上市表现与市场反应 - 公司于2025年12月5日上市，发行价7.04港元，但开盘即破发，以5港元低开近29%，最终收报5.08港元，跌幅27.84%，总市值约36.1亿港元 [1] - 上市首月股价持续低迷，截至2025年12月29日收盘价降至4.25港元，较发行价跌幅超39%，2026年1月5日总市值跌至31.13亿港元 [2] - 上市前香港公开发售获425.97倍超额认购，并有高瓴资本、海底捞等基石投资者合计认购2200万美元股份，但火爆认购未能支撑股价，开盘首日基石投资者浮亏超4000万港元 [1] 业务运营与财务数据 - 公司餐厅总数从2022年底的170家增至2025年6月30日的417家，年复合增长率43.2%，其中直营餐厅从111家增至331家 [4] - 未来三年计划新增520至610家门店，但单店运营指标持续下滑 [5] - 直营餐厅订单平均消费额从2022年的36.2元降至2025年上半年的31.8元，特许经营餐厅从36.0元降至30.9元 [5] - 直营门店翻座率从2023年的3.9次/天峰值降至2025年上半年的3.4次/天，同比降幅10.3% [5] - 直营门店单店日均单量从2023年的409单降至2025年上半年的371单，同比下滑4.7% [5] - 客单价与单量下滑拖累单店盈利，直营餐厅单店日均销售额从2023年的1.40万元降至2024年的1.24万元，2025年上半年直营和特许经营餐厅单店日均销售额分别同比减少888元和1035元 [7] 财务状况与风险 - 公司财务结构失衡，2022至2024年资产负债率分别为95.77%、93.62%和89.86%，长期维持在90%左右高位 [9] - 截至2024年末，短期借款5000万元，现金储备仅4219万元，流动负债净额2.42亿元 [9] - 截至2025年6月30日，流动负债净额增至2.55亿元，流动比率0.49，资产负债率87.83% [9] - 公司在高杠杆背景下进行大额分红，2023年派息1950万元，2025年3月派息1470万元，累计超3400万元，相当于2024年净利润6070万元的56% [11] 行业竞争与市场地位 - 根据弗若斯特沙利文数据，2024年在中式面馆赛道，和府捞面交易总额25.30亿元排名第一，公司以13.48亿元位列第四，市场份额仅为0.5% [12] - 行业集中度低，呈现“大行业、小品牌”格局，前五名参与者合计市场份额仅2.9% [12] 食品安全与监管 - 截至2026年1月5日，黑猫投诉平台关于公司的投诉为87条，涉及吃出异物及食用后呕吐腹泻等问题 [11] - 2024年6月，北京市海淀区市场监督管理局通报公司落实食品安全主体责任不到位并责令整改，同年11月，东城区市场监督管理局对其分公司给予警告处罚 [11] 专家观点与市场评价 - 专家指出，公司上市破发及股价下行是资本热度与经营基本面严重背离的结果，超高认购率更多是资本对快餐赛道的短期押注 [4] - 专家认为，公司从资本宠儿到上市破发，是“高估值”与“基本面”错配的集中爆发，也是中式面馆赛道从“故事驱动”进入“盈利证伪”阶段的缩影 [4] - 市场担忧公司“重扩张、轻盈利”的商业模式，在高杠杆背景下高比例分红削弱了抗风险能力和再投资弹性 [11]

上市表现与市场反应 - 公司于2025年12月5日在港交所主板上市，发行价为7.04港元，但开盘即破发，股价低开近29%至5港元/股，最终收报5.08港元，较发行价下跌约27.84%，总市值约36.1亿港元 [1] - 上市前香港公开发售获得425.97倍超额认购，创下年内中式快餐新股最高认购纪录，5家基石投资者合计认购2200万美元，占募资总额的四分之一，但火爆认购与上市首日近三成的跌幅形成强烈反差 [1][3] - 自11月以来上市的15只港股新股中，已有7只上市首日破发，破发率接近半数，公司案例是市场从“故事驱动”进入“盈利证伪”阶段的缩影 [3] 财务与经营数据表现 - 公司营业收入从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，三年复合增长率为66.2%，净利润从亏损3597.3万元转为盈利6070万元 [4] - 核心经营指标出现下滑：直营餐厅单店日均销售额从2023年的约13997元降至2025年上半年的约11805元，降幅15.66%，翻座率从2023年的3.9次/天降至2025年上半年的3.4次/天 [4] - 订单平均消费额连续四年下降，从2022年的约36.2元跌至2025年上半年的约31.8元，2025年上半年直营餐厅同店销售额同比下滑3.1%，特许经营餐厅同比下滑2.9% [4][6] 业务策略与市场影响 - 公司为应对竞争并提升客流量，于2024年推出核心低价产品“19.9元单人餐”及多款低价促销套餐，订单量从2022年的约1416万单增至2024年的约4209万单 [5] - “以价换量”的策略在拉动客流的同时压缩了利润空间，并导致单店日均销售额下滑等问题，反映出核心市场增长乏力 [4][5][6] 公司治理与财务结构 - 公司在高负债背景下仍进行高比例分红：2023年宣派股息1950万元，2025年3月再次派息1470万元，累计派息超3400万元，相当于2024年净利润的56% [7] - 截至2024年末，公司短期借款达5000万元，现金储备仅4219万元，流动负债净额高达2.42亿元，资产负债率长期维持在90%以上 [7] - 2022-2024年财务成本占利润比例均超过45%，高比例分红与高负债并存加剧了资金链压力并削弱了抗风险能力 [7] 食品安全与品牌声誉 - 2024年6月，公司因违反《企业落实食品安全主体责任监督管理规定》被北京市海淀区市场监督管理局通报并责令整改，同年11月，其东直门分公司因未保持经营场所环境整洁被警告处罚 [7] - 截至2025年12月24日，黑猫投诉平台关于公司的投诉为84条，涉及餐品出现苍蝇、腐烂、食用后腹泻等问题，侵蚀了品牌信誉 [8] 行业与公司前景 - 资本市场对餐饮企业的估值逻辑发生变化，投资者更关注可持续的盈利模式、标准化品控能力和健康的财务结构，而非单纯的门店数量和营收增长 [8] - 中式面馆赛道呈现“大行业、小品牌”格局，公司市占率仅0.5%理论上仍有整合空间，但需先解决“标准化红利见顶”与“消费者价值感缺失”两大难题 [8]

上市表现与市场反应 - 公司于2025年12月5日在港交所主板上市，成为“中式面馆第一股”，但上市首日股价低开近29%，收报5.08港元，较7.04港元的发行价下跌约27.84%，总市值约36.1亿港元 [1] - 上市前香港公开发售获得425.97倍超额认购，创下年内中式快餐新股最高认购纪录，5家基石投资者合计认购2200万美元，占募资总额的四分之一，但火爆认购与上市首日破发形成强烈反差 [1][3] - 按发行价计算，公司募资总额6.85亿港元，净额6.17亿港元，计划用于门店扩张、供应链升级及数字化建设 [3] - 自11月以来上市的15只港股新股中，已有7只上市首日破发，破发率接近半数，公司破发并非孤例 [3] 财务与经营数据表现 - 公司营业收入从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，三年复合增长率为66.2%，净利润从亏损3597.3万元转为盈利6070万元 [4] - 直营餐厅单店日均销售额从2023年的约13997元降至2025年上半年的约11805元，降幅为15.66% [4] - 翻座率从2023年的3.9次/天降至2025年上半年的3.4次/天 [4] - 订单平均消费额连续四年下降，从2022年的约36.2元跌至2025年上半年的约31.8元 [4] - 2025年上半年，直营餐厅同店销售额同比下滑3.1%，特许经营餐厅同比下滑2.9%，一二线城市下滑幅度更甚 [6] - 订单量从2022年的约1416万单增至2024年的约4209万单 [5] 公司战略与盈利能力 - 公司推出“19.9元单人餐”等核心低价产品及促销套餐，实施平价策略以应对竞争并提升客流量，但“以价换量”策略在拉动客流的同时压缩了利润空间，并导致单店日均销售额下滑 [4][5] - 资产负债率长期维持在90%以上，2022-2024年财务成本占利润比例均超过45% [8] - 截至2024年末，公司短期借款达5000万元，现金储备仅4219万元，流动负债净额高达2.42亿元 [8] 公司治理与股东行为 - 公司在2023年宣派股息1950万元，2025年3月再次派息1470万元，累计派息超3400万元，相当于2024年净利润6070万元的56% [8] - 在高负债率背景下进行高比例分红，被质疑削弱公司抗风险能力和再投资弹性，并暴露出股东套现诉求可能压倒公司长期发展的隐患 [8] 食品安全与品牌声誉 - 2024年6月，公司因违反《企业落实食品安全主体责任监督管理规定》被北京市海淀区市场监督管理局通报并责令整改 [8] - 2024年11月，公司东直门分公司因未保持经营场所环境整洁被东城区市监局警告处罚 [8] - 截至2025年12月24日，黑猫投诉平台关于公司的投诉为84条，涉及餐品出现苍蝇、腐烂、食用后腹泻等问题 [9] 行业与专家观点 - 专家指出，公司上市破发是资本热度与经营基本面严重背离的结果，也是“高估值”与“基本面”错配的集中爆发 [3] - 资本市场对餐饮企业的估值逻辑正在变化，投资者更关注可持续的盈利模式、标准化品控能力和健康的财务结构，过去单纯追求门店数量和营收增长的估值体系已不再适用 [9] - 中式面馆赛道呈现“大行业、小品牌”格局，公司市占率仅0.5%理论上仍有整合空间，但需先解决“标准化红利见顶”与“消费者价值感缺失”两大难题 [9]