高盛对英国央行货币政策路径的预测 - 高盛指出英国央行2024年12月18日的降息标志着其政策重心正式从抗通胀转向稳增长 确认紧缩周期结束并开启更持久的宽松阶段 [1] - 高盛预计英国央行将在2026年3月 6月和9月各降息25个基点 全年累计下调75个基点 [1] - 相较于此前预测的2月 4月 7月降息时点 此次调整反映出高盛认为货币政策委员会将采取更谨慎 渐进的节奏 以应对逐步缓解的通胀压力和日益明显的劳动力市场疲态 [1] 机构对美国11月CPI数据的质疑与分析 - 摩根士丹利经济学家指出美国11月通胀超预期回落虽反映商品与服务价格同步走弱 但很大程度上可能源于美国劳工统计局在缺失10月数据情况下采用的技术性假设 部分品类可能被默认"零通胀" 导致数据"噪音较大" 难以支撑政策转向结论 [2] - 潘森宏观经济经济学家指出美国11月CPI商品报价大量采自"黑色星期五"促销期 且折扣力度高于往年 可能人为拉低通胀读数 加之数据收集工作直至11月14日才恢复 样本代表性不足 [1] - 瑞银经济学家强调美国11月CPI中关键分项"业主等值租金"可能因BLS将10月价格变化设为零而显著低估 鉴于其在CPI中权重极高 这一处理方式对整体读数构成明显下行偏差 预计该偏差将持续至2026年4月数据 并在5月CPI中通过租金大幅反弹得到修正 [3] - 彼得森国际经济研究所高级研究员称当前经济学界对美国11月CPI住房成本处理方式存在"大量困惑" 并呼吁美国劳工统计局尽快澄清测算逻辑 以恢复数据公信力 [1] 机构对英国经济前景的预测 - 凯投宏观指出美国就业和薪资增长乏力持续抑制英国家庭消费意愿 11月零售额环比微降0.1% 虽较前月改善 但难改假日季疲软态势 [3] - 凯投宏观预计消费者支出疲软将拖累英国GDP增速从2025年的1.4%放缓至2026年的1.0% [3] - 凯投宏观补充指出11月公共借款为117亿英镑 虽为2021年以来同期最低 但仍难抵消上半年财政压力 [3] 机构对美联储政策与市场风险的看法 - 德意志银行调查显示 投资者将"新任美联储主席推动激进降息并引发市场动荡"列为2026年主要风险 市场对此类政治干预货币政策的担忧程度"令人震惊" [2] - 分析师表示在FOMC决策机制下推行激进宽松本就困难 但此情绪或受美国总统近期表态影响 其明确要求下一任主席支持大幅降息并与其协商利率政策 加剧对央行独立性的疑虑 [2] 机构对日本央行政策及外汇市场的分析 - 瑞穗证券策略师指出市场已充分消化日本央行19日的加息预期 但关键在于行长植田和男是否暗示下次加息路径 若其表态偏鸽 未明确紧缩前景 日元将面临显著下行压力 [2] - 瑞穗证券策略师补充称随着海外市场进入年末假期 外汇市场或维持区间震荡 或延续日本央行政策决议后的既有趋势 [2]

核心观点 - 2025年11月美国核心CPI同比上涨2.6%，为2021年以来最慢增速，但数据因政府停摆导致的统计异常而严重失真，其反映的通胀降温幅度可能被夸大 [1] 数据统计异常原因 - 政府停摆导致劳工统计局无法在2025年10月收集价格数据，且11月采样开始时间晚于往常 [1] - 为处理缺失的10月数据，劳工统计局采用了“结转填补”方法，即假设10月价格与上一个收集期（2025年4月）相比没有变化，这导致10月的租金和业主等价租金指数值保持不变 [2] - 政府停摆限制了环比数据的计算能力，因此机构主要观察从9月到11月的变化，并预警部分数据可能不完全可信 [2] 关键分项数据异常 - **住房成本**：作为占CPI约三分之一的关键分项，其数据出现最大不一致 主要租金在9月至11月两个月内平均仅上涨0.06%，业主等价租金平均仅上涨0.14%，这只有在假设10月零增长的情况下才可能发生 [3] - **其他类别**：机票和服装等其他类别的价格也出现显著下降 [1] 经济学家观点与报告评价 - 多位经济学家指出报告因数据缺失而存在大片空白，等同于假设10月没有通胀，从而对11月数据产生了巨大的下行压力 [1] - 报告被形容为“词不达意”、“迟到且零散”、“像瑞士奶酪一样（千疮百孔）” [2] - 有观点认为报告产生了一个又一个异常，且都指向同一个方向（下行），完全无视或照单全收都是不明智的 [2] - 尽管存在数据问题，部分经济学家仍认为通胀趋势正在放缓，只是11月报告夸大了放缓的幅度 [4] 数据影响与后续修正 - 关键住房类别的环比异常数据预计将在2025年12月CPI发布时基本得到解决，尽管届时环比读数可能“很高” [3] - 由于劳工统计局以滚动的六个月为基础对租金进行抽样，部分错误的10月数值可能直到2026年4月才会从指数中完全剔除，因此年度变化可能会受到更长时间的影响 [3]