行业投资评级 - 酒店行业评级为“增持 (维持)” [7] 核心观点 - 酒店行业供需格局有望在2026年实现再平衡，带动行业景气度触底回升，看好周期底部龙头的业绩弹性释放与估值修复机会 [1] 行业现状与复苏信号 - 2023-2025年间酒店行业供给集中释放，导致供需错配，行业进入磨底阶段 [1] - 2025年第四季度起，行业供给端扩张速度有所放缓，需求端休闲游持续高景气、商旅修复斜率上行，带动RevPAR提升 [1] - 2026年第8周（2月16日至2月22日）春节假日期间，酒店行业RevPAR同比增长23.0%，其中入住率同比提升8.1个百分点，平均房价同比增长6.8%，验证复苏动能 [2] - 2025年第四季度，海外高端酒店龙头大中华区经营数据向好，如万豪中国区RevPAR同比增长3%，希尔顿中国区RevPAR降幅收窄至1.4%，凯悦迎来全年最强单季RevPAR表现，洲际大中华区RevPAR同比增长1.1%，交叉验证行业基本面边际回暖 [3] 供需格局分析 - 供给端：截至2026年第8周，国内15间及以上酒店总房量为1996万家，同比增长6.1%；酒店数量为40.8万家，同比增长7.8% [4] - 供给端扩张节奏已放缓，2025年第四季度起15间及以上酒店房量供给增速降至中高单位数（此前为高单位数） [4] - 在单店回本周期拉长、投资人趋于谨慎的背景下，2026年行业供给增速有望进一步放缓 [4] - 需求端迎来双引擎驱动：休闲游消费高景气态势延续，政策优化下入境游表现尤佳；商旅需求自2025年第四季度起边际企稳，预计2026年第一季度有望延续向好态势 [4] 龙头企业表现与战略 - 锦江酒店（中国区）：2026年春节假期前8天，旗下酒店累计接待住客人次同比增长43%，外国游客接待人次同比增长53%，整体客房入住率同比增长14%，创近三年新高 [2] - 华住集团：2026年春节期间（2月15日至2月23日），旗下酒店总接待人次及总间夜数较2025年春节均提升约20%，其中年初四入住率达91%为假日峰值，较2025年峰值（亦为大年初四）同比提升10个百分点 [2] - 如家酒店集团春节期间RevPAR、入住率、平均房价均实现稳步增长 [2] - 行业正由规模竞争向价值竞争切换，头部酒管集团积极推进产品深度迭代，如首旅加速如家4.0与如家商旅2.5焕新；锦江、华住稳步推进老店改造以重塑产品力 [5] - 亚朵、君亭等以差异化场景构筑壁垒，持续扩容中高端矩阵、打开溢价空间 [5] - 头部集团依托供应链集采严控单房造价，形成规模效应与成本控制的良性循环，并灵活借助加盟杠杆增厚利润表现 [5] - 展望2026年，RevPAR回升有望撬动头部酒店集团利润率提升 [5]