市场整体格局与核心观点 - 当前商品市场已从金融属性主导回归基本面定价，市场波动率飙升至历史高位，单一趋势逻辑失效，品种分化成为核心特征[3][14] - 市场采取多头抓供需缺口、空头踩过剩周期的对冲策略，以规避宏观情绪扰动带来的系统性风险[3][14] - 国内复工复产节奏超预期支撑工业金属与部分能化品需求，而黑色系库存高企、农产品产能过剩格局未改，形成多空对冲的市场基础[3][14] 强势与弱势板块 - 今日板块较强的是有色金属、能化板块（部分品种）、航运板块[3][14] - 最弱的板块是黑色系（铁矿）、农产品（生猪）[3][14] - 核心多单品种为沪铜、PVC、氧化铝[3][14] - 核心空单品种为生猪2603、铁矿石2605[3][14] 多头策略布局详情 - **PVC2603**：建议逢低建仓，仓位不超过总权益6%，入场价4780-4820点，止损4750点，止盈4880-4920点，依据是国内复工复产拉动内需，现货供需紧平衡[5][18] - **沪铜2603**：建议坚定做多，仓位不超过总权益10%，入场价101000-101800点，止损100500点，止盈104500-105000点，依据是全球供需缺口持续扩大，新能源与基建需求共振[6][19] - **氧化铝2603**：建议左侧布局，仓位不超过总权益5%，入场价2580-2600点，止损2550点，止盈2650-2680点，依据是铝土矿供应偏紧，下游电解铝复产拉动刚性需求[7][20] 空头策略布局详情 - **生猪2603**：建议反弹做空，仓位不超过总权益7%，入场价11200-11250点，止损11350点，止盈11000-10900点，依据是中长期产能去化未达预期，短期养殖端出栏积极性回升[8][21] - **铁矿石2605**：建议逢高沽空，仓位不超过总权益8%，入场价785-790点，止损798点，止盈770-765点，依据是港口库存创历史同期新高，西芒杜项目新增产能释放预期，国内需求偏弱[9][22] 交易策略执行与风控 - 策略有效性体现在多空逻辑精准匹配基本面，多头总仓位21%，空头总仓位15%，沪铜作为强驱动品种配置加大[10][23] - 风险控制执行强驱动高仓位、弱驱动低仓位原则，单品种仓位最高不超过10%，整体多空总仓位控制在36%以内，止损设置距离入场价区间2%-3%[11][24] - 应对波动灵活果断，多空品种均执行分批建仓与动态止盈[10][23] 宏观环境与后续关注 - 宏观变量需警惕美联储沃什提名进展、国内复工复产数据、海外制造业复苏节奏，春节前市场流动性收紧可能加剧波动[12][25] - 潜在机会方面，多头可关注碳酸锂、集运欧线回调机会，空头需警惕焦煤、焦炭供应收缩带来的黑色系反弹风险[12][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮贸易冲突下贸易流扭曲属临时性应对，PG行业过剩周期使买方议价能力增强，贸易流重塑以北美 - 南亚航线增加贸易为主，北美价格下行承担物流成本 [10] - PG前期快速下行加速释放弱势预期，目前基本面边际改善且较原油相对走强，预期兑现良好，盘面仓单水平高保持高基差，下行驱动褪去但反弹空间有限 [11] - 后续关注美国货物流修复进程及运费回落信号确认市场筑底，年内关注北美和中东增供态势，当前利空阶段性加速释放，物流修复时盘面或近强远弱 [11] 相关目录总结 中国LPG进口结构变化 - 2018 - 2020年美国丙烷因加征20%关税退出中国市场，19年非美非中东“其他”来源增长快填补美国近20%占比，24年中国进口美国LPG占比达50.9%创历史最高 [1] - 25年一季度中美贸易冲突，2月对美部分产品加征关税，3月美国LPG占比从近50%降至38.7%，4月全面反制关税，5月关税调整为10%并多次暂停 [3] - 因预期5月145%关税生效，3月后进口商抢进口使LPG进口总量增长，美国货占比降幅有限，6月采购量和美国占比快速下跌，7月预计进口量回升，美国占比略有上升，8月预计进一步回升 [4] - 当前10%额外关税和贸易冲突风险下，进口美国LPG短期有望保持35% - 40%占比，三季度贸易流扭曲程度开始缓解 [4] 美国LPG出口变化 - 22年后东北亚市场占美国LPG出口主要部分，24年东北亚占比达50.7%，中国占比15.6%为第一大出口对象，25年年初贸易摩擦下对华出口占比维持高位，5月下滑后二季度缓慢回升 [8] - 对华出口锐减后，东北亚和欧洲地区出口平稳，日本转口贸易相对较少，美国出口转向南亚和东南亚市场，二季度对南亚和东南亚出口占比从9.4%大幅上升至20.4% [8] 市场基本面及走势 - 国内化工投产进度放慢，美国天然气和欧佩克增产，过剩周期使买方议价能力增强 [10] - 中国厂商进口成本让利刺激化工需求反弹，秋季燃气需求反弹支撑PG市场，EIA上调天然气及伴生丙烷产量但增产空间有限，过剩压力犹存但利空或边际下修 [11] - 8月中东CP大幅下调，PG/原油比价修复至历史中性位置，低价刺激需求复苏和贸易流修复，PG相对原油平稳，比价坚挺 [11]