券商评级与目标价概览 - 2月9日，券商共发布7次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为欣旺达、钢研高纳、兴瑞科技，目标涨幅分别为62.76%、34.60%、33.29% [1] - 欣旺达获得东吴证券“买入”评级，最高目标价41.00元，目标涨幅62.76%，属于电池行业 [1][3] - 钢研高纳获得国泰海通证券“增持”评级，最高目标价28.05元，目标涨幅34.60%，属于航空装备行业 [1][3] - 兴瑞科技获得国泰海通证券“增持”评级，最高目标价32.11元，目标涨幅33.29%，属于汽车零部件行业 [1][3] 其他获评级公司详情 - 百龙创园获得华泰证券“买入”评级，最高目标价31.36元，目标涨幅24.25% [3] - 明月镜片获得国投证券“买入”评级，最高目标价48.51元，目标涨幅19.04% [3] - 西麦食品获得天风证券“买入”评级，最高目标价32.85元，目标涨幅16.08% [3] - 瑞芯微获得天风证券“增持”评级，最高目标价200.00元，目标涨幅9.90% [3] - 2月9日共有23家上市公司获得券商推荐，其中电投绿能、博源化工、汇嘉时代等各获得1家推荐 [3] 评级调高情况 - 2月9日，券商共调高上市公司评级1家次，为中邮证券将中微半导的评级从“增持”调高至“买入” [3][4] 首次覆盖情况 - 2月9日，券商共给出10次首次覆盖评级 [4] - 博源化工获得东北证券首次覆盖并给予“买入”评级，属于化学原料行业 [4][5] - 汇嘉时代获得国盛证券首次覆盖并给予“买入”评级，属于一般零售行业 [4][5] - 钢研高纳获得国泰海通证券首次覆盖并给予“增持”评级，属于航空装备行业 [4][5] - 兴瑞科技获得国泰海通证券首次覆盖并给予“增持”评级，属于汽车零部件行业 [4][5] - 西麦食品获得天风证券首次覆盖并给予“买入”评级，属于休闲食品行业 [4][5] - 其他获得首次覆盖的公司包括：宏远股份（开源证券，“增持”，电网设备）、巨星科技（东北证券，“买入”，通用设备）、开发科技（江海证券，“买入”，电网设备）、泛亚微透（山西证券，“买入”，行业未明）、瑞芯微（天风证券，“增持”，半导体） [5]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“买入”评级 [3] - 报告核心观点：汇嘉时代作为新疆区域零售龙头，其核心竞争优势在于密集的门店网络、深入的本土市场洞察及多业态协同效应，形成了显著的规模效应和品牌壁垒 [1]。公司正通过超市业态的“胖东来模式”调改和购物中心升级来提升主业竞争力，并创新性地探索“低空经济+消费”新场景，有望打开第二增长曲线 [1][3] 公司概况与区域优势 - 公司是新疆领先的零售龙头企业，成立于2000年，2016年上市，深耕新疆市场二十余年 [1][13] - 截至2025年第三季度末，公司在新疆地区拥有6家百货商场、5家购物中心及10家独立超市，并受托管理2家购物中心和1家百货商场，建筑总面积达106万余平方米 [1][13] - 新疆地区经济发展迅速，2021-2024年GDP年均增速8.71%，高于全国平均增速3个百分点 [1]。社会消费品零售总额从2021年的3585亿元增长至2024年的3926亿元 [1] - 新疆旅游市场火爆，2024年接待游客3.02亿人次，实现旅游收入3595亿元，分别比2021年增长59%和154%，公司有望充分受益于区域发展红利 [1][20] 超市业态调改与创新 - 2024年启动“学习胖东来模式”系统性调改，从商品结构、服务体验、员工福利等多维度对超市业务进行全面升级 [2] - 商品结构优化：淘汰60%以上的三四线低质品牌商品，引入一线、二线品牌及新疆本地特色商品，并与胖东来合作引入其自有品牌，调改后门店商品结构契合度达90%以上 [41] - 服务与员工福利升级：大规模增加便民设施，推出65项服务项目。大幅提升员工薪酬，普通员工工资提升至4500元/月，店长可达30000元/月，并缩减工作时间 [42] - 调改成效显著：截至2025年9月底，已完成首批8家胖改店升级。首家调改店北京路店开业首周销售额突破1732万元，同比增长272% [2][49] - 布局即时零售：2025年12月，试点首家外卖即时闪送业务门店，实现仓店合一，覆盖门店周围3-5公里区域，履约配送时效在30-60分钟 [2][50] 百货业态升级与多业态协同 - 百货调改侧重品牌升级与体验提升，通过发展“首店经济”推动品牌迭代 [2] - 多业态协同效应显著：超市调改后客流量增加，为百货业态导流。北京路店超市调改后，其百货销售同比增长24.3%，跨业态导流新会员增加14558人 [2][49] - 公司采取自有物业与受托管理相结合的模式，有效控制成本。例如，受托管理哈密购物中心项目，年管理费700万元；奎屯市购物中心项目，年管理费600万元 [58] 低空经济布局与第二增长曲线 - 2025年初，公司与新疆通用航空有限责任公司共同发起成立合资公司“通航汇嘉”，实现零售网络与航空物流的优势互补 [3][61] - 2025年7月，开通两条低空物流试点航线（阿拉尔农场—库尔勒门店、轮台基地—乌鲁木齐仓储中心），用于运送高时效性商品。测试显示，无人机可在45分钟内送达景区物品，6小时内完成小白杏从采摘到上架 [61] - 同月，通航汇嘉与沙雅县人民政府签署战略框架协议，聚焦低空旅游、智慧物流体系、生态治理与智慧农业三大核心领域，共同打造全域智慧低空生态体系，标志着业务进入县域实质性推进阶段 [3][62] - 公司计划将低空物流起降点嵌入商场屋顶，目标实现“空中—商场—社区”40分钟配送圈 [61] 数字化转型升级 - 2025年4月，与数字零售服务商多点Dmall达成战略合作，启动超市业态系统性数字化升级，旨在构建一体化数字底座，优化采购、供应链及全渠道销售等核心流程 [59] - 同期，与字节跳动旗下飞书签署战略合作协议，利用其AI协同与数据中台能力，赋能“低空经济+消费”融合发展战略，提升管理效率与供应链效能 [59] 财务表现与盈利预测 - 2023年公司实现营业收入24.94亿元，同比增长30.8%；归母净利润1.62亿元，同比扭亏为盈 [25]。2024年受区域消费需求等因素影响，收入利润有所下滑 [25] - 2025年前三季度，实现营业收入18.68亿元，同比增长1.18%；归母净利润0.8亿元，同比增长60.05% [25] - 收入结构：2024年超市、百货、其他业务收入占比分别为55%、25%、20% [30]。毛利结构占比分别为26%、33%、41% [30] - 盈利预测：预计公司2025-2027年收入分别为24.22亿元、25.57亿元、27.82亿元，同比增长0.5%、5.6%、8.8% [3][64]。预计归母净利润分别为0.81亿元、1.41亿元、1.88亿元，同比增长38.2%、74.4%、33.8% [3][64] - 主要假设：百货业务受益于调改与客流协同，预计2025-2027年收入稳步增长，毛利率稳中略提 [64]。超市业务因胖改效果显著及供应链提效，预计收入增长且毛利率提升 [64] 估值与可比公司 - 以2026年2月6日收盘价9.63元计算，报告给出公司2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为56.2倍、32.2倍、24.1倍 [5] - 选取重庆百货、大商股份、天虹股份作为可比公司，其2026年预测PE平均值约为19.0倍，汇嘉时代对应为32.2倍 [67]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [3][66] 核心观点 - 汇嘉时代作为新疆区域零售龙头，其核心竞争优势在于密集的门店网络、深入的本土市场洞察以及多业态协同效应，形成了显著的规模效应和品牌壁垒 [1] - 公司正积极推动超市业态向“胖东来模式”调改和购物中心业态升级，成效显著 [1][2] - 公司创新性地探索“低空经济+消费”新场景，与新疆通用航空成立合资公司，业务已进入县域实质性推进阶段，有望打开第二增长曲线 [1][3][61] 公司概况与区域优势 - 公司是新疆领先的零售龙头企业，成立于2000年，2016年上市，深耕新疆市场二十余年 [1][13] - 截至2025年第三季度末，公司在新疆地区拥有6家百货商场、5家购物中心及10家独立超市，并受托管理2家购物中心和1家百货商场，建筑总面积达106万余平方米 [1][13][40] - 新疆地区经济发展迅速，2021-2024年GDP年均增速8.71%，高于全国平均增速3个百分点；社会消费品零售总额从2021年的3585亿元增长至2024年的3926亿元 [1] - 新疆旅游市场火爆，2024年接待游客3.02亿人次，实现旅游收入3595亿元，分别比2021年增长59%和154%，公司有望充分受益于区域发展红利 [1][20] 超市业态调改与创新 - 自2024年起，公司启动“学习胖东来模式”的系统性调改，从商品结构、服务体验、员工福利等多维度对超市业务进行全面升级 [2][41] - 商品结构优化：淘汰60%以上的三四线低质品牌商品，引入一线、二线品牌及新疆本地特色商品，并与胖东来合作引入其自有品牌，调改后门店与胖东来商品结构契合度达90%以上 [41] - 服务与员工福利升级：大幅提升员工薪酬（如普通员工至4500元/月），增加便民设施，推出65项服务项目，旨在通过提升员工幸福感来提升服务品质 [42] - 截至2025年9月底，已完成首批8家“胖改店”升级，覆盖乌鲁木齐、昌吉、库尔勒等主要城市 [2][49] - 首家调改店北京路店于2025年8月重装开业，首周销售额突破1732万元，同比增长272%，日均成交笔数同比增长232%，客单价同比增长12% [2][49] - 2025年12月，公司试点首家外卖即时闪送业务门店，实现仓店合一，覆盖周围3-5公里区域，履约配送时效在30-60分钟 [2][50] 百货业态升级与多业态协同 - 百货调改侧重品牌升级与体验提升，通过发展“首店经济”推动品牌迭代，例如哈密百货引入67个品牌，瞄准年轻客群 [58] - 超市调改为百货业态导流效果显著，北京路店超市调改后，其百货销售同比增长24.3%，跨业态导流新会员增加14558人 [2][49][58] - 公司采取自有物业与受托管理相结合的模式，有效控制成本，如受托管理的哈密购物中心年管理费700万元，奎屯市购物中心年管理费600万元 [58] 低空经济布局 - 2025年初，公司与兵团国有全资公司新疆通用航空有限责任公司共同发起成立合资公司“通航汇嘉”，实现零售网络与航空物流的优势互补 [3][61] - 2025年7月，开通两条低空物流试点航线（阿拉尔农场—库尔勒门店、轮台基地—乌鲁木齐仓储中心），运送小白杏、排酸牛肉等时效商品，测试显示无人机45分钟内可送达景区物品，6小时内完成小白杏从采摘到上架 [61] - 同期，合资公司与沙雅县人民政府签署战略协议，共同打造全域智慧低空生态体系，聚焦低空旅游、智慧物流、生态治理与智慧农业三大领域，标志着业务进入县域实质性推进阶段 [3][62] - 按照自治区规划，2026年将建成100个以上低空物流节点，公司计划把起降点嵌入商场屋顶，构建“空中—商场—社区”40分钟配送圈 [62] 数字化转型升级 - 2025年4月，公司与数字零售服务商多点Dmall达成战略合作，启动超市业态系统性数字化升级，旨在构建一体化数字底座，优化采购、供应链及全渠道销售等核心流程 [59] - 同期，公司与字节跳动旗下飞书签署战略合作协议，利用其AI协同与数据中台能力，赋能“低空经济+消费”融合发展战略，加速定制农业、低空物流、乡村旅游等场景落地 [59] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为24.22亿元、25.57亿元、27.82亿元，同比增长0.5%、5.6%、8.8% [3][64] - 预计同期归母净利润分别为0.81亿元、1.41亿元、1.88亿元，同比增长38.2%、74.4%、33.8% [3][64] - 主要业务假设： - **百货**：2025-2027年收入预计为6.12亿元、6.31亿元、6.62亿元，增速2.0%、3.0%、5.0%；毛利率分别为44.0%、45.0%、45.5% [64] - **超市**：2025-2027年收入预计为13.22亿元、14.15亿元、15.56亿元，增速-1.0%、7.0%、10.0%；毛利率分别为18.5%、20.0%、20.8% [64] - **其他业务**：2025-2027年收入增速预计为3.0%、5.0%、10.0%；毛利率分别为71.0%、72.0%、72.5% [64] 股权与治理 - 截至2025年9月，公司创始人潘锦海为第一大股东及实际控制人，持股56.4%，其女潘艺尹持股4.06%，两人为一致行动人，合计持股60.46%，股权结构集中 [35][36] - 公司高管团队经验深厚，多以内部培养为主，如总经理朱翔、财务总监范新萍等均在公司有十年以上任职经历，保障了战略执行的连贯性 [36]

市场表现 - 2月4日，一般零售板块整体上涨1.08%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.85%，深证成指上涨0.21% [1] - 板块内领涨个股为杭州解百，收盘价8.91元，涨幅达10.00%，友好集团以9.94%的涨幅紧随其后 [1] - 板块内部分个股出现下跌，其中三江购物跌幅最大，为-2.39%，农产品下跌-1.79% [2] 个股交易数据 - 杭州解百成交量36.42万手，成交额3.15亿元，友好集团成交量35.32万手，成交额2.75亿元 [1] - 东百集团成交量125.05万手，为涨幅前五个股中成交量最大，成交额19.67亿元 [1] - 小商品城成交量75.17万手，成交额11.53亿元，但股价当日收平 [2] - 新华百货成交量154.49万手，成交额14.21亿元，股价下跌-1.17% [2] 资金流向 - 当日一般零售板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为3.17亿元，而游资和散户资金分别净流出1.56亿元和1.62亿元 [2] - 永辉超市获得主力资金净流入1.06亿元，净占比9.55%，是板块内主力净流入额最高的个股 [3] - 杭州解百主力资金净流入1.03亿元，净占比高达32.80%，但其游资和散户资金分别净流出5404.30万元和4927.01万元 [3] - 友好集团、银座股份、茂业商业分别获得主力资金净流入4825.96万元、4614.43万元和2830.60万元 [3]

投资评级 - 报告对菜百股份的投资评级为“优于大市”，并维持该评级 [1][3] 核心观点 - 报告核心观点认为，在金价预期中长期上行的背景下，公司投资金产品将持续受益，同时产品端持续升级和门店拓展稳步推进，共同支撑业绩增长 [3] - 公司2025年归母净利润预计实现10.6-12.3亿元，同比增长47.43%-71.07%，主要受投资金和首饰金双轮驱动 [1] - 单四季度业绩表现强劲，预计2025年第四季度归母净利润为4.13-5.83亿元，同比增长150.48%-253.52% [2] - 分析师上调了公司2025-2027年的盈利预测，归母净利润分别调整至10.62亿元、13.04亿元和14.65亿元 [3] 业绩与财务预测 - **2025年业绩预告**：预计实现归母净利润10.6-12.3亿元，同比增长47.43%-71.07%；扣非归母净利润9.52-11.22亿元，同比增长39.16%-64.03% [1] - **单季度业绩**：预计2025年第四季度归母净利润4.13-5.83亿元，同比增长150.48%-253.52%；扣非归母净利润3.66-5.36亿元，同比增长130.25%-237.08% [2] - **盈利预测调整**：将2025-2027年归母净利润预测上调至10.62亿元、13.04亿元、14.65亿元（原值分别为7.91亿元、8.82亿元、9.89亿元） [3] - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为358.71亿元、521.65亿元、623.14亿元，对应增速分别为77.29%、45.42%、19.46% [4][10] - **毛利率预测**：预计2025-2027年毛利率分别为7.36%、6.84%、6.58%，主要因毛利率较低的贵金属投资金产品占比提升 [4][10] - **估值指标**：对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为15.4倍、12.1倍、11.2倍 [3][10] 业务驱动因素 - **投资金产品增长**：占比较高的贵金属投资产品受益于金价持续增长及公司在华北地区的品牌知名度，预计实现较快增长 [2] - **投资金产品创新**：公司积极开发贺岁金条、IP联名金条等毛利率相对较高的投资金产品，以优化产品结构 [2] - **首饰金业务复苏**：首饰金在产品创新和消费复苏下预计实现正增长，并维持毛利率韧性 [2] - **高毛利产品拓展**：公司在总店二层开设“菜百典藏”专区，销售古法、金镶钻等高毛利率产品，推动产品结构优化 [2] - **门店网络扩张**：门店拓展稳步推进，超过1600平方米的北京顺义大店作为“馆店结合”升级模板，有望持续贡献业绩增量 [3] 财务数据与指标 - **历史业绩**：2024年营业收入为202.33亿元，归母净利润为7.19亿元 [10] - **预测每股收益**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.37元、1.68元、1.88元 [10] - **预测净资产收益率**：预计2025-2027年ROE分别为24%、26%、27% [10] - **预测股息率**：预计2025-2027年股息率分别为3.9%、4.8%、5.8% [10] - **资产负债率**：预计2025-2027年资产负债率分别为58%、65%、67% [10]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3] 核心观点 - 公司2025年业绩预告显示归母净利润预计为10.6-12.3亿元，同比增长47.43%-71.07% [1] - 2025年第四季度业绩表现尤为强劲，预计归母净利润为4.13-5.83亿元，同比增长150.48%-253.52% [2] - 业绩增长主要受投资金和首饰金双轮驱动，投资金受益于金价持续上涨和品牌知名度，首饰金受益于产品创新和消费复苏 [2] - 公司通过产品结构优化（如开发高毛利贺岁金条、IP联名金条，开设“菜百典藏”专区销售高毛利产品）和门店拓展（如北京顺义超1600平大店）来支撑增长和毛利水平 [2][3] - 基于金价中长期上行预期及产品增长，上调2025-2027年归母净利润预测至10.62亿元、13.04亿元、14.65亿元 [3] 业绩预测与财务数据 - **盈利预测调整**：将2025-2027年归母净利润预测从原值7.91亿元、8.82亿元、9.89亿元，上调至10.62亿元、13.04亿元、14.65亿元 [3] - **营收增长预测**：预计2025-2027年营业收入增速分别为77.29%、45.42%、19.46% [4] - **毛利率预测**：预计2025-2027年毛利率分别为7.36%、6.84%、6.58%，因低毛利率的投资金产品占比提升 [4] - **估值指标**：对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为15.4倍、12.1倍、11.2倍 [3] - **关键财务数据**：预计2025年营业收入为358.71亿元，营业成本为332.29亿元，归属于母公司净利润为10.62亿元 [10] - **增长与回报指标**：预计2025年收入增长77%，净利润增长率48%，ROE为24% [10]

市场整体表现 - 2025年1月29日，上证指数收于4157.98点，上涨0.16%，深证成指收于14300.08点，下跌0.3% [1] - 一般零售板块整体上涨0.42%，表现强于上证指数但弱于深证成指 [1] 板块个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股：新华百货领涨，收盘价22.99元，涨幅10.00%，成交额4.99亿元 [1]；德必集团上涨4.63%，友好集团上涨4.10%，锦和商管上涨3.19%，三江购物上涨3.17% [1] - 跌幅居前的个股：友阿股份领跌，跌幅10.04%，成交额5.07亿元 [2]；全新好下跌4.03%，深赛格下跌3.38%，合肥百货下跌3.21%，宁波中百下跌2.70% [2] - 活跃个股：永辉超市成交额13.61亿元，成交量307.19万手，上涨2.73% [1]；小商品城成交额13.53亿元，成交量80.57万手，上涨1.93% [1]；供销大集成交额8.06亿元，成交量330.87万手，下跌1.21% [2] 板块资金流向 - 整体资金流向：当日一般零售板块主力资金净流出3.26亿元，游资资金净流出662.57万元，散户资金净流入3.32亿元 [2] - 主力资金净流入居前的个股：永辉超市主力净流入1.10亿元，净占比8.09% [3]；东百集团主力净流入6147.83万元，净占比7.67% [3]；小商品城主力净流入4416.75万元，净占比3.27% [3]；居然之家主力净流入2902.59万元，净占比7.41% [3] - 主力与散户资金流向分化：永辉超市在主力资金净流入1.10亿元的同时，散户资金净流出7206.70万元 [3]；东百集团在主力资金净流入6147.83万元的同时，散户资金净流出4101.80万元 [3]；小商品城在主力资金净流入4416.75万元的同时，散户资金净流出810.38万元 [3]

股价表现与市场数据 - 2026年1月29日，新华百货（sh600785）股价触及涨停，涨停价为22.99元，涨幅为10% [1] - 公司总市值和流通市值均为51.87亿元，当日总成交额达到4.85亿元 [1] - 当日龙虎榜数据显示，成交额为7.89亿元，显示出市场对该股关注度较高 [2] 财务表现改善 - 2026年第三季度，公司经营活动现金流净额同比增长59.47%，货币资金增长19.85%，现金流显著改善 [2] - 2026年第三季度，公司扣非净利润同比增长34.11%，主营业务盈利能力增强 [2] 公司治理与资本运作 - 公司控股股东通过协议转让优化股权结构，引入了杭州景祺等新投资者 [2] - 控股股东减持了10%的股份，但持股比例仍保持在26.15%，保持控股地位 [2] - 相关诉讼事项已获终审判决，部分释放了经营风险，有利于稳定投资者信心 [2] 行业与市场背景 - 新华百货是宁夏乃至西北地区最大的商业零售企业，业务涵盖百货商场、综合购物中心等多种业态 [2] - 2026年1月29日，公司所属的一般零售板块有一定热度，板块部分个股表现活跃，形成了一定的板块联动效应 [2]

投资评级 * 首次覆盖给予“买入”评级 [3][73] 核心观点 * 公司是关乎民生的“菜篮子”稳健类资产，基本盘扎实，资产重估价值显著 [3][73] * 公司正积极推进一体化产业链建设与配套平台化，这是农批行业未来拓展大方向，有利于巩固竞争壁垒 [3][73] * 公司拥有全国性布局的农产品批发市场网络，具有排他性和稀缺性，是深厚的护城河 [73] * 考虑到不同市场处于不同成长周期，随着成熟市场挖潜、次新市场培育，以及产业链配套高增速贡献增量，预计公司未来三年将逐步释放业绩，保障中期稳健成长与股东回报 [3][73] 公司概况与市场地位 * 公司是深圳国资委下属的全国综合性农批市场龙头企业，年均交易额超2500亿元，年均交易量超3600万吨，持续保持全国规模以上农批市场10%的市场份额，为我国规模最大的农批企业 [1][13] * 公司主营业务包括农批市场经营、农批市场配套（产业链）、农产品生产加工三部分 [1][18] * 2018-2024年，公司收入CAGR为16.07%，归母净利润CAGR为44.18% [1][14] * 2024年末公司总资产超200亿元，其中经营性资产账面价值约124亿元，考虑到旗下市场多布局于核心城市，土地与物业长期增值，重估价值潜力大 [14] 业务结构与财务表现 * **收入结构**：2024年农批市场运营、市场配套（产业链）、农产品生产加工收入占比分别为58%、42%、3% [19]；若将农批市场运营业务中的部分商品销售业务转移至市场配套服务，则调整后两大业务收入占比分别为49%和52% [19] * **增长动能**：农批市场配套（产业链）业务高速增长，2018-2024年CAGR为37.28%，收入占比从15%快速提升至42%，是近年主要驱动力 [1][19] * **盈利能力**：农批市场运营业务毛利额占比超90%，盈利模式为收取租金、佣金等，毛利率高，市场项目培育完成后毛利率约50%-60% [24]；产业链业务以规模化盈利，属低毛利行业 [24] * **近期财务**：2024年公司营业收入56.28亿元，同比增长2.5%；归母净利润3.84亿元，同比下降14.43%，主因2023年处置子公司产生收益所致 [14]；2025年前三季度收入51.98亿元，同比增长36.11% [14] 实体农批市场运营 * **网络布局**：公司共经营35家批发市场，涵盖20余个大中城市，形成全国布局，并已与全国约44万亩基地建立协议合作关系 [2][42] * **盈利状况**：2024年末，公司以子公司或参股公司形式运营的25个实体农批项目中，18个实现盈利，占比72% [2][43]；2024年这些子公司合计收入50.63亿元，占公司总收入90% [43] * **市场培育**：亏损市场正逐步调整，天津市场已于2023年扭亏，2024年业绩进一步提升；宁夏市场减亏明显；长春、武汉等地市场已逐步采取扭亏措施 [2][45] * **成熟市场**：核心市场区位优势显著，深度绑定区域民生，如成都农批保障主城区80%生鲜供应，长沙海吉星承担全市90%以上蔬菜供给 [48]；前五大市场净利率多在20%以上，盈利能力稳定 [52] * **增长点**：成熟市场增长点包括品类结构调整提升坪效、佣金及停车费等周边收费提升、租金小幅提升、以及二期三期项目再开发 [55] * **新项目**：成都新津项目（500亩）定位“数字农产品产业服务与智慧流通中心”；上海惠南项目（438亩）旨在构建浦东特色农产品保供体系，均有一期原址客户资源基础，市场培育有保障 [49][51] 产业链一体化布局 * **上游延伸**：公司自2020年开始探索“深农农场”上游农产品标准化基地服务，目前已与全国约44万亩基地建立协议合作关系 [2][58] * **下游城配**：公司建设“深农厨房”城配体系，2024年收入达9.2亿元，已在全国大中城市成立21家分公司 [2][58] * **进出口贸易**：公司已在深圳开展蔬菜水果进出口业务，2024年新增成都、长沙、广西三地试点，全年进出口贸易额突破12亿元 [2][65] * **数字化建设**：公司推进“数字菜篮子”战略，研发可重复使用500次以上的标准化转运箱，并推广深农聚合支付交易系统，截至2025年10月28日累计开通商户超1.8万家，日均交易额超1亿元 [66][67] 股东与治理 * 深圳国资委通过深农投集团持有公司38.67%股份，为公司实控人；二股东生命人寿持股25.62% [1][32] * 公司分红政策稳定，2018年以来每年分红比例保持在30%以上，2024年分红比例30.92% [34] * 公司于2024年推出新员工持股计划，激励范围扩大至260名骨干，资金规模达4460.6万元，较2021年计划显著提升 [37][38] 资本运作与项目投资 * 公司于2025年9月完成定增，发行价6.82元/股，募集资金净额19.48亿元，用于建设光明海吉星二期及长沙海吉星二期项目，旨在提升农产品流通枢纽能级 [41] 财务预测 * 报告预计公司2025-2027年营业收入分别为76.83亿元、89.23亿元、99.10亿元，同比增长36.5%、16.1%、11.1% [3][70] * 预计同期归母净利润分别为4.15亿元、4.47亿元、4.92亿元，同比增长8.1%、7.7%、9.9% [3][70] * 主要假设：农批市场经营业务收入2025-2027年每年增长5.00%；市场配套服务业务收入2025年增长80.00%，2026年增长25.00%，2027年增长15.00% [70][72] 行业与政策环境 * 政策高度重视农产品流通，核心是推动产业链一体化建设，包括上游产地服务、中游加工、下游冷链物流与国际贸易，以构建现代化流通体系 [56]

市场整体表现 - 2024年1月26日，上证指数报收4132.61点，下跌0.09%，深证成指报收14316.64点，下跌0.85% [1] - 一般零售板块整体表现疲软，较上一交易日下跌2.41%，显著跑输大盘指数 [1] 板块个股涨跌情况 - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为德必集团，当日跌幅达9.85% [1][2] - 跌幅居前的个股还包括茂业商业（-7.92%）、锦和同意（-5.71%）、中央商场（-5.50%）、东百集团（-5.35%）等 [2] - 少数个股逆势上涨，其中上海九百涨幅最大，为4.05%，新华百货上涨2.13%，全新好上涨1.56% [1] 板块资金流向 - 当日一般零售板块整体呈现主力资金大幅净流出态势，净流出金额达15.26亿元 [2] - 与主力资金流向相反，游资和散户资金呈现净流入，金额分别为2.63亿元和12.62亿元 [2] - 在个股层面，上海九百获得主力资金净流入3043.63万元，主力净占比3.31%，为板块内主力资金净流入最多的个股之一 [3] - 新华百货、豫园股份、杭州解百也分别获得主力资金净流入2880.53万元、1878.06万元和1094.44万元 [3]