遇见小面的上市首秀即遭遇"开门黑"，股价表现成为其首月最突出的负面标签。2025年12月5日，公司以5港元/股低开近29%，较7.04港元的发行价大幅折 让，最终收报5.08港元，跌幅达27.84%，总市值仅约36.1亿港元。在此前，遇见小面引入了包括高瓴资本旗下HHLR Advisors、海底捞新加坡公司等基石投 资者，这些机构合计认购2200万美元股份。若以此粗略计算，开盘首日基石投资者浮亏超4000万港元。 如今，距离遇见小面上市已一月有余。然而，顶着425.97倍超额认购热度和高瓴资本、海底捞等豪华基石阵容背书的遇见小面，上市首月的表现却未能匹配 市场预期。 从股价破发后的持续下探，到长期存在的食品安全、服务质量等问题，再到财务结构失衡与单店盈利下滑的困境，这家连锁面馆品牌正面临着资本化道路上 的多重考验。 根据遇见小面披露信息，该公司全球共发行9736.45万股H股，占发行后总股本的13.7%，发行价定为每股7.04港元，总发行规模约6.85亿港元。其中香港公 开发售973.65万股，实现425.97倍的超额认购；国际发售8762.8万股。香港公开发售阶段425.97倍的超额认购未能转化为股价支撑。 ...

上市概况与市场表现 - 遇见小面于12月5日在港交所主板挂牌，成为“中式面馆第一股”，股票代码02408.HK [1][4] - 上市首日股价破发，开盘低开近29%，收盘报5.08港元/股，较发行价7.04港元下跌27.84%，总市值约36.1亿港元 [1][4] - 全球共发行9736.45万股H股，占发行后总股本的13.7%，总发行规模约6.85亿港元，其中香港公开发售部分获425.97倍超额认购 [4] 投资者与融资背景 - 上市前引入了包括高瓴资本旗下HHLR Advisors、国泰君安证券、君宜香港基金、Shengying Investmen、Zeta Fund及海底捞新加坡等基石投资者 [4][12] - 基石投资者合计认购2200万美元股份，约占募集资金总额的25% [1][10] - 公司创立于2014年，曾获九毛九集团、百福控股、碧桂园创投和喜家德等机构注资 [1][10] 业务扩张与财务表现 - 公司处于加速扩张期，门店数量从2023年7月的200家快速增长至2025年11月18日的465家，覆盖内地22个城市及香港地区 [7][15] - 门店构成中，直营门店331家（占比约71.2%），特许经营门店86家（占比约18.5%） [7][15] - 2022年至2024年，营业收入从4.18亿元增长至11.54亿元，净利润从亏损3597.3万元转为盈利6070万元 [7][15] - 2025年上半年，营收达7.03亿元，同比增长33%，净利润为4183.4万元，同比增长95.77% [7][15] - 公司计划在2026年至2028年新增520家至610家门店，重点拓展低线城市及海外市场 [7][15] 运营效率与单店指标 - 2025年上半年，直营餐厅单店日均销售额从去年同期的12693元降至11805元，减少888元 [8][16] - 同期，特许经营餐厅单店日均销售额从12528元降至11493元，减少1035元 [9][17] - 2025年上半年，直营店整体翻座率为3.4，加盟店为3.1，均低于上年同期的3.8和3.6 [9][18] - 分析指出，营收增长伴随单店效率下滑，降价未能有效拉动客流，翻座率不升反降 [9][18] 行业专家观点与公司挑战 - 专家指出公司面临三重“单一化”困境：区域布局高度集中于广东省；品类结构以重庆小面为核心，边界较窄；运营模式单一，制约跨区域扩张效率 [5][13] - 市场破发被解读为对其“以规模换增长”商业模式的可持续性质疑，市场更关注单店销售额、客单价、翻座率等核心运营指标的质量 [4][12] - 专家建议公司应回归商业本质，调整运营战略，创新服务模式，优化供应链效率，先巩固现有门店模型再考虑扩大规模 [9][18] 募集资金用途 - 本次IPO募集资金将主要用于拓展餐厅网络、升级技术及数字化系统、加强品牌建设与用户忠诚度计划，以及对上游食品加工领域进行战略投资或收购 [9][18]

公司股价与资本市场表现 - 公司自港股挂牌以来股价持续破发下跌，截至12月24日，股价较12月18日开盘价4.99港元下跌12.83%，市值从约35.55亿港元跌至30.91亿港元，五个交易日内蒸发4.64亿港元 [2] - 与发行价7.04港元/股相比，公司股价已下跌超过38% [4] - 资本市场对公司的商业模式可持续性持理性评估态度，其股价下跌被视作市场“用脚投票” [4][7] 公司财务与运营状况 - 2025年上半年财报显示公司营收与利润实现双增长 [2] - 公司增长主要依赖门店数量扩张驱动，但核心经营指标如门店翻座率、客单价、单店平均消费额呈现下滑趋势 [7] - 公司门店数量扩张迅速：2023年末为252家，2024年达360家，2025年已超过440家 [8] - 业内人士认为公司近年来的快速拓店是为上市做准备，以数据吸引资本市场 [9] 行业市场环境与竞争格局 - 2020-2024年中国内地中式面馆市场规模复合增速达12.72%，2024年市场规模增长至约2866亿元人民币，同比增长14.32%，预计2025年将超过3000亿元人民币 [6] - 中式面馆市场高度分散，前五大品牌合计市场占有率不足10%，行业入行门槛低，竞争激烈 [6] - 主要竞争对手包括：定位高端的和府捞面（约577家门店，客单价30-40元以上），以及五爷拌面、陈香贵、马记永、张拉拉等中端及下沉市场品牌，形成“前后夹击”的竞争局面 [17][19] - 公司面临“高端承压、中端拥挤、下沉激战”的格局，向上突破受和府捞面压制，向下则面临性价比品牌的挤压 [17][18] 线下门店体验与消费者反馈 - 线下门店观察显示，在用餐黄金时段，公司门店上座率仅约五成，而附近的和府捞面客流达七成左右，且后者客留时间更长 [2][18] - 门店环境整洁，提供多元化产品线（面食、冒菜、米饭套餐、撸串），单价多在17至30元之间，并配备扫码点单、储物柜、免费自助台等细节服务 [11] - 消费者反馈普遍吐槽服务质量与部分菜品口味平庸，问题在多门店普遍存在 [13][14] - 美团等平台上的差评涉及服务态度差、响应慢、桌面清洁、菜品分量少、口味不佳等问题 [15] - 黑猫投诉平台上有84条关于公司的投诉词条，涉及食品质量与服务问题 [16] 产品策略与供应链 - 公司产品多元化策略意图扩大消费场景和客群覆盖，但从核心面食扩展到米饭套餐等品类后，产品表现平淡，缺乏特色和记忆点 [11][12] - 公司被前员工及官方客服证实大量使用预制菜，例如杂酱、擂椒等产品为预制包装，加盟店只需准备剪刀和微波炉，厨房会进行部分遮挡 [15] 公司战略与挑战 - 公司作为“中式面馆赛道首批上市品牌”，抢先登陆资本市场旨在抢占“品类第一股”心智高地，但遭遇“上市即遇冷” [2] - 在行业同质化严重的背景下，公司面临品牌吸引力不足、产品差异化不够的核心挑战，单纯的规模扩张难以构建可持续的竞争优势 [7][9][20] - 公司需要褪去“网红”光环，沉下心来做产品差异化和提升服务质量，以应对激烈的市场竞争 [20]

行业概况与市场格局 - 中国中式面馆市场预计到2029年总商品交易额将达到5100亿元人民币，2025年至2029年的年复合增长率为10.9% [5] - 截至2025年5月，全国面馆门店数超过66万家，规模与新式茶饮赛道相当 [5] - 2024年按商品交易额计算，前五大品牌（和府捞面、李先生加州牛肉面、老碗会、遇见小面、马记永）总计市场份额为3.0%，总商品交易额为86.084亿元人民币 [13][14] - 行业已形成三个梯队：第一梯队为和府捞面（577家门店）、遇见小面（465家门店）、五爷拌面（670家门店）；第二梯队为马记永、张拉拉、陈香贵等曾受资本热捧但增速放缓的品牌；第三梯队为区域型中小品牌与个体自营店 [15][16] 资本市场的态度转变 - 2021年中式面食品牌融资事件达24起，六大面馆新贵（陈香贵、张拉拉、遇见小面、五爷拌面、和府捞面、马记永）一年融资超40亿元人民币，单店估值一度突破千万元 [8] - 自2022年底以来，近三年时间该赛道无重磅融资动态，资本热情迅速退潮 [12] - 遇见小面于2025年12月5日在港交所上市，成为“中式面馆第一股”，但开盘即破发，较发行价跌去近29%，截至发稿下跌幅度仍维持在该水平，收盘报5港元/股 [5] - 遇见小面上市前招股价对应市值40-50亿港元，根据2024年净利润计算市盈率近70倍，远高于一般餐饮企业10-25倍的市盈率水平，市场认可度低 [25][26] 主要品牌的经营与财务表现 - **遇见小面**：2022年亏损3597万元人民币，2023年、2024年净利润分别为4591万元人民币和6070万元人民币 [20]。2024年平均单店利润为16.9万元人民币，订单总数4209万，平均每笔订单利润约1.4元人民币 [20]。订单平均消费额从2022年的约36元连续下滑至2025年上半年的约31元（直营） [29] - **和府捞面**：2020-2022年营收从11.07亿元人民币增长至17.32亿元人民币后又回落至14.56亿元人民币，同期净亏损持续扩大，三年分别亏损2.06亿元、2.11亿元、2.99亿元人民币 [20]。2023年通过降价等措施，2024年全年营收达到25亿元人民币并实现盈利 [29] - **五爷拌面**：曾获3亿元人民币融资，以加盟模式快速扩张，门店数一度突破1500家，但随后收缩，目前门店数约为670家 [10][21] - **陈香贵**：2021年曾投入超2亿元人民币拓店，但至2023年底门店总数仅255家，较2022年8月的237家仅增长18家，扩张速度大幅放缓 [11] 行业面临的挑战与困局 - **盈利能力薄弱**：行业普遍利润微薄，例如遇见小面2024年平均每笔订单利润仅约1.4元人民币 [20] - **扩张模式难持续**：五爷拌面等品牌通过“低门槛、快复制”的加盟模式快速扩张后，出现严重收缩，闭店速度超过开店速度 [21][23] - **定价与价值感知错位**：大部分新中式面馆人均消费额在30元左右，但普遍采用中央厨房和预制模式，消费者认为性价比不足 [24] - **外部环境不利**：整体需求下滑，高价早餐、正餐类面食品牌受冲击；堂食客流不足，而外卖利润微薄，单店模型难以跑通 [24] - **同质化竞争严重**：第二梯队品牌因聚焦单一品类（如兰州牛肉面）且模式相似，陷入激烈竞争 [16][24] 企业的应对策略及其效果 - **降价策略**：和府捞面在2023年底将主流产品价格调低20%到30%，并在2024年通过集采优势继续下调价格，最终在2024年实现营收25亿元人民币并盈利 [29]。遇见小面订单平均消费额持续下降，但翻座率（翻台率）不升反降，2025年上半年加速下滑，策略收效有限 [29] - **开放加盟**：遇见小面同时布局直营与加盟，2024年其直营店营收10亿元人民币（占总营收约87%），但食材、人工、房租三项核心支出占直营店收入超七成，盈利空间小 [32]。其加盟收入在2022-2024年复合增长率达66.2%，2024年达1.5亿元人民币，成本结构更轻盈 [32]。但加盟并非万能，若单店模型不健康，加盟商也会面临盈利困难甚至闭店 [34] - **加盟模式的问题**：有加盟商反映前期投入高（如40万元人民币开店成本）、品牌方统一采购导致运费高、需缴纳营业额2%的管理费，最终利润微薄 [34]。另一案例显示，加盟费、租金、装修设备等前期投入合计20万元人民币，但日均流水仅300元，最终倒闭 [34] 行业未来发展的关键 - 行业已告别“讲故事”的资本驱动阶段，回归到“盈利可持续”的生意本质 [35] - 打造健康的单店模型、提升供应链能力、平衡成本与定价成为关键 [35] - 短期自救策略如降价和加盟需要核心能力支撑：“降价换量”依赖供应链管控以压低成本，“开放加盟”需要强大的运营能力以保证品控，否则都只是权宜之计 [35]

文章核心观点 - 中式面馆行业经历资本热潮与退潮后 正经历去泡沫化和格局重塑 行业从追求扩张和估值的故事回归到餐饮本质 即盈利能力和单店模型健康度 [1][16] 行业演变与资本周期 - 2021年中式面馆赛道经历资本狂欢 全年有24起面食品牌融资事件 六大新贵一年融资金额超过40亿元 单店估值甚至突破千万元 [3] - 2023年行业明显降温 资本自2022年底后近三年未再有重磅融资 行业进入去泡沫过程 [3][5] - 具体品牌出现收缩 例如五爷拌面一年内关店超600家 陈香贵2023年底门店数仅比前一年增加18家 增速几乎停滞 [5] 当前行业竞争格局 - 行业形成清晰的三梯队格局 第一梯队为三大巨头：和府捞面（577家门店）、遇见小面（465家门店）、五爷拌面（670家门店） 分别占据高端、中高端和下沉市场 [7] - 第二梯队为马记永、张拉拉等兰州牛肉面品牌 受困于同质化竞争 门店增速大幅放缓 [7] - 第三梯队为区域小品牌和夫妻店 难以进行全国性扩张 [9] 行业面临的普遍挑战 - 行业盈利困难 属于“苦生意” 例如遇见小面2024年净利润6070万元 分摊到465家门店平均单店利润仅16.9万元 相当于每笔订单只赚1.4元 [9] - 高端定位品牌同样亏损 和府捞面在2020至2022年三年净亏损累计近7亿元 [9] - 扩张模式受挫 五爷拌面门店从1500家收缩至不足700家 [9] - 定价与价值感知存在偏差 多数新中式面馆人均30元左右但使用预制浇头 消费者认为缺乏烟火气且不值该价格 [11] 品牌的应对策略及效果 - 品牌尝试降价换取客流 和府捞面在2023年底将主流产品降价20%-30% 随后在2024年实现盈利且营收达到25亿元 [12] - 遇见小面降价策略效果不佳 人均消费从2022年的36元降至2025年上半年的31元左右 但翻座率不升反降 利润空间被压缩 [12][14] - 开放加盟成为扩张手段 连此前十年不加盟的和府捞面也在2023年开放联营模式 加盟模式资产更轻 [14] - 策略成功关键在于供应链成本控制能力 和府捞面因有集采优势而成功 加盟模式若单店不盈利则对加盟商无吸引力 [14] 行业未来展望 - 行业过去被资本带偏方向 过于注重讲故事和扩张 例如遇见小面70倍的市盈率远超餐饮行业10-25倍的正常范围 [16] - 资本退潮使行业回归正确轨道 未来能存活并发展良好的品牌需具备扎实的单店利润、通过供应链压低成本的能力以及保持口味特色 [16] - 遇见小面上市破发并非行业梦碎 而是中式面馆行业去虚向实、告别浮躁、回归生意本质的开始 [1][16]

遇见小面上市与行业格局 - 遇见小面于12月5日在港交所上市，成为“中式面馆第一股”，但开盘即破发，股价较发行价下跌近29%，截至发稿报5港元/股 [1] - 其上市前招股价对应市值40-50亿元，基于2024年净利润计算的市盈率近70倍，远高于一般餐饮企业10-25倍的水平，市场认可度低 [16] - 行业在2021年经历资本热潮，六大新贵品牌（马记永、张拉拉、陈香贵、遇见小面、五爷拌面、和府捞面）当年融资超40亿元，单店估值一度突破千万元 [2] - 但资本热情迅速退潮，头部品牌最近一次融资消息停留在2022年底，此后近三年赛道再无重磅融资 [5] 市场规模与增长潜力 - 中国中式面馆市场总商品交易额预计到2029年将达到5100亿元，2025年至2029年的年复合增长率为10.9% [1] - 截至2025年5月，全国面馆门店数超过66万家，规模与新式茶饮赛道相当 [1] - 按2024年商品交易额计算，行业前五名品牌为：和府捞面（25.3亿元）、李先生加州牛肉面（20.6亿元）、老碗会（14.2亿元）、遇见小面（13.484亿元）、马记永（12.5亿元），前五大品牌总计市场份额为3.0% [6][7] - 和府捞面在商品交易总额和市场份额上位居中式面馆第一 [6] 行业竞争梯队与品牌现状 - 第一梯队：和府捞面（高端定位，577家门店）、遇见小面（中高端，465家门店）、五爷拌面（下沉市场，670家门店），分别占据不同价格带与区域 [8][9] - 第二梯队：马记永、张拉拉、陈香贵等聚焦单一品类（如兰州牛肉面）的品牌，因同质化竞争陷入收缩，门店增速大幅放缓 [9] - 第三梯队：区域型中小品牌与个体自营店，缺乏全国扩张能力 [9] - 五爷拌面门店数量从2023年一度突破1500家收缩至目前不到七百家，关店速度超过开店速度 [12][14] - 陈香贵在2021年砸下超2亿元拓店，但其CEO在2023年底透露门店总数为255家，较2022年8月的237家仅增长18家，扩张速度大幅放缓 [4] 商业模式与盈利能力挑战 - 遇见小面2022年亏损3597万元，2023年、2024年净利润分别为4591万元、6070万元，盈利能力有所提升 [12] - 但2024年平均单店利润为16.9万元，订单总数4209万，平均每笔订单利润仅约1.4元，利润微薄 [12] - 和府捞面2020-2022年营收从11.07亿元增长至17.32亿元又回落至14.56亿元，同期净亏损持续扩大，分别为2.06亿元、2.11亿元、2.99亿元 [12] - 新中式面馆人均消费约30元，但普遍采用中央厨房预制模式，消费者对“现煮现做”的期待与高定价产生偏差，认为性价比不足 [15] - 行业面临高成本、高定价模式难以为继，同质化竞争严重以及资本退潮的核心困局 [15] 战略调整与效果评估 - 降价策略：和府捞面在2023年12月将主流产品价格调低20%到30%，2024年全年营收达到25亿元并实现盈利 [18] - 遇见小面订单平均消费额从2022年的约36元连续下滑至2025年上半年的约31元（直营），但翻座率不升反降，2025年上半年翻台率加速下滑，降价效果有限 [18] - 加盟扩张：遇见小面同时布局直营与加盟，2022-2024年加盟收入复合增长率达66.2%，2024年加盟收入攀升至1.5亿元，占总营收约13% [19][21] - 直营店成本高昂，2024年遇见小面直营店食材、人工、房租三项核心支出占据其收入超七成，严重挤压盈利空间 [21] - 加盟模式并非万能，若单店模型不健康、盈利困难，加盟商也会快速闭店，且品牌方的强管控和高额运营成本（如统一采购、管理费）可能进一步压缩加盟商利润 [21][22] - 专家观点认为，降价需靠供应链管控压低成本，开放加盟需强大运营能力保障品控，否则都只是权宜之计，行业需回归打造健康单店模型、提升供应链能力、平衡成本与定价的本质 [22]

公司上市与市场表现 - 广州遇见小面餐饮股份有限公司于2025年12月5日在港交所上市，成为“中式面馆第一股”[2] - 上市首日暗盘破发，收盘价较发行价下跌14.8%[4] - 香港公开发售获426倍超额认购，但国际发售认购额仅为5倍[4][14] 商业模式与运营数据 - 公司采用中央厨房预制模式，门店出餐仅需5分钟[4] - 单店日均销售额达1.24万元（2024年数据），坪效远超同行[5] - 供应链体系覆盖12个仓储基地、15个冷链仓库，食材周转效率提升40%[7] - 公司SKU仅40余个，约70%收入来自标准化套餐组合[12] - 2024年小面类产品贡献65%营收[20] - 加盟服务收入占比达16.4%[23] 市场定位与地域分布 - 客单价在30元以上[7] - 截至2025年4月，门店集中在北上广深，占比72.5%，未进入重庆、成都等核心市场[8] - 公司正试图通过24小时营业、拓展早餐场景来进入下沉市场[23] 行业竞争格局 - 2024年中国中式面馆市场规模达2962亿元，前五大品牌仅占2.9%[18] - 新茶饮品牌通过供应链深耕实现高市值，并通过奶茶、烘焙、零售构建多元矩阵，毛利率高出遇见小面5-10个百分点[9][21] - 公司面临口味同质化危机，与茶饮品牌构建差异化壁垒的逻辑不同[11][13] 面临的挑战与问题 - 预制模式在川渝地区遭遇“水土不服”，被指缺少烟火气，味道还原度有限[8] - 2024年消费者投诉中，食品安全问题占比达37%，远超行业平均水平[14] - 2024年因食品安全问题被监管部门处罚7次[22] - 公司2024年营收11亿元，但利润率仅为5%[14] 发展战略与未来规划 - 公司亟需通过IPO从“高度依赖第三方供应商”向“构建高效垂直供应链”转变[14] - 自建数字化仓储系统（WMS）实现智能补货系统准确率91%，未来计划引入AI炒菜机提升现制菜品比例[24] - 国际化战略已启动，海外首站落户新加坡，但首店尚未开业[16][25]

公司上市表现与财务概况 - 公司于12月5日在港交所上市，被称为“中式面馆第一股”，但首日股价破发近三成，与上市前超400倍的火热认购形成反差 [2] - 公司营收从2022年4.18亿元跃升至2024年11.54亿元，三年增长近三倍，年复合增速66.2% [2] - 2025年上半年营收7.03亿元，同比增长33.8% [2] - 公司利润实现扭亏为盈，2022年至2024年分别为-3597.3万元、4591.4万元和6070万元 [2] 门店扩张与单店效益 - 门店数量从2022年170家猛增至2025年上半年的417家，仅2024年就净增108家 [3] - 上市募资计划未来三年继续开150至230家新店 [3] - 直营餐厅单店日均销售额从2023年近1.4万元下降至2025年上半年1.18万元，降幅达15.66% [4] - 特许经营门店单店日均销售额同期从1.42万元下滑至1.19万元 [4] - 客单价从2022年36.2元一路降至2025年上半年31.8元，出现“四连降” [5] - 直营餐厅翻座率从3.9次/天降至3.4次/天，陷入“价量齐跌” [5] 经营模式与财务风险 - 公司收入超过86%来自成本较高的直营店，门店主要集中在一线及新一线城市 [5] - 资产负债率2022年至2024年及2025年上半年分别为95.77%、93.62%、89.86%和87.83%，虽回落但仍远高于50%—70%的行业健康水平 [5] - 截至2025年上半年，公司负债总额已超过10亿元 [5] - 增长本质是“规模驱动”而非“效益驱动” [5] 加盟扩张策略与挑战 - 公司计划加大特许经营模式开店以减轻重资产负担 [6] - 截至2025年11月，特许经营门店仅从81家微增至86家，占比约18.5%，扩张缓慢 [6] - 超过半数餐厅仍集中在广东大本营，尚未建立真正的全国性网络 [6] - 加盟策略聚焦二三线城市，但截至2024年底，其二三线门店翻座率3.2次/天，明显低于一线及新一线门店的3.8次/天 [6] 产品模式与市场接受度 - 公司采用“预制菜”模式实现标准化，几乎所有产品都是预制，出餐时间5到8分钟 [7] - 业内普遍认为其口味仅能还原重庆小面风味的“七八十分”，社交媒体上存在负面消费者评价 [7] - 公司2014年成立于广州，主打川渝风味，但至今仍未规模化打入川渝核心市场 [7] - 客单价降至32元左右，但在下沉市场不具备价格优势，全国重庆小面门店中人均消费不到20元的比例高达59.5% [10] - 调研显示，超六成消费者平均每次吃面花费在30元以内 [10] 行业竞争格局 - 公司是“川渝风味面馆第一”及第四大中式面馆经营者 [13] - 行业格局极度分散，前五名市场份额不足3%，领头羊和府捞面2024年市场份额仅为0.9%，公司位列第四为0.5% [13] - 中式面馆赛道面临“有品类，无品牌”现状，川渝风味面馆总交易额预期2025年至2029年年复合增长率为13.2% [11] - 资本热潮退去后品牌步入收缩，和府捞面当前门店数仅为569家，五爷拌面门店从2023年峰值约1500家收缩至690家 [11] 品牌建设与商业模式 - 行业头部公司重仓供应链与数字化以实现标准化和快速复制 [13] - 但行业缺乏建立起品牌情感价值与差异化体验，消费者选择更多基于品类即时需求而非品牌忠诚度 [13] - 许多中式面馆商业模式更接近“流量生意”，高度依赖午餐时段的地段红利，被调侃为“打工人的面” [14] - 公司面临的终极拷问是在资本退去、效率趋同后，如何通过产品、体验或价值感留住消费者，建设“强品牌” [14]

文章核心观点 - 东吴证券首次覆盖遇见小面，给予“买入”评级，认为公司作为中式面馆头部品牌，凭借精准定位、标准化运营和商场店模式实现快速扩张，经营拐点已至，未来成长空间明确 [1] 公司概况与市场地位 - 公司是中式面馆第一梯队品牌，截至2025年11月，门店总数达465家，其中内地451家覆盖22个城市，香港14家，另有115家新店在筹备中 [1] - 2024年，公司在中式面馆和中式快餐餐厅的市场份额分别为0.5%和0.14% [1] - 2024年公司商品交易总额达13.48亿元，在中式面馆品类中市占率0.5%，排名第四，但其2022-2024年交易额复合年增长率达58.6%，显著领先于前五其他品牌 [2] 财务与经营表现 - 公司营收从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，复合年增长率达66% [1] - 公司实现盈利拐点，2024年经调整净利润提升至0.63亿元，经调整净利率为5% [1] - 公司门店以直营为主，直营餐厅数量占比从2022年的65%提升至2024年的78% [1] 行业背景与赛道分析 - 连锁快餐行业景气度高，2025年连锁餐饮市场规模为1.26万亿元，非连锁餐饮为4.32万亿元，2019-2024年连锁与非连锁的复合年增长率分别为11%和5% [2] - 2024年全球中餐市场规模达8.10万亿元，其中海外市场贡献2.62万亿元，占比32.4%，香港、新加坡等地潜力较大 [2] - 中式面馆是第四大中式餐饮品类，2024年行业规模为2866亿元，占中式餐饮市场的29.80% [2] 公司成功要素与商业模式 - 公司成功要素包括：锚定差异化高潜赛道（川渝风味辣口食品）、较早推行标准化与数字化、率先跑通商场店模式 [2] - 2024年，公司位于购物中心的门店数量占比达64%，沿街门店、办公区及交通枢纽门店合计占比34% [2] - 商场店模式具备高客流、高溢价、高势能、低教育成本和低营销费的特征，为后续顺利拓店提供了示范支持 [2] 未来扩张策略与展望 - 公司新城市进驻和原有城市门店加密空间大，预计2025年底门店数量约500家，2026年有望达680家超越和府捞面，2027年有望突破900家 [3] - 扩张策略包括：通过连续降价、借力加盟，纵向加密北上广深等超级城市、横向扩张二三线城市，同时加大香港及海外市场扩张力度 [3]

公司概况与市场地位 - 遇见小面是中式面馆头部品牌，首次获得东吴证券覆盖并给予“买入”评级 [1] - 公司精准定位川渝风味，通过推行标准化与商场店模式实现快速扩张 [1] - 截至2025年11月，公司餐厅网络包括内地22个城市的451家餐厅及香港的14家餐厅，总计465家，并有115家新餐厅在筹备中 [1][2] - 2024年，公司在中式面馆和中式快餐餐厅的市场份额分别为0.5%和0.14% [1] - 2022-2024年公司营收从4.18亿元增至11.54亿元，复合年增长率达66% [1] - 2024年公司经调整净利润为0.63亿元，经调整净利率为5%，实现盈利拐点 [1] - 公司门店以直营为主，直营餐厅数量占比从2022年的65%提升至2024年的78% [1] 行业背景与公司竞争优势 - 2025年连锁餐饮与非连锁餐饮市场规模分别为1.26万亿元和4.32万亿元，2019-2024年复合年增长率分别为11%和5% [2] - 2024年全球中餐市场规模达8.10万亿元，其中海外市场贡献2.62万亿元，占比32.4%，香港、新加坡等地潜力较大 [2] - 中式面馆是第四大中式餐饮品类，2024年行业规模为2866亿元，占中式餐饮的29.80% [2] - 2024年遇见小面商品交易额为13.48亿元，在中式面馆市场占有率为0.5%，排名第四 [2] - 2022-2024年公司商品交易额复合年增长率为58.6%，显著领先于前五其他品牌 [2] - 公司成功的三大要素包括：锚定川渝风味辣口食品的差异化赛道、较早推行标准化与数字化、率先跑通商场店模式 [2] - 2024年公司位于购物中心的门店数量占比为64%，商场店模式具备高客流、高溢价、高势能、低教育成本和低营销费的特征 [2] 扩张策略与未来展望 - 公司新城市进驻和原有城市门店加密的空间均很大 [3] - 预计2025年底公司门店数量约500家，2026年有望超越和府捞面达到680家，2027年有望突破900家 [3] - 扩张策略包括：通过连续降价、借力加盟，纵向加密北上广深等超级城市，横向扩张二三线城市，同时加大香港及海外市场扩张力度 [3]