报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对棉花市场进行分析，指出基本面中性，基差、盘面、主力持仓偏多，但纺织行业旺季将结束，前期利多已体现在盘面，郑棉主力09重心上移且短期创新高，追涨风险加大，短多需谨慎[4]。 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ICAC4月预计26/27全球消费2500万吨、产量2490万吨；2026新疆棉种植面积调控致播种面积减少；USDA4月报显示25/26年度产量2653.5万吨、消费2593.9万吨、期末库存1677.4万吨；3月纺织品服装出口166.3亿美元，同比降28.9%；3月我国棉花进口18万吨，同比增137%，棉纱进口21万吨，同比增8万吨；农村部4月预计25/26年度产量664万吨、进口140万吨、消费780万吨、期末库存809万吨，整体中性[4]。 - 基差：现货3128b全国均价17646，基差1226（09合约），升水期货，偏多[4]。 - 库存：中国农业部25/26年度4月预计期末库存809万吨，中性[4]。 - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多[4]。 - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势偏多，偏多[4]。 - 预期：纺织行业金三银四传统旺季即将尾声，前期利多基本在盘面体现，郑棉主力09重心上移，短期创出新高，追涨风险加大，盘中随时可能出现回调走势，短多谨慎[4]。 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测：25/26年度产量2653.5万吨，消费2593.9万吨，期末库存1677.4万吨，不同国家产量、消费、进口、期末库存有不同变化[10][11]。 - 全球棉花供需平衡表ICAC：26/27年度产量预计2480万吨，同比降4%；消费量2500万吨，同比降0.7%；期初库存1677.7万吨，同比增5.6%；期末库存1660万吨，同比降1%；库存消费比66.40%，同比降0.2个百分点；贸易量960万吨，同比降1%；单产822公斤/公顷，同比降1.6%；种植面积3020万公顷，同比降0.7%[12]。 - 中国棉花相关数据：25/26年度期初库存788万吨，播种面积2979千公顷，单产2229公斤/公顷，产量664万吨，进口140万吨，消费780万吨，期末库存809万吨，国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅[13]。 持仓数据 未提及

棉花市场形势及展望 电话会议纪要关键要点 一、 行业与公司 * 纪要主要涉及**中国及全球棉花行业**，核心聚焦于**中国新疆棉花**的供需、政策及价格走势[1] * 同时分析了**美国、巴西、印度、澳大利亚**等全球主要产棉国的情况[5] 二、 核心观点与论据 (一) 中国棉花市场供需格局 * **2025/26年度存在供应缺口**：总供应量约910万吨（产量778万吨 + 进口130万吨），需求量约930万吨，存在约20万吨缺口[1][3] * **需求持续强劲**：新疆纺纱产能年均新增400-500万锭，对应棉花消费增量50-60万吨[1][3] * **2024/25年度消费量已上调至856万吨**，2025/26年度截至4月中旬消费同比增量已达52万吨[3] * **新疆产能扩张支撑需求**：2026年仍有300-400万锭新增产能，供需缺口有小幅扩大可能[3] * **产业链传导顺畅**：下游纱厂和布厂成品库存较低，订单能排到数月之后[3] (二) 价格走势与关键节点 * **国内棉价强压力位在17,000元/吨**，市场普遍预期国家将进行抛储[1][7] * **5月下旬抛储概率极高**，若抛储量为三四十万吨，市场将达到紧平衡，价格回调空间有限[1][3] * **中期价格或随抛储落地出现回调**，但下方支撑较强，回调空间有限[3] * **2026年11-12月为关键拐点**：补库周期结束叠加高价向终端传导抑制消费，棉价中枢或回落至15,000-16,000元/吨区间[1][4] * **美棉上涨处于中期阶段**，后市上涨空间或优于国内，价格顶部可能在90至100美分/磅之间[1][4][9] (三) 供给端核心驱动因素 * **新疆棉花种植面积政策性调减**，但实际降幅预计约5%（280万亩），低于市场此前15%的极端预期[1][2] * **政策目标3，600万亩是计划用三年时间达成**，按统计局数据计算实际调减面积约280万亩[2] * **种植面积的影响大于天气**：新疆田间管理技术先进，市场对国内天气因素的容忍度较高[13] * **2026年面积减少主要发生在次宜棉区**（单产偏低），因此即使种植面积减少5%，实际产量降幅可能只有4%左右[13] * **2026/27年度产量减幅估计在20-40万吨**，相较于2025/26年度778万吨的历史最高产量，仍将处于历史第二高水平[13] (四) 需求端结构与可持续性 * **今年需求的超预期增长中，约有40%来自于终端的补库行为**，这种补库行为是不可持续的[9] * **纺纱环节利润存在分化**：新疆纱厂因成本较内地低约3，000元/吨，目前仍有利润；内地纱厂通过生产差异化产品等方式，实际基本处于盈亏平衡状态[10] * **对短期需求相对乐观，但高需求状态不会一直持续**，补库周期结束后市场需求将回归常态并面临压力[10] (五) 国内外市场联动与比较 * **美棉种植成本约75-85美分/磅**，当前价格刚回升至成本线以上，尚不足以刺激种植面积大幅增加[4][6] * **2025/26年度全球棉花期末库存处于过去五年的最高水平**，较去年增加了约五六十万吨[5] * **内外棉价差接受度提升**：过去可能在1，500元/吨以内，现在价差在2，000元/吨以上市场仍可承受[10] * **内外盘棉价具有联动性**：国内产需存在缺口需要进口，若外棉价格上涨导致进口量减少，会推高国内价格[10] 三、 其他重要内容 (一) 政策与调控 * **新疆棉花目标价格政策（18，600元/吨）预计不会调整**，新政策最晚不迟于5月份发布[15] * **国家层面在产业可接受的范围内，乐见棉价处于相对高位**，这既符合温和通胀要求，也能减轻财政补贴压力[12][13] * **历史抛储时间通常在5月至7月之间**，抛储量大概率在50-70万吨[16] * **抛储的具体方式会影响市场反应**：若不明确公布总抛储量，市场可能出现“越抛越涨”的现象[16] (二) 风险与潜在变化点 * **若终端需求坍塌，产业链将迅速累库，引发价格大幅下跌**，时间点可能出现在2026年新棉上市之后[4] * **化肥短缺对主要产棉国影响有限**：印度单产原本很低，预期减产幅度有限；美巴棉农价格承受能力相对较强[11] * **美棉若发生中国大规模采购，库存消费比可能下降至20%左右**，达到历史性紧张水平[5] * **市场对新疆减产预期的消化存在分层**：产业内已消化，但部分产业外资金可能仍依据偏高的预测进行交易[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面中性，基差、盘面、主力持仓偏多，纺织行业金三银四旺季将结束，前期利多已在盘面体现，郑棉主力09重心上移，短期创新高，追涨风险大，短期高位震荡 [4] - 利多因素为2026新疆棉种植面积调控预计减幅超10%、对美出口关税降低、中美关系缓和、金三银四传统旺季到来 [5] - 利空因素为地区冲突导致贸易不稳定 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - ICAC4月预计26/27全球消费2500万吨、产量2490万吨，2026新疆棉种植面积调控播种面积减少；USDA4月报显示25/26年度产量2653.5万吨、消费2593.9万吨、期末库存1677.4万吨；海关数据表明3月纺织品服装出口166.3亿美元同比降28.9%，3月我国棉花进口18万吨同比增137%、棉纱进口21万吨同比增8万吨；农村部4月预计25/26年度产量664万吨、进口140万吨、消费780万吨、期末库存809万吨 [4] - 现货3128b全国均价17700，基差1505（09合约），升水期货 [4] - 中国农业部25/26年度4月预计期末库存809万吨 [4] - 20日均线向上，k线在20日均线上方 [4] - 持仓偏多，净持仓多增，主力趋势偏多 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测（4月）显示，25/26年度产量2653.5万吨较上一年度增2%，消费2593.9万吨与上一年度持平，进口952.5万吨较上一年度增2%，出口952万吨较上一年度增3%，期末库存1677.4万吨较上一年度增4% [10][11] - 全球棉花供需平衡表（ICAC）显示，26/27年度产量预计2480万吨降4%，消费量2500万吨降0.7%，期初库存1677.7万吨增5.6%，期末库存1660万吨降1%，库存消费比66.40%降0.2个百分点，贸易量960万吨降1%，单产822公斤/公顷降1.6%，种植面积3020万公顷降0.7% [12] - 中国农业部数据显示，25/26年度期初库存788万吨，播种面积2979千公顷，单产2229公斤/公顷，产量664万吨，进口140万吨，消费780万吨，期末库存809万吨，国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [13] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美棉主产区异常干旱或影响下年度产量，需重点关注5月USDA月度供需报告关于2026/27年度美国产量的预测；国内中下游开机率同比略增，临近新一期目标价格补贴政策公布时间，叠加美棉价格强势上涨，使得短线郑棉价格持续走强；交易策略建议单边回调做多，核心驱动逻辑为新年度种植面积调减叠加宏观预期较好 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行业信息：2026年4月中上旬全国棉花播种进度为61.8%；截至4月21日当周约98%的美国棉花产区受干旱影响；截至4月19日当周美国棉花种植率为11%；4月9 - 16日当周美国棉花出口销售3.54万吨，当前年度累计出口销售248万吨，同比减少4.72万吨，对中国出口 - 0.07万吨，当前年度累计出口12.67万吨，同比减少4.12万吨；截至4月24日当周纺纱厂开机率为76.8%，环比下调0.3个百分点，同比增加2.2个百分点；4月预测2025/26年度全球产量为2653万吨，环比上调19万吨，较上年度增加74万吨，库存消费比64.67%，环比增加0.25个百分点，较上年度增加2.65个百分点，其中美国产量303万吨，环比持平，出口预估不变，库存消费比30.43%，环比持平，巴西产量预估425万吨不变，印度产量预估增加6万吨至518万吨，中国产量上调6万吨至779万吨 [9] - 观点及策略：美棉主产区干旱或影响下年度产量，关注5月USDA报告；国内中下游开机率同比略增，临近补贴政策公布时间且美棉价格上涨，郑棉价格短线走强；交易策略建议单边回调做多，核心驱动为新年度种植面积调减叠加宏观预期较好 [9][10] - 棉花生长期信息：播种期4 - 6月，周期7 - 15天，最适温度25 - 30℃，需5 - 7天晴天；苗期周期40 - 45天，最适温度16 - 30℃，忌讳阴雨；蕾期6 - 7月，周期25 - 30天，最适温度25 - 30℃，需水量增多；花铃期7 - 8月，细绒棉周期50 - 70天，长绒棉周期60 - 70天，最适温度20 - 30℃，需水量最多，水分少影响产量和质量；吐絮期8 - 10月，周期70 - 80天，最适温度20 - 25℃，需充足日照和低湿度，忌讳阴雨 [11] 价差走势回顾 - 现货价格和基差：展示中国棉花价格指数及郑棉主力合约基差走势 [22][23] - 进口利润：展示1%关税内外价差及滑准税内外价差走势 [24][25] - 郑棉月差：展示郑棉9 - 1价差及郑棉5 - 9价差走势 [26][27] - 产销区价差和纺纱利润：展示浙江 - 新疆价差及纺纱厂即期利润走势 [28][29] - 美棉月间价差：展示美棉5 - 7合约价差及美棉7 - 12合约价差走势 [30][31] - 外盘价差：展示美国 - 巴西价差及FCindexM1% - CotlookA指数1%关税走势 [32][33] 国内市场情况 - 国内棉花产量：展示我国棉花加工公检数量及新疆籽棉收购价走势 [36][37] - 棉花进口量：展示我国棉花月度进口量及年度累计进口量走势 [38][39] - 美国对中国出口签约数量：展示美国对中国累计出口签约量及周度出口签约量走势 [41][42] - 棉纱进口量：展示我国棉纱月度进口量及年度累计进口量走势 [43][44] - 下游开机率：展示纺纱厂开机率及织布厂开机率走势 [45][46] - 全国销售进度：展示全国棉花销售进度及轻纺城日成交量走势 [48][50] - 棉花库存：展示我国棉花周度商业库存及商业 + 工业月度库存走势 [51][52] - 纱厂原料、成品库存：展示纺纱厂棉花库存及纱线库存走势 [53][54] 国际市场情况 - 美国种植情况：展示美国无干旱天气种植面积占比及美国棉花优良率走势 [57][58] - 美国生产情况：展示美国棉花双周加工量及累计加工量走势 [59][60] - 美国产量和种植面积：展示美国棉花产量预估及种植面积走势 [61][63] - 美国出口签约进度：展示美棉当前年度累计出口签约量及周度出口签约量走势 [66][67] - 美国出口装运量：展示美棉年度累计出口装运量及年度周度出口装运量走势 [68][69] - 美国供应和库存：展示美国棉花供应过剩/短缺及库存消费比走势 [70] - 巴西产量和种植面积：展示巴西棉花种植面积及产量走势 [71][72] - 巴西出口量：展示巴西棉花出口量预估及月度出口量走势 [74][75] - 巴西供应和库存：展示巴西棉花供应过剩/短缺及库存消费比走势 [76] - 印度产量和种植面积：展示印度棉花种植面积及产量走势 [77][78] - 印度消费和进出口：展示印度棉花消费量、进出口量、供应过剩/短缺及库存消费比走势 [80][83]