纪要涉及的行业 债券行业 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济与货币政策 - **经济形势**：国内经济形势边际改善，但外部不确定性仍存，物价持续低位运行构成挑战[1][2] - **货币政策**：从积极宽松转向观察期，关注机构负债端传导及融资支持效果；汇率调控态度变化，人民币贬值压力缓解；资产端收益率维持平稳，负债端收益率下行，市场进入平稳宽松阶段[1][2][4] 债券市场交易节奏与行情展望 - **6月交易情况**：6月底机构充分加仓，债券收益率转向低波动，股债跷板效应显著，市场窄幅波动，短期风险偏好波动影响大[1][5] - **7月及三季度展望**：市场预期三季度及下半年有机会，7月机会或来自前期交易思路延续；国债收益率曲线走陡，流动性宽松，资金价格可能低于政策利率，交易情绪高涨，下半年行情预计优于上半年；7月初流动性宽松预期和7月底政治局会议影响交易节奏[1][6][7][8] 债券市场供给与需求 - **供给方面**：下半年债券发行量较少，缓解供给压力，政策性开发金融工具影响有限[1][8] - **需求方面**：机构负债和收益修复是下半年主要交易主线，自营类账户和利率类账户收益偏负，需票息积攒[1][9] 不同类型债券表现 - **超长期限信用策略**：2025年6月表现亮眼，但持续性或收敛；可能继续领先，但需谨慎乐观，主要买入力量来自公募基金，负债端不稳定；收益来源包括票息收入和资本利得，票息保护性价比不高，资本利得有一定优势；抗跌能力不如去年，需精细操作和关注时点选择[3][10][14][17][18] - **信用债与利率债**：近期信用债表现不如利率债，高等级3A信用债调整幅度较大，低等级信用债在某些期限上收益率有所收窄[11] - **二勇（永续债）**：6月份整体表现不佳，超长期限策略未显现预期涨幅，波动放大器特征失效，整体久期缩短至三年以内[13] ETF产品对市场的影响 - ETF产品对超长期限信用债市场影响显著，科创类和超长期限金融类ETF预计扩容，可改善其流动性，银行可用其质押提升流动性；7月保险规模增加可能推动对超长期限信用债的需求[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 货币政策例会通常提供增量信息可能性小，本次例会对经济总体形势判断乐观，但物价持续低位运行改善难度大，可能是宏观经济重要主线之一[2] - 今年中高等级1 - 2年曲线陡峭程度较高，低等级集中在2 - 5年区间，三年左右绝对收益率和信用利差表现相对较好，历史分位数处于30% - 40%[12] - 2025年6月理财产品表现较弱，净买入规模低，今年理财和债券型理财发行规模较2024年同期疲软[15]