投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 券商板块：3季报业绩超预期，投资收益为主要驱动，资本市场制度包容性、适应性提升，公募基准新规利于行业长期发展，板块估值低位，存在战略性增配机会[3] - 保险板块：3季报投资收益在三重因素共振下超预期，负债端持续改善，长端利率企稳缓解净资产压力，利差有望持续改善[4] 券商行业分析 - 市场成交活跃：本周日均股基成交额达2.88万亿元，环比增长23.7%[3] - 政策利好：证监会明确六方面提高资本市场制度包容性、适应性，包括深化科创板及创业板改革、深化并购重组市场改革等[3] - 业绩表现强劲：39家纯上市券商前3季度调整后营收同比+39%，归母净利润同比+64%，扣非归母净利润同比+70.5%；单第三季度扣非净利润同比+117%，环比+33%[3] - 业务展望：公募基金、海外、投行和衍生品等核心业务有望接棒驱动盈利改善，头部券商ROE有望明显扩张[3] - 投资主线：推荐海外和机构业务优势突出的公司、大财富管理优势突出的公司、以及零售优势突出并受益于海南跨境资管试点的公司[3] 保险行业分析 - 业绩表现优异：5家A股上市险企前3季度合计归母净利润同比+33.5%，较中报的+3.7%明显扩张，其中两家公司净利润增速超过50%[4] - 业绩驱动因素：投资收益在高基数下实现高增长，主要得益于资产规模增长、积极增配权益资产以及第三季度科技股牛市[4] - 负债端改善：人身险第三季度新业务价值同比增速多数呈扩张态势，预定利率调降带来催化，个险渠道新单持续恢复；财险综合成本率同比下降[4] - 行业动态：3季度传统险预定利率研究值为1.9%，较现行2.0%上限低0.1个百分点[4] - 行业展望：长端利率底部企稳，净资产压力缓解，权益资产提振投资收益率，负债成本压降迎来拐点，中长期险企利差有望持续改善，带动ROE中枢和估值回升[4] 推荐及受益标的 - 推荐标的组合：包括多家券商、保险公司及金融机构[5] - 受益标的组合：包括两家金融科技公司[5]