公司概况 * 广汇能源2025年上半年实现营业收入157.47亿元 同比下降8.7% 归母净利润8.53亿元 同比下降40.67% 但经营活动产生的现金流量净额为28.23亿元 同比增长7.59% 显示出经营现金流保持稳健[3] * 煤炭板块是核心业务 上半年实现原煤产量3,434.74万吨 同比增长104.91% 外销煤炭2,674.44万吨 同比增长75.97% 煤炭板块营业收入81.07亿元 占总营收的52.45%[3] 煤炭业务 * 2025年上半年煤炭总销量2,764.14万吨 同比增长75.97% 其中疆内销量984.99万吨 同比增长181.55% 疆外销量1,779.45万吨 同比增长45.72% 占总销量64.37%[4][15] * 疆外销售主要区域分布为 甘肃占44.02% 重庆11.12% 湖北9.83% 贵州8.67% 宁夏8.17%[15] * 七八月份以来煤炭板块量价齐升 7月外销量370多万吨 8月达到420万吨左右 吨煤净利约20元/吨[5] * 白树湖煤矿采矿权证能力为每年5,000万吨 上半年贡献约2,000万吨 生产潜力尚未完全发挥[6] * 玛瑙煤矿正处于扩建过程中 计划2025年上半年完成工程建设和安全验收 目标是产能核增至4,000万吨 预计2026年一季度完成建设[6][8] * 公司库存主要集中在白石湖地区 约有300多万吨[11] * 焦煤外运车皮资源紧张 主要因下游通道能力有限 但随着宁哈骨干通道建设和兰新线提速扩能改造 未来有望改善[16] 煤化工业务 * 煤化工业务中的环保科技乙二醇装置上半年亏损1.65亿元[22] * 公司已对该装置进行大规模调整和设备大修 并在7月份完成后恢复生产 目前已实现盈利 但实现稳定月度季度盈利仍需观察其运行周期[5][22] 天然气业务 * 天然气业务（包括200多座加气站及民用终端）上半年亏损0.69亿元 相比去年同期亏损0.95亿元有所收窄[21] * 公司计划通过盘活现有站点、增加加油业务、充电桩业务以及新建甲醇加注站等措施 预计在2026-2027年实现该业务扭亏为盈[21] 石油业务 * 石油子公司正处于关键勘探期 预计9至10月份完成勘探后进入小规模开发 并逐步过渡到规模化开发阶段[23] * 预计2026年开始释放产量 若能达到300万吨（2,100万桶）规模 按每桶利润10至15美元计算 可带来2至2.5亿美元净利[23] * 该业务目前仍处于减亏状态 预计下半年净亏损1.37亿元[23] 行业环境与政策影响 * 2025年煤炭行业整体呈现供需偏宽松、供应过剩需求疲软的局面 国家查处超产行为有助于改善行业供需格局并提振煤价[9] * 新疆地方政府结合国家政策进行了自查 目前尚未收到最终批复 短期对行业无直接重大影响[9] * 玛瑙煤矿处于建设期 产出工程用煤 其合规程序预计2026年完成 目前不受反内卷政策影响[19] * 反内卷政策旨在改善工业产品供需结构 对现有化工企业是利好 公司1,500万吨分质利用项目已完成备案 不受政策变化影响[20] 成本与税费 * 哈密市水土保持税政策于2021年出台但此前未严格执行 2025年开始严格按重量征收 包括剥离物重量[12] * 征收标准为每吨剥离物交14元 加上每吨煤1元 总计15元/吨 此项费用占当前疆内煤价比例较高 对企业利润影响显著[12] * 此征收标准远高于晋陕蒙等地区（最高3元/吨）给当地企业带来巨大压力[13] * 公司已向政府反映希望调整政策 但政策调整存在不确定性[12] 区域市场与竞争 * 上半年疆内销售强劲 主要因区域供需变化导致需求增加 同时其他供应商因资源储量限制供应量减少 使得公司市场份额扩大[7] * 在哈密淖毛湖区域 公司煤炭主要供应给周边分子分级利用企业作原料煤 该区域日使用原料煤规模约20万吨[17] * 主要竞争对手为一非上市公司江娜 但其可开采资源有限 市场份额逐渐减少 公司市场份额则在逐步增加 定价能力增强[18] * 疆内煤价相对稳定 受益于区域市场和铁路运费优惠政策 预计未来三四季度仍将保持相对坚挺态势[14]