7月21日港股科技板块再度走强。近期，压制科技类企业盈利前景的负面因素有所改善。7月18日，市场 监管总局对主要外卖平台公司进行约谈，要求外卖平台企业理性竞争。"外卖大战"对头部互联网企业的 利润压力或在反内卷的大背景下提前缓解。另外，上周美方批准英伟达向中国销售H20芯片，有望进一 步提升国内企业资本开支速度，继续推动AI行情的发展。 2025年初以来，港股市场持续活跃，甚至一度领跑全球市场。在"资金盛、资产荒"的背景下，港股日均 成交额较去年同期增长约80%。对宏观不敏感的结构性行情尤为活跃：虽然整体中国基本面趋弱且外部 扰动不断，但结构性行情活跃，板块之间此消彼长、不断轮动，如年初以来的AI、新消费、创新药等 几轮主线。恒生科技指数已经累计上涨25.01%，显著跑赢A股市场多数宽基指数。 目前恒生科技PE TTM仍仅为21倍，本身处于价值洼地。综合来看，港股科技板块中电商、本地生活等 领域有筑底态势，汽车板块在政策支持下也有望恢复景气。此前在基本面的负面压力下，港股计价了较 多悲观预期，EPS预期也遭遇一定程度下修。如果今后盈利预期得到上调，结合市场情绪的回暖，恒生 科技指数或将于三季度进一步打开上行空 ...

点击小程序查看报告原文 港股市场与流动性：资金盛+资产荒下的"极致"结构市 2025年初以来，得益于DeepSeek、新消费和创新药等新叙事的不断涌现，港股市场持续活跃，甚至一度领跑全球市场。即便二季度以来外部关税挑战增 加、国内增长和信用周期再度趋弱，导致整体指数在24,000左右震荡并跑输全球，但结构性行情依然活跃。港股市场活跃的流动性具体体现为：1）日均 成交额达2406亿港币，较2024年日均成交1318亿港币增长超80%，创历史新高；2）南向资金持续活跃，日均流入61.5亿港币，是2024年日均流入34.7亿港 币的近两倍，截至目前累计流入7877亿港币，已接近去年全年8079亿港币的水平。 图表：2025年初至今，港股日均成交额较去年增长约80% 资料来源：Wind，中金公司研究部 持续活跃的流动性又直接解释了我们在近期港股市场看到的几个"不同寻常"的现象： 1) 对宏观不敏感的结构性行情尤为活跃： 虽然整体中国基本面趋弱且外部扰动不断，但结构性行情活跃，板块之间此消彼长、不断轮动，如年初以来的 AI、新消费、创新药等几轮主线； 图表：各行业的轮动情况 图表：各行业的拥挤度情况 资料来源：Wind ...