欧洲银行商业地产风险转移市场动态 - 投资者正积极为欧洲银行规模超2000亿欧元（约2325亿美元）且持续恶化的商业房地产贷款提供风险对冲，但成本高昂 [1] - 欧洲央行数据显示，截至去年第三季度末，大型银行共有2210亿欧元商业房地产贷款被归为信用风险显著上升的第二阶段 [4] 德国抵押贷款银行股份公司(PBB)的SRT交易案例 - PBB于2025年12月22日敲定交易，由橡树资本管理公司为其20亿美元贷款提供信用风险对冲 [2] - 该交易涉及橡树资本购入3.2亿美元的信用关联夹层票据，形成双重风险缓释结构 [2] - 该笔SRT交易的定价较借款基准利率高出超过15个百分点，显著高于过去12个月多数不足10个百分点的溢价水平 [2] - 在交易评估中，最初有20余家机构受邀，约三分之二提交了无约束力报价，需求超预期 [1] - 参考贷款组合规模较小，涵盖不到30笔贷款，且高度集中于美国写字楼领域，其中多笔已被划入第二阶段 [1] - PBB保留了相当于参考组合总额约3%的首次损失份额 [2] - 该笔SRT交易的参考组合规模几乎占据当时PBB美国商业地产总敞口（约41亿欧元）的一半 [3] 重大风险转移(SRT)机制的作用与特点 - 银行通过SRT为贷款提供风险保障，通常可获得相当于贷款面值5%至15%的风险覆盖 [3] - 此类交易多采用信用关联票据形式，能有效提升资本充足率，并减少对发行新股、削减股息等不受欢迎融资手段的依赖 [3] - 该机制能为银行新增贷款投放、开展并购或实施股东派息等资本运作留出更大空间 [3] - 投资者更倾向于选择未来有持续动力在同类贷款上发行SRT的银行，以形成风险共担的良性循环，单纯将SRT作为业务退出工具的机构难以获得长期信任 [3] 相关公司背景与行业状况 - PBB于去年6月宣布终止其美国业务，并推出针对约41亿欧元美国商业房地产贷款的处置计划 [3] - 标普全球评级授予PBB BBB-的信用评级（投资级最低档），并于去年11月将其评级展望下调至负面，核心动因是业务模式转型期间的潜在风险可能削弱其盈利能力 [4] - 英国国民西敏寺银行集团与德国阿雷尔银行曾发行商业地产贷款挂钩的SRT产品，但鲜少将其作为系统性退出整条业务线的工具 [3]

劳埃德银行SRT交易 - 劳埃德银行正在发售一项与约5亿英镑（约合6.81亿美元）商业房地产贷款相关的重大风险转移资产 [1] - 该交易是劳埃德银行“Wetherby SRT”项目的一部分 [1] - SRT使银行能够通过向养老基金、主权财富基金和对冲基金出售与信贷挂钩的票据来为贷款提供违约保险 [1] - 通过SRT交易，银行可在保留资产的前提下，通过购买债务保险来释放资本金 [1] - 银行通常会为投资组合的5%至15%部分提供违约保障 [1] - 这类交易通常向投资基金出售票据，投资者可获得超过10%的收益率，同时承诺在贷款违约时承担部分损失 [1] 行业动态与参与者 - 意大利银行Banco BPM SpA、麦格理资本、德国房贷银行Deutsche Pfandbriefbank以及瑞银等其他贷款机构也正在讨论或敲定相关交易 [1] - 桑坦德银行、法国巴黎银行和意大利联合信贷银行等欧洲银行也推进过SRT交易 [1] - 3月，德意志银行通过Craft计划完成了5.6亿美元SRT交易定价，息差较担保隔夜融资利率高出750个基点 [2] - 德意志银行还完成了一笔针对德国中型企业贷款组合的SRT定价 [2] 市场趋势与规模 - 随着SRT市场持续升温，今年全球发行规模或将创历史新高 [2] - 专业投资机构Chorus Capital Management预测，今年全球SRT发行量可能达到350亿美元，较去年预估的290亿美元显著增长 [2] - 预测显示欧洲市场将占据最大份额 [2] - 据今年早些时候的一项调查，全球SRT市场预计在未来两年内将以每年平均11%的速度增长 [2] SRT的战略作用 - SRT是德意志银行实现年底前将风险加权资产削减250亿至300亿欧元（340亿美元）计划的工具之一 [2] - 德意志银行甚至可能“超额完成”这一目标 [2] - 贷款方利用SRT交易来提高其偿债能力比率，并腾出原本用于满足监管要求的资金 [1]