报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施聚焦优质上市公司和科技创新领域 [2] - 截至2026年1月底我国百亿私募管理人数量创历史新高 有业绩展示的超九成实现正收益 平均赚6.41% [2] - A股主要指数收盘多数上涨 三大指数窄幅震荡 中证1000表现最为强势 沪深两市成交额下降 超3100只个股下跌 传媒、综合板块走强 房地产、食品饮料板块领跌 [2] - 海外美股科技股延续反弹 日韩股市高开 国内1月官方制造业、非制造业、综合PMI指数均回落至收缩区间 [2] - 市场对成长板块追涨情绪降温 成长板块获利回吐 市场向价值风格倾斜 1月PMI回落影响市场情绪 美股科技股反弹或短期提振A股科技板块 节前价值风格或保持相对优势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2603）价格4724.0 环比+6.2↑ 次主力合约（2602）价格4728.2 环比+9.6↑ [2] - IH主力合约（2603）价格3093.6 环比+11.4↑ 次主力合约（2602）价格3092.8 环比+12.2↑ [2] - IC主力合约（2603）价格8290.8 环比-11.4↓ 次主力合约（2602）价格8309.0 环比-6.4↓ [2] - IM主力合约（2603）价格8229.0 环比+12.4↑ 次主力合约（2602）价格8254.6 环比+11.6↑ [2] - IF-IH当月合约价差1635.4 环比-3.6↓ IC-IF当月合约价差3580.8 环比-18.6↓ [2] - IM-IC当月合约价差-54.4 环比+11.6↑ IC-IH当月合约价差5216.2 环比-22.2↓ [2] - IM-IF当月合约价差3526.4 环比-7.0↓ IM-IH当月合约价差5161.8 环比-10.6↓ [2] - IF当季-当月-38.0 环比-6.6↓ IF下季-当月-91.4 环比-6.2↓ [2] - IH当季-当月-3.2 环比+1.4↑ IH下季-当月-36.4 环比-1.0↓ [2] - IC当季-当月-119.8 环比-13.0↓ IC下季-当月-245 环比-18.2↓ [2] - IM当季-当月-191.6 环比+1.2↑ IM下季-当月-368.6 环比-2.8↓ [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-42365.00 环比-1530.0↓ IH前20名净持仓-23548.00 环比+1183.0↑ [2] - IC前20名净持仓-45502.00 环比-3053.0↓ IM前20名净持仓-62618.00 环比+1173.0↑ [2] 现货价格 - 沪深300价格4724.30 环比+5.2↑ IF主力合约基差-0.3 环比-2.4↓ [2] - 上证50价格3087.4 环比+5.6↑ IH主力合约基差6.2 环比+4.0↑ [2] - 中证500价格8306.4 环比-4.8↓ IC主力合约基差-15.6 环比-16.0↓ [2] - 中证1000 A股成交额（日，亿元）8250.3 环比+16.5↑ IM主力合约基差-1454.35↓ 两融余额（前一交易日，亿元）26644.00 环比+7.40↑ [2] 市场情绪 - 北向成交合计（前一交易日，亿元）2730.05 环比-147.11↓ 逆回购（到期量，操作量，亿元）-1055.0 环比+3114.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）+261.26 环比-441.81 [2] - 上涨股票比例（日，%）40.05 环比-44.16↓ Shibor（日，%）1.362 环比+0.092↑ [2] - IO平值看涨期权收盘价（2602）54.60 环比-8.40↓ 隐含波动率（%）16.61 环比-2.02↓ [2] - IO平值看跌期权收盘价（2602）28.40 环比-11.00↓ 隐含波动率（%）16.61 环比-2.02↓ [2] - 沪深300指数20日波动率（%）12.55 环比-0.14↓ 成交量PCR（%）60.58 环比+2.92↑ [2] - 持仓量PCR（%）65.83 环比+1.54↑ [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股4.80 环比-3.30↓ 技术面4.00 环比-4.40↓ [2] - 资金面5.60 环比-2.10↓ [2] 重点关注 - 待定 中国1月金融数据 [3] - 2/10 21:30 美国1月零售销售、核心零售销售 [3] - 2/11 9:30 中国1月CPI、PPI [3] - 2/11 21:30 美国1月非农就业人数、失业率、劳动参与率 [3] - 2/13 21:30 美国1月CPI、核心CPI [3]

涉及的行业与公司 * 报告为一份量化策略周报，主要关注A股市场整体及各类宽基指数、行业板块、风格因子的表现与模型跟踪[1][2] * 报告提及的行业包括食品饮料、纺织服装、银行、电力设备及新能源、交通运输、有色金属、通信、电子、计算机、传媒等[2] * 报告提及的宽基指数包括沪深300、中证500、创业板指、上证50、上证综指、中证1000、国证价值指数、国证成长指数等[2][12] * 报告提及的衍生品包括股指期货IH、IF、IC、IM合约及50ETF期权[2][11] * 报告跟踪的量化模型涉及行业轮动、多因子选股（沪深300、中证500、中证1000指数增强）、主动量化选股（成长趋势共振策略、价值股优选策略）[4][5][6][7] 核心观点与论据 **市场回顾 (截至2026年2月6日当周)** * **市场震荡下跌**：A股宽基指数均下跌，沪深300、中证500、创业板指本周涨跌幅分别为-1.33%、-2.68%、-3.28%[2] * **行业表现分化**：食品饮料与纺织服装行业涨幅居前，有色金属与通信行业跌幅居前[2] * **价值风格占优**：国证价值指数全周下跌0.53%，国证成长指数全周下跌1.99%，价值风格收益强于成长风格[2] * **因子表现**：本周表现较好的量化风格因子主要包括分红、低换手、低流动性、低波动等[2] * **衍生品市场**：小盘股期指贴水震荡收窄，本周五IH、IF、IC和IM当季合约年化基差率分别为-0.4%、-2.1%、-4.7%和-8.0%[2] **后市展望与模型观点** * **宏观与微观判断**：综合宏观预期差指数（略偏谨慎）和左侧择时指标体系（乐观），认为当前宏观经济对股市影响偏谨慎，但股市微观结构较为正常[3] * **市场技术面**：反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标在跟踪的多数指数中发出看空信号，认为市场存在一定顶部阻力[3] * **风格判断**：短期风格偏向小盘价值[4] **量化模型表现跟踪** * **行业轮动模型**：轮动速度自适应模型本周跑输行业等权基准0.2个百分点，最近一周收益率-1.1%，基准收益-0.8%[4] * **多因子选股模型**： * 沪深300指数增强本周跑赢基准0.08个百分点[5] * 中证500指数增强本周跑赢基准0.70个百分点[5] * 中证1000指数增强本周跑赢基准0.49个百分点[5] * **主动量化选股模型**： * 成长趋势共振策略本周收益率-3.6%，跑输基准指数1.2个百分点[6] * 价值股优选策略本周收益率-1.7%，跑输中证红利指数基准1.2个百分点[7] 其他重要内容 **左侧择时指标详情 (截至2026年2月6日)** * **估值水平维度**：估值分位指标为0.90，触发看空阈值(>0.95)，观点为看空[11] * **市场情绪维度**：期权认沽认购比为0.96，观点为看多；前后成交额差异指标为0.85，观点为看多；其他情绪指标多为中性[11] * **资金流向维度**：顶底阻力指标为0.69，触发看空阈值(>0.9)，观点为看空；量价背离指标为-0.44，观点为看多[11] **QRS量化择时信号 (截至2026年2月6日)** * 对上证50、中证500给出持仓观点[12] * 对沪深300、上证综指、创业板指给出空仓观点[12] **长期模型历史表现** * **行业轮动模型**：样本外(2023-08-01至2026-02-06)累计收益率29.9%，超额基准收益率4.7%[4] * **多因子选股模型**： * 沪深300增强样本外(2019-01-01至2026-02-06)累计收益157.70%，累计跑赢基准101.33个百分点[5] * 中证500增强样本外(2021-01-01至2026-02-06)累计收益103.60%，累计跑赢基准77.94个百分点[5] * 中证1000增强样本外(2022-08-01至2026-02-06)累计收益54.49%，累计跑赢基准42.36个百分点[5] * **主动量化选股模型**： * 成长趋势共振策略自2009年以来年化收益率达30.9%，年化超额收益率达20.3%；今年以来收益在偏股型基金中排名前10%[6][39] * 价值股优选策略自2009年以来年化收益率达18.1%，年化超额收益率为12.4%[7]

A股市场展望与核心驱动力 - 市场正从估值修复迈向盈利驱动的新周期 上证指数从2024年9月的约2700点攀升至4100点附近[1] - 2026年A股有望迎来上行行情 核心驱动力在于企业盈利能力的持续改善[1] - 中国企业正通过减少无效竞争、优化资本开支、提升股东回报来摆脱“增收不增利”困境 路径类似日本 日本东证指数过去12年上涨约两倍 净利润率从约3%升至7%[1] 2026年行业配置观点 - 重点关注地产、材料与信息技术（IT）三大行业[2] - 地产行业存在上行可能性 若一线城市政策进一步放宽可能带来惊喜 中国内地整体住宅价值与GDP比例已降至1.8至1.9倍 低于历史平均的2倍 新房新开工与完工比例处于历史低位意味着新增供给有限[2][5] - 材料行业与全球宏观关联紧密 配置方向包括美元以外的贵金属和与新能源相关的重要金属[2][5] - 对IT板块短期持谨慎态度 因当前A股IT行业估值不低且2025年第四季度预期较高 或需等待预期修正后的布局机会[2][6] “反内卷”主线下的投资机会 - 在“反内卷”相关行业中最为看好光伏和电池 电池和储能的竞争格局确定性较高[8] - “反内卷”核心在于解决竞争过激、行业集中度分散导致的定价和利润率不健康问题 部分公司已调整策略 专注于核心业务、提高质量与市占率 此类变化有助于优化竞争格局[8] - 利润率提升是长线机会关键 以MSCI中国指数为代表的中国市场利润率目前在亚太地区最低 参考日本东证利润率从3%-4%升至7%-8%的经验 行业集中度适度提升带来的净利润率和ROE提升将驱动可观的投资回报[9] 消费板块观察重点 - 2026年春节是观察消费的重要窗口 主要关注CPI数据[9] - 在消费板块中更看重食品饮料 市场对健康食品存在刚性需求但优质供给尚不充分 消费方向正向健康饮食升级[9] - 食品饮料行业估值处于10年平均标准差以下 与印度、美国相比估值折价非常明显 板块拥有3%-4%的股息率 能提供稳定收益来源[10] 外资流向分析 - 外资回流是一个渐进且结构分化的过程[2] - 被动型基金已积极布局中国市场 主动型基金的低配状态正在收窄 包含美国市场的国际主动型基金对中国股票的低配比在2024年底已有收窄[2] - 亚太区域除日本以外的主动型基金对中国市场的低配正在快速收窄[2] - 截至2025年12月20日 2025年以来全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元资金净流入 其中科技板块ETF获外资流入95亿美元[2] - 随着中国地产及消费企稳和企业盈利改善 主动型外资有机会逐步减少低配状态[3] 港股市场展望 - 看好港股市场 对MSCI中国指数的基准预测点位为100 意味着存在双位数上升空间[13] - 港股自2025年5月以来 平均业绩上修幅度接近40% 为2020年以来最佳[13] - 2026年总体成长风格的表现将优于价值风格 但四季度业绩期部分预期较高的行业会有机会回调[13] - 港股中小盘股的表现将优于大盘股[13]

投资资金与心理准备 - 投资红利类品种应使用3-5年以上长期不用的闲置资金，以应对股价波动风险，避免因短期流动性需求被迫在低位卖出造成实际亏损 [2] - 投资者需做好面对波动风险的心理准备 [2] A股风格轮动特征 - A股市场存在显著的成长与价值风格轮动特征，红利作为价值风格品种会在不同阶段跑赢或跑输市场 [2] - 价值与成长策略在A股长期均有效且长期收益相近，但每隔几年会出现风格轮动，导致一种风格阶段性超越另一种风格 [3] - 价值风格的波动在股票类资产中相对较低，在成长风格牛市时虽不至于大幅暴跌，但可能阶段性跑输市场，考验投资者耐心 [4] 红利策略的长期投资视角 - 对红利类品种的长期投资不应以短期跑赢或跑输市场来衡量，因在长达几十年的投资中几乎一定会遇到其跑输市场的阶段 [4] - 能长期坚持投资红利类品种的投资者，通常是从股息率角度看待红利，而非短期市场表现 [4] - 例如保险和养老金等机构，其投资决策基于现金流需求，当红利指数股息率较高且令投资者满意时则持有以获得分红，若股息率低于其他现金流资产（如债券利息、房地产租金收益率）则可进行资产切换 [5] - 分红作为盈利的一部分，其特性是受牛熊市涨跌的影响较小，这是“红利”的特点，也是适合长期投资的视角 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场波动中枢上移且外部不确定性增加时，以“节前防守、结构平衡”为核心，通过价值与科技的哑铃式配置平滑组合波动，动态布局优质成长标的，捕捉定价错位带来的结构性弹性[1] - 策略重心应从“配置思维”向“交易思维”切换，采取“哑铃策略”应对波动加剧格局，一端布局防御性品种，另一端布局优质成长标的，操作中弱化对纯Beta波动的追逐，强化对阿尔法溢价的挖掘，设定风险控制阈值进行择时性波段操作[18][21] 根据相关目录分别进行总结 转债周度思考 - 过去一周转债市场在偏弱与高波动环境运行，临近春节风险偏好回落，资金止盈与防守特征明显，大盘指数表现优于中盘和小盘指数，中价指数表现较好，高价转债走势弱，市场股性扩张动能放缓，价值类转债相对稳健，涨幅滞后的大盘价值与传统消费方向修复性价比提升，当前阶段收益依赖结构性行情，策略上以“节前防守、结构平衡”为核心，进行哑铃式配置[2][11] - 过去一周转债市场深度调整，市场情绪降低，风险偏好极度收缩，仅“惠城转债”录得正收益，其余风格指数回撤，价值风格抗跌，行业板块个券分化加剧，科技行业表现寡淡，特钢及电气设备板块防御性优势显现，动量风格波动大，价值与流动性风格回撤可控，建议投资者保持审慎，关注低波红利品种[3][14] - 外部波动与避险情绪共振，长假将近转债估值理性回归，美联储缩表使科技等高估值资产波动放大，国内市场避险情绪升温、估值主动压缩，低波动与价值风格抗跌，成为资金避险选择，量价、动量风格走弱[4][15] 可转债行情方面 - 展示了万得多个可转债指数近一周、近两周、9月以来、近一个月、近两个月、近半年、近一年的涨跌幅情况，如万得可转债能源指数近一周涨 -0.60，万得可转债材料指数近一周涨 0.10等[22] 转债个券方面 未提及具体内容 转债估值方面 未提及具体内容 转债价格方面 未提及具体内容

当前市场与2013-2017年牛市的相似之处 - 市场启动初期，A股上市公司盈利均处于下滑状态，2024年上市公司盈利同比下降[7] - 第一波上涨均由证券板块领涨，2024年3-4季度，证券指数从底部上涨80%以上，A股大盘短期上涨约40%[8][9] - 第二波上涨风格切换至成长与小盘股，2025年下半年至2026年初，创业板、科创板、中证1000、中证2000等指数领涨[9] - 在成长风格领涨阶段，价值风格表现类似，均跑输市场，持续到2026年初[9] - 部分小盘、成长风格在第二波上涨中也达到了高估水平[9] 当前市场与2015-2017年牛市的不同之处 - 监管措施抑制了市场短期炒作，通过限制杠杆和引导长期资金，有效避免了类似2015年几个月上涨数倍的疯狂行情[11] - 因此，类似2015年下半年指数腰斩的概率大幅降低[11] - 宏观经济背景不同，2016-2017年房地产处于牛市巅峰，而当前房地产仍在熊市，暂时缺少地产、消费等产业链的带动[11] - 企业盈利恢复力度不同，2025年A股上市公司盈利恢复同比增长，增速在百分之几，虽好于前几年，但远未达到2016-2017年景气水平[11] - 若未来上市公司盈利同比增长速度能提升至15%-20%以上，则有望走出类似2016-2017年的价值牛市[11] 市场风格轮动历史回顾 (2013-2017) - 2013年A股整体处于熊市，上市公司盈利下滑[6] - 2014年下半年，在刺激政策和利率下降推动下市场开始上涨，证券板块为第一波领涨品种[6] - 2015年上半年市场风格切换，第二波领涨品种变为小盘、成长风格，部分估值涨至百倍市盈率以上，并在2015年6月出现泡沫估值[6] - 2015年下半年，因小盘股估值过高，市场出现快速下跌，指数腰斩，价值风格也随之下跌，但在年底估值已相对较低[7] - 2016-2017年，在经济基本面恢复推动下开启第三波上涨，2017年为近十年A股盈利增长最快的一年，此阶段由价值风格领涨[7] - 整个2013-2017年周期中，小盘、大盘、成长、价值风格均经历了大幅上涨的阶段[7]

核心观点 - 基金投资专家“银行螺丝钉”于2026年1月12日当周，完全暂停了其旗下股票基金投顾组合的申购，核心观点是当前股票基金整体估值已相对偏高，新投资者可能面临百分之二三十级别的波动风险 [2][3][16] - 对于2026年的市场，需要重点关注两个关键信号：一是美联储降息周期的节奏变化，特别是若转为加息可能导致全球流动性收紧；二是A股基本面的复苏情况，尤其是上半年财报盈利增速能否恢复至历史平均水平 [3][4][22][27][28] 市场现状与风险评估 - 2026年1月初，沪深300指数的市盈率达到15-16倍，略高于其历史正常估值区间（8-15倍） [15] - 以2026年年初为节点，市场之后出现20%左右的波动可能会很常见，而普通投资者对浮亏的接受极限通常在20%左右 [2][17] - 2025年在牛市背景下，根据一份截至2025年9月底的调研，仍有37%的基金投资者处于亏损状态 [7] 投资者行为分析 - 投资者亏损的两个主要原因是追涨杀跌和频繁交易 [8] - 熊市时投资者兴趣低迷，熊市发行的新基金规模仅为牛市的几十分之一，可能只有百分之几的投资者对股票基金感兴趣 [8] - 当市场从底部上涨百分之几十甚至翻倍后，进入的投资者增多，导致买入成本较高 [8] 基金产品风格与选择 - 红利低波类产品波动相对较小，更适合作为普通投资者的入门选择，其股息率普遍在4%-5% [3][10] - 成长风格品种（如科创板、创业板）涨跌弹性大，例如科创50指数从2021年的1700点跌至2024年的700点，后又反弹至1500点上下，更适合有经验和风险承受能力的投资者 [3][9] - 红利类基金和A系列指数基金是规模增长最快的策略类指数，总规模均在2000-3000亿人民币左右 [10] - 红利产品规模增长的一个客观背景是利率下行，存款和债券利率下降使得4-5%的股息率成为稀缺的现金流来源 [11] 投资策略与周期 - A股的成长风格与价值风格（如红利）长期年化收益率相近，均在9%-12%上下波动，但波动风险差异巨大 [11][15] - 成长风格（如科创50）在熊市中后期投资胜率更高，而红利品种在牛市中后期到熊市前半段更具优势 [12][13] - 投资时应避免在牛市后期追涨，警惕出现百分之几十甚至翻倍增长后的均值回归风险 [15] 估值判断方法 - 通过一个经典游戏说明，大多数投资者对一家稳定年盈利100万公司的出价集中在800万到1500万，即8-15倍市盈率，这与沪深300的历史估值区间吻合 [14] - 判断标的贵贱可参考主流指数长期的估值中枢，避免因短期大幅上涨而盲目乐观 [15] 对普通投资者的建议 - 普通投资者更适合从基金，特别是指数基金入手，因为投资一篮子股票比投资单一个股波动风险小很多 [19] - 投资者入手时应先从波动风险较小的标的开始，例如宽基指数（沪深300、中证500）或红利类品种，首要目标是避免亏损 [9][20][21] 2026年宏观关注点 - 需密切关注美联储的降息节奏，尤其是2026年下半年，若降息周期结束或美元升值，可能导致全球流动性收紧，影响此前大涨的品种（如小盘股、小金属） [23][24][25][26] - 需观察A股基本面复苏，特别是科技板块已率先好转，但消费、地产产业链等公司的盈利增长尚未完全恢复，上半年财报的同比增速是关键 [28]

市场观点与操作策略 - “银行螺丝钉”于2026年1月12日当周完全暂停旗下股票基金投顾组合的申购，认为当前股票基金整体相对偏高，投资者若申购可能面临百分之二三十级别的波动风险[2][3] - 其团队调研显示，浮亏20%是普通投资者能够接受的极限，而当前市场位置可能使新投资者面临超过20%级别的回撤[2][25] - 投资策略需考虑市场周期，在牛市中后期到熊市前半段，更倾向于配置红利类品种；在熊市后半段到牛市前半段，则是成长风格品种更合适的投资阶段[18][19] 投资者行为与收益分析 - 基金行业存在“基金赚钱基民不赚钱”的现象，截至2025年9月底，在牛市背景下仍有37%的基金投资者处于亏损状态[9] - 投资者亏损的两大主因是追涨杀跌和频繁交易，数据显示熊市发行的新基金规模仅为牛市的几十分之一，表明大部分投资者在底部兴趣寥寥，而在上涨后大量买入导致成本较高[10] - 随着投资者教育普及和基金服务完善，未来投资者盈利比例有望继续提高[10] 资产风格与配置建议 - 对于大多数普通投资者，红利指数基金由于波动相对较小，更适合作为入门选择；而以科创板、创业板为代表的成长风格品种涨跌弹性大，更适合有经验和风险承受能力的投资者[4][11] - A股的成长风格与价值风格长期年化收益相近，均在10%上下，但波动风险差异巨大，成长风格波动可达五六十个点，而价值风格（如红利低波）近期波动多在一二十个点[15][16] - 普通投资者更适合从基金，特别是指数基金入手，因为投资一篮子股票比投资单一个股波动小很多，个股波动风险远高于行业板块[27][28] 红利类产品分析 - 红利类产品类似超长期的永续债券，其定期现金流来自股息分红，目前A股、港股红利类品种的股息率普遍在4%~5%[12] - 近年来红利类基金规模增速非常快，总规模已达2000~3000亿元，成为规模最大的策略类指数之一，规模增长的重要背景是利率下行环境下，4-5%的股息率成为稀缺的现金流来源[13] - 红利类产品的投资者结构中，机构投资者占比较高，个人投资者增速相对较慢，部分个人投资者对其了解不足[14] 估值方法与市场观察 - 通过一个经典的公司估值游戏说明，大多数人愿意为一家年盈利100万的公司支付800万到1500万，即8到15倍市盈率，这恰好是沪深300指数历史上的正常估值区间[20][21] - 截至2026年1月初，沪深300市盈率达到15~16倍，已略高于其正常水平[22] - A股主流指数（如沪深300、创业板、红利指数）在过去二三十年的长期年化收益率大致在9%~12%上下波动，投资者需警惕短期暴涨后的均值回归风险[22][23] 2026年关键宏观信号 - 需要关注的第一个关键信号是美联储的降息周期，若降息周期结束并进入加息周期，可能导致全球流动性收紧，对之前大涨的品种产生较大影响[5][33] - 需要特别关注2026年下半年的美元降息节奏，市场预期2026年前几个月美联储可能还会降息，但2027年是否延续需在下半年重点观察[34][35] - 需要关注的第二个关键信号是基本面的复苏，需观察2026年上半年财报或指数盈利的同比增速能否恢复到历史平均水平，盈利复苏将对整个市场起到推动作用[5][37]

红利指数的市场表现特征 - 红利指数的表现呈现周期性轮动 在2016-2018年跑赢市场 在2019-2021年跑输市场 在2022-2024年再次跑赢市场 在2025年又跑输市场 [2] A股市场的风格轮动 - A股市场具有风格轮动特征 经常在成长风格和价值风格之间切换 [3] - 一个长期有效的投资策略 并不总是持续有效 其短期失效恰恰是其长期有效的前提 [3] - 一个策略经常会在两到三年的时间里表现失效 [3] 投资者行为分析 - 一般投资者平均持有股票基金的时间长度仅有几周 [3] - 很多投资者是在市场短期大涨时进入 [4]

文章核心观点 - 基于量化模型信号，报告对2026年2月的市场风格配置提出建议：超配小盘风格，均衡配置价值与成长风格 [1] - 中长期（未来一年）观点继续看好小盘风格和成长风格 [1] 大小盘风格轮动月度策略 - **月度观点（2026年2月）**：1月底量化模型最新信号为0.5，指向小盘风格，结合历史2月小盘占优的日历效应，建议2月超配小盘风格 [1] - **中长期观点**：当前市值因子估值价差为0.88，距离历史顶部区域1.7~2.6仍有距离，显示中长期并不拥挤，未来一年继续看好小盘风格 [1] - **策略表现**：截至1月底，该模型本年收益为8.16%，相对等权基准（4.91%）的超额收益为3.26% [1] 价值成长风格轮动月度策略 - **月度观点（2026年2月）**：1月底量化模型信号为0，建议2月等权配置成长和价值风格 [2] - **中长期观点**：未来一年更看好成长风格 [2] - **策略表现**：截至1月底，该模型收益为4.01%，相对等权基准（4.01%）的超额收益为0% [2] 风格因子表现跟踪 - **大类因子表现（1月及本年）**：在8个大类因子中，1月及本年价值、波动率因子正向收益较高；大市值、质量因子负向收益较高 [2] - **细分风格因子表现（1月及本年）**：在24个风格因子中，1月及本年贝塔、长期反转、中市值因子正向收益较高；大市值、残差波动、行业动量因子负向收益较高 [2] 因子协方差矩阵更新 - 报告更新了截至2025年12月31日的最新一期因子协方差矩阵，该矩阵是股票组合风险预测的核心组成部分 [3]