交易概要与估值 - 马斯克通过全股票交易将xAI并入SpaceX，创造了一个估值高达1.25万亿美元的超级实体 [1][3] - 合并后实体估值中，SpaceX部分估值约为1万亿美元，xAI部分估值约为2500亿美元 [3] - 交易通过每股526.59美元的SpaceX股价进行置换，整合了马斯克的商业版图 [3] 战略意图与行业叙事 - 交易标志着“轨道AI”时代的开启，核心战略是将数据中心搬到太空 [1][5] - 公司计划利用在低地球轨道的统治力来主导下一代AI计算，押注未来2到3年内将有实质性计算能力在近地轨道运行 [5] - 为支撑此叙事，公司已申请发射多达100万颗面向计算功能的卫星 [5] - 合并使SpaceX从一家太空基础设施公司转变为“太空+AI”的混合体，改变了其投资逻辑 [1] 合并实体的财务状况 - SpaceX财务状况健康，主要得益于星链约900万用户及全球发射市场主导地位，预计2025年营收达150亿至160亿美元，EBITDA约80亿美元 [7] - xAI财务状况迥异，2025年前9个月仅产生约2.1亿美元收入，但烧钱规模高达80亿至95亿美元，烧钱速度接近每月10亿美元 [7] - 此次合并实质上是利用SpaceX强劲的运营现金流来支撑xAI巨大的资本开支 [7] 上市计划与市场反应 - 公司计划在2026年上市时间表不变，并可能在今年夏季或秋季启动潜在IPO，目标融资额可能高达500亿美元 [1][5][8] - 市场对合并反应出现分歧，持有SpaceX约3%股份的EchoStar股价在消息传出后下跌 [8] - 此次合并改变了路演的叙事逻辑，投资者需重新评估一个平衡强劲现金流与AI巨额资本投入的复杂混合体 [1][8]