报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月USDA月度供需报告偏中性 3月以来国内下游纺织产业链开机情况尚可，成品棉纱以及替代品粘胶短纤价格逐步上涨，基本面情况尚可 短线受原油价格以及整体商品市场影响，郑棉价格在高位宽幅波动，建议逢回调尝试做多 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行业信息：全球2026/27年度棉花产量预估下滑4%至2480万吨，消费量预计持稳为2500万吨；2月26日至3月5日当周，美国当前年度棉花出口销售3.58万吨，累计出口销售208.65万吨，同比减少16.39万吨，当周对中国出口0.18万吨，累计出口10.03万吨，同比减少9.02万吨；截至3月13日当周，纺纱厂开机率为76%，环比前一周上调2.8个百分点，全国棉花商业库存521万吨，同比增加33万吨；3月预测2025/26年度全球产量为2634万吨，环比2月预测上调24万吨，较上年度增加54万吨，库存消费比64.42%，环比2月预测增加1.15个百分点，较上年度增加2.4个百分点，其中3月预测美国产量303万吨，环比2月预测持平，出口预估维持不变，库存消费比30.43%，环比持平，巴西产量预估增加16万吨至425万吨，印度产量预估维持在512万吨，中国产量上调10万吨至773万吨；2025年12月份我国进口棉花18万吨，同比增加4万吨，2025年我国累计进口棉花108万吨，同比减少156万吨 [9] - 基本面评估：基差1293元/吨，多空评分为+1，基差走强；郑棉5 - 9为 - 50元/吨，美棉5 - 7为 - 2.01美分/吨，多空评分为+0，变化不大；纺纱即期利润 - 1811元/吨，多空评分为+0，利润减少；浙江 - 新疆价差300元/吨，多空评分为+0，产区价格走弱；FC index M 1%为12647元/吨，FC index M滑准税为13756元/吨，多空评分为 - 0.5，国内估值较国际市场偏高 策略上维持逢低买入 [10] - 交易策略建议：单边策略建议回调做多，核心驱动逻辑为新年度种植面积调减叠加宏观预期较好 [11] - 棉花生长期：播种期4 - 6月，周期7 - 15天，最适温度25 - 30℃，温度低发芽慢，温度高发芽快但苗不健壮，需要5 - 7天晴天播种；苗期周期40 - 45天，最适温度16 - 30℃，忌讳阴雨天气；蕾期6 - 7月，周期25 - 30天，最适温度25 - 30℃，需水量增多；花铃期7 - 8月，细绒棉周期50 - 70天，长绒棉周期60 - 70天，最适温度20 - 30℃，需水量最多，水分少会导致蕾铃脱落，影响产量和质量；吐絮期8 - 10月，周期70 - 80天，最适温度20 - 25℃，需要充足日照和较低的湿度，忌讳阴雨天气 [12] 价差走势回顾 - 现货价格和基差：展示了中国棉花价格指数和郑棉主力合约基差走势 [24] - 进口利润：展示了1%关税内外价差和滑准税内外价差 [26] - 郑棉月差：展示了郑棉9 - 1价差和郑棉5 - 9价差 [28] - 产销区价差和纺纱利润：展示了浙江 - 新疆价差和纺纱厂即期利润 [30] - 美棉月间价差：展示了美棉5 - 7合约价差和美棉7 - 12合约价差 [32] - 外盘价差：展示了美国 - 巴西价差和FCindexM1% - CotlookA指数1%关税 [34] 国内市场情况 - 国内棉花产量：展示了我国棉花加工公检数量和新疆籽棉收购价 [38] - 棉花进口量：展示了我国棉花月度进口量和年度累计进口量 [40] - 美国对中国出口签约数量：展示了美国对中国累计出口签约量和周度出口签约量 [43] - 棉纱进口量：展示了我国棉纱月度进口量和年度累计进口量 [45] - 下游开机率：展示了纺纱厂开机率和织布厂开机率 [48] - 全国销售进度：展示了全国棉花销售进度和轻纺城日成交量 [51] - 棉花库存：展示了我国棉花周度商业库存和商业 + 工业月度库存 [53] - 纱厂原料、成品库存：展示了纺纱厂棉花库存和纱线库存 [55] 国际市场情况 - 美国种植情况：展示了美国无干旱天气种植面积占比和美国棉花优良率 [59] - 美国生产情况：展示了美国棉花双周加工量和累计加工量 [61] - 美国产量和种植面积：展示了美国棉花产量预估和种植面积 [64] - 美国出口签约进度：展示了美棉当前年度累计出口签约量和周度出口签约量 [68] - 美国出口装运量：展示了美棉年度累计出口装运量和年度周度出口装运量 [70] - 美国供应和库存：展示了美国棉花供应过剩/短缺和库存消费比 [71] - 巴西产量和种植面积：展示了巴西棉花种植面积和产量 [73] - 巴西出口量：展示了巴西棉花出口量预估和月度棉花出口量 [77] - 巴西供应和库存：展示了巴西棉花供应过剩/短缺和库存消费比 [80] - 印度产量和种植面积：展示了印度棉花种植面积和产量 [82] - 印度消费和进出口：展示了印度棉花消费量和进出口量 [87] - 印度供应和库存：展示了印度棉花供应过剩/短缺和库存消费比 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求表现尚可，棉价震荡偏强 [1] - 国际市场美棉走势预计区间震荡，国内市场短期预计震荡偏强，棉花基本面有一定支撑，期货交易可考虑逢低建多 [8][25][38] 各目录总结 第一部分 国内外市场分析 国际市场分析 - 美棉市场基本面变化不大，走势预计区间震荡 [8] - 截至2026年3月5日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量304.42万吨，占年预估值100.5%，同比下滑4%；美陆地棉检验进度达100.4%，同比下滑4%；皮马棉检验进度达103.8%，同比下滑14%；周度可交割比例78.8%，季度可交割比例81.7%，同比高1.1个百分点；预计最终上市检验量305万吨上下 [8] - 截止3月10日，美棉主产区干旱指数基本持稳，主产区及得州干旱水平处于近年偏高水平，3 - 5月主产区干旱持续，中西部加剧，东部缓解 [8] - 截止3月5日当周，2025/26美陆地棉周度签约5.74万吨，周增68%，较前四周平均水平降8%；2026/27年度周度签约0.83万吨；2025/26美陆地棉周度装运8.39万吨，周增31%，较前四周平均水平增77% [8] - 截至3月6日，ON - CALL 2605合约上卖方未点价合约减持3239张至17576张，环比上周减少7万吨；2025/26年度卖方未点价合约总量减持1019张至32083张，折73万吨，环比上周减少7万吨；ICE卖方未点价合约总量增加至56853张，折129万吨，较上周增加1475张，环比上周增加3万吨 [8] - 巴西棉农协会预测本年度巴西棉花产量383万吨，低于2025年的425万吨，头号主产州马托格罗索州产量预计256万吨，较上季减少15% [8] - USDA 3月全球棉花产销预测显示，3月全球棉花总产量2634万吨，环比调增25万吨，中国总产量调增10万吨至772万吨；总消费调减3万吨至2584万吨；期末库存调增28万吨至1663万吨 [8] 国内市场分析 - 基本面有支撑，短期预计震荡偏强走势 [25] - 供应端：截至2026年3月11日24点，累计公检7514731吨，同比增加12.03%，新疆棉累计公检量7128929吨，同比增加12.06%；截止3月6日，棉花商业总库存520.78万吨，环比上周减少5.98万吨（减幅1.14%），新疆地区商品棉401.51万吨，周环比减少8.54万吨（减幅2.08%），内地地区商品棉63.62万吨，周环比增加0.72万吨（增幅1.14%） [26] - 需求端：截至2月27日，全国皮棉累计销售量为514.6万吨，同比增加184.6万吨，较过去四年均值增加230.9万吨；截至3月12日，主流地区纺企开机负荷在76%，较上周提升3.83%；截止2月27日，棉花商业总库存526.76万吨，环比上周减少8.78万吨（减幅1.64%），新疆地区商品棉410.05万吨，周环比减少11.26万吨（减幅2.67%），内地地区商品棉62.9万吨，周环比增加2.08万吨（增幅3.42%） [26] 期货交易策略 - 交易逻辑：滑准税下内外价差2900元/吨，1%关税内外价差3900元/吨，巨大利润空间利于进口；全球棉花产量下调3%，供应略偏紧，若消费调增可能紧平衡，签约情况改善，基本面有支撑，可逢低建多 [38] - 单边：预计短期美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉基本面有支撑，可逢低建仓多单，不建议追高 [38] - 套利：观望 [38] - 期权：观望 [38] 第二部分 周度数据追踪 - 展示了内外棉价差、9月 - 1月价差走势、棉花库存、期现基差等数据图表，未提及具体数据结论 [41][42][44][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花市场等待新的驱动，当前基本面数据有一定表现，市场交投情况有差异 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2605收盘价15545元/吨，日涨幅0.19%，夜盘收盘价15600元/吨，夜盘涨幅0.35%，成交量727497手，较前日减少217389手，持仓量1154293手，较前日增加2721手；CY2605收盘价21735元/吨，日涨幅0.72%，夜盘收盘价21625元/吨，夜盘跌幅0.51%，成交量16137手，较前日减少1999手，持仓量14724手，较前日增加1045手；ICE美棉5收盘价65.21美分/磅，日跌幅0.05% [1] - 仓单量方面，郑棉仓单量12325张，较前日增加173张，有效预报446张，较前日减少164张；棉纱仓单量219张，较前日增加105张，有效预报168张，较前日减少163张 [1] - 现货方面，北疆3128机采价格16794元/吨，较前日上涨30元，涨幅0.18%；南疆3128机采价格16713元/吨，较前日上涨30元，涨幅0.18%；山东价格16894元/吨，较前日上涨193元，涨幅1.16%；河北价格16883元/吨，较前日上涨168元，涨幅1.01%；3128B指数价格16848元/吨，较前日上涨180元，涨幅1.08%；Cotlook:A指数价格75.75美分/磅，较前日上涨0.55美分，涨幅0.73%；纯棉普梳纱32支价格22000元/吨，较前日无变动；纯棉普梳纱32支到港价21995元/吨，较前日上涨41元，涨幅0.19% [1] - 价差方面，CF5 - 9价差较前日变动 - 35元/吨；北疆3128机采 - CF605价差较前日无变动 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投多数偏淡，点价交投低迷，一口价成交相对较好，主流基差报价维持偏稳，部分高基差报价略有下调 [2] - 国内棉纺织企业纯棉纱市场交投氛围平稳向好，下游环节出货量持续提升，上海纺织展会带动行业商贸对接活跃，市场成交氛围进一步回暖，40S及以上高支纯棉纱表现突出，部分纺企订单排期超一个月，大型纺企报价稳中有涨 [2] - 美棉昨日ICE棉花期货收盘小幅收跌0.05%，早盘上涨，USDA发布美棉周度出口数据后达日内高点，12月合约创今年以来新高，但因基本面驱动不足和高油价引发经济前景担忧，未能守住涨幅 [2] 趋势强度 - 棉花趋势强度为1，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为中性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面偏多，26/27全球消费2500万吨，产量2480万吨；2026新疆棉种植面积调控，预计减幅超10%；1 - 2月纺织品服装出口504.5亿美元，同比增长17.6%；12月我国棉花进口18万吨，同比增加31%，棉纱进口17万吨，同比增加13.33% [4] - 基差方面，现货3128b全国均价16733，基差1413（05合约），升水期货，偏多 [4] - 库存方面，中国农业部25/26年度2月预计期末库存829万吨，偏空 [4] - 盘面20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [4] - 主力持仓偏多，净持仓多增，主力趋势不明朗，偏多 [4] - 预期1 - 2月纺织品出口较好，处于金三银四传统旺季，美国关税下调，中美关系缓和，利好纺织品出口，棉花短期震荡略偏多 [4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 利多因素：2026新疆棉种植面积调控，预计减幅超10%；年前下游补库；对美出口关税降低；中美关系缓和；金三银四传统旺季到来 [5] - 利空因素：总体外贸订单下降，库存增加；新棉大量上市；处于传统消费淡季 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA2月报显示25/26年度全球棉花产量2609.6万吨，消费2584.7万吨，期末库存1635.3万吨；中国产量762万吨，消费849.1万吨，进口121.9万吨，期末库存791.7万吨等 [11][12] - ICAC数据显示26/27年度全球棉花产量2480万吨，消费量2500万吨，期初库存1677.7万吨，期末库存1660万吨，库存消费比66.40%，贸易量960万吨，单产822公斤/公顷，种植面积3020万公顷 [13] - 农业部数据显示25/26年度中国棉花播种面积2979千公顷，收获面积2979千公顷，单产2229公斤/公顷，产量664万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存829万吨 [15] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周棉花继续横盘整理以消化前期涨幅，短期基本面利多，盘面价格震荡略偏多 [5] - 棉花金三银四传统旺季到来，美国关税下调，中美关系缓和，利好纺织品出口，棉花短期在15000 - 15500区间震荡整理 [6] - 利多因素包括2026新疆棉种植面积调控预计减幅超10%、年前下游补库、对美出口关税降低、中美关系缓和、金三银四传统旺季到来 [7] - 利空因素有总体外贸订单下降、库存增加、新棉大量上市、处于传统消费淡季 [8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 本周棉花继续维持横盘整理，消化前期涨幅，短期基本面利多维持，盘面价格震荡略偏多 [5] - ICAC预计2026/27全球消费2500万吨，产量2480万吨；2026新疆棉种植面积调控，预计减幅超10% [5] - USDA2月报显示2025/26年度产量2609.6万吨，消费2584.7万吨，期末库存1635.3万吨 [5] - 海关数据表明12月纺织品服装出口259.9亿美元，同比下降7.4%；12月我国棉花进口18万吨，同比增加31%；棉纱进口17万吨，同比增加13.33% [5] - 农村部2月2025/26年度数据为产量664万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存829万吨 [5] 每日提示 - 棉花金三银四传统旺季到来，美国关税有所下调，中美关系有所缓和，利好纺织品出口，棉花短期在15000 - 15500区间震荡整理 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测（2月）：2025/26年度合计产量2609.6万吨，同比增1%；消费2584.7万吨；进口951.6万吨，同比增2%；出口951.7万吨，同比增3%；期末库存1635.3万吨，同比增2% [13][14] - 全球棉花供需平衡表ICAC：2026/27年度产量2480万吨，同比降4%；消费量2500万吨，同比降0.7%；期末库存1660万吨，同比降1%；库存消费比66.40%，同比降0.2个百分点；贸易量960万吨，同比降1%；单产822公斤/公顷，同比降1.6%；种植面积3020万公顷，同比降0.7% [15] - 农业部数据：2025/26年度中国期初库存788万吨，播种面积2979千公顷，单产2229公斤/公顷，产量664万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存829万吨；国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [17] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场基本面变化不大，美棉走势预计区间震荡；国内市场基本面有一定支撑，郑棉短期大概率区间震荡偏强 [9][29] - 交易策略上，单边可考虑郑棉逢低建仓多单，不建议追高；套利和期权建议观望 [41][42] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 国内外市场分析 国际市场分析 - 美棉市场基本面变化不大，走势预计区间震荡 [9] - 美棉生长方面，截至2月27日累计检验量占产量预估值100.3%，同比下滑4%，预计最终上市检验量稍高于产量预期；主产区干旱指数上行，3 - 5月干旱或持续或加剧；销售方面，2月26日当周签约量周降41%，装运量周增46%；CFTC数据显示ICE卖方未点价合约总量增加 [9] - 巴西主产州降雨过多影响被夸大，潮湿天气影响微乎其微 [9] - 全球2月棉花总产量调增9万吨，总消费调减4.5万吨，期末库存调增14万吨 [8] 国内市场分析 - 国内市场基本面有一定支撑，短期预计震荡偏强 [29] - 供应端，新棉采摘基本结束，截至3月5日轧花厂开工率降至5.78%；截至3月4日累计公检7484308吨，同比增加12.79%；2月27日棉花商业总库存526.76万吨，环比减少1.64% [29] - 需求端，截至2月27日皮棉累计销售量同比增加184.6万吨；截至3月5日纺企开机负荷73.2%，较上周提升13.31% [29] 期货交易策略 - 单边预计美棉区间震荡，郑棉可逢低建仓多单，不建议追高 [42] - 套利和期权建议观望 [41][42] 第二部分 周度数据追踪 - 展示了内外棉价差、9月 - 1月价差走势、棉花库存、期现基差等数据变化情况 [45][46][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场郑棉本周小幅调整，美伊局势压制走势，政策稳中有松，纺织业进入旺季但订单复苏慢，下游刚需补库，高价棉接受度低，棉纱库存去化慢，成本传导受阻；国内新棉销售尾声，工商业库存同比低，库存压力缓解，2026/27年度新疆植棉面积调减预期为棉价提供支撑，短期棉价震荡，中期价格重心有望上移 [52] - 国际市场宏观氛围震荡，中东地缘冲突推升避险情绪，美元指数高位运行压制大宗商品估值，海外纺织需求复苏乏力，东南亚纺企开工率低，国际棉市承压；美棉出口进度慢，海外采购意愿低，外盘棉价短期反弹动力不足 [52] - 操作建议以逢低试多为主 [53] 各目录总结 棉花市场分析 - 期货价格：郑棉本周小幅震荡，周度跌幅0.68%；ICE期棉偏弱震荡，周跌幅2.06% [7] - 现货价格：本周棉花价格指数回落，3128指数较上周下跌130元/吨，2129指数较上周下跌130元/吨 [15] - 棉花进口情况：12月份进口棉花18万吨，同比增加4万吨 [20] - 棉花库存情况：2月上半月棉花商业库存550.37万吨，商业库存迎来转折点 [21] - 下游库存情况：1月份纱线库存21.71天，同比减少0.05天；1月份坯布库存33.13天，同比增加2.65天 [28] - 纱线价格：本周纱线价格上涨，气流纺10支棉纱价格较上周持平，普梳32支棉纱价格较上周上调50元/吨，精梳40支棉纱价格较上周上调230元/吨 [33] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑棉仓单加预报增加227张，仓单数量为11390张，有效预报1253张，总计12643张 [38] - 籽棉收购情况：展示新疆籽棉收购价格数据，但未提及具体分析内容 [41] - 美棉出口情况：截至2月26日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加15万包，下一年度出口净销售5.46万包 [46] - 美国天气情况：美国不同干旱等级占比分别为D0 - 21.0%、D1 - 25.3%、D2 - 14.8%、D3 - 5.5%、D4 - 0.3%，总干旱面积（D1 - D4）占比45.9% [49] 后市展望 - 国内市场短期棉价难破震荡僵局，中期伴随春播启动、旺季需求逐步兑现，价格重心有望稳步上移；国际市场外盘棉价短期反弹动力不足 [52] - 操作建议为逢低试多为主 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 郑棉短期利多集中体现，盘面存在调整需求；基本面看，金三银四传统旺季到来，美国关税有所下调，中美关系有所缓和，利好纺织品出口；棉花震荡调整，主力05关注15000附近支撑 [4] 分组1：前日回顾 - 2026新疆棉种植面积调控，预计可能减幅超10%；USDA2月报显示25/26年度产量2609.6万吨，消费2584.7万吨，期末库存1635.3万吨；12月纺织品服装出口259.9亿美元，同比下降7.4%；12月我国棉花进口18万吨，同比增加31%，棉纱进口17万吨，同比增加13.33%；农村部2月25/26年度预计产量664万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存829万吨 [4] 分组2：每日提示 利多因素 - 2026新疆棉种植面积调控，预计可能减幅超10% [4][5] - 年前下游补库 [5] - 对美出口关税有所降低 [5] - 中美关系有所缓和 [5] - 金三银四传统旺季到来 [5] 利空因素 - 总体外贸订单下降，库存增加 [6] - 新棉大量上市 [6] - 目前处于传统消费淡季 [6] 综合分析 - 基差方面，现货3128b全国均价16633，基差1408（05合约），升水期货，偏多 [4] - 库存方面，中国农业部25/26年度2月预计期末库存829万吨，偏空 [4] - 盘面方面，20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [4] - 主力持仓方面，持仓偏多，净持仓多增，主力趋势不明朗，偏多 [4] 分组3：今日关注 未提及 分组4：基本面数据 USDA全球棉花产销存预测(同比统计)2月 - 产量合计2609.6万吨，较上月增加9.2万吨，同比增加28.6万吨，增幅1% [9] - 消费合计2584.7万吨，较上月减少4.4万吨，同比减少4.9万吨 [9] - 进口合计951.6万吨，较上月减少1.1万吨，同比增加14.6万吨，增幅2% [10] - 出口合计951.7万吨，较上月减少1.3万吨，同比增加28.3万吨，增幅3% [10] - 期末库存合计1635.3万吨，较上月增加13.6万吨，同比增加29.5万吨，增幅2% [10] ICAC全球棉花产销存预测(2025年11月) - 2025/2026年度面积3041.385万公顷，单产835.13公斤/公顷，产量2539.956万吨，期初库存1583.577万吨，进口量971.442万吨，消费量2500.778万吨，出口量971.412万吨，期末库存1622.785万吨，库存消费比0.65 [12] 中国棉花相关数据 - 25/26年度2月预计期初库存788万吨，播种面积2979千公顷，收获面积2979千公顷，单产2229公斤/公顷，产量664万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存829万吨 [14] - 国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [14] 分组5：持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场2026/27年度全球棉花产量预期下降，供需格局预计同比收窄，美棉价格短期震荡中长期有上升空间 [11] - 国内市场多空因素并存，中长期棉价有上升空间但短期或回调，内外棉共振程度将增强 [12] 各部分总结 供应端 - 2026/27年度全球、美国、中国棉花产量预计值均同比下降，全球2526万吨降3.2%，美国296万吨降2.3%，中国697万吨降8.6% [6] - 截至2月26日全国棉花公检量748万吨，同比增加94.83万吨 [6] - 皮棉销售率、销售量均远高于去年同期水平 [41] 需求端 - 节后纺织企业开机负荷持续回升，消费量当月值维持较高水平 [7] - 12月我国服装鞋帽等零售额同比上涨，1 - 12月累计零售额也同比上涨 [7] - 美国服装零售依旧强劲，12月零售额环比降0.7%，同比涨5.1% [52] - 越南纺织企业开机率环比增加，截至2月27日当周为68.5% [55] 进出口 - 1%关税下内外棉价差持续拉大，截至2月26日为3798元/吨 [8] - 美棉出口签约当周值数据尚可，但总签约量偏低 [11] - 12月我国棉花、棉纱进口环比增加，服装及衣着附件出口仍然偏弱 [8] 库存端 - 棉花商业库存数量环比超预期下降，纺企原料库存小幅下降，织厂原料库存小幅增加，产成品库存逐渐累积 [9] - 美国服装批发商库存连续两月环比增加 [84] 价格 - 棉花现货价格重心明显上移 [19] - 郑棉收盘价、美棉收盘价环比均上涨 [17] - 棉纱收盘价、纯棉普梳32支纱线价格环比上涨 [34] - 棉纱基差震荡回落 [36] 期权 - 棉花期权历史波动率有明显上升 [102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节假日期间美农展望论坛整体利多、美国关税短期利多，郑棉中长期基本面好转叠加资金青睐，节后开盘大涨，主力合约本周最高触达15665元/吨，虽有回调但在15300元/吨附近遇阻整体偏强；中长期来看供需基本面改善情况下郑棉仍有上涨空间，宜逢低入多；短期或有回调压力但幅度有限；近期关注节后下游复工情况以及涉棉相关政策 [4] 根据相关目录分别进行总结 全球棉花供需情况 - 26/27年度全球棉花总产预期同比减少3.2%，消费同比增加1.2%，期末库存同比减少5.2% [5] - 26/27年度美棉种植面积预计同比增1.3%，收获面积同比减少2.2%，单产持平，总产预期296万吨，同比减少2.3%，消费同比持平，出口同比增加1.7%，期末库存同比减少4.5% [5] - 26/27年度中国棉花产量预计为3200万包，消费增幅预计约为1% [5] 美棉出口签约情况 - 截止2月19日当周，2025/26美陆地棉周度签约5.74万吨，环比下滑46%，较四周平均水平增7%，同比下滑19%，其中孟加拉1.6万吨，印度1.35万吨 [7][21] - 2025/26年度美棉总签约量占预测的79%，环比增3个百分点，同比降15个百分点，降幅较上周收敛1个百分点；总装运进度为51%，环比增1个百分点，同比增3个百分点 [7] 国内下游情况 - 截至本周四，纱厂开工率恢复至41%，布厂开工率恢复至36.2%；节前纱厂棉纱库存已至35天，为近年同期最高，目前采购原材料意愿不强 [8] - 当前内外棉现货价差（1%关税）为3800元/吨左右 [8] 价格指数及价差情况 - 截至本周四，328棉花现货价格指数为16681元/吨，较节前涨562元/吨；郑棉主力合约收盘价为15350元/吨，较节前涨610元/吨；两者基差为1331元/吨，周环比扩大 -48元/吨 [48] - C32S纱线价格指数为21870元/吨，周环比涨350元/吨；郑纱主力合约收盘价为21255元/吨，周环比涨725元/吨；两者基差为615元/吨，周环比扩大 -375元/吨 [48] - 本周四，国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价格指数的价差336元/吨，周环比上升195元/吨；与1%关税下进口棉港口提货价的价差为67元/吨，周环比上升104元/吨 [51] - C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差为2780元/吨，周环比上升3798元/吨 [51] 期货盘面及仓单情况 - 本周四，期货盘面上，郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差为5850元/吨，周环比扩大60元/吨；32支纯棉纱即期理论加工利润为 -2180元/吨，亏损幅度周环比扩大325元/吨 [54] - 截止本周四，郑棉仓单 + 有效预报为12416张；郑纱仓单 + 有效预报为52张 [62]