投资评级 - 报告对公司的6个月投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 公司25年第三季度业绩超预期，归母净利润实现翻倍增长，主要得益于全球数贸中心市场板块招商贡献收入以及市场经营与贸易履约服务板块利润增长 [1][2] - 义乌出口核心枢纽地位稳固，公司作为进口正面清单全国唯一白名单企业，进口改革稳健推进，长期进口增量空间广阔 [3][4] - 基于义乌出口需求高增及新业务加速拓展，报告上调公司25-27年盈利预测，预计归母净利润分别为47亿元、63亿元、79亿元 [4] 财务业绩表现 - 25单Q3：营收53.48亿元，同比增长39.02%；归母净利润17.66亿元，同比增长100.52%；扣非归母净利润17.23亿元，同比增长99.56% [1] - 25单Q3销售商品、提供劳务收到的现金为128.05亿元，同比增长222.16%；25Q3末合同负债为148.39亿元，同比增长329.23% [1] - 25Q1-3：营收130.61亿元，同比增长23.07%；归母净利润34.57亿元，同比增长48.45%；扣非归母净利润33.92亿元，同比增长48.59% [1] 业务发展亮点 - 全球数贸中心六区于10月14日正式开业，建筑面积共计125万平方米，其中市场板块41万平方米，已入驻涉及时尚珠宝、创意潮玩等8个新行业的商户，57%商户拥有自主品牌或经营IP产品 [2] - 25Q1-3，义支付跨境支付业务交易额突破270亿元人民币，同比增长超35%；义支付已于Q3正式开展市场采购贸易结算服务试点 [2] - 25年1-8月，义乌市进出口总值达5542.6亿元，同比增长24.9%；其中进口额676.6亿元，同比增长34.0%，消费品进口占全省55.0% [3] 财务预测与估值 - 预计公司25-27年归母净利润分别为47.49亿元、62.51亿元、79.19亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.87元、1.14元、1.44元 [4][5] - 预计公司25-27年市盈率（P/E）分别为22.15倍、16.83倍、13.28倍；市净率（P/B）分别为4.68倍、4.20倍、3.72倍 [5] - 预计公司25-27年营业收入分别为201.69亿元、259.63亿元、330.60亿元，增长率分别为28.16%、28.73%、27.33% [5]