供应端分析 - 2025年是PE产能扩张压力最大的一年，也是此轮产能扩张周期的最后一年，上半年压力较小但下半年将面临吉林石化、裕龙石化、湛江巴斯夫等多套新装置投产压力，预计总产能突破4000万吨/年 [1] - 2025年PE扩能计划显示多家企业将新增产能，包括内蒙古宝丰、烟台万华、惠州埃克森美孚等，新增产能类型涵盖FDPE、LDPE、LLDPE、HDPE等，投产时间从1月延续至年底 [2] - PE开工率二季度降至80%附近但随着检修季结束下半年有望提升至90%附近，叠加产能基数增加，PE产量有望再创新高 [3] 需求端分析 - PE下游需求中农膜占比较高且淡旺季特征明显，下半年棚膜需求有望率先启动，年底地膜需求也有望启动，下半年PE需求有望明显好于上半年 [4] - 可根据PE淡旺季特征关注PE与PP等相关品种的套利机会 [4] 成本端分析 - 今年PE利润情况明显改善，煤制PE利润一度达到2000元/吨近期回落至1500元/吨附近，油制PE基本扭亏为盈 [5] - 目前PE处于近五年利润最好状态但考虑到产能扩张压力较大，后期供应压力兑现后利润存在压缩空间 [5] 进出口分析 - 目前PE每月进口量约120万吨，出口量5-10万吨，净进口状态 [8] - 随着新装置投产国内供应将逐渐过剩，PE进出口格局或逐渐改变，有望像PP一样进口减少出口增加 [8] 行情展望 - 上半年PE价格重心整体下移表现欠佳，下半年将面临较大供应压力 [9] - 下半年PE需求旺季特征更明显，可关注PE与PP的套利机会 [9]