机构：民生证券 研究员：周泰/李航/王姗姗/卢佳琪 扎根煤炭、出海印尼的优质民营煤企。公司1996 年以煤炭贸易业务起家，2009 年于港交所上市并收购 国内煤矿向上拓展产业链，2018 年起布局印尼煤矿，目前拥有五大矿区采矿权。公司为民营企业，股 权结构稳定。 终止经营山西业务，告别旧业负累。25H1，公司实现归母净亏损1.26 亿元，主因已终止的山西煤炭业 务亏损1.50 亿元。公司原拥有山西5 座矿井，因持续亏损、煤炭储量递减、新矿开发成本较高以及存在 潜在诉讼风险，于2025 年6月全部出售。公司预计出售资产录得收益约1.96 亿元。 资产负债表逐步改善。公司此前债务规模较大，2024 年资产负债率由95.9%降至59.6%，未来伴随负债 结构改善、融资成本降低，资产负债表有望持续修复。 印尼业务盈利提升，优势加持成长空间广阔。25H1，公司印尼业务以量补价，实现盈利0.24 亿元，同 比增加0.67 亿元，盈利能力提升。公司目前拥有印尼SDE、TSE、SME、VSE、IMJ 五大矿区采矿权， 先行开发的SDE 矿区已规划产能达3000 万吨。鉴于SDE 矿区开发经验，资源、审批、成本、模式优势 的综 ...