欧洲央行2月利率决议与政策立场 - 欧洲央行在2月5日决定维持欧元区三大关键利率不变 存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别维持在2.00%、2.15%、2.40% 这是自去年7月以来连续第五次维持利率不变 [1] - 欧洲央行行长拉加德表示 政策制定者处于“有利位置” 并强调决策将坚持基于数据的、逐次会议的方式 以保持未来货币政策的灵活性 [1] - 在本次例会上 委员们讨论了近期美元暴跌后的汇率走势 [1] 欧元区通胀数据与官方解读 - 欧元区1月通胀率从去年12月的2.0%降至1.7% 跌破2%的政策目标 创2024年9月以来最低水平 核心通胀率降至2.2% 创2021年10月以来新低 服务业通胀率放缓至3.2% [2] - 拉加德淡化了对过度通缩的担忧 认为通胀数据下降主要受基数效应影响 强调单一数据点不会改变欧洲央行的中期通胀预期 [2] - 欧洲央行在利率声明中重申 政策目标是确保欧元区中期通胀稳定在2% 并认为经济正沿着去年12月预测的路线稳步前行 [2] 保加利亚加入欧元区进程 - 欧洲央行行长拉加德对保加利亚加入表示赞赏 称这是“单一货币吸引力和欧洲一体化持久效益”的有力证明 [3] - 保加利亚国家银行行长迪米塔尔·拉德夫以投票权身份加入欧洲央行管理委员会 标志着该国迈向欧洲货币联盟的漫长征程迎来圆满结局 [3] - 自1999年以来 欧元区成员国数量几乎翻了一番 目前共有21个成员国 欧元将于2026年1月1日起逐渐取代保加利亚列弗成为法定货币 汇率为1欧元兑1.95583列弗 2026年2月1日起 欧元将成为保加利亚唯一合法货币 [3] 未来货币政策走向与市场观点 - 拉加德拒绝为未来货币政策贴标签 强调应保持“灵活”而非“固定方向” [4] - 欧洲央行正密切关注市场动态 但认为近几个月来汇率并未出现重大波动 自夏季以来汇率在一定区间内波动 且去年的汇率变动已“纳入基准模型” [4] - 市场对未来利率走向存在分歧 有分析师认为欧洲央行今年大概率维持利率不变 但风险更偏向于降息 在欧元过度走强的情况下可能再度降息一次 若受更广泛的通胀回落压力推动 未来还存在降息两次的可能性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债：美国最新收益率4.181%，英国4.558%，法国3.445%等[3] - 主要经济体2年期国债：美国最新收益率3.452%，英国3.653%，德国2.090%等[3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西最新汇率5.272，俄罗斯未提及，南非zar为16.309等[3] - 人民币汇率：在岸人民币最新汇率6.938，离岸人民币6.941，中间价6.957等[3] - 主要经济体股指：标普500最新指数6798.400，道琼斯工业指数48908.720，纳斯达克22540.590等[3] - 信用债指数：美国投资级信用债指数最新3561.790，欧元区投资级信用债指数267.919等[3] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价4075.92，涨跌-0.64%；沪深300收盘价4670.42，涨跌-0.60%等[4] - 估值：沪深300 PE(TTM)为14.08，环比变化-0.05；上证50 PE(TTM)为11.64，环比变化-0.02等[4] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率为-0.51，环比变化0.13；德国DAX 1/PE - 10利率为2.42，环比变化0.04[4] - 资金流向：A股最新值-909.73，近5日均值-447.20；主板最新值-607.84，近5日均值-349.02等[4] 其他交易数据 - 成交金额：沪深两市最新值21762.20，环比变化-3047.51；沪深300最新值5504.33，环比变化-855.86等[5] - 主力升贴水：IF基差-5.22，幅度-0.11%；IH基差2.39，幅度0.08%；IC基差-25.91，幅度-0.32%[5] - 国债期货：T2303收盘价108.32，涨跌0.07%；TF2303收盘价105.91，涨跌0.06%等[5] - 资金利率：R001为1.3926%，日度变化-17.00BP；R007为1.5522%，日度变化-1.00BP；SHIBOR - 3M为1.5805%，日度变化0.00BP[5]

欧洲央行货币政策决议与市场预期 - 欧洲央行在最新会议上维持利率不变，符合市场普遍预期，并暗示未来数月政策将保持稳定 [1][4] - 自2024年6月结束为期一年的降息周期以来，欧洲央行一直维持利率不变 [1][5] 经济与通胀前景评估 - 欧洲央行认为中期内通胀将稳定在2%的目标水平，欧元区经济正沿着去年12月预测的轨道前进 [1][5] - 欧元区经济增长表现出超乎预期的韧性，几乎消除了决策者提供进一步支持的压力 [1][5] - 上月受能源成本下降影响，欧元区通胀率降至1.7%，且可能在预计于明年反弹之前进一步下探 [3][7] - 在强劲经济数据和能源价格上涨的推动下，长期通胀预期正逐步上升而非下降 [4][7] 汇率影响与政策立场 - 欧洲央行淡化美元波动对其未来决策的影响，认为近几个月汇率并无重大变化 [1][2] - 欧洲央行总裁拉加德表示，自夏季以来汇率始终陷于区间波动，且去年的汇率波动已被纳入基线情境 [2][6] - 欧元兑美元上涨会降低进口成本（尤其是能源），从而在当前通胀已低于目标的情况下进一步压低通胀 [3][7] - 从贸易加权口径看，欧元实际上弱于欧洲央行12月会议时的水平 [3][7] 市场与分析师观点 - 市场和经济学家预期欧洲央行在2026年利率不变，而在2027年后期可能在一定程度上收紧政策 [3][7] - 富瑞分析师Modupe Adegbembo表示，其基线情境仍是欧洲央行年内维持利率不变，且当前风险更倾向于下次政策调整将是降息而非加息 [3][7] - 该分析师指出，几乎看不到新出现的通胀压力，货币升值、技术创新可能引发的通缩冲击，以及中国推动贸易伙伴多元化的举措，都指向价格环境趋于温和 [3][7] - LC Macro Advisors的Lorenzo Codogno表示，未来采取行动的门槛依然很高，即使从风险管理角度看也是如此 [4][8] 政策讨论与工具调整 - 欧洲央行总裁拉加德重申货币政策处于“良好位置”，政策将取决于数据，且没有预设的利率路径 [2][3][6][7] - 在美元上周急挫后，欧洲央行管理委员会花时间讨论了汇率走势 [2][6] - 消息人士表示，欧洲央行管委们讨论了向更多国家开放其流动性工具，以降低使用成本并简化操作流程，此举旨在提升欧元的国际地位 [2][6] 风险与不确定性 - 欧洲央行承认全球贸易政策和地缘政治紧张局势仍存在不确定性 [1][5]

欧洲央行货币政策与立场 - 欧洲央行如期维持利率不变，未释放下一步政策走向的明确信号，强化了市场对货币政策在一段时间内保持稳定的预期 [1] - 欧元区经济增长相对稳健、通胀接近目标水平，为政策“观望”提供了空间 [1] - 欧洲央行不以汇率为政策目标，但会密切关注其对增长和通胀的影响 [2] 宏观经济与通胀前景 - 当前通胀“处在一个良好的位置”，基础通胀指标近几个月变化不大，仍与2%的中期目标相一致 [2] - 通胀前景不确定性依然偏高，通胀风险“总体均衡” [2] - 长期通胀预期大多维持在2%左右，有助于通胀围绕目标稳定 [3] 经济增长驱动力与挑战 - 服务业仍是主要驱动力，尤其是信息与通信行业表现突出 [3] - 制造业在全球贸易和地缘政治不确定性下展现出韧性，建筑业动能也在回升 [3] - 较高关税和过去一年欧元走强，使外部环境依然充满挑战 [3] 人工智能投资与影响 - AI投资是当前欧洲经济的“好消息之一”，投资是更突出的亮点，尤其是围绕AI形成的产业链投入，包括数据中心建设、许可审批、软件与硬件等多个层面，正在带来可观的资本支出 [1] - AI对通胀的影响关键在于生产率能否显著提升，若生产率改善，AI对通胀的推升效应可能受到抑制，但这一过程仍需时间逐步释放 [1] 结构性改革倡议 - 欧洲央行行长将致信欧盟各国领导人、欧盟委员会主席及欧洲理事会主席，提出一份涵盖储蓄与投资联盟、数字欧元与代币化批发央行货币、深化单一市场、促进创新与维护开放的战略自主、简化立法并强化制度框架等议题的“清单” [1] - 欧洲要充分释放潜力，仍需更深层次、更快推进结构性改革 [1] 潜在通胀上行风险因素 - 能源价格持续上行、全球供应链进一步碎片化、关键原材料供应受限、以及国防和基础设施支出计划，都可能在中期推高通胀 [2] 潜在通胀下行风险因素 - 关税可能削弱欧元区出口需求，产能过剩国家扩大对欧出口，以及欧元走强和金融市场波动加剧，均可能对需求和通胀形成下行压力 [2] 劳动力成本与汇率动态 - 谈判工资增长及前瞻性指标显示劳动力成本持续放缓，但协议工资之外的额外支付对整体工资增速的影响仍存在不确定性 [3] - 自2025年3月以来，美元对欧元出现了较为明显的贬值，欧元走强的影响已被纳入基准预测中 [2]

欧洲央行政策立场与汇率影响 - 欧洲央行在2月5日维持利率不变 [1] - 欧洲央行行长拉加德重申央行不设定具体的汇率目标，但会密切关注欧元走势，因其可能影响经济增长和通胀前景 [1] - 拉加德表示欧洲央行已就欧元兑美元的升值进行讨论，但指出欧元近期已有所回落，目前汇率处于与“自欧元诞生以来总体平均水平”相符的区间内 [1] 市场反应 - 在欧洲央行行长拉加德淡化欧元近期升值影响后，欧元走高 [1]

宏观经济数据对汇率的影响 - 国内生产总值(GDP)等宏观经济数据直接反映经济健康状况和发展趋势 [1] - 强劲的GDP增长表明经济繁荣 会吸引外国投资者关注并增加对该国货币需求 从而推动汇率上升 [1] - 经济增长乏力则可能导致货币需求下降 使汇率面临下行压力 [1] 利率水平对汇率的影响 - 利率是借贷资金的成本 国家间利率差异会引发国际资本流动 [1] - 一国利率较高会吸引外国投资者投入资金以获取更高收益 从而增加对该国货币需求并推动汇率上涨 [1] - 一国利率较低会使资金流向利率更高的国家 导致本国货币供应增加且需求减少 从而使汇率下跌 [1] 政治与地缘政治因素对汇率的影响 - 政治稳定性、政策连贯性及外交关系变动会引起投资者关注和市场波动 [2] - 政治动荡、政府更替或政策突然调整可能引发不确定性 导致投资者出于风险规避减持该国货币 从而使汇率下跌 [2] - 政治环境稳定与政策透明有助于增强投资者信心 对汇率形成支撑 [2] - 地缘政治冲突如战争或贸易摩擦会扰乱经济秩序并影响投资者情绪与市场预期 从而对外汇汇率产生重大冲击 [2] 市场预期与投机行为对汇率的影响 - 投资者对未来经济数据、政策走向及国际事件的预期会提前反映在外汇市场中 [2] - 若市场普遍预期某国经济将好转或央行将采取加息等积极政策 投资者可能会提前买入该国货币并推动汇率上升 [2] - 负面预期则可能导致货币抛售和汇率下跌 [2] - 外汇市场中的投机交易占相当大比重 投机者通过预测汇率走势进行买卖操作 [2] - 大规模的投机行为在短期内可能会加大汇率的波动幅度 [2]

韩元汇率变动 - 韩元兑美元汇率下跌0.7% [1] - 汇率跌至1469韩元兑换1美元 [1] - 该汇率为自1月23日以来的最低水平 [1]

PPI上行对汇率的影响机制 - PPI上行可能导致国内工业品涨价和出口品成本上升，进而削弱出口竞争力并使经常项目趋弱，这会给本币带来贬值压力 [1] - 同时，PPI上行也可能推高CPI并引发央行收紧货币政策，导致利率抬升，这又会给本币带来升值压力 [1] - 最终汇率的方向取决于上述贬值压力与升值压力两股力量的对冲结果 [1] PPI下行对汇率的影响机制 - PPI下行可能带来工业品通缩并增强出口成本优势，从而改善经常项目，使本币产生升值倾向 [1] - 若PPI持续低迷引发市场对货币宽松的预期，则可能导致利率下行，进而给本币带来贬值倾向 [1] PPI作为汇率观测指标的意义 - 中长期来看，PPI反映了国内外供需状况与通胀周期，是观测汇率基本面的一个重要指标 [1]

文章核心观点 - 国泰海通建议重点关注具备全球制造布局、品牌输出能力与渠道整合优势的出口型消费企业 这些企业因具备产能多元化配置、稳定客户黏性及定价权 有望在全球贸易格局调整中实现持续成长 该行看好市场占有率高、供应链韧性强、并已建立成熟海外产能的标的 [1] 成本跟踪 - 汇率方面 2026年1月30日美元兑人民币即期汇率为6.95 环比1月23日上升1.30% 欧元兑人民币汇率为8.28 环比1月23日上升0.97% [1] - 海运费方面 2026年1月第四周中国出口集装箱运价指数综合指数为1175.59 同比下降16.92% 环比下降2.74% 其中欧洲航线为1574.69 同比下降25.16% 环比上升0.35% 美东航线为975.78 同比下降24.75% 环比下降0.37% 美西航线为867.79 同比下降27.60% 环比上升1.64% 东南亚航线为933.11 同比下降16.71% 环比下降4.48% [1] 行业高频数据跟踪 - 美国餐饮业 2025年11月美国餐饮RPI为99.2 相较10月的99.6环比下降0.4% [2] - 美国房地产 2026年1月美国住房市场指数为37 环比下降5.13% 同比下降21.28% 2025年12月美国成屋库存量为118万套 同比增加3.51% 成屋销量为435万套 同比增加1.40% 2025年10月美国新建住房销量为737万套 同比增加18.68% [2] - 高尔夫球车行业 2025年12月中国高尔夫球车出口量为1.21万辆 环比上升1.33% 同比上升7.66% 出口金额为0.43亿美元 环比上升11.21% 同比上升8.76% 2025年1-12月累计出口量为10.54万辆 同比下降62.24% 累计出口额为3.63亿美元 同比下降63.74% [2] - 摩托车行业 2025年12月中国摩托车出口额环比下降2.73% 同比上升15.83% 出口量环比下降6.79% 同比上升16.29% [2]

全球汇市整体态势 - 2026年2月4日亚洲早盘，全球汇市交投平稳情绪偏淡，美元指数小幅震荡于97.459，欧元兑美元在1.1812附近窄幅整理，英镑兑美元企稳1.3691，美元兑日元于155.5800区间震荡 [1] - 上一交易日美元指数收于97.391，日内波幅收窄，显示多空力量暂时均衡，投资者对美元短期走势持观望态度 [1] - 人民币兑美元即期汇率收于6.9362，中间价报6.9608，较前一交易日上升87个基点，今日中间价继续上升87个基点至6.9608，整体波动平稳，显示监管层稳汇率态度明确 [1] 主要货币对技术分析 - 美元指数日线布林带收敛，价格位于中轨97.77下方近下轨96.82，呈弱势整理，MACD零轴下死叉但负值收敛，空头动能减弱，RSI(14)为44.95，低于50且远离超卖，4小时级别价格运行于中轨97.45上近上轨97.79，短期偏强但承压，RSI(14)为62.23，呈强势震荡 [2] - 英镑兑美元日线价格围绕1.3680整理，技术指标看空，1.3710阻力抛压明显，小时级别看跌双顶待确认，支撑1.3650，跌破下探1.3600 [3] - 欧元兑美元日线MACD红柱缩短，多头动能衰减，汇率围绕1.18波动，关键支撑1.1780，阻力1.1820—1.1850 [3] - 美元兑日元日线汇价运行于152—156区间，突破MA5(155.50)仍震荡，RSI从33超卖回升至45，小时级别阻力156.03—156.09，支撑155.28—154.68 [4] 当日关键经济数据与事件 - 市场将密集公布多项核心数据，包括美国API及EIA原油库存、中国1月财新服务业PMI、法国、德国、欧元区及英国1月服务业PMI终值、欧元区1月CPI与12月PPI、美国1月ADP就业人数、标普全球服务业PMI终值、ISM非制造业PMI，AMD财报亦将发布 [1] - 周三重点财经事件包括多国服务业PMI终值、欧元区CPI/PPI、美国ADP就业、PMI数据以及美联储官员讲话 [8] 前一日重要新闻回顾 - 美联储博斯蒂克表示经济具有韧性而通胀仍处高位，预计2026年不会降息，这直接锁定了美联储全年利率路径，是全球资产定价的核心锚 [5] - 特朗普宣布与印度达成贸易协议，对等关税从25%降至18%，印度将降低贸易壁垒并购买价值超过5000亿美元的美国产品，同时将停购俄油并购买美油，可能购买委内瑞拉石油，白宫取消因印度购俄油而加征的25%关税 [5] - 美国ISM制造业PMI上月回升至52.6，为12个月来首次站上50，也是自2022年8月以来最高水平，此前已连续10个月处于收缩区间 [6] - 据悉伊朗总统已下令开启与美国的核问题专项谈判，美国特使与伊朗外长将于6日在土耳其会晤 [6] - 受政府部分“停摆”影响，美国劳工统计局推迟原定于周五公布的就业报告 [6] - 欧盟考虑禁止进口俄罗斯铜、铂等金属 [6] - 特朗普拟设120亿美元关键矿产战略储备，名为“金库计划” [7] - 特朗普表示对美联储主席鲍威尔的调查应进行到底 [7] - 韩股大跌后触发熔断机制 [7]