行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，属于中性 [4] 核心观点 - 资金端原油下跌导致多油化工空烧碱及多PVC空烧碱头寸平仓，烧碱短期反弹，同时液氯下游负反馈、液氯降价后盘面有进一步估值修复空间 [2] - 供需层面若要形成趋势性反弹，需求端氧化铝低利润已形成负反馈，烧碱或只能依赖供应端进一步收缩 [2] - 供应实质性缩减的关键在于综合利润是否真正触及现金流亏损，即液氯与烧碱同时走弱，但液氯存在储运瓶颈且下游需求阶段性波动，价格弹性较大，往往在深度负值后快速反弹，从而修复综合利润、延缓烧碱减产进程 [2] - 烧碱市场核心仍是外贸疲软问题未缓解，同时季节性检修逐步结束，供应端压力会在四季度持续回升，后期重点关注液氯能否继续降价 [2] 基本面数据跟踪 - SH2701收盘价1529，上一日收盘价1491，成交量813900，持仓量278181 [1] - SH2703收盘价1613，上一日收盘价1544，成交量121555，持仓量79091 [1] - 山东32碱价格510，折百价格1594，折盘面1594，主力合约基差65 [1] - 山东50碱价格820，折百价格1640，折盘面1490，主力合约基差-39 [1] 现货市场情况 - 以山东地区为基准，32%主流均价527，南部高位继续补跌，其它多数暂稳整理，运输限制下32%整体出货依旧缓慢 [1] - 鲁西南32%离子膜碱本地主流商谈560-570，部分价格略向低位靠拢；鲁西区域稳定560；鲁南区域32%现汇商谈560；鲁北主流500-515 [1] - 山东东营50%商谈820-830，淄博部分轻微上涨，市场略高860-870 [1] 跨品种套利 - 烧碱跨品种套利平仓 [1]