报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月上旬日本超长期国债收益率再起，其上行是市场对日本财政前景重新评估、货币政策变化、通胀上升、财政和人口结构失衡及外部冲击共同作用的结果；日本正面临结构性转型，财政与债务结构面临调整，未来长期国债收益率仍面临波动上行风险；后续需关注美日关税谈判进展、超长债拍卖情况以及参议院选举结果 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 日本超长期国债收益率升至高位 7月8日，日本30年期国债收益率一度上升12.5个基点至3.09%，40年期国债收益率攀升至3.36%；7月3 - 9日，美债10年期收益率由4.35%上行至4.41%，10年期国债由2.63%上行至2.70%；尽管6月日本财务省削减长债拍卖规模、央行缩表步伐放缓缓解长端利率压力，但7月初市场紧张情绪重新升温，反映对未来财政政策与政局演变的担忧 [4] 为何日债收益率显著上行 - 市场对日本财政前景重新评估：7月20日日本参议院选举受关注，执政联盟面临多数席位流失风险，约半数受访者希望执政党失去参议院控制权；在野党呼吁下调消费税、加大社会福利支出，在政府债务/GDP比重超250%背景下，加剧市场对财政可持续性质疑和债券供给扩张预期，推升长端收益率；日美关税谈判悬而未决，增加日本出口和通胀前景不确定性 [7] - 日央行货币政策预期调整，国内机构债券需求减弱：2024年起日本央行逐步退出超宽松货币政策，政策利率转正，缩减国债购买额度，市场预计进入量化紧缩周期，国债购买计划可能调整，超长期限国债缺乏边际买家支持；高通胀下日本退出YCC后利率中枢上移，抑制国内金融机构配置需求，部分机构或积累投资浮亏，降低长债配置比例；5月政府债券拍卖遇冷后，央行放缓缩减购债计划，缓解市场情绪 [7][9] - 人口及财政的结构性失衡：日本人口老龄化深化，65岁及以上人口占比从2001年的18.4%升至2024年的30.2%，预计2045年升至36.7%，限制财政空间与长期投资需求，推升财政赤字，政府债务占GDP比例从90年代的70%上升到2024年的216%；老龄化使财富持有群体投资偏好向中短期过渡，超长债市场需求缺口推高收益率并放大价格波动；选举临近，市场对财政扩张预期增强，压制国债市场 [10] 后续展望 - 参议院选举影响市场预期：7月20日选举涉及124个议席更替，执政联盟需至少赢得50席维持参议院多数地位；若执政联盟地位削弱，市场将重新定价财政扩张预期，加剧对债券长久期供给和财政可持续性的担忧，推升长期国债收益率 [12][15] - 关注国债拍卖结果：关注7月10日日本财政部20年期国债拍卖结果，可观察投资者对长期国债风险偏好变化；近一个月日本超长债国债需求尚可 [15]

日本国债市场动态 - 近期日本超长期国债收益率出现显著上升趋势 [1]

日本超长期国债收益率回升 - 日本长期国债收益率从三周低点攀升 [1] - 市场密切关注40年期国债标售以寻找需求复苏迹象 [1] - 日本财务省可能减少超长期国债发行量以应对近期收益率飙升 [1] 日本央行政策动向 - 日本央行行长植田和男表示将关注超长期收益率波动对较短期收益率的影响 [1] - 较短期收益率对经济活动影响更大 [1] 市场分析 - 瑞穗认为长期利率大幅下跌可能因超长期区域流动性低 [1] - 若出现额外减发且人气改善 收益率还有进一步下降空间 [1] - 40年期日本国债标售结果将于北京时间11:35公布 [1]

日本央行行长植田和男：希望密切关注超长期国债收益率的上升。 ...