报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料国内自身供需格局有所改善，化工反内卷仍有预期，中东局势提振能源化工，但下游出现高价抵触情绪，采购趋于谨慎，现货成交积极性不高，预计塑料价格高位震荡，需关注节后下游复产进度及中东局势进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 4月3日停车装置变动不大，塑料开工率维持在79%左右，处于偏低水平 [1][5] - 截至4月3日当周，PE下游开工率环比上升2.08个百分点至41.83%，恢复至节前正常水平，但较去年同期偏低，呈季节性变动 [1][5] - 月初石化累库，目前石化库存升至近年同期中性偏高水平 [1] - 特朗普讲话使市场对美伊冲突迅速结束的希望落空，中东局势紧张，原油价格反弹 [1] - 2026年1月新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA投产，近期无新增产能计划 [1] - 元宵节后下游工厂复工增加，刚需集中释放，春耕旺季，华北、华东、华南地区农膜价格均继续上涨 [1] - 伊朗PE进口占中国总进口量约8%，占国内产量约3%，中东地区进口占国内产量约20%，中东地区PE产能占全球15%以上，占全球聚烯烃出口约25%，影响国际价格和供给 [1] - 原料短缺使国内外烯烃装置降负增加，下游出现高价抵触情绪，采购趋于谨慎，现货成交积极性不高 [1] - 霍尔木兹海峡未能恢复通航，塑料供应减少预期仍在 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约高开后减仓震荡运行，最低价8393元/吨，最高价8900元/吨，最终收盘于8799元/吨，在60日均线上方，涨幅2.53%，持仓量减少7245手至264160手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数上涨，涨跌幅在 -100至 +200元/吨之间，LLDPE报8710 - 9870元/吨，LDPE报10830 - 12010元/吨，HDPE报9070 - 10440元/吨 [3][4] 基本面跟踪 - 供应端4月3日停车装置变动不大，塑料开工率维持在79%左右，处于偏低水平 [5] - 需求方面截至4月3日当周，PE下游开工率环比上升2.08个百分点至41.83%，恢复至节前正常水平，但较去年同期偏低，呈季节性变动 [5] - 周五石化早库环比减少3.5万吨至84.5万吨，较去年农历同期高了8万吨，目前石化库存升至近年同期中性偏高水平 [5] - 原料端布伦特原油05合约上涨至109美元/桶，东北亚乙烯价格环比上涨10美元/吨至1450美元/吨，东南亚乙烯价格环比上涨50美元/吨至1500美元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊局势反复，市场不确定性增加，各品种受此影响呈现不同走势，部分品种震荡运行，部分品种有看多机会，需关注地缘政治、政策变化、供需等因素[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 美伊局势不确定，特朗普表态反复，短期股指震荡[1] - 配置需求、货币政策等因素交织，国债震荡运行[1] 有色金属 - 产业支撑铜价，但中东局势复杂，铜价震荡[1] - 中东供应复产慢，供应端减产，关注铝价低多机会[1] - 氧化铝供应过剩，价格承压，关注几内亚铝土矿出口配额[1] - 锌基本面内外分化，单边谨慎，关注内外机会[1] - 印尼镍政策不确定，镍价高位震荡，关注印尼RKAB审批与政策变化[1] - 原料价格坚挺，钢厂排产增加，不锈钢期货震荡，关注需求承接[1] - 缅甸等锡矿主产国柴油供应紧张，短期锡价板块内偏强[1] 贵金属与新能源 - 特朗普言论使原油、美元等上涨，利空金银价格，短期金银震荡[1] - 特朗普言论从宏观层面利空铂钯价格，短期铂钯宽幅震荡[1] 黑色金属 - 工业硅受供给、需求、库存等因素影响，震荡运行[1] - 碳酸锂进入去库周期，期价贴水，但需求平平，价格受成本支撑[1] - 螺纹钢供需两旺，进入去库周期，但库存偏高，单边震荡[1] - 热卷供需两旺，进入去库周期，库存偏高，测试去库压力，单边震荡，可介入正套头寸[1] - 铁矿石价格高位震荡，按区间操作[1] - 铁短期供需双弱，价格波动[1] - 玻璃短期供需双增，地缘冲突与成本支撑利多[1] - 纯碱跟随玻璃，短期受地缘冲突影响，中期供需宽松，价格承压[1] - 焦煤补涨行情快且急，关注海峡通航情况，控制风险[1] - 焦炭逻辑同焦煤[1] 农产品 - 棕榈油受中东扰动，但POGO价差和印尼B50支撑，建议做多远月合约或月差反套[1] - 豆油受原油影响小，自身供需双旺，预计震荡偏强[1] - 美国生柴政策利好加拿大菜系，菜油或跟涨，警惕原油波动[1] - 国际棉花库存收紧，国内棉价中长期随需求复苏与减种预期上移[1] - 全球食糖供应压力大，国内食糖供应宽松，郑糖难大幅波动，内强外弱[1] - 玉米上量增加，政策性小麦投放，盘面震荡回调，幅度有限[1] - 南美卖压释放，豆粕盘面回调，M5 - M9价差或反套[1] - 纸浆期货基本盘偏弱，短期偏弱震荡[1] - 美伊战争使原木外盘报价上涨，原木期货偏多[1] - 生猪现货稳定，需求支撑，产能有待释放[1] 能源化工 - 燃料油因中东局势紧张，供给减产，看多[1] - 沥青受原油价格传导影响，在能源品种中影响相对较弱[1] - 沪胶原料成本支撑，商品市场情绪偏多，看多[1] - BR橡胶因美伊局势影响原料进口，成本支撑，库存或去库，有上行空间[1] - PTA受原油和PX影响，供应端风险加剧，亚洲聚酯产业链面临生产下滑风险[1] - 石脑油短缺，亚洲石脑油裂解装置减产，国内乙二醇装置受原料影响上涨[1] - 原油受地缘政治影响走强，PX实货紧缺，短纤价格随成本波动[1] - 苯乙烯因乙烯和苯供应紧缩，非一体化生产商利润倒挂，供应端危机加剧[1] - 水平出口情绪缓，内需不足，有反内卷及成本支撑[1] - 甲醇受伊朗进口和国内产量、库存影响[1] - PE和PP受地缘局势影响原料供应，基本面偏弱[1] - PVC全球投产少，西北地区电价政策或倒逼产能出清，地缘冲突使乙烯法原料短缺，看多[1] - LPG受中东地缘冲突影响供应紧张，走势偏强，下游负反馈或出现[1] - 其他提涨落地一般，受战争情绪影响亢奋，航司有止跌提价意愿[1]

文章核心观点 - 2026年4月1日国内能化期货市场因美伊“停火信号”而集体暴跌，但该信号的真实性存疑，市场反应可能过度[1][2] - 历史复盘显示，地缘冲突结束后油价风险溢价会回吐，但价格中枢往往高于战前水平，且最终走向取决于对供应的实际破坏程度[5][6][7][8][9] - 本轮冲突的特殊性在于对霍尔木兹海峡等供应链造成了物理损伤，其修复需要时间，因此不同能化品种的走势将出现分化[10][11][12][18] - 基于三种情景推演，能化市场后续将呈现分化格局，并存在由供应链修复“时间差”带来的交易机会[14][15][16][17][21] 市场事件与直接反应 - 2026年4月1日，国内期货能化板块集体跳水：SC原油跌超12%，盘中一度失守700元/桶；燃料油跌超11%；甲醇跌超8%；纯苯跌超8%；苯乙烯跌超7%；对二甲苯跌超6%；PTA、沥青、液化气跌超5%[1] - 暴跌的直接导火索是美伊前线传来的“缓和信号”：美国总统特朗普表示美国将在“两到三周”内结束对伊朗战事；伊朗总统表示愿意结束战争但需获得不再遭受侵略的保证[1] - 消息导致国际油价盘中跳水，ICE布油收跌超3.5%，隔夜美股纳指涨超3.8%，创去年5月以来最大单日涨幅[2] 对“停火信号”的深度分析 - 美国表态的核心目的是为压低国内已升破每加仑4美元的汽油价格，以应对中期选举压力，而非真正解决地缘矛盾[3] - 伊朗方面回应称当前仅为“信息交换”而非谈判，且未对美国提议作出回应，并驳斥了特朗普关于伊朗“请求停火”的说法[3] - 美国在释放信号的同时，“布什”号航母打击群出发执行部署任务，可能与中东已有的两艘航母形成三航母会合态势[3] - 结论：当前信号更可能是博弈前的喘息，而非真正的和平协议落地，市场过度反应暴露了前期积累的高额地缘溢价[4] 历史冲突与油价走势复盘 - **俄乌冲突（2022年）**：布伦特原油从冲突前约90美元/桶飙升至近140美元/桶，随后回落但因制裁导致的贸易路线重构，价格中枢长期维持在80-90美元/桶，高于冲突前60-70美元的水平[5][6] - **海湾战争（1990-1991年）**：油价从约16美元/桶快速拉升至40美元/桶以上，随着军事行动推进和供应恢复预期明朗，油价迅速回吐全部战争溢价[7] - **两伊战争（1980-1988年）**：战争初期油价从约12美元/桶冲至近40美元/桶，冲突常态化后市场定价逻辑从恐慌转向基本面[8] - **历史规律总结**： - 地缘危机引发的油价冲击多为脉冲式，持续3-5个月，但回落后的价格中枢往往高于冲突前水平[9] - 中东地缘事件后，原油风险溢价通常在数周至3个月内快速回吐，回归基本面定价[9] - 决定油价长期走向的关键是战争对供应端的实际破坏程度及后续政策的延续性[9] - **本轮冲突对比**：自爆发以来布伦特原油已上涨约56%，高于俄乌冲突期间约32%的涨幅，显示当前市场对战争溢价的定价可能更为充分，回吐空间更大[9] 本轮冲突的特殊性：供应链的物理损伤 - **霍尔木兹海峡通行量暴跌**：该海峡承担全球约20%的海运石油贸易量和约35%的甲醇海运贸易量，冲突前每天约有138艘船只通过，自3月1日以来通过量较冲突前减少95%，截至3月23日仅144次，其中91次为油气质船[11] - **供应中断规模**：冲突导致全球市场每天约有1500万桶液化天然气、原油与石油产品无法正常供应[11] - **甲醇供应受重创**：伊朗是全球第二大甲醇生产国，年产能约1716万吨，占全球9.2%，其80%-90%产量用于出口；2025年中国自伊朗进口甲醇超792万吨，占中国进口总量超55%，占国内表观消费量约7%；海峡关闭直接阻断其出口，即便停火，船运重启、保险恢复和供应链信心重建也需数周至数月[12] - **聚丙烯与聚乙烯的博弈**：面临原油“成本坍塌”与因前期原料紧张导致的国内“供应收缩”双重影响，截至3月底国内聚丙烯样本企业库存已降至相对低位[13] 后续走势情景推演 - **情景一：实质性停火（概率30%）**：美伊签正式协议，海峡一周内完全复航，美国解除制裁；原油需回吐大部分战争溢价，但跌幅可能不会一步到位；甲醇因港口低库存需时间修复，表现可能“抗跌”，跌幅或小于原油；PP/PE因国内供应收缩，跌幅也可能小于原油[14] - **情景二：边打边谈（概率50%）**：小规模摩擦不断，海峡通行效率低，油轮需付高额战争保险费，制裁仅“暂停”；原油后续下跌空间有限；甲醇进口恢复缓慢，价格可能保持相对高位；PP/PE国内价格大概率保持“下有底”的状态[15] - **情景三：局势反复（概率20%）**：谈判破裂或局势再度升级；4月1日的暴跌可能成为“黄金坑”，所有品种或将出现报复性反弹[16][17] 未来能化市场的关键判断与机会 - **能化板块分化将加剧**：受供应端实际影响大的品种（如甲醇、部分烯烃）抗跌性更强；纯粹跟随原油情绪波动的品种（如燃料油、沥青）回吐压力更大[18] - **关注供应端“伤疤”修复速度**：霍尔木兹海峡从停火到完全恢复通行至少需数周，实际供应很难迅速恢复，因受损的还包括邻国出口及炼化设施[19] - **地缘危机后价格中枢往往上移**：历史复盘显示，即便战争结束，制裁框架、航运保险、供应链重构等因素会让价格难以回到战前水平[20] - **关注“时间差”带来的交易机会**：不同品种供应恢复节奏不同，例如甲醇恢复链条更长，PP/PE国内现货不会立刻跟跌原油，这可能导致相同事件驱动下走势截然不同[21] - **总结展望**：短期情绪修复可能带来反弹，中期基本面主导分化，长期供应链重构推升价格中枢；价格最终会回归基本面，但回归后的价格可能不会回到战前位置[22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料国内自身供需格局有所改善，化工反内卷仍有预期，中东局势提振能源化工，预计塑料价格高位震荡，需关注节后下游复产进度及中东局势进展[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 4月2日停车装置变动不大，塑料开工率维持在79%左右，处于偏低水平，近期开工率持续下降 [1][4] - 截至3月27日当周，PE下游开工率环比上升2.16个百分点至39.75%，春节假期结束第五周，下游陆续复产但未恢复至节前正常水平，整体PE下游开工率呈季节性变动 [1][4] - 月初石化累库，目前石化库存升至近年同期中性偏高水平，周四石化早库环比减少1万吨至88万吨，较去年农历同期高9.5万吨 [1][4] - 成本端原油价格大幅波动，伊朗与美国言论令市场紧张情绪降温，但谈判停火可能性不大，霍尔木兹海峡未恢复通航，塑料供应减少预期仍在 [1] - 新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月已投产，近期无新增产能计划投产 [1] - 元宵节后下游工厂复工增加，刚需集中释放，春耕旺季，华北、华东、华南地区农膜价格均继续上涨 [1] - 中东地区PE产能占全球15%以上，占全球聚烯烃出口约25%，影响国际价格和供给，原料短缺使国内外烯烃装置降负增加，下游出现高价抵触情绪，采购趋于谨慎，现货成交积极性不高 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约减仓震荡下行，最低价8372元/吨，最高价8698元/吨，最终收盘于8380元/吨，在60日均线上方，跌幅3.60%，持仓量减少20386手至278839手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数上涨，涨跌幅在 -100至 +200元/吨之间，LLDPE报8610 - 9870元/吨，LDPE报10730 - 12010元/吨，HDPE报8970 - 10440元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端4月2日停车装置变动不大，塑料开工率维持在79%左右，处于偏低水平 [4] - 需求方面截至3月27日当周，PE下游开工率环比上升2.16个百分点至39.75%，春节假期结束第五周，下游陆续复产但未恢复至节前正常水平，整体PE下游开工率呈季节性变动 [4] - 周四石化早库环比减少1万吨至88万吨，较去年农历同期高9.5万吨，目前石化库存升至近年同期中性偏高水平 [4] - 原料端布伦特原油05合约上涨至106美元/桶，东北亚乙烯价格环比持平下跌60美元/吨至1440美元/吨，东南亚乙烯价格环比下跌50美元/吨至1450美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地缘冲突使能化产品盘面价格大幅回落，煤炭系价格下跌拖累烯烃煤制成本回落，PE和PP价格下行 [3] - PE供应端持续缩紧，需求端刚需逐步释放但跟进谨慎，库存去化通道未持续打开，在供应收缩背景下价格仍有支撑 [3] - PP供应继续缩紧，上游库存大幅去化，需求端开工逐步回升但采购谨慎，出口窗口打开带动出口需求回升，在局势未缓和前价格仍有较强支撑 [4] - 策略上LLDPE、PP谨慎逢低做多套保，LL05 - PP05价差谨慎逢高做缩 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差、跨期结构 - 展示塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差、L05 - L09、PP05 - PP09相关图表 [9][12][15] 二、生产利润与开工率 - 展示PE生产利润（原油）、PE产能利用率、PP生产利润（原油）、PP生产利润（PDH制）、聚丙烯产能利用率、PP周度产量、聚丙烯检修减损量、PDH制PP产能利用率相关图表 [20][23][28][36] 三、聚烯烃非标价差 - 展示HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东相关图表 [33][35][46] 四、聚烯烃进出口利润 - 展示PE华东进口盈亏、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL西北欧FD - 中国CFR、PP拉丝进口利润、PP拉丝出口利润（东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、PE出口盈亏（美元）相关图表 [44][49][51][58][60][62] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - 展示农膜开工率、包装膜开工率、缠绕膜 - LL - 2300、下游塑编开工率、下游BOPP膜开工率、下游注塑开工率、塑编生产毛利、BOPP膜生产毛利相关图表 [66][67][72][74][77] 六、聚烯烃库存 - 展示PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE社会库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关图表 [84][90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月31日塑料开工率维持在80%左右处于偏低水平，PE下游开工率环比上升但未恢复至节前正常水平，石化库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格维持高位，新增产能已投产且一季度无新增计划，近期塑料开工率下降，下游刚需释放农膜价格上涨，国内供需格局改善但下游采购谨慎，霍尔木兹海峡未恢复通航供应减少预期仍在，预计塑料价格偏强震荡，需关注节后下游复产进度及中东局势进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 3月31日停车装置变化不大，塑料开工率维持在80%左右处于偏低水平 [1][4] - 截至3月27日当周，PE下游开工率环比上升2.16个百分点至39.75%，未恢复至节前正常水平，呈季节性变动 [1][4] - 春节后石化库存去化，目前处于近年同期中性水平 [1] - 成本端原油因中东冲突价格维持高位，供应中断风险未解除 [1] - 新增产能巴斯夫（广东）FDPE和裕龙石化LDPE/EVA已投产，一季度无新增计划 [1] - 近期塑料开工率下降，下游刚需释放农膜价格上涨，国内供需格局改善 [1] - 中东局势影响国际价格和供给，下游采购谨慎，现货成交积极性不高 [1] - 霍尔木兹海峡未恢复通航，塑料供应减少预期仍在，预计价格偏强震荡 [1] 期现行情 - 期货方面，塑料2605合约减仓震荡下行，最低价8511元/吨，最高价8916元/吨，收盘于8614元/吨，跌幅4.48%，持仓量减少24962手至299225手 [2] - 现货方面，PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 -300至 +100元/吨之间，LLDPE报8380 - 9370元/吨，LDPE报10100 - 11510元/吨，HDPE报8400 - 9840元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，3月31日停车装置变化不大，塑料开工率维持在80%左右处于偏低水平 [4] - 需求方面，截至3月27日当周，PE下游开工率环比上升2.16个百分点至39.75%，未恢复至节前正常水平，呈季节性变动 [4] - 周二石化早库环比减少1万吨至85万吨，较去年农历同期高3万吨，处于近年同期中性水平 [4] - 原料端布伦特原油05合约下跌至107美元/桶，东北亚和东南亚乙烯价格环比上涨60美元/吨至1500美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地缘政治局势对各行业品种走势影响显著，多数品种价格波动受其主导，部分品种因自身供需情况呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 短期海外地缘政治局势压制股指走势，但政策托底可能性上升，股指进一步下跌空间有限，短线关注中东地缘政治扰动缓解后的多头布局机会 [1] - 国债在配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜价因中东局势复杂，市场情绪反复，维持震荡运行走势 [1] - 阿联酋铝业遭袭，铝价走高，中东供应扰动支撑铝价，关注低多机会 [1] - 氧化铝价格受能源价格、运费走高及几内亚出口配额影响上行，但供应过剩格局未变，上行空间有限 [1] - 锌基本面偏弱，预计板块内偏空配看待，反转需关注欧洲天然气价格 [1] - 镍价因印尼政策及原料供应等因素或高位震荡，受有色板块共振影响，操作上短线低多为主 [1] - 不锈钢期货震荡运行，关注需求承接情况，操作上建议短线为主，关注低多机会 [1] - 锡价因缅甸等主产国柴油供应紧张或影响生产，短期板块内偏强看待 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属价格受市场对滞胀担忧及中东地缘局势影响，短期或区间震荡 [1] - 铂钯价格受地缘消息、美债收益率及中东地缘局势影响，短期宽幅震荡 [1] - 工业硅供给端复产、需求疲软、显性库存去化 [1] - 多晶硅存在流动性风险 [1] - 碳酸锂进入去库周期，总库存压力不大，但需求平平，价格驱动来自成本支撑及期价估值 [1] 黑色金属 - 螺纹钢供需两旺进入去库周期，但库存水平偏高，后续需测试去库压力，单边以震荡思路对待，期现可介入正套头寸 [1] - 热卷供需两旺进入去库周期，但库存水平偏高，后续需测试去库压力，单边以震荡思路对待，期现可逐步介入新一轮正套头寸 [1] - 铁矿石价格在商品情绪良好时高位震荡，建议区间震荡操作 [1] - 铁合金短期供需双增，地缘冲突影响与成本支撑对价格构成利多 [1] - 玻璃短期供需双弱，地缘冲突影响价格波动 [1] - 纯碱跟随玻璃，短期受地缘冲突影响，中期供需宽松，价格承压 [1] - 焦煤补涨行情或又快又急，但战争发展不确定，关注海峡通航情况，控制风险 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油、菜油受原油价格高企及美国EPA增加配额影响，远月油脂重心有望上移，分别关注印尼出口政策及生柴政策、USDA种植意向报告 [1] - 棉花国际方面库存收紧，美棉出口利好；国内库存高位，需求平稳有韧性，中长期棉价随需求复苏与减种预期上移 [1] - 食糖全球结构性过剩，国内供应宽松，预计郑糖上有顶下有底，内强外弱格局延续 [1] - 玉米短期预期盘面震荡回调，但回调幅度有限 [1] - 大豆5月到港充足，盘面体现交割压力，建议等待回调布局远月多单机会，4月国内豆粕去库，M5 - M9价差或波动，整体趋势预期维持反套 [1] - 纸浆期货基本盘偏弱，短期偏弱震荡 [1] - 原木期货因美伊战争及原油外盘报价上涨偏多看待 [1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 燃料油受中东局势紧张、供给减产、海峡运输受阻及美伊谈判消息扰动影响 [1] - 沥青受伊朗进口影响不大，但受成本端原油价格传导影响，在能源品种中影响相对较弱 [1] - 沪胶受原料成本支撑、商品市场情绪偏多、产区气候正常及期现价差处于高位影响 [1] - BR橡胶受美伊局势升级、成本端支撑、装置利润亏损及库存去库预期影响 [1] - PTA受原油波动、PX供应收紧、需求端复工及供应端风险加剧影响，若中东出口未恢复，4月亚洲聚酯产业链将面临生产下滑风险 [1] - 乙二醇受中东局势紧张、石脑油短缺、装置减产及海外乙烯价格上涨影响 [1] - 原油受地缘政治影响走强，东北亚炼厂因霍尔木兹海峡封航面临供应紧张而降负，PX实货紧缺，短纤价格跟随成本波动 [1] - 苯乙烯受地缘政治扰动，东北亚炼厂供应紧张，乙烯和苯供应紧缩，下游聚合物开工率稳定但供应端危机加剧 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇受伊朗进口影响部分装置停工，霍尔木兹海峡关闭影响运输，但国内产量高位，库存历史同期最高 [1] - PE、PP受地缘局势升温，原料供应受限，基本面偏弱影响 [1] - PVC 2026年全球投产少，西北地区差别电价有望实行，产能出清预期乐观，地缘政治冲突加剧，乙烯法面临原料短缺问题 [1] - 乙二醇醚受美伊冲突影响，亚厂有停产预期，市场情绪降温，基本面偏弱 [1] - PG受3月CP价格、中东地缘冲突溢价、海外寒潮驱动逻辑、国内PDH开工率及港口去库等因素影响，走势偏强但需求端短期偏空，内外盘走势分化 [1] 其他 - 集运欧线提涨落地一般，受战争情绪影响，胡塞武装重新接管红海，航司3月淡季后有止跌提价意愿 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 橡胶 - 随着开割带来的供应压力与海外高成本以及地缘事件提振合成胶形成的支撑相互博弈，预计后续胶价宽幅震荡，运行区间15500 - 17500，关注美伊冲突后续进展[1] 原油 - 油价主线是地缘支撑 + 政策抑制，短期重点跟踪谈判是否有实质性进展、曼德海峡是否会封锁；若局势无改善或再生变数，原油供给将实质性短缺，仍存持续冲高动能；中长期关注高油价对全球通胀与经济的压制、能源替代提速，以及地缘冲突带来的持续性不确定性[2] 甲醇 - 甲醇基本面好转，但在高波动市场环境下，需警惕单边剧烈波动及地缘局势缓和带来的回调风险[9] 尿素 - 行情缺乏明确涨跌驱动，短期预计延续窄幅整理态势运行，主力合约关注1830 - 1900区间，关注下游需求进展以及政策动态[4] 烧碱 - 若无其他驱动因素刺激，预计短期烧碱震荡寻底为主，关注下方成本支撑以及下游需求进展[5] PVC - PVC基本面稍有改善叠加成本端涨价力度较大，价格底部存在较强支撑，受化工商品情绪退潮影响，短期或偏弱调整，关注地缘局势走向和装置实际停产节奏[5] 玻璃 - 基本面供需双弱，FG605在前期震荡区间下沿1030左右的支撑较强，预计后市震荡为主，若下游需求或去库力度无改善则价格有进一步下探的可能，可关注库存及仓单情况，观望为主[6] 纯碱 - 短期供强需弱格局强化，在当前现货成本支撑较强的情况下，预计纯碱总体区间震荡为主，建议单边观望，5 - 9反套止盈[6] 纯苯 - 短期纯苯或跟随油价波动，关注中东地缘动态，策略上观望；EB05 - BZ05价差（目前1727）逢高做缩为主[7] 苯乙烯 - 短期苯乙烯绝对价格跟随油价波动，关注中东地缘动态，策略上同纯苯[7] 聚酯产业链 - PX：短期供需两弱，4月整体供需预期偏紧，叠加低估值和地缘因素，价格仍有支撑，策略上低位短多，关注油价走势[11] - PTA：短期自身驱动有限，绝对价格跟随成本端波动，策略上同PX，关注油价走势[11] - 乙二醇：二季度价格仍有冲高动能，策略上中东油运恢复前，EG仍有冲高动能，但行情波动较大，注意冲高回落风险，逢低轻仓买入EG看涨期权[11] - 短纤：短期自身驱动偏弱，跟随原料波动为主，关注霍尔木兹海峡通行恢复情况及下游成本传导情况，策略上单边同PX，PF盘面加工费800以下低位做扩[11] - 瓶片：4月供需预期偏紧，加工费预期偏强运行，策略上PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计偏强运行，逢低轻仓买入PR看涨期权[11] 聚烯烃 - 4月预计现货收紧、基差走强，核心是“强成本 + 减供应”的底层逻辑在主导定价权[12] 根据相关目录分别进行总结 橡胶 - 现货价格及基差：云南国富全乳胶价格下跌0.30%，全乳基差下降80元/吨；泰标混合胶报价上涨0.64%，非标价差上涨8.64%；杯胶、胶水、西双版纳州天然橡胶价格均有上涨[1] - 月间价差：9 - 1价差上涨2.61%，1 - 5价差下降4.94%，5 - 9价差上涨44.44%[1] - 基本面数据：1月泰国产量上涨11.09%，印尼产量下降14.90%，印度产量下降3.48%；12月中国产量下降；开工率汽车轮胎半钢胎微降，全钢胎微升；12月国内轮胎产量上涨4.65%，2月轮胎出口数量下降12.40%，2月天然橡胶进口数量合计下降28.46%，2月进口天然及合成橡胶下降25.00%；干胶生产成本上涨，生产毛利下降[1] - 库存变化：保税区库存上涨0.85%，天然橡胶厂库期货库存下降9.23%，干胶保税库出库率下降，一般贸易入库率上升，出库率上升[1] 原油 - 原油价格及价差：Brent、WTI、SC等价格有不同程度涨跌，各合约月间价差也有变化[2] - 成品油价格及价差：NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil等价格有涨跌，各合约月间价差也有变化[2] - 成品油裂解价差：美国汽油、欧洲汽油、新加坡汽油等裂解价差有不同程度变化[2] 甲醇 - 期货收盘价：MA2605收盘价上涨0.70%，MA2609收盘价上涨1.03%[4][9] - 期货合约价差：MA59价差下降2.76%，太仓基差上涨20.00%，MTO05盘面下降46.44%[9] - 主力持仓：多头前20持仓下降0.28%，空头前20持仓下降1.49%，多空比上涨1.23%，单边成交量上涨43.11%，郑商所仓单数量下降1.65%[4] - 上游原料：无烟煤小块价格持平，动力煤坑口价格下降8.79%，动力煤港口价格持平，合成氨价格上涨3.92%，各地区小颗粒尿素价格部分持平，部分有涨跌[4] - 下游产品：三聚氰胺价格上涨8.82%，复合肥45%S价格上涨1.20%，复合肥45%CL价格上涨1.06%，复合肥尿素比持平，硫酸铵价格上涨1.16%，硫磺价格上涨4.27%，氢化钾价格持平，磷酸一铵、二铵价格部分持平，部分有涨跌[4] - 供需面概览：国内尿素日度产量下降0.36%，煤制尿素日产量下降0.88%，气制尿素日产量上涨2.37%，尿素小颗粒日产量下降0.42%，尿素生产厂家开工率下降1.67%；国内尿素检修损失量下降33.12%，国内尿素产能利用率下降4.17%，国内尿素厂内库存下降13.40%，国内尿素港口库存上涨1.20%，国内东北地区尿素流入量上涨12.50%，国内尿素生产企业订单天数下降0.60%[4] 烧碱和PVC - 烧碱现货&期货：山东32%液碱折百价上涨3.3%，山东50%液碱折百价持平，华东电石法、乙烯法PVC市场价持平，各期货合约价格有不同程度涨跌，基差有变化[5] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口报价上涨15.0%，出口利润上涨64.4%[5] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚报价上涨1.0%，CFRED度报价持平，FOB天津港电石法报价下降5.6%，出口利润下降28.6%[5] - 供给：烧碱行业开工率上涨0.8%，PVC总开工率上涨1.0%，外采电石法PVC利润下降19.8%，西北一体化利润持平[5] - 需求：氧化铝行业开工率上涨0.1%，粘胶短纤行业开工率上涨0.4%，印染行业开机率持平；隆众样本管材开工率上涨5.1%，隆众样本型材开工率上涨8.9%，隆众样本PVC预售量下降0.7%[5] - 氯碱库存：烧碱厂库库存上涨4.0%，PVC上游厂库库存下降7.4%，PVC总社会库存下降7.4%[5] 玻璃和纯碱 - 玻璃相关价格及价差：华北、华东、华中、华南报价持平，玻璃2605价格下降0.10%，玻璃2609价格上涨0.25%，05基差上涨5.26%[6] - 纯碱相关价格及价差：华北、华东、华中、西北报价持平，纯碱2605价格下降1.79%，纯碱2609价格下降1.37%，05基差上涨43.14%[6] - 供量：纯碱产能利用率下降5.22%，纯碱周产量下降5.22%，浮法日熔量下降0.62%，光伏日熔量下降2.28%，3.2mm镀膜主流价持平[6] - 库存：玻璃厂库库存下降1.09%，纯碱厂库库存下降0.10%，玻璃厂纯碱库存天数持平[6] - 地产数据当月同比：新开工面积下降0.89%，施工面积上涨44.96%，竣工面积上涨1.51%，销售面积上涨7.53%[6] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油、CFR东北亚乙烯、CFR中国纯苯等价格有涨跌，纯苯 - 石脑油、巴图 - 石脑油等价差有变化，纯苯进口利润下降14.7%，汇率微降[7] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货、EB期货2605、EB期货2606等价格有涨跌，EB基差、EB05 - EB06等价差有变化，EB现金流、EB - BZ现货价差等有变化，苯乙烯进口利润下降5.5%[7] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：苯酚、己内酰胺、苯胺、Eb2、PS、ABS等现金流有不同程度变化[7] - 纯苯及苯乙烯库存：纯苯江苏港口库存下降3.3%，苯乙烯江苏港口库存下降4.6%[7] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率持平，国内纯苯开工率下降2.7%，国内加氢苯开工率上涨10.3%，苯粉、己内酰胺、苯胶、苯乙烯、下游PS、下游EPS、下游ABS等开工率有不同程度变化[7] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48、FDY150/96、DTY150/48、聚酯切片、聚酯瓶片、1.4D直纺短纤、纯涤纱等价格有涨跌，各产品现金流有变化[11] - PX相关价格及价差：CFR中国PX、PX现货价格、PX期货2605、PX期货2606等价格有涨跌，PX基差、PX05 - PX09、PX - 原油、PX - 石脑油、PX - MX等价差有变化[11] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格、TA期货2605、TA期货2609等价格有涨跌，PTA基差、TA05 - TA09、PTA现货加工费、PTA盘面加工费等有变化[11] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货价格、EG期货2605、EG期货2609等价格有涨跌，MEG基差、EG05 - EG09、石脑油制MEG现金流、外盘乙烯制MEG现金流、MEG进口利润等有变化[11] - MEG港口库存及到港预期：MEG港口库存上涨3.5%，MEG到港预期为11.7万吨[11] - 聚酯产业链开工率：亚洲PX开工率下降2.8%，中国PX开工率下降0.7%，PTA开工率上涨4.6%，MEG综合开工率下降0.9%，煤制MEG开工率上涨1.4%，聚酯综合开工率下降0.8%，直纺长丝开工率下降4.5%，聚酯瓶片开工率上涨1.3%，直纺短纤开工率上涨5.7%，纯涤纱开工率持平，江浙加弹机开工率下降2.7%，江浙织机开工率下降4.6%，江浙印染开工率持平[11] 聚烯烃 - 期货收盘价：L2605收盘价下降0.72%，L2609收盘价下降0.63%，PP2605收盘价下降0.47%，PP2609收盘价下降0.55%[12] - 期货合约价差：L59价差下降6.98%，PP59价差上涨1.50%，LP05价差下降4.49%[12] - 现货价格及基差：华东PP拉丝现货价格上涨1.67%，华北LDPE现货价格持平，华北LL基差上涨18.92%，华东pp基差上涨0.00%[12] - PE PP非标价格：华东LDPE、HD膜、HD注塑、PP注塑、PP纤维、PP低熔共聚等价格有不同程度上涨[12] - PE上下游开工：PE装置开工率下降4.79%，PE下游加权开工率上涨5.75%[12] - PE筒度库存：PE企业库存上涨3.45%，PE社会库存下降6.58%[12] - PP周度库存：PP厂内库存下降16.19%，PP贸易商库存下降8.18%[12] - PP上下游开工率：PP装置开工率下降0.72%，PP粉料开工率下降20.61%，下游加权开工率上涨2.5%[12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中东地缘冲突扰动持续，烯烃原料供应问题未缓解，供应端收缩支撑烯烃价格上涨逻辑不变 [3] - PE供应端持续缩紧，需求端刚需释放但高价原料使下游利润承压，库存去化通道难打开，短期价格有支撑 [3] - PP供应继续缩紧，需求端季节性复苏但高价挤占下游利润，出口窗口打开带动出口需求回升，短期价格有较强支撑 [4] - 策略上LLDPE、PP谨慎逢低做多套保，LL05 - PP05价差谨慎逢高做缩 [5] 各目录总结 一、聚烯烃基差、跨期结构 - 包含塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差、L05 - L09、PP05 - PP09相关图表 [9][12][14] 二、生产利润与开工率 - PE油制生产利润为 - 1611.6元/吨（+88.3），PP油制生产利润为 - 1351.6元/吨（+88.3），PDH制PP生产利润为 - 3121.1元/吨（-113.1） [1] - PE开工率为76.2%（-3.8%），PP开工率为70.0%（-0.5%） [1] - 包含PE生产利润（原油）、PE产能利用率、PP生产利润（原油）、PP生产利润（PDH制）、聚丙烯产能利用率、PP周度产量、聚丙烯检修减损量、PDH制PP产能利用率相关图表 [18][21][37] 三、聚烯烃非标价差 - 包含HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东相关图表 [34][39][43] 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 929.2元/吨（+424.6），PP进口利润为 - 1344.4元/吨（-150.0），PP出口利润为299.2美元/吨（+8.4） [1] - 包含PE华东进口盈亏、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL西北欧FD - 中国CFR、PP拉丝进口利润、PP拉丝出口利润（东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、PE出口盈亏（美元）相关图表 [50][60][62] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为38.9%（+3.4%），PE下游包装膜开工率为47.2%（+1.7%），PP下游塑编开工率为41.1%（+0.9%），PP下游BOPP膜开工率为63.4%（+1.5%） [2] - 包含农膜开工率、包装膜开工率、缠绕膜 - LL - 2300、下游塑编开工率、下游BOPP膜开工率、下游注塑开工率、塑编生产毛利、BOPP膜生产毛利相关图表 [69][73][78] 六、聚烯烃库存 - 包含PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE社会库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关图表 [84][87][91]

行业投资评级 - 报告给予石油石化行业“推荐”评级，并维持该评级 [1] 核心观点 - 报告认为，油价处于高位震荡，下游化工品持续实现顺价传导 [1] - 短期来看，油价大幅波动导致下游由补库存转为观望，石化产品有价无市、成交偏弱，行业进入库存再平衡阶段 [6] - 中期来看，下游库存处于低位，若油价高位企稳、需求回暖，产品涨价弹性可期 [6] - 长期来看，炼化行业格局优化、供给收缩，行业景气度将持续上行 [6] 根据相关目录分别总结 一、 本周原油行业跟踪简报 - **原油价格**：截至2026年3月26日当周，布伦特原油期货结算价为108.01美元/桶，周环比下跌0.59%；WTI原油期货结算价为94.48美元/桶，周环比下跌1.73% [6][19] - **原油供给**：截至2026年3月20日当周，美国原油产量为1365.7万桶/天，环比减少1.1万桶/天；截至2026年2月，欧佩克原油产量为2863万桶/天，环比增加16.4万桶/天 [6][21] - **原油需求**：截至2026年3月20日当周，美国炼厂开工率为92.9%，环比增加1.5个百分点；截至2026年3月26日，中国主营炼厂开工率为71.99%，环比减少3.23个百分点 [6][28] - **原油库存**：截至2026年3月20日当周，美国原油和石油总库存为16.91亿桶，环比增加833万桶；美国商业原油库存为4.56亿桶，环比增加693万桶 [6][38] 二、 石油石化行情回顾 - 截至报告期，石油石化（申万）指数近一个月、六个月、十二个月的绝对表现分别为+7.4%、+36.7%、+49.0%，相对沪深300指数的表现分别为+7.2%、+33.4%、+29.7% [4] - 本周（2026年3月23日至27日），石油石化（申万）指数下跌0.1%，跑赢沪深300指数1.31个百分点，在31个申万一级行业中排名第10位 [14] - 本周板块内涨幅前五的公司为：渤海化学（+22.25%）、博迈科（+17.44%）、恒逸石化（+15.52%）、蓝焰控股（+12.33%）、荣盛石化（+6.98%） [15] 三、 原油板块 - 原油价差方面，截至2026年3月26日当周，布伦特-WTI期货价差为13.53美元/桶，较上周增加1.02美元/桶 [19] - 全球石油钻机数在2026年2月为1406台，环比增加45台 [22] 四、 成品油板块 - **成品油价格**： - 美国市场：截至2026年3月23日，汽油、柴油、航煤周均价分别为159.1美元/桶（周环比+9.32）、225.75美元/桶（周环比+12.77）、172.03美元/桶（周环比+21.45）[43] - 中国市场：截至2026年3月27日，汽油、柴油、航煤周均价分别为198.49美元/桶（周环比+12.45）、165.65美元/桶（周环比+11.58）、111.09美元/桶（周环比-0.36）[43] - **成品油供给**：截至2026年3月20日当周，美国汽油、柴油、航煤产量分别为973.5万桶/天（周环比+3.17%）、492万桶/天（周环比+3.62%）、155.7万桶/天（周环比+12.07%）[62] - **成品油库存**：截至2026年3月20日当周，美国汽油总库存为24144.7万桶，周环比减少1.07%；柴油库存为11993.6万桶，周环比增加2.53% [73] 五、 芳烃模块 - **芳烃价格**：截至2026年3月27日当周，PX（CFR）价格为1237美元/吨（周环比+27美元），PTA价格为6710元/吨（周环比+185元），涤纶长丝POY价格为8950元/吨（周环比+150元）[6][82] - **芳烃利润**：截至2026年3月26日当周，PXN价差为-26美元/吨（周环比-23美元），PTA现货加工费为121元/吨（周环比-177元）；涤纶长丝POY与PTA（T-7）的价差为580元/吨（周环比+485元）[6] - **芳烃开工率**：截至2026年3月27日当周，PX开工率为83.78%（周环比-1.23个百分点），PTA开工率为80%（周环比-4.24个百分点），涤纶长丝开工率为85.7%（周环比+0.01个百分点）[112] - **芳烃库存**：截至2026年3月27日当周，江浙织机POY库存天数为30.8天（周环比+4.2天）[125] 六、 烯烃模块 - **烯烃价格**：截至2026年3月27日当周，乙烯价格为9950元/吨（周环比+50元），丙烯价格为8495元/吨（周环比+130元），丁二烯价格为18200元/吨（周环比+2975元）[6][131] - **烯烃利润**：截至2026年3月27日当周，乙烯-石脑油价差为1426元/吨（周环比+380元），丙烯-石脑油价差为-29元/吨（周环比-460元），苯乙烯-乙烯价差为591元/吨（周环比-482元）[6][146] - **烯烃供给**：截至2026年3月27日当周，乙烯开工率为84%（周环比-0.47个百分点），PE开工率为79%（周环比-3.55个百分点），PP开工率为68%（周环比-1.25个百分点）[158] - **烯烃库存**：截至2026年3月27日当周，PE工厂库存为55万吨（周环比+2.35万吨），PP工厂库存为45万吨（周环比+14.35万吨）[178] 投资逻辑与重点公司 - **投资逻辑一**：中东冲突可能带动长期油气价格中枢上移，推荐关注油气生产企业，如中国海油、广汇能源 [6] - **投资逻辑二**：短期油价波动不改炼化长期紧平衡格局，推荐关注大炼化企业（如荣盛石化、恒力石化）及长丝企业（如桐昆股份）[6] - **投资逻辑三**：油价中枢上行有望带动油气资本开支增长，建议关注油服及工程公司 [6] - **重点公司**：报告对五家公司给出“强推”评级，包括中国海油（2026E EPS 3.02元，PE 13.59倍）、恒力石化（2026E EPS 1.35元，PE 15.85倍）、荣盛石化（2026E EPS 0.43元，PE 28.40倍）、广汇能源（2026E EPS 0.35元，PE 19.96倍）、桐昆股份（2026E EPS 1.28元，PE 14.13倍）[2]