上市表现与市场反应 - 公司于2025年12月5日上市，发行价7.04港元，但开盘即破发，以5港元低开近29%，最终收报5.08港元，跌幅27.84%，总市值约36.1亿港元 [1] - 上市首月股价持续低迷，截至2025年12月29日收盘价降至4.25港元，较发行价跌幅超39%，2026年1月5日总市值跌至31.13亿港元 [2] - 上市前香港公开发售获425.97倍超额认购，并有高瓴资本、海底捞等基石投资者合计认购2200万美元股份，但火爆认购未能支撑股价，开盘首日基石投资者浮亏超4000万港元 [1] 业务运营与财务数据 - 公司餐厅总数从2022年底的170家增至2025年6月30日的417家，年复合增长率43.2%，其中直营餐厅从111家增至331家 [4] - 未来三年计划新增520至610家门店，但单店运营指标持续下滑 [5] - 直营餐厅订单平均消费额从2022年的36.2元降至2025年上半年的31.8元，特许经营餐厅从36.0元降至30.9元 [5] - 直营门店翻座率从2023年的3.9次/天峰值降至2025年上半年的3.4次/天，同比降幅10.3% [5] - 直营门店单店日均单量从2023年的409单降至2025年上半年的371单，同比下滑4.7% [5] - 客单价与单量下滑拖累单店盈利，直营餐厅单店日均销售额从2023年的1.40万元降至2024年的1.24万元，2025年上半年直营和特许经营餐厅单店日均销售额分别同比减少888元和1035元 [7] 财务状况与风险 - 公司财务结构失衡，2022至2024年资产负债率分别为95.77%、93.62%和89.86%，长期维持在90%左右高位 [9] - 截至2024年末，短期借款5000万元，现金储备仅4219万元，流动负债净额2.42亿元 [9] - 截至2025年6月30日，流动负债净额增至2.55亿元，流动比率0.49，资产负债率87.83% [9] - 公司在高杠杆背景下进行大额分红，2023年派息1950万元，2025年3月派息1470万元，累计超3400万元，相当于2024年净利润6070万元的56% [11] 行业竞争与市场地位 - 根据弗若斯特沙利文数据，2024年在中式面馆赛道，和府捞面交易总额25.30亿元排名第一，公司以13.48亿元位列第四，市场份额仅为0.5% [12] - 行业集中度低，呈现“大行业、小品牌”格局，前五名参与者合计市场份额仅2.9% [12] 食品安全与监管 - 截至2026年1月5日，黑猫投诉平台关于公司的投诉为87条，涉及吃出异物及食用后呕吐腹泻等问题 [11] - 2024年6月，北京市海淀区市场监督管理局通报公司落实食品安全主体责任不到位并责令整改，同年11月，东城区市场监督管理局对其分公司给予警告处罚 [11] 专家观点与市场评价 - 专家指出，公司上市破发及股价下行是资本热度与经营基本面严重背离的结果，超高认购率更多是资本对快餐赛道的短期押注 [4] - 专家认为，公司从资本宠儿到上市破发，是“高估值”与“基本面”错配的集中爆发，也是中式面馆赛道从“故事驱动”进入“盈利证伪”阶段的缩影 [4] - 市场担忧公司“重扩张、轻盈利”的商业模式，在高杠杆背景下高比例分红削弱了抗风险能力和再投资弹性 [11]