投资评级 - 报告给予振华股份“买入”评级，目标价格为22.61元 [3][13] 核心观点 - 公司整合新疆沈宏有望发挥三基地协同价值，通过支付2亿元偿债资金取得标的公司100%股权，符合铬盐行业“大型化、集中化、清洁化”的发展趋势 [4][15] - 重金属污染防控政策将淘汰落后铬盐产能，有助于优化行业结构，采用先进清洁生产工艺的公司市场份额有望扩大 [4][15] - 公司毛利率相比行业其他主流厂商有13到15个百分点的优势，未来市场竞争格局有进一步优化和再平衡的必要 [4][15] 最新动态与业绩表现 - 2025年上半年金属铬产品量价齐升，出货量超过5400吨，公司金属铬产线短期产能极限约为1200吨 [2][12] - 受海外夏休影响，7月以来产品售价未降但出货量减少，进入8月后预期需求增量逐步兑现，市场普遍预期四季度有较好表现 [2][12] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为7.06亿元、8.44亿元、9.80亿元，同比增长49.4%、19.5%、16.1% [3][5] - 预测公司2025-2027年营业总收入分别为49.16亿元、55.48亿元、62.93亿元，同比增长20.9%、12.8%、13.4% [5] - 基于2026年19倍市盈率给予目标价，预测每股收益2025-2027年分别为0.99元、1.19元、1.38元 [3][5][9] 行业与公司优势 - 公司是全球最大的铬化学品和维生素K3生产商，近10年通过技术改造在降低总排放量基础上实现产能大幅提升 [4][15] - 公司销售毛利率预计从2024年的25.2%提升至2027年的26.4%，净资产收益率预计维持在18%以上 [5][9]