2025年10月28日，小商品城2025年第三季度业绩说明会在全景网顺利举行。出席本次业绩说明会的人员 有党委书记、董事长陈德占、董事、董事会秘书许杭、财务负责人赵笛芳、独立董事马述忠。 根据全景数据后台统计，在今天的交流过程中，来自全国多个省、市地区的投资者共向上市公司提问30 个，公司嘉宾共回答问题30个，答复率100.00%，充分实现了上市公司与投资者的良好互动。 以下为业绩说明会问答实录： 1、问：1. 义支付依托小商品城的实体市场，已累计为2万多家商户开通跨境账户，形成"市场场景支付 服务"的协同。请问这种与核心主业的深度绑定，是否构成了其他独立支付机构难以复制的竞争壁垒？ 目前来自小商品城体系内的商户贡献了义支付多少交易额，未来如何进一步挖掘体系外商户以扩大市场 地位？【征集问题】 回答：尊敬的投资者您好，2025年1-9月，义支付跨境收款金额超270亿人民币，同比增长超35%，业务 覆盖全球超170个国家和地区，累计为2万多家商户开通跨境账户，支持26个主流币种互换。经营业绩稳 健增长，义支付积极布局香港MSO、TCSP等金融牌照申请。感谢您的关注！ 2、问：2. 控股股东上半年完成10亿元增持 ...

股价与市值表现 - 截至2025年10月31日收盘价为18.43元，较上周18.3元上涨0.71%，周内最高价18.59元，最低价17.81元 [1] - 公司当前总市值为1010.62亿元，在一般零售板块58家公司中市值排名第一，在全部A股5163家公司中排名第173位 [1] 核心业务进展：义支付 - 2025年1-9月义支付跨境收款金额超过270亿元人民币，同比增长超过35% [1][2][3] - 业务覆盖全球超过170个国家和地区，累计为2万多家商户开通跨境账户，支持26个主流币种互换 [1] - 义支付已于2025年第三季度正式开展市场采购贸易结算服务试点，并积极布局香港MSO、TCSP等金融牌照申请 [1][2] 核心业务进展：全球数贸中心 - 全球数贸中心市场部分已开业，公司将根据1-3层开业后运营情况有序推进余下商铺招商，计划2026年开展相关行业招商 [2] - T3-T7写字楼采用出售方式，于2024年底开盘即售罄，T1-T2写字楼仍在建设中，预计2027年底建设完成，包括自营酒店及出租出售部分 [2][3] - 全球数贸中心的投入使用将为公司未来持续发展奠定良好基础 [1][2] 进口业务创新 - 公司作为进口正面清单全国唯一白名单企业，已于上半年率先完成28类日用消费品及5类平行进口家电创新试点，覆盖193个SKU [1] - 实现试点销售2600单，提前半年达成政策目标 [1][3] - 同步在义乌综保区构建"保税+"产业集群，成功引入美妆分装、保健食品加工等保税项目 [1] 控股股东增持与公司治理 - 今年上半年控股股东增持公司股份5288.53万股，增持金额约10亿元人民币，传递对公司长期发展的信心 [1][2][3] - 公司已发布"提质增效重报"行动方案，将不断提高现金分红比例 [2] - 2025年11月5日，69.87万股限制性股票将解锁上市，涉及27名激励对象，占公司总股本的0.013% [3][5] 全球化战略与市场拓展 - 公司推进"义乌中国小商品城"品牌全球化战略，重点开拓中东、南美、非洲等新兴市场 [2] - 推动海外分市场、FBC海外仓及海外展厅落地，全年计划布局出海项目25个以上 [2] - 通过市场采购贸易方式的出口额约占义乌市出口总值的80%左右 [2]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 公司25Q3业绩增速亮眼，新市场与新业务协同成长 [1] - 义乌进出口呈现高景气，为业绩增长提供良好外部环境 [4] - 全球数贸中心招商顺利完成并开业，有望支撑未来2-3年业绩快速增长 [4] - 新业务（Chinagoods平台、义支付）有望持续成长，AI与金融支付赋能生态 [4] - 公司作为国贸改革试点单位，有望享受进口贸易改革红利 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收130.6亿元，同比增长23.1%，归母净利润34.6亿元，同比增长48.5% [4] - 2025年第三季度单季实现收入53.5亿元，同比增长39.0%，归母净利润17.7亿元，同比大幅增长100.5% [4] - 高增长主要得益于全球数贸中心市场板块部分商位招商后完成线上线下商铺入驻与商品展陈 [4] - 第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为128亿元，主要来自全球数贸中心商位及辅房招商、商业街一楼及写字楼的销售款项 [4] 义乌外贸环境 - 2025年1-8月义乌市进出口总值达5542.6亿元，同比增长24.9% [4] - 出口4866.0亿元，同比增长23.7%；进口676.6亿元，同比增长34.0% [4] - 市场采购贸易方式是主要增量，1-8月出口4026.2亿元，同比增长27.3%，占比82.7% [4] - 对“一带一路”国家进出口表现突出，合计进出口3773.5亿元，同比增长27.0%，占进出口总值的68.1% [4] 新市场进展 - 全球数贸中心已完成1-3层招商，共3700多个商铺，并于10月14日正式开业 [4] - 新市场有望进一步协同Chinagoods平台与义支付等新兴业务 [4] 新业务发展 - Chinagoods平台的世界义乌商贸大模型已推出13项AI应用，截至10月15日注册用户超3万人，AI产品调用量突破10亿次 [4] - 深度使用AI的经营户订单增幅超过30% [4] - 义支付在2025年前三季度跨境收款金额超270亿元（约38亿美元），同比增长超35% [4] - 义支付已于第三季度正式开展市场采购贸易结算服务试点，并积极布局海外市场，申请香港MSO、TCSP等金融牌照 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为206.1亿元、281.8亿元、347.7亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为43.5亿元、67.6亿元、78.6亿元 [5] - 对应每股收益（EPS）分别为0.79元、1.23元、1.43元 [5] - 以10月28日股价计算，对应市盈率（PE）分别为23.0倍、14.8倍、12.7倍 [5] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的14.99%提升至2027年的27.77% [12]

财务业绩 - 2025年三季度公司实现收入53.5亿元，同比增长39.0% [1][2] - 2025年三季度归母净利润17.7亿元，同比大幅增长100.5% [1][2] - 三季度经营性现金净流入82.2亿元，环比二季度增加65.6亿元，现金大幅回笼 [1][2] 利润增长驱动因素 - 全球数贸中心市场板块于2025年6月全面启动商位招商，叠加存量市场高景气度，带动市场经营利润增长 [2] - 新业务方面，2025年1至9月义支付跨境交易额突破270亿元人民币，同比增长超35% [2] - CG平台强化AI赋能，与阿里云、腾讯、百度等深入合作，新业务利润快速增长 [2] 市场板块运营 - 市场板块建筑面积41万平方米，基础设施升级，已入驻8个行业的商户 [2] - 入驻商户中省外主体占比超35%，新生代商户占52%，拥有自主品牌或经营IP产品的商户占57%，呈现年轻化、品牌化、国际化特征 [2] 研发投入与战略布局 - 三季度四项期间费用合计2.6亿元，同比增加7398万元，主要由研发费用同比增加6142万元所致 [3] - 公司竞得杭州飞地项目，拟在2-3年内建造义支付全球总部、CG技术研发中心等核心机构，以增强技术能力 [3] 行业背景与战略进展 - 2025年1-8月义乌出口额实现4866亿元，同比增长23.7%，对共建"一带一路"国家合计进出口占比68%，体现强劲增长动能 [4] - 六区市场于10月14日正式开业，标志义乌市场向数字贸易生态迭代升级 [4] - 义支付已于三季度开展1039模式结算服务试点，小商品城携手阿里巴巴的"数贸AI大模型"于10月拟正式启用 [4]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 2025年三季度公司业绩表现强劲，收入达53.5亿元，同比增长39.0%，归母净利润达17.7亿元，同比大幅增长100.5% [2][4] - 三季度经营性现金净流入82.2亿元，环比二季度增加65.6亿元，现金状况大幅改善 [2][4] - 业绩增长主要受益于市场高景气度、六区市场部分招商以及新业务利润增长 [12] - 公司战略转型如期落地，业绩具备成长性和确定性，预计2025-2027年EPS分别为0.82元、1.08元、1.30元 [12] 财务业绩表现 - 2025年三季度收入53.5亿元，同比增长39.0% [2][4] - 2025年三季度归母净利润17.7亿元，同比增长100.5% [2][4] - 三季度经营性现金净流入82.2亿元，环比增加65.6亿元 [2][4] - 三季度四项期间费用合计2.6亿元，同比增加7398万元，主要由研发费用同比增加6142万元驱动 [12] - 三季度投资收益录得1.46亿元，同比增长6% [12] 业务发展驱动因素 - 全球数贸中心市场板块于2025年6月全面启动商位招商，建筑面积41万平方米，基础设施全面升级 [12] - 新市场已入驻8个行业商户，省外主体占比超35%，新生代商户占52%，拥有自主品牌或经营IP产品的商户占57% [12] - 新业务方面，2025年1至9月义支付跨境交易额突破270亿元人民币，同比增长超35% [12] - CG平台强化AI赋能，与阿里云、腾讯、百度等深入合作 [12] - 2025年1-8月义乌出口额实现4866亿元，同比增长23.7%，对共建“一带一路”国家进出口占比68% [12] 战略举措与未来展望 - 公司持续加大研发投入，竞得杭州飞地项目，拟在2-3年内建造义支付全球总部、CG技术研发中心等核心机构 [12] - 六区市场于10月14日正式开业，标志着义乌市场向数字贸易生态迭代升级 [12] - 义支付已于三季度正式开展1039模式结算服务试点 [12] - 小商品城携手阿里巴巴的“数贸AI大模型”于7月启动沙盒测试，10月拟正式启用 [12] 财务预测指标 - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.82元、1.08元、1.30元 [12] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为18.0%、19.1%、20.5% [18] - 预计2025-2027年净利率分别为22.0%、22.8%、22.9% [18]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 小商品城2025年第三季度业绩表现强劲，单季度营业收入同比增长39.02%，归母净利润同比增长100.52%，主要受益于全球数贸中心市场板块商位招商完成后的收益确认以及履约服务利润增长 [1] - 全球数贸中心已于2025年10月14日正式开业，预计将推动公司相关收益持续确认，利润释放动能充足 [1] - 义支付跨境支付业务2025年1至9月交易额突破270亿元人民币，同比增长超过35%，且已于三季度正式开展市场采购贸易结算服务试点，预计将推动业务进一步增长 [1] - 社零数据8月同比增长3.4%，乡村市场增速快于城镇，部分升级类商品如金银珠宝、体育娱乐用品类零售额增长显著 [33] - 投资主线聚焦AI技术应用、情绪价值消费、顺周期复苏、消费出海及线下流量回归五大方向 [2] 行情回顾 - 本周消费者服务指数跑赢沪深300指数1.00个百分点，商贸零售指数跑赢沪深300指数2.14个百分点 [8] - 重点子板块中，旅游零售、一般零售、珠宝首饰及钟表板块涨幅居前，分别为2.07%、1.66%、1.36% [8] - 个股方面，国光连锁周涨幅21.59%位居涨幅榜首位，实朴检测周跌幅15.99%位列跌幅榜第一 [11] 行业及公司动态 - 山姆会员商店加速下沉市场布局，全国第3家县级市店张家港店将于10月20日开业，门店扩张趋势明显 [17] - 2025中国城市便利店发展指数发布，福州、厦门、太原、长沙、东莞位列前五，门店数量增长最快的城市为贵阳，增速达7.0% [18] - 全球数贸中心作为义乌第六代市场核心项目于10月14日正式开业，构建“1+3+N”数字贸易发展体系，入驻商户涵盖时尚珠宝、创意潮玩等8个行业 [19] - 印度靛蓝航空恢复加尔各答-广州直飞航线，成为中印直航中断五年后首个重启的航司，反映双边旅游与经贸需求回升 [21] - 本周行业投融资事件包括秀猴科技完成5000万元A轮融资、海创生物完成数千万元A轮融资等 [22][23][25] 重点公司公告 - 小商品城2025年前三季度实现营业收入130.61亿元，同比增长23.07%，归母净利润34.57亿元，同比增长48.45%，经营活动现金流净额同比激增2021.98% [28][30] - 国光连锁2025年前三季度营业收入21.34亿元，同比增长4.22%，归母净利润1148.56万元，同比增长40.36%，但第三季度单季出现亏损 [26][27] - 凯撒旅业全资孙公司以1600万元收购青岛汉莎天厨食品有限公司100%股权，并完成工商变更登记 [31] - 美凯龙聘任朱家桂为公司副总经理，其曾任苏宁电器集团副总经理及美凯龙执行总裁等职 [32] 宏观及行业数据 - 8月社零总额3.97万亿元，同比增长3.4%，乡村消费品零售额同比增长4.6%，快于城镇的3.2% [33] - 限额以上单位金银珠宝类、体育娱乐用品类商品零售额同比分别增长16.8%、16.9% [33] - 1-8月实物商品网上零售额同比增长6.4%，占社零总额比重为25.0% [33][44] - 2025年第二季度全国黄金消费量214.71吨，同比下降0.06%，其中黄金首饰消费量下降24.16%，金条及金币消费量增长17.62% [50] - 本周沪金价格环比上涨5.6% [55]

投资评级 - 报告对小商品城的投资评级为“买入”，且为维持该评级 [4][5] 核心观点 - 公司业绩表现亮眼，2025年前三季度及第三季度单季收入与利润均实现高速增长，主要受益于第六代新市场“全球数贸中心”的开业 [1] - 新市场“全球数贸中心”已开业运营，招商进度达80%，商户结构优化，为未来业绩增长提供确定性 [1] - 公司新兴业务如“义支付”和Chinagoods平台增长强劲，贡献新的增长潜能，并积极参与国际贸易改革 [3] - 基于新市场开业及业务发展，报告上调了公司未来三年的盈利预测，预计将进入业绩加速扩张期 [4] 业绩表现总结 - 2025年前三季度（25Q1-3）：公司实现营业收入131亿元，同比增长23%；实现归母净利润34.6亿元，同比增长48%；扣非净利润33.9亿元，同比增长49% [1] - 2025年单第三季度（25单Q3）：公司实现营业收入53.5亿元，同比增长39%；实现归母净利润17.66亿元，同比增长101%；扣非净利润17.23亿元，同比增长100% [1] 新市场“全球数贸中心”分析 - 义乌第六代市场“全球数贸中心”已于2025年10月14日开业，建筑面积达125万平方米，包含市场、商务写字楼等五大功能板块 [1] - 市场板块已入驻商户超过3700家，覆盖时尚珠宝、创意潮玩等8个新行业 [1] - 商户结构显著优化，新生代经营者（“商二代”、“创二代”）比例超过50%，经营IP产品的商户占57%，新增场外主体约占60% [1] - 新市场实现了全面数智化升级，通过Chinagoods平台提供一站式贸易服务，并落地“世界义乌”商贸大模型，推出13项AI应用以帮助商户降本增效 [2] 新兴业务发展 - 2025年前三季度，“义支付”交易额突破270亿元，同比增长超过35% [3] - 2025年第三季度，“义支付”正式开展市场采购贸易结算服务试点 [3] - 公司正积极布局香港MSO、TCSP等牌照申请，深度参与新一轮国际贸易综合改革 [3] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为206亿元、263亿元、309亿元，同比增长率分别为31%、28%、17% [4] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为46.5亿元、69.5亿元、79.6亿元，同比增长率分别为51%、50%、14% [4] - 基于上述预测，公司2025-2027年对应的市盈率（PE）分别为24倍、16倍、14倍 [4]

投资评级 - 报告对公司的6个月投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 公司25年第三季度业绩超预期，归母净利润实现翻倍增长，主要得益于全球数贸中心市场板块招商贡献收入以及市场经营与贸易履约服务板块利润增长 [1][2] - 义乌出口核心枢纽地位稳固，公司作为进口正面清单全国唯一白名单企业，进口改革稳健推进，长期进口增量空间广阔 [3][4] - 基于义乌出口需求高增及新业务加速拓展，报告上调公司25-27年盈利预测，预计归母净利润分别为47亿元、63亿元、79亿元 [4] 财务业绩表现 - 25单Q3：营收53.48亿元，同比增长39.02%；归母净利润17.66亿元，同比增长100.52%；扣非归母净利润17.23亿元，同比增长99.56% [1] - 25单Q3销售商品、提供劳务收到的现金为128.05亿元，同比增长222.16%；25Q3末合同负债为148.39亿元，同比增长329.23% [1] - 25Q1-3：营收130.61亿元，同比增长23.07%；归母净利润34.57亿元，同比增长48.45%；扣非归母净利润33.92亿元，同比增长48.59% [1] 业务发展亮点 - 全球数贸中心六区于10月14日正式开业，建筑面积共计125万平方米，其中市场板块41万平方米，已入驻涉及时尚珠宝、创意潮玩等8个新行业的商户，57%商户拥有自主品牌或经营IP产品 [2] - 25Q1-3，义支付跨境支付业务交易额突破270亿元人民币，同比增长超35%；义支付已于Q3正式开展市场采购贸易结算服务试点 [2] - 25年1-8月，义乌市进出口总值达5542.6亿元，同比增长24.9%；其中进口额676.6亿元，同比增长34.0%，消费品进口占全省55.0% [3] 财务预测与估值 - 预计公司25-27年归母净利润分别为47.49亿元、62.51亿元、79.19亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.87元、1.14元、1.44元 [4][5] - 预计公司25-27年市盈率（P/E）分别为22.15倍、16.83倍、13.28倍；市净率（P/B）分别为4.68倍、4.20倍、3.72倍 [5] - 预计公司25-27年营业收入分别为201.69亿元、259.63亿元、330.60亿元，增长率分别为28.16%、28.73%、27.33% [5]

市场指数与行业表现 - 主要股指表现分化，上证指数报3916点，近5日上涨1.41%，近1月微跌0.45%；深证综指报2464点，近1月下跌3.37% [1] - 风格指数方面，近6个月中盘指数表现最佳，上涨31.69%，小盘指数上涨26.41%，大盘指数上涨22.72% [1] - 近6个月涨幅居前的行业为其他电子Ⅱ（58.79%）、光伏设备Ⅱ（58.82%）、小金属Ⅱ（72.45%）和风电设备Ⅱ（55.28%） [1] - 近6个月表现相对落后的行业包括水泥（14%）、国有大型银行（7.61%）和煤炭开采（12.65%） [1] 宏观策略与贸易环境 - 近期中美贸易不确定性主要源于9月以来美国的非关税措施，包括BIS扩大制裁范围、稀土出口管制以及特朗普威胁加征100%关税等 [2][9] - 美国战略层建议弱化对广谱高关税的依赖，转向非关税壁垒和精准施策，如窄而深的出口管制清单、扩大正向激励制度等 [3][9] - 美国政界与特朗普在贸易协议目标上存在分歧，政界关注战略安全，而特朗普偏好显性、可见的谈判成果，如要求他国对美国投资和采购 [3][9] - 非协议状态对美国更为不利，农产品订单骤减和投资不确定性加重，倒逼特朗普需尽快达成可验证的协议安排，双方可能仅能达成中小型协议 [3][9] 通胀与价格分析 - 9月PPI环比为0%，改善主因大宗商品价格上涨，特别是铜价环比上涨2.1%，有色采选和压延业CPI环比分别上涨2.5%和1.2% [13] - 核心CPI同比上行至1.1%，结构上源于核心商品CPI同比提升0.5个百分点至1.4%，其中金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨42.1%和33.6%，测算拉动核心CPI同比约0.7个百分点 [13] - 家用器具CPI同比上行至5.5%，创10年新高，受原材料成本走高及国补政策节奏影响 [13] - 食品CPI同比下行0.1个百分点至-4.4%，服务CPI中虚拟房租表现较弱，环比为0%，不及往年同期的0.3% [13] 纺织服装行业 - 内需呈现温和复苏，1-8月服装鞋帽、针纺织品零售额9400亿元，同比增长2.9%，7月和8月分别增长1.8%和3.1% [13] - 外需方面，1-8月纺织服装出口额1973亿美元，同比微降0.3%，其中纺织品出口945亿美元，同比增长1.6%，服装及衣着附件出口1028亿美元，同比下降1.7% [13] - 供应链转移趋势明确，1-9月越南纺织品和鞋类出口额分别为297亿美元和178亿美元，同比分别增长8.6%和7.4%，增速高于中国 [13] - 运动板块内部K型分化明显，高端及高性价比市场增长更佳，预计安踏/FILA/户外品牌25Q3流水同比分别为中单位数增长/中单位数增长/增长40% [13] 化妆品医美行业 - 行业需求端稳健，1-8月限额以上化妆品类零售额2915亿元，同比增长3.3%，较24年同期的-0.5%有改善，7-8月增速分别为4.5%和5.1%，跑赢社零大盘 [16] - 国货品牌线上表现强势，韩束25Q3在抖音平台GMV位居护肤销售榜TOP1，合计超20亿元；若羽臣旗下斐萃品牌单月最高GMV突破2亿元；上海家化三大品牌淘系+抖音双渠道Q3合计GMV增速超50% [16] - 部分公司业绩边际改善显著，水羊股份、贝泰妮等预计25Q3扭亏为盈，宏观趋势改善及战略变革初见成效 [16] - 医美端受宏观经济影响，上游药械端与下游机构端预计表现疲软，高性价比轻医美模式更受消费者认可 [16] 轻工制造与家居行业 - 包装行业供应链全球化趋势明确，头部企业份额提升，裕同科技受国际客户供应链转移影响，预计25Q3收入利润低个位数增长；美盈森海外工厂量利齐升，预计利润增长30% [19][21] - 出口企业业绩分化，匠心家居因新客户订单及自有品牌发展，预计25Q3收入利润增长30%以上；共创草坪关税影响缓解，预计利润增长40%以上 [21] - 家居板块国补暂缓影响订单，软体表现优于定制，顾家家居25Q3收入预计个位数正增长；定制家居如欧派、索菲亚收入预计个位数下滑 [21] - 轻工消费领域，黄金珠宝业绩向好，潮宏基预计25Q3收入增长20%，利润增长50%；百亚股份线下全国化进展顺利，但电商收入承压 [21] 重点公司业绩与展望 - 小商品城25Q3业绩超预期，营业收入53.48亿元，同比增长39.02%，归母净利润17.66亿元，同比增长100.52%，主要受新市场全球数贸中心招商收入确认驱动 [22][23] - 公司新市场招商火爆，时尚珠宝、潮玩等行业选位费中标价达11-13.7万元/平米，"商二代"、"创二代"商户占比达52% [23] - 义支付业务取得突破，25年前三季度跨境支付交易额超270亿元人民币，同比增长超35%，并正式开展市场采购贸易结算服务试点 [23] - 上美股份韩束品牌官宣王嘉尔为全球代言人，强化高端属性与国际化铺垫，25H1线上GMV达45亿元，抖音破亿商品翻倍至6个 [25] - 公司推行"单聚焦，多品牌，全球化"战略，新推聚光白、Nan Beauty、面包超人等品牌，计划孵化柯南、初音未来等IP品牌，目标2030年实现三百亿营收 [25]

投资评级与目标价 - 报告对小商品城维持“买入”投资评级 [1] - 目标价为人民币28.00元，较前值26.64元有所上调 [1][8] 核心业绩表现 - 2025年第三季度单季实现营业收入53.5亿元，同比增长39.0% [4] - 2025年第三季度单季实现归母净利润17.7亿元，同比增长100.5% [4] - 2025年前三季度累计营业收入130.6亿元，同比增长23.1%；累计归母净利润34.6亿元，同比增长48.5% [4] - 第三季度毛利率同比提升15.3个百分点至45.4% [6] - 第三季度归母净利率同比提升10.1个百分点至33.0% [6] - 第三季度经营活动现金流大幅增至82.2亿元，远高于第二季度的16.6亿元 [6] 增长驱动因素 - 全球数字贸易中心于2025年6月全面启动招商，是业绩增长主要驱动力 [5] - 截至10月13日，数贸中心已吸引时尚珠宝、创意潮玩等8个行业超3,700个主体入驻 [5] - 第三季度合同负债环比增长130.7%至148.4亿元，为后续营收提供有力支撑 [5] - 数贸中心入驻商户中，省外主体超35%，新生代商户占52%，拥有自主品牌或IP产品的商户占57% [7] 创新业务进展 - Chinagoods平台开发了专注于小商品贸易的“世界义乌商贸大模型”，并推出小商AI设计、AI视创等13项AI应用 [7] - 义支付跨境支付业务前三季度交易额突破270亿元人民币，同比增长超35% [5] - 义支付跨境支付手续费为0.2%-0.4%，支持多币种实时结算 [7] 盈利预测与估值 - 报告上调2025-2027年归母净利润预测至48.2亿元、58.0亿元、67.8亿元，上调幅度分别为19%、13%、8% [8] - 2025-2027年归母净利润复合年增长率预计为30% [8] - 基于2025年32倍市盈率得出目标价，参考可比公司2025年一致预期市盈率为37倍 [8][12] - 预测2025年每股收益为0.88元，对应市盈率为21.68倍 [3]