核心观点 - 本周超长端延续走强，基金与保险是核心多头力量，银行体系整体偏止盈减持但卖压已边际收敛，共同支撑本轮超长债走强 [3] - 往后看，若保险持续增配超长地方债和信用债、银行二级卖出力度边际放缓，超长端供需格局仍偏有利，30年利率短期或延续震荡偏强 [3][11] 30年国债走强：非银接力，银行卖压收敛 - 本周30年国债收益率由2.146%下行2BP至2.126% [6] - 基金公司是超长国债核心推动力量，单周净买入10年以上国债232.2亿元，较上周多净买入63亿元 [3][6] - 超长国债卖盘主要来自银行和保险，大型银行、中小银行、保险分别净卖出231.4亿元、112.8亿元和99.7亿元 [6] - 银行净卖出规模较上周明显收敛，大型银行、中小型银行分别少净卖出41亿元、202亿元 [6] - 中小银行以减持新券为主，保险呈现“买新卖老”的换券特征 [6] - 超长地方债方面，保险持续作为核心配置力量，单周净买入10年以上超长地方债255.6亿元，较上周增加13亿元 [9] - 基金对超长地方债的边际承接明显增强，本周净买入111.7亿元，较上周增加61亿元 [9] - 超长地方债卖盘进一步集中于大型银行，单周净卖出345.6亿元，较上周扩大约250亿元 [9] - 超长信用债方面，保险成为主要买盘，以10年以上中票为例，收益率（10Y,AAA-）由2.0943%下行0.49BP至2.0894% [10] - 保险单周净买入10年以上中票22.0亿元，较上周增加14亿元，居各机构首位 [10] - 基金、理财对超长信用债小幅增持，分别净买入3.3亿元和1.2亿元 [10] 资金市场 - 过去一周（2026.09.14 -2026.09.18），资金市场整体呈现总融入融出规模收缩态势 [12] - 银行间债市杠杆率上升，商业银行、证券公司杠杆率上升，保险公司及非法人产品杠杆率下降 [12] - 隔夜回购余额占银行间总回购余额比例环比小幅下降 [12] 一级市场 - 过去一周有3只10年农发债发行 [18] - 农发债全场倍数下降，边际倍数上升，一二级价差上升 [18] 二级市场 - 国债方面，大型银行超长端净卖出收敛，30年期净卖出规模明显收敛 [23] - 中小型银行中长端超长净卖出收敛，长端及超长端净卖出大幅减少 [23] - 保险公司超长端减持扩大，30年期净卖出规模有所扩大 [23] - 基金公司延续大幅增配超长端，30年期增配规模依旧较大 [23] - 证券公司转为净买入，主要较大幅度增配长端、中幅增配中端 [23] - 政金债方面，大型银行超短端、中长端延续卖出，短端、中端延续净买入 [23] - 中小型银行延续相当规模净卖出，10Y及以下各期限均保持卖出 [23] - 基金公司各期限均为净买入，总体买幅较上周中幅扩大，长端买入幅度较大 [25] - 证券公司延续卖出但卖幅缩小，主要减持中短端 [25] - 同业存单市场，大行延续净买入且规模增加，中小行净买入小幅减少，保险公司净买入大幅减少，基金公司转为小幅净卖出 [25] - 超长期国债换手率下降，中长纯债基金久期平均数下降 [25] - 债券借贷规模整体扩大，活跃券借入量占比小幅上升 [25]