核心观点 - 报告基于赔率和胜率的定量模型进行风格轮动分析，最新一期模型推荐成长风格 [1][4] - 成长风格的投资期望为0.32，显著高于价值风格的投资期望-0.22 [4] - 该风格轮动模型自2013年至今的年化收益率为27.59%，夏普比率为1.03 [4] 赔率分析 - 市场风格的相对估值水平是预期赔率的关键影响因素，两者呈负相关关系 [2][14] - 根据最新估值差分位数，成长风格的赔率估计为1.09，价值风格的赔率估计为1.12 [2][14] - 估值差的计算采用风格暴露前20%和后20%股票组合的账面市值比平均数之差，并除以全市场估值平均数以剔除市场整体估值影响 [11][12] 胜率分析 - 胜率评估基于七个指标（五个宏观指标和两个微观指标），当前五个指标指向成长，两个指向价值 [3][16] - 具体来看，十年国债收益率、六个月美债收益率、PMI、中长期贷款、动量指标均指向成长；CPI-PPI和强势股占比指标指向价值 [16][17] - 根据映射方案，当前成长风格的胜率为63.24%，价值风格的胜率为36.76% [3][16] 投资期望与策略表现 - 投资期望的计算公式为：胜率*赔率-（1-胜率）[4][18] - 基于此公式，成长风格的投资期望为0.32，价值风格的投资期望为-0.22，模型明确推荐成长风格 [4][18] - 策略历史表现优异，自2013年以来总收益达2161.49%，相对市场基准的超额收益为315.22%，年化波动率为26.85% [19] 风格组合近期表现与构建方法 - 上周全市场成长风格组合收益为-4.23%，全市场价值风格组合收益为-1.17% [1][8] - 风格组合通过因子合成构建：价值风格使用账面市值比和净利润市值比；成长风格使用单季度净利润同比增速、营业利润同比增速和营业收入同比增速 [8] - 组合构建时对因子进行了市值中性化和标准化处理，并选取风格暴露前20%的个股，采用周度换仓 [8]