日债抛售潮正愈演愈烈。 10月19日周三，作为市场基准的日本10年期国债收益率攀升2个基点至1.765%，创下自2008年6月全球金融危机以来的最高水平。抛售压力迅速蔓 延至长端债券，40年期国债收益率更是触及3.695%的历史新高。 加剧市场悲观情绪的是，当日进行的20年期国债拍卖结果显示投资者需求疲软。关键指标表明，在日本政府即将公布经济刺激方案的背景下，市 场参与者态度谨慎，这进一步加大了日元汇率的压力，并引发了对日本债务可持续性的担忧。 这场市场动荡的核心，是市场预期日本首相高市早苗领导的新一届政府正准备推出一项规模远超预期的补充预算。市场担心，这笔庞大的开支将 不得不通过增发大量国债来融资，从而给市场带来额外的供应压力。 更关键的指标是"尾部"（tail），即最高中标收益率与平均中标收益率之差，该数据从10月份的0.13大幅扩大至0.31。尾部扩大通常被视为需求疲 软的信号。拍卖结束后，20年期国债收益率报2.795%，接近1999年以来的最高水平。 AXA Investment Managers的高级固定收益策略师Ryutaro Kimura评论称，"正如许多人担心的那样，20年期日本国债拍卖不达 ...

日本长期国债收益率变动 - 日本30年期国债收益率上行6个基点至3.314% [1] - 日本40年期国债收益率上行6.6个基点至3.675% [1]

国债市场动态 - 日本较长期国债周二进一步下跌 40年期国债收益率跃升8个基点至3.68% 为2007年发行以来的最高水平 20年期和30年期国债收益率分别上涨至少4个基点 其中30年期国债收益率距离历史高点仅差数个基点 [1] - 债券市场的波动令市场对周三日本20年期国债拍卖保持高度警惕 分析人士预计此次拍卖需求疲软 投资者在日本20年期国债拍卖前对购买长期债券持谨慎态度 [4] 经济刺激计划 - 交易员正密切关注高市早苗即将公布的经济刺激方案中的实际支出数据 以评估债务增加可能威胁日本市场稳定的风险 高市早苗政府正在考虑为本财年追加约14万亿日元(约合910亿美元)预算 规模超过去年的13.9万亿日元 [4] - 更大的支出规模凸显了高市早苗所谓的"负责任且扩张性的财政"理念 显示她准备更大程度依赖财政政策来支撑经济增长 日本财务大臣Satsuki Katayama周二表示方案规模"迄今已有所扩大" [4] - 尽管日本央行仍计划在未来几个月加息 但本周一公布的国内生产总值(GDP)数据为高市早苗推行大规模刺激计划提供了支持 日本三季度实际GDP按年率计算下降1.8% 为六个季度以来首次负增长 [4] 政策制定者动向 - 高市早苗将于周二下午与日本央行行长植田和男举行会晤 市场将密切关注会后双方表态 以寻找日本央行下次加息时机的线索 [5] - 在11月21日内阁批准政府经济刺激方案之前 债券购买可能持续受限 [4]

日本国债市场动态 - 日本长期国债遭遇猛烈抛售，推动20年期国债收益率升至二十五年来的最高点 [1] - 30年期国债收益率上涨5个基点至3.26%，40年期国债收益率上涨5.5个基点至3.6% [1] - 市场参与者将密切关注周三进行的20年期国债拍卖结果，若结果不佳可能加剧抛售压力 [5] 财政政策与市场担忧 - 市场担忧焦点在于首相高市早苗经济刺激方案的实际支出规模，该规模可能超过去年13.9万亿日元的水平 [3][4] - 政策制定者面临微妙平衡：需通过财政支出提振疲软经济，同时应对市场对财政可持续性的担忧 [3] - 对刺激方案规模的不确定性给长期债券带来抛压，投资者持谨慎态度 [4][5] 宏观经济背景 - 周一公布的GDP数据显示经济出现萎缩，为政府推出刺激方案提供了理据 [3] - 日本央行仍在计划未来数月进行加息，使得政策环境更为复杂 [3] - 此次债市走势与上周后期美国和英国市场的债券大跌遥相呼应，显示全球投资者对政府财政纪律敏感度提升 [1] 市场分析与机构观点 - 高盛集团报告指出，随着投资者对超出预期的刺激方案日益警惕，日本的财政风险溢价正在回升 [5] - 市场分析认为，对日本财政的担忧正导致风险溢价卷土重来，给长期主权债券和日元带来压力 [5] - 高市早苗推行“负责任的扩张性财政”方针，准备在更大程度上依靠财政政策支持经济增长 [5]

日本国债市场动态 - 日本长期国债周一大幅下跌，市场对财政状况的担忧升温[1] - 日本20年期国债收益率跃升至1999年以来最高水平，30年期收益率上升5个基点至3.26%，40年期收益率上升5.5个基点至3.6%[1] - 交易员密切关注经济刺激方案的实际支出数据，以评估债务增加威胁市场稳定的风险[4] 经济刺激方案与财政政策 - 日本政府预计最早本周公布首个经济刺激方案，正考虑为本财年追加约14万亿日元（约合910亿美元）预算[4] - 追加预算规模超过去年的13.9万亿日元，凸显政府准备更大程度依赖财政政策来支撑经济增长[4] - 高盛指出，市场担忧日本政府可能放弃"年度预算收支平衡"承诺以及长期财政目标[5] 宏观经济背景与市场预期 - 日本三季度实际GDP按年率计算下降1.8%，为六个季度以来首次负增长，为推行大规模刺激计划提供了支持[4] - 投资者对周三即将举行的日本20年期国债拍卖的担忧日益增加[5] - 分析师预计，若追加预算规模超过14万亿日元，收益率曲线可能会进一步陡峭化[5]

日本国债市场动态 - 日本30年期国债收益率下跌1.5个基点 [1] - 收益率降至3.045% [1]

日本长期国债收益率变动 - 日本30年期国债收益率下降1.5个基点至3.105% [1] - 日本40年期国债收益率下跌1.5个基点至3.405% [1]

黄金价格驱动因素 - 黄金价格首次突破每盎司4000美元，并在日本新首相高市早苗当选消息后的一周内进一步上涨2.6% [1] - 黄金涨势始于2022年俄乌冲突后各国央行增持黄金作为"不会被对手冻结的资产" [2] - 涨势第二阶段始于今年4月美国总统特朗普发起贸易战，削弱了市场对美元核心地位的信任 [2] - 涨势第三阶段始于8月末美联储释放降息信号，以及特朗普试图扩大对货币政策控制权的事件 [2] - 资产管理公司城堡集团首席执行官表示，黄金的避险地位现在堪比过去的美元 [3] - 近期黄金涨势的核心原因是市场对所有法定货币的信任度均在下降 [3] 全球债务可持续性挑战 - 日本、美国与西欧国家的债务占国内生产总值（GDP）的比例已处于或接近三位数 [3] - 债务可持续性公式显示：当债务平均利率低于GDP名义增长率时，债务占GDP比例下降，反之则上升 [3] - 摩根士丹利报告指出，发达市场正面临名义增长放缓、债务成本上升、赤字恶化的三重打击，威胁债务可持续性 [4] - 报告预测到2030年，平均债务偿还成本将与经济增长率持平 [4] - 为避免债务激增，需要实现可观的初级预算盈余，但这在政治层面难以推行 [4] 主要经济体政策动向 - 日本新首相高市早苗在财政与货币政策上持"鸽派"立场，主张加大经济刺激并希望日本央行不要过度加息 [1] - 高市早苗支持前首相安倍晋三的"三支箭"经济复兴战略，并曾称日本央行加息是"愚蠢之举" [6] - 美国总统特朗普认为可通过让美联储降息来降低债务偿还成本，这种情况被称为"财政主导" [5] - 摩根士丹利经济学家指出，特朗普有权提名部分美联储职位，并已明确表达诉求，美联储可能逐步转向宽松政策 [5] - 若央行政策重心从控制通胀转向协助财政部，通常会引发通胀，导致美元贬值和黄金价格走高 [5] 市场预期与信号 - 市场认为日本央行行长将放缓加息步伐，但日本当前通胀率显著高于疫情前水平，屈从政府诉求可能导致通胀攀升 [6] - 日本30年期国债收益率已大幅上升，特别是在高市早苗当选后，这一水平暗示20年后日本10年期国债收益率将超过4% [6] - 市场信号表明，市场预期政府将长期通过通胀稀释债务 [6] - 黄金涨势已显现出投机狂热的迹象，被称为"贬值交易"，其核心吸引力在于对冲地缘政治或经济动荡风险 [2]

外汇市场对高市早苗当选的反应 - 高市早苗在日本自民党总裁选举中意外胜出后 外汇市场出现日元易于贬值的趋势[2] - 纽约外汇市场上日元兑美元汇率8个月来再次跌至152日元区间[2] - 多家外资金融机构如德国银行和高盛集团相继撤回此前的“买入日元”建议[4] 市场对日元贬值的预期与限制因素 - 市场普遍预期高市将继承安倍经济学路线 结合金融与财政政策 导致日元易走弱 但预计会跌破1美元兑160日元关口的参与者仍是少数[6] - 巴克莱证券预测 考虑到财政政策情景 日元贬值的下限大致在1美元兑155日元[6] - 若高市落实“汽油税减税”与“附加退税制度” 将令30年期国债收益率上升约0.15% 若加上“所得税减税” 期限溢价合计上升约0.31% 按此关系换算 “高市版日元贬值”最多将止步于1美元兑155日元区间[8] - 根据美国商品期货交易委员会数据 截至9月23日投机资金的日元净买入为7万9500手 若该头寸回归中性 汇率大约会稳定在155日元左右[10] - 政策智囊本田悦朗表示若日元贬值“超过150日元 或许就稍有些过头了” 此番言论促使市场出现部分日元回补[10] - 三井住友银行指出若未来1至2周日元迅速跌至155日元附近 外汇干预等政策行动可能会被市场重新关注[10] 影响市场预期的其他关键因素 - 市场关注下一任日本财务相的人选 有传言称国民民主党代表玉木雄一郎可能出任 若该党进入政权 可能会撤回此前关于寻求“消费税减税”的主张[11] - 市场中将微妙的“期待”与“乐观”视为对“高市版日元贬值”的制衡作用[11] - 投资者根据债券持有期限要求反映财政风险的附加利率 目前日本30年期国债收益率维持在历史最高水平[6] - 市场人士联想到可能出现“日本版特拉斯冲击” 日本的超长期债券的期限溢价与日元汇率之间的联动愈发明显 参院选举期间期限溢价上升约0.2% 而日元汇率则下跌约3%[7]

日本国债市场动态 - 日本30年期国债收益率于10月6日触及3.29% [1] - 该收益率水平创下历史新高 [1]