调研背景与目的 - 新疆棉花产量占全国9成以上，2024年种植面积同比上升，但花铃后期和吐絮期受高温及日照时数下降影响，丰产预期降低 [3] - 调研于10月13日至18日开展，覆盖南疆阿克苏、阿拉尔、图木舒克、巴楚、麦盖提等地，旨在通过实地走访把握新棉单产、产量预期及棉农收益等市场动向 [3] 棉花产量与单产 - 南疆籽棉重量较去年下降，导致单产水平同比明显下滑，衣分普遍下降0.5至2个百分点，折合皮棉产量或较去年持稳略降 [4] - 企业A预计单产较去年下降10%-12%，衣分低0.5左右，新年度棉花产量预计在700-720万吨之间 [11] - 企业B指出8月底出现早衰，单铃重不及去年，局部地区单产下降30-70公斤/亩，南疆衣分下降较北疆更明显，预计新年度产量在700万吨左右 [11] - 棉农C实际测产单产从去年500公斤/亩下降至440-460公斤/亩 [12] - 贸易商E称国庆节前产量预期在750-760万吨，当前预期回落至700万吨上下，产量增幅从前期10%回落至5% [5][12] 价格与市场走势 - 丰产预期扭转后，节后机采籽棉收购价格不断回升，当前38%净衣分较高收购报价达到6.4-6.5元/公斤 [5] - 前期棉花商业库存处于历史低位，11月合约仓单注册量较去年下降25%，截至昨日在11.4万吨水平，近月合约表现为软逼仓逻辑 [9] - 若按前期6.1元/公斤收购价测算，盘面套保压力应在13500元/吨，但随着现货报价回暖，轧花厂销售心态良好，预期套保价格相应提升 [9] 种植面积与成本收益 - 今年以来棉花价格走势整体偏弱，单产下降导致每亩收益不及去年，亩产较低棉田明年或改种其他作物 [6] - 套种作物价格较往年大幅下降，对棉田增收效用下降，政策方面明年或引导次宜棉区退减棉花种植 [6] - 棉农C今年租地种植成本在3200-3300元/亩，去年价格补贴0.93元/公斤，质量补贴约0.2元/公斤，今年收购价加补贴仅够成本，明年植棉意愿下降 [12] - 棉农D通过提升机械化程度，每亩成本较去年下降200元，但当地整体单产预计在400公斤/亩出头，衣分35-36% [12] 政策与供需展望 - 2023—2025年新疆棉花目标价格水平为每吨18600元，当前为政策最后一年，市场预期明年目标价格或有调降 [8] - 自2014年目标价格政策实施后，近10年棉花产量增幅达50%以上，但需求无明显增量，需关注明年3/4月份政策文件 [8] - 主力01合约在丰产预期收缩后，2025/26年供需或维持偏紧状态，导致近期出现明显反弹 [9] - 四季度至明年一季度为宏观和产业政策密集出台期，市场对明年棉花价格预期向好 [9] 品质与加工 - 企业B指出加工后品质较去年提升，双30占比有所提高，含糖指标暂无较大影响 [11] - 明年9月起内地棉花交割仓库注册仓单升水整体下调200元/吨 [12] 调研策略建议 - 策略方面在新棉加工上市高峰期可考虑雪球策略，关注1-5反套以及远月看涨期权 [9]