公司战略投资 - 爱德新能源于2026年2月18日订立配售函件，同意认购Horizon Minerals Limited合共36,574,077股配售股份，认购价为每股1.08澳元 [1] - 此次投资是集团业务多元化计划的一部分，旨在通过收购或投资于拥有优质矿场及天然资源资产的公司，构建一个可长期产生现金的全面投资组合 [1] 目标公司资源概况 - 截至2026年2月，目标公司拥有的矿产资源量估计为34.32百万吨，平均品位为每吨含金1.7克，合计约1.88百万盎司黄金 [2] - 其重要基石资产位于西澳洲的Boorara及Burbanks项目 [2] - Burbanks项目为一项重大黄金资产，估计拥有约6.05百万吨黄金资源量，平均品位为每吨2.4克，合计约465,500盎司黄金 [2] - Burbanks项目资源包括：地下资源量约1.19百万吨，品位每吨4.40克（约167,920盎司）；露天矿资源量约4.86百万吨，品位每吨1.90克（约297,650盎司） [2] - 该项目因黄金储量品位高、大部分资源可于地表开采，且深层地下部分的黄金浓度高于区域平均水平而备受瞩目 [2] - 目标公司已识别Burbanks项目具备相当大的潜力，因其主要区域仅有有限部分已进行测试，且勘探工作已显示其内部存在高品位金矿藏 [2] - 目标公司已界定估计矿石储量为4.33百万吨，平均品位为每吨含金1.54克，合计约214,000盎司黄金 [3] 目标公司发展规划 - 目标公司计划采用“轴辐式”开发模式，利用其在澳洲拥有的现有大型镍加工设施，将其改造为黄金加工枢纽，以加工其黄金组合 [3] - 根据2026年2月17日的股权集资简报，目标公司拟将配售所筹资金用于翻新加工设施并将其改造为黄金加工枢纽 [3] - 董事会认为，加工设施的升级配合其战略性构建的黄金组合，为目标公司在不久的将来成为活跃的黄金生产商提供了一条清晰可行的路径 [3] - 加工设施的战略位置使其在翻新完成后，能够作为中心枢纽，为从其邻近自有矿场开采的黄金进行加工，为未来显著增长奠定基础 [3] - 目标公司拟于2025/2026财政年度开展已纳入预算的50,000米钻探计划，以测试区域目标并促成潜在资源扩充 [3] 公司交易状态 - 公司已向联交所申请股份自2026年2月24日上午九时正起恢复买卖 [4]

投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 公司通过产量增长和成本降低部分对冲煤价下滑影响 2025年上半年原煤产量2863万吨 商品煤销量2525万吨 同比显著回升 其中混煤产量1279万吨 销量1261万吨 喷吹煤产量1098万吨 销量1083万吨 [5] - 资源扩张战略保障长期发展 已取得上马区块探矿权 增加煤炭资源量8亿多吨 现有18座生产矿井 先进产能4970万吨/年 单井规模平均300万吨/年 在建及规划矿井合计产能约850万吨/年 [5] - 高分红比例彰显投资价值 2024年现金分红比率50% 金额12.26亿元 按4月28日市值计算股息率约3.7% 2025年8月入选中国上市公司协会现金分红榜单 [5] - 财务结构稳健 截至2025年中报货币资金123亿元 带息负债47亿元 有息债务现金覆盖率265% [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入140.69亿元 同比下降20.31% 归母净利润13.48亿元 同比下降39.44% 扣非净利润11.47亿元 同比下降49.00% [1] - 第二季度单季营业收入71.01亿元 同比下降21.05% 环比上升1.92% 归母净利润6.91亿元 同比下降26.39% 环比上升5.10% [2] - 商品煤综合售价从去年同期683元/吨降至516元/吨 同比下降约24% 吨煤销售成本从371元/吨降至318元/吨 同比下降约14% 煤炭业务毛利率从45.6%降至38.4% [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为22.78亿/26.95亿/29.64亿元 EPS分别为0.76/0.90/0.99元/股 对应PE分别为17.11/14.47/13.15倍 [7][8] 业务结构 - 喷吹煤业务保持行业龙头地位 上半年喷吹煤产量1098万吨 销量1083万吨 [5] - 商品煤销售收入1,303,647万元 销售成本802,706万元 销售毛利500,941万元 [5] - 资产负债率39.40% 较2024年下降0.85个百分点 [1] 发展前景 - 通过资源扩充、项目建设、技术改造等措施提升发展后劲 适时推动控股股东煤炭资产注入 [5] - 在建及规划矿井包括忻峪煤业、元丰矿业、静安煤业、上马矿井等 产能持续提升有利于增强核心竞争力 [5]