报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期转债呈现“负凸”特征，收益和回撤表现均明显差于正股 [6] - 本轮转债估值压缩始于春节后首周，后续美伊冲突冲击全球风险偏好，国内权益市场震荡偏弱，转债估值压缩全面扩散 [6] - 短期来看，转债估值已压缩至阶段性低位，在中期权益市场慢牛预期下，转债市场已呈现一定性价比，可积极挖掘个券机会 [6] 各部分总结 周观点及展望 - 近期转债呈现“负凸”特征，跟跌但不跟涨正股，收益和回撤表现差于正股 [6] - 本轮转债估值压缩始于春节后首周，权益市场结构切换，不强赎转债进入强赎计数期，高平价转债和新券次新券主动压缩估值 [6] - 美伊冲突冲击全球风险偏好，国内权益市场震荡偏弱，转债估值压缩全面扩散，偏债和平衡区间估值下行 [6] - 滚动视角下，百元溢价率水平回归+1倍标准差水平附近，中枢下移 [6] - 短期转债估值压缩至阶段性低位，中期权益市场慢牛预期下，转债市场有性价比，可挖掘个券机会 [6] 转债估值 - 美伊冲突下油价飙升，中美开启经贸磋商，国内权益市场企稳、小微盘偏弱，转债本周继续消化估值 [7] - 剔除异常点后，百元溢价率下行0.5%至31.8%，大致持平+1倍标准差水平 [7] - 本周转债估值压缩由高平价、长久期向其他区间蔓延，呈现全区间估值压缩特征，偏债和平衡转债估值压缩幅度普遍在1%以上 [11] - 5.5年以上新券估值压缩幅度接近4%，2 - 4年区间估值压缩幅度也偏大 [11] - 140元以上高平价区间估值压缩幅度大的个券多为强赎进度或即将进入强赎计数期转债，强赎预期导致估值压缩多在10%左右 [16] - 平衡和偏债区间估值压缩幅度大的个券多为未进入转股期新券，部分3年附近转债因正股下跌估值压缩幅度较大 [16] - 60元以下极低平价区估值普遍压缩 [16] - 各平价区间估值分位数多在95 - 100分位区间，较前期高点明显下降，110 - 140元平价区间估值分位数相对较低 [18] - 1年以内、2 - 3年区间估值分位数相对偏低 [18] 条款统计 赎回 - 本周9只转债公告赎回，4只转债公告不赎回，强赎率69% [5][25] - 已发强赎公告、到期赎回公告且尚未退市的转债共31只，潜在转股或到期余额为122亿元 [25] - 最新处于赎回进度的转债有47只，下周有望满足赎回条件的有12只，预计发布有望触发赎回公告的有11只 [29] - 未来一个月内预计有13只转债进入强赎计数期 [29] 下修 - 本周卫宁转债提议下修，无转债公布下修结果 [5][33] - 79只转债处于暂不下修区间，18只转债因净资产约束无法下修，0只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，21只转债正在累计下修日子，6只转债已发下修董事会预案但未上股东大会 [33] 回售 - 本周无转债发布有条件回售公告 [5][35] - 4只转债正在累计回售触发日子，其中1只转债正在累计下修日子，3只转债处于暂不下修区间 [35] 一级发行 - 处于同意注册进度的转债有6只，待发规模53亿元；处于上市委通过流程的转债有9只，待发规模82亿元 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期转债呈现“负凸”特征，收益和回撤表现差于正股；本轮估值压缩始于春节后首周，受权益市场结构切换、强赎计数期及美伊冲突等因素影响全面扩散；目前转债估值已压缩至阶段性低位，在中期权益市场慢牛预期下，转债市场呈现一定性价比，可挖掘个券机会 [6] 各部分总结 周观点及展望 - 近期转债呈现“负凸”特征，跟跌不跟涨正股，收益和回撤表现差于正股 [6] - 本轮转债估值压缩始于春节后首周，因权益市场结构切换、强赎计数期等因素，后受美伊冲突影响全面扩散 [6] - 滚动视角下，百元溢价率回归 +1 倍标准差水平附近，中枢下移；短期转债估值达阶段性低位，中期权益慢牛预期下，转债市场有性价比，可挖掘个券机会 [6] 转债估值 - 美伊冲突致油价飙升，中美开启经贸磋商，国内权益市场企稳、小微盘偏弱，转债本周继续消化估值，百元溢价率下行 0.5% 至 31.8%，大致持平 +1 倍标准差水平 [7] - 本周转债估值压缩由高平价、长久期向其他区间蔓延，呈现全区间压缩特征，偏债和平衡转债估值压缩幅度普遍超 1%，5.5 年以上新券估值压缩近 4%，2 - 4 年区间压缩幅度也较大 [11] - 个券方面，140 元以上高平价区间估值压缩大的多为强赎或即将进入强赎计数期转债，估值压缩约 10%；平衡和偏债区间多为未进入转股期新券；60 元以下极低平价区估值普遍压缩 [16] - 分平价看，各区间估值分位数多在 95 - 100 分位区间，较前期高点下降，110 - 140 元平价区间估值分位数相对低；分期限看，1 年以内、2 - 3 年区间估值分位数相对偏低 [18] 条款统计 赎回 - 本周 9 只转债公告赎回，4 只公告不赎回，强赎率 69%；已发强赎或到期赎回公告且未退市的转债 31 只，潜在转股或到期余额 122 亿元 [25] - 最新处于赎回进度的转债 47 只，下周有望满足赎回条件 12 只，预计发布有望触发赎回公告 11 只；未来一个月内预计 13 只转债进入强赎计数期 [29] 下修 - 本周卫宁转债提议下修，无转债公布下修结果 [33] - 截至最新，79 只转债处于暂不下修区间，18 只因净资产约束无法下修，0 只已触发且股价低于下修触发价未出公告，21 只正在累计下修日子，6 只已发下修董事会预案但未上股东大会 [33] 回售 - 本周无转债发布有条件回售公告 [35] - 截至最新，4 只转债正在累计回售触发日子，其中 1 只正在累计下修日子，3 只处于暂不下修区间 [35] 一级发行 - 截止最新，处于同意注册进度的转债 6 只，待发规模 53 亿元；处于上市委通过流程的转债 9 只，待发规模 82 亿元 [37]