报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 公司推进“轻重资产相结合+多元化业务布局”战略，2024年自持电站规模增加推动收入同比+9%，但消纳及投资收益下降影响利润；2025Q1持续推进“滚动开发”轻资产运营，多元化布局弹性加码，业绩显著改善；基于2024年业绩及光伏行业景气度下调业绩预期，维持“增持”投资评级 [1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024A营业收入47.75亿元，同比+9.25%；归母净利润3.24亿元，同比-15.39%；2025Q1营业收入11.12亿元，同比+43.00%；归母净利润-0.35亿元，较上年同期（-0.99亿元）亏损收窄 [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为5.47、5.83、6.06亿元（25年前值为6.84亿元），分别同比+69%、+7%、+4%，对应PE为17、16、15倍 [5] 业务情况 - 2024年底公司自持电站规模约6448MW（增长约20%），自持独立储能电站规模298MWh，共完成发电约67.14亿千瓦时；营业收入增长主要系自持电站装机规模增加致发电量和发电收入提升，同时户用光伏电站滚动开发业务营收规模增长所致；归母净利润下降主要系光伏行业弃光限电率进一步提升，同时受制于电力市场政策环境变化，公司处置长期股权投资产生的投资收益下降所致 [2] - 2025Q1公司与中信金融租赁达成320MW户用光伏资产包交易，开辟以服务信托支持绿色能源发展的全新路径；在上饶市投运的首个分布式源网荷储一体化项目成功落地；2025Q1末公司工商业分布式光伏装机容量近1.4GW，并与阿里云、腾讯、京东、顺丰等多家行业巨头建立了长期稳定的合作关系 [3] 战略布局 - 电站运营方面，持续深耕和拓展区域市场，储备新能源指标/签约项目，2024年获取国内地面电站开发指标3349MW（光2789MW + 风560MW），同时主动控制自投电站的节奏，将自投项目范围锁定在经济发展较好、高消纳和高电价地区 [4] - 轻资产运营方面，重点向更具轻资产属性的合作共建预收购模式布局和转型，不断优化公司业务发展模式与资产结构，加快资产周转和资金使用效率 [4]

报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 公司推进“轻重资产相结合+多元化业务布局”战略，践行可持续稳健经营，2024年自持电站规模增加推动收入同比+9%，但消纳及投资收益下降影响利润，2025Q1持续推进“滚动开发”轻资产运营，多元化布局弹性加码，业绩迎来显著改善，基于2024年业绩及光伏行业景气度下调业绩预期，维持“增持”投资评级 [1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为43.70亿元、47.75亿元、50.51亿元、53.50亿元、56.53亿元，增长率分别为36.72%、9.25%、5.78%、5.93%、5.66% [6] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为3.83亿元、3.24亿元、5.47亿元、5.83亿元、6.06亿元，增长率分别为83.22%、-15.39%、68.63%、6.59%、3.90% [6] - 2023 - 2027E EPS分别为0.11元/股、0.09元/股、0.15元/股、0.16元/股、0.17元/股 [6] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入47.75亿元，同比+9.25%；归母净利润3.24亿元，同比-15.39%，主要因自持电站装机规模增加致发电量和发电收入提升，户用光伏电站滚动开发业务营收规模增长，但光伏行业弃光限电率提升，处置长期股权投资产生的投资收益下降 [1][2] - 2025Q1公司实现营业收入11.12亿元，同比+43.00%；归母净利润-0.35亿元，较上年同期（-0.99亿元）减亏 [1][3] 业务布局 - 电站运营方面，持续深耕和拓展区域市场，储备新能源指标/签约项目，2024年获取国内地面电站开发指标3349MW（光2789MW + 风560MW），主动控制自投电站节奏，锁定自投项目范围 [4] - 轻资产运营方面，重点向更具轻资产属性的合作共建预收购模式布局和转型，优化业务发展模式与资产结构，加快资产周转和资金使用效率 [4] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2027年归母净利润为5.47、5.83、6.06亿元（25年前值为6.84亿元），分别同比+69%、+7%、+4%，对应PE为17、16、15倍，维持“增持”投资评级 [5]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入11.12亿元，同比增长43%，净利润实现较大幅度减亏，业绩显著改善 [1] - 一季度经营活动现金流净额11.99亿元，实现强势回正，货币资金达65.15亿元，较去年末增加近15亿元 [1] - 2024年全年营业收入47.75亿元，同比增长9.25%，自持电站装机容量达6,448MW，增长约20%，全年发电量67.14亿千瓦时，同比增长28% [2] 业务发展 - 持续推进"滚动开发"轻资产运营战略，形成资产从开发到出售的健康周转模式，电站类金融属性日益凸显 [1] - 一季度与中信金融租赁达成320MW户用光伏资产包交易，提升资产周转效率并开辟绿色能源发展新路径 [1] - 投运上饶市首个分布式源网荷储一体化项目，构筑新型电力系统运行格局，工商业分布式光伏装机容量近1.4GW [2] 战略布局 - 深耕区域市场，储备新能源指标和签约项目，自投项目锁定经济发展较好、高消纳和高电价地区 [3] - "轻重资产相结合+多元化业务布局"战略深化发展，推动业务模式创新升级，核心经营指标稳健成长 [3] - 与阿里云、腾讯云、京东、顺丰等行业巨头建立长期合作关系，增强抵御风险和跨越产业周期的能力 [2]