行业阶段与核心观点 - 全球航天产业正经历类似大航海时代的结构性变革，商业航天企业崛起[1] - 中国商业航天处在从政策孵化期向工业化爆发期过渡的关键节点[1] - 2026年将是中国商业航天产业的阿尔法元年，行业投资逻辑将从题材映射转向基于供应链业绩兑现的基本面投资[1] 政策维度 - 千帆星座(G60)与中国星网(GW)两大巨型星座预计在2024-2025年完成初步技术验证与首批次发射[1] - 2026年有望进入高频密集组网期[1] - 根据ITU频谱占用规则及国家发改委新基建要求，2026-2027年是必须实现千星级部署的硬性窗口期，将直接抬升上游制造环节的产能需求[1] 技术维度 - 长期制约中国星座部署的运力赤字问题，有望在2026-2027年得到结构性缓解[1] - 以蓝箭航天朱雀三号等为代表的可重复使用火箭预计将在这一周期内实现复用，从而大幅降低入轨成本，从供给侧解锁发射需求[1] 资本维度 - 市场对商业航天的估值体系将从相对宏大叙事的TAM折现，转向具体的PS及订单能见度分析[2] - 随着卫星工厂产能爬坡和火箭发射频率上升，核心配套企业商业航天相关业务现金流将显著改善[2] 外部催化维度 - SpaceX猎鹰九号、星舰与星链的快速迭代，验证了商业模式并构成了紧迫的竞争压力[2] - 这倒逼国内政策与资本加速向赛道核心公司倾斜[2] 投资建议与关注方向 - 在2026年前夕，建议采取哑铃型配置策略[3] - 一方面布局具有国资背景、卡位核心频轨资源的系统集成商，以获取确定的贝塔收益[3] - 另一方面切入商业火箭与卫星核心零部件及配套环节的民营配套龙头，以获取高弹性的阿尔法收益，具体环节包括相控阵T/R组件、激光通信、3D打印、测试、核心网等[3] - 重点关注深度绑定商业火箭/星座供应链的A股上市公司，该类企业将最先受益于行业从样机研制向流水线生产的范式转移[1][3]