北京商报讯（记者 廖蒙）10月31日，人民银行发布2025年9月份金融市场运行情况。数据显示，截至9 月末，境外机构在中国债券市场的托管余额3.8万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.0%。其 中，境外机构在银行间债券市场的债券托管余额3.8万亿元；分券种看，境外机构持有国债2.0万亿元、 占比52.9%，同业存单0.9万亿元、占比22.8%，政策性银行债券0.8万亿元、占比20.4%。 ...

北京商报讯（记者 廖蒙）10月31日，人民银行发布2025年9月份金融市场运行情况。数据显示，2025年 9月，债券市场共发行各类债券81027.8亿元。国债发行14904.9亿元，地方政府债券发行8519.1亿元，金 融债券发行11741.0亿元，公司信用类债券发行13407.3亿元，信贷资产支持证券发行365.7亿元，同业存 单发行31627.8亿元。 截至9月末，债券市场托管余额193.1万亿元。其中,银行间市场托管余额170.5万亿元，交易所市场托管 余额22.6万亿元。分券种来看，国债托管余额39.2万亿元，地方政府债券托管余额53.5万亿元，金融债 券托管余额44.1万亿元，公司信用类债券托管余额34.2万亿元，信贷资产支持证券托管余额1.0万亿元， 同业存单托管余额20.0万亿元。商业银行柜台债券托管余额2335.9亿元。 ...

货币市场运行方面，9月份，银行间同业拆借市场成交9.3万亿元，同比增加21.8%，环比增加5.3%；债 券回购成交159.0万亿元，同比增加25.6%，环比减少0.6%。交易所标准券回购成交56.9万亿元，同比增 加39.8%，环比增加7.6%。 股票市场运行方面，9月末，上证指数收于3882.8点，环比上升24.9点，涨幅0.6%；深证成指收于 13526.5点，环比上升830.4点，涨幅6.5%。9月份，沪市日均交易量10322.1亿元，环比增加7.9%；深市 日均交易量13604.9亿元，环比增加2.8%。 中国人民银行10月31日发布2025年9月份金融市场运行情况。 数据显示，9月份，债券市场共发行各类债券81027.8亿元。国债发行14904.9亿元，地方政府债券发行 8519.1亿元，金融债券发行11741.0亿元，公司信用类债券发行13407.3亿元，信贷资产支持证券发行 365.7亿元，同业存单发行31627.8亿元。 ...

广发证券首席经济学家 郭磊 第五， 10月PMI反映的信息一是制造业PMI环比回调；二是建筑业景气指数仍有所下降，显示基建的上升尚 未完全对冲地产投资的下降。这两个线索都是有利于债券市场的，叠加央行重启购债，估计利率中枢会有所下 降。不过鉴于广义财政集中落地仍明确、基建的订单和预期指数已经上行，本轮利率下行空间不会太大。对于 权益资产来说，主要线索是基本面的变化尚未显著；而前期全球金融市场对"叙事"的定价均较为充分，在没 有新的增量信息的背景下，估值会形成一定约束。 第二， 从分项数据看，生产端的收缩是主要特征，是数据边际变化的源头。生产、采购、新订单、在手订单 指数环比分别下降2.2、2.6、0.9和0.7个点。前期生产指数一直较高，9月达51.9，10月骤然收缩，我们推 测可能和月内关税、航运环境存在较大不确定性的背景下企业的避险预期有关，即企业主动审慎生产来规避外 部环境风险。统计局也指出"受十一假期前部分需求提前释放及国际环境更趋复杂等因素影响"。 第三， 最新的情况是10月底中美经贸团队吉隆坡磋商达成新的成果：取消10%所谓"芬太尼关税"、加征的 24%对等关税将继续暂停一年、暂停实施其9月29日公 ...

记者丨余纪昕 21世纪经济报道记者注意到，27日星期一发布会后的尾盘时段，债市收益率应声全面下行， 机构抢券序幕随之拉开——基金、券商等一度成为抢券主力，积极快速"扫货"，而银行、保 险则相应卖出。 随后多个交易日中，买卖力量轮番更替，行情震荡走强。 来到央行发声后的第3个交易日，这波调整是否已经到位？至30日发稿时，市场仍呈现全 面"债牛"态势，但收益率下行幅度有所收窄。 但与此同时，许多债市从业者也对于重启的具体时机，以及落地后央行买卖操作的方向和操 作方式十分关心。 "目前还是中短期限品种的确定性好些"， 北京某公募基金债券交易人士告诉21世纪经 济报道记者，近日1年期国债活跃券利率下行尤为快速，主要系重启买债的信号与资金 面有所修复共同作用的结果。 一家券商资管投资经理向记者表示，市场在经历调整后已出现阶段性企稳特征，交易 情绪变得平缓了一些。但在她看来， 利率下行空间或相对有限，当前仍以把握波段机 会为主要策略， "短期来看，去年同期的趋势性行情很难再现了"。 编辑丨曾芳 近日，债券市场多头力量正在密集释放。 10月27日，中国人民银行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上表示："目前，债市整体运行良 ...

截至10月29日，公募基金三季报悉数披露完毕。 在债市波动、收益率压制情况下，债券基金三季度录得逾5000亿份净赎回，成为净赎回数量最多的基金 品种，债基收益率整体乏善可陈。但也有可转债基金等品种，在三季度权益资产走高情况下，实现不俗 收益，最高收益率超过20%。基金经理分析表示，长端利率适度上行是对基本面预期变化的正常反应， 但不具备持续、大幅上行基础，债市不会形成持续债熊，在负债端压力释放完后将重归基本面驱动。 逾五成债基三季度录得净赎回 根据统计，截至10月29日一共有近3900只债券基金披露三季报。在债市波动背景下，三季度债券基金整 体录得逾5000亿份净赎回。截至三季度末这些基金总规模为10.58万亿元，较二季度末的10.82万亿元出 现小幅下降。 从具体产品看，三季度录得净赎回的债券基金数量超过2100只，占比接近55%。有292只基金净赎回在 10亿份以上，其中一只信用债基净赎回接近150亿份，总赎回和总申购数量分别为276亿份和127.15亿 份，总规模从二季度末的228.98亿元下降到不足80亿元。另有一只债券基金净赎回超过100亿份，总赎 回达到146.9亿份，规模从近350亿元下降到不足 ...

债券基金整体申赎与规模情况 - 债券基金三季度整体录得逾5000亿份净赎回，总规模从二季度末的10.82万亿元小幅下滑至10.58万亿元 [1][2] - 近3900只债券基金中，超过2100只遭遇净赎回，占比接近55%，其中292只基金净赎回在10亿份以上，一只信用债基金净赎回接近150亿份，规模从228.98亿元降至不足80亿元 [2] - 尽管整体净赎回，仍有1000多只债基获得净申购，北信瑞丰鼎盛中短债基在三季度获150.55亿份净申购，规模从不足2000万元大幅增长至171.15亿元，永赢稳健增强债基净申购136.71亿份，规模增至近350亿元 [3] - 截至三季度末，有156只债券基金规模超100亿元，其中海富通中证短融ETF和博时中证可转债及可交换债券ETF规模分别达到631.50亿元和605.73亿元 [3] 债券基金收益表现分化 - 三季度有3128只债基收益率不足1%，其中1000多只录得负收益，中债综合财富指数收益率为-0.93%，资本利得收益贡献了-1.42% [4][5] - 可转债基金表现突出，在权益资产走高背景下，部分产品收益率超过20%，华夏可转债增强基金和南方昌元可转债基金收益率超过20%，中证转债指数上涨9.43% [1][5] - 利率债收益率在三季度末明显上行，1年、3年、5年、10年国开债收益率较二季度末分别上行12个、20个、22个和35个基点 [4] 债券市场后市展望 - 分析认为长端利率适度上行是对基本面预期变化的正常反应，但鉴于当前经济增长绝对水平偏弱，利率不具备持续、大幅上行的基础 [1][6] - 债市在负债端压力释放完后有望重回基本面驱动，负债端收缩推动的利率上行不可持续，风险资产上涨对长端利率的影响已显著削弱 [6][7] - 基于资金面宽松预期，信用债的息差价值仍在，短端配置支撑作用强，但信用债预计难以出现独立的趋势性行情，在短期大幅调整后随市场震荡有一定修复空间 [7]

Many fixed income investors are enthusiastic about the bond market's prospects against the backdrop of Federal Reserve easing. But municipal bonds are setting the world ablaze this year. Bonds issued by cities and states, and ETFs such as the ALPS Intermediate Municipal Bond ETF (MNBD), have been hamstrung by a variety of factors. These include massive issuance but waning demand, narrowing credit spreads and lagging performances relative to Treasuries of comparable durations. Combine those factors and it mi ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 文若愚（微信 LRsuperdope） 事项 2025年10月27日，中国人民银行潘行长在2025年金融街论坛年会上发表主题演讲，我们的学习理解如下。 报告摘要 恢复公开市场国债买卖后续跟踪四点观察： 1、关注何时开始实施，对应此时债券收益率为短期央行视角下合理点位； 2、关注再贷款的配合。如果公开市场购买国债期间，央行再贷款投放规模明显回落，这可能对应着公开市场购买国债仍是流动性管理工具；但如果央行同步加大 再贷款的投放，这可能对应货币政策力度的明显加码。 3、关注银行购买的政府债规模。央行公开市场购买国债期间，如果银行加大增持国债，这可能对总量流动性产生积极变化，非银存款和M1都会受到积极影响；但 如果银行减少增持国债，那对总量流动性的影响可能偏小。 4、公开市场购买国债有助于支持政府债的集中发行。关注明年财政是否会加码。 特定情景下向非银机构提供流动性的两个思考 1、非银存款的多寡与权益市场的成交金额高度相关。 稳住非银存款客观上就是稳住权益市场的成交金额。 2、今年以来稳市政策主动出手降低权益资产 ...

智通财经记者 | 杨志锦 智通财经编辑 | 王姝 暂停9个月后，国债买卖操作即将重启。 中国人民银行行长潘功胜10月27日在2025金融街论坛年会开幕式上表示，今年初，考虑到债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积，人民银 行暂停了国债买卖。目前，债市整体运行良好，人民银行将恢复公开市场国债买卖操作。 智通财经记者采访了解到，当前重启国债买卖的原因在于，市场的单边下行预期已经扭转，国债收益率企稳甚至有所反弹。事实上，在当前股市偏强 的背景下，央行重启国债买卖操作有助于稳定债券市场，避免出现剧烈的负反馈。此外，随着国债买卖暂停，中国央行持仓的国债规模明显下降，而 建设金融强国、建设强大的中央银行客观上要求增加国债持仓规模。 在潘功胜宣布国债买卖重启的消息后，10月27日傍晚各期限国债收益率出现3BP左右的下行，显示市场将其解读为重大利好，但也有市场人士认为， 需要谨慎看待国债买卖的利好作用。 单边下行预期扭转 2023年10月召开的中央金融工作会议提出，要充实货币政策工具箱，丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。 "国债买卖是丰富货币政策工具箱、增强国债金融功能、发挥国债收益率曲 ...