公司产品应用领域 - 公司产品目前未直接应用于航空航天领域 [1] - 公司生产的重铬酸钠可用于合成金属铬 金属铬可应用于不锈钢及特种合金 表面处理与电镀 航空航天与高端装备等领域 [1] - 公司生产的对苯二酚可用于合成PEEK产品 PEEK可应用于人形机器人 航空航天等领域 [1]

**振华股份电话会议纪要关键要点总结** **一、 纪要涉及的公司与行业** * 公司：振华股份[1] * 行业：铬盐行业、金属铬及化合物制造行业[3][19] **二、 核心资本开支与产能扩张计划** * 公司投资约30亿元在重庆新建铬盐基地，其中固定资产支出约28亿元[2][3] * 重庆新基地为重铬酸钠产能置换项目，设计产能20万吨，旨在成为全球单体最大铬盐厂[2][3] * 资金来源包括政府补偿、搬迁补贴及公司自由现金流[2][3] * 2026年公司重铬酸钠产销量预计约33万吨（2025年预计29-30万吨）[3][21] * 2026年单质铬产量预计在2025年1.1-1.2万吨基础上翻倍增长[3][21] * 2026年第一、二季度计划完成6,500吨单质铬扩产[24] * 2027年下半年重庆新基地投产后，将新增6万吨重铬酸钠产能[21] **三、 核心技术与工艺优势** * **硫酸项目**：采用液体硫磺制硫酸，副产热蒸汽实现热电联产，降低生产成本[2][4][5] * 一吨液体硫磺约产3吨硫酸，副产约1吨热蒸汽[5] * **维生素K3连产氧化铬绿工艺**：为公司独有技术，全球仅振华股份掌握[2][4][6][7] * 将维生素K3生产中的重铬酸钠废料提纯为高纯度氧化铬绿，用于冶炼金属铬[2][6][7] * 该工艺已成功运行两年多，未申请专利以保持独特性[7] * **氧化铬绿生产计划**：利用独有工艺，计划年产7.4万吨氧化铬绿，可制备约4.3万吨金属铬[2][8] * 具备规模和技术先发优势，实际产量将根据市场情况动态调整[8] **四、 近期经营与市场状况** * **产品价格**：公司调价策略为降价迅速、涨价较慢[2][12] * 截至12月，大部分化合物价格已达预期，但金属铬价格因社会库存和低价订单未消耗完毕，尚未达到公开平台报价水平[2][12] * 由于新增需求量大，公司开足马力生产一个季度也难以完全交付，短期内价格不会下跌[13] * **库存与供给**：自2026年10月以来，公司基本无成品库存[3][15] * 12月单月金属铬产能约2000吨，但无法在月底前全部交付，存在在途、在库情况[3][15] * 为支撑2000吨金属铬生产，需备4000吨氧化铬绿原料，营运资金压力较大[3][15] * 行业货源总体紧张，主要材料厂商无大库存，12月社会库存约为正常月份余额的60%至70%[11][15] * **市场需求**：存在新增需求，但市场近期有情绪扰动和现货交付变化，需观察1-2个月[11][14] * **交付任务**：从2025年12月底至2026年1月初，主要产能用于应对新增需求的一季度交付任务[17] **五、 行业竞争格局与政策环境** * **国内政策**：国家原则上不再新增六价铬生产装置布点，重庆基地属于产能置换[19] * **国际产能**：俄罗斯生产不正常，美国海明斯、印度维施奴、南非朗盛、土耳其金山集团等国际主要厂商暂无明确大规模扩产意愿[20] * **竞争门槛**：公司认为未来竞争应寄托于工艺先进性和成本控制，而非批文限制[22] * **出口与关税**：美国对氧化铬绿进口关税高达48%，影响了进口量[21] * 公司预计2026年冶金级氧化铬绿出口量将比之前预估更大，并考虑通过间接方式向美国市场供应原材料[24] **六、 其他重要事项** * **新疆基地**：新疆省红企业破产重整进程复杂，由当地管理人主导，但基地日常生产基本符合预期[9][10] * **管理层变动**：总经理变更为年轻一代，公司高管队伍年轻化为明确方向[16] * **下游应用**：客户包括思瑞新材、中国航天科工、中国航天科技等，产品应用于商业航天和民用航天领域[25] * **再融资计划**：启动可转债再融资，主要用于重庆新基地的硫酸项目和维生素K3连产氧化铬绿项目，以应对资金错配和营运资金压力[3][4] * **可转债处理**：公司转债三预计在2026年3月承诺不赎回到期后会安排赎回[26]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：铬盐行业（涵盖金属铬、冶金级氧化铬绿、六价铬、铬酸酐等产品）[1] * **公司**： * **振华股份**：国内主要铬盐生产企业，占据约50%市场份额，是国储收储主要受益方之一，视银河化学为主要竞争对手[1][4][17] * **四川银河（银河化学）**：振华股份的主要竞争对手，国有企业，市场份额从45%下降至20%，面临持续亏损和负债压力[1][3][11][17] * **其他国内企业**：福德旺新材料、中信、锦州特野、华泰、河南中南易马、陕西商南东正化工等[4][18] * **海外企业/地区**：俄罗斯（两家10万吨产能厂家）、萨克斯坦（哈萨克斯坦，一家10万吨产能企业）、土耳其、南非CISSA公司等[13][18][19][20] * **潜在收购标的**：内蒙古黄河铬盐厂（已破产）[15] 核心观点与论据：市场现状与价格分析 * **近期金属铬价格回落原因**：国储收储节奏慢于预期；企业为清理前期低价库存主动降价；四川银河国储份额仅2000吨（产能1万吨），为维持销售降价；部分企业产品未达国储标准流入市场[3] * **国储收储具体分配**：计划总量2.5万-2.8万吨，实际签订1.8万吨，振华股份获9000吨，四川银河2000吨，福德旺新材料3000吨，中信4000吨，东北两家企业弃权，实际交付量未过半[1][4] * **短期价格支撑与底部**：四川银河与振华股份的设备检修计划将支撑价格；国储采购价64000元/吨构成价格底部[1][5] * **短期价格区间预测**：未来几个月金属铬价格预计在75000-80000元/吨区间波动[1][5] * **2026年全年价格展望**：预计金属铬价格全年维持在75000-80000元/吨区间，新增产能与需求同步增长[1][7] * **库存情况**： * 贸易商金属铬库存不高，销售渠道主要面向终端用户（如宝武钢铁），不依赖经销商[9] * 因近期价格上涨，贸易商库存已基本清理；广东华创持有约两个月铬酸酐库存（供应近2000家电镀厂）；氧化铬绿库存仅能维持一个月左右[10] * 以银河化学为例，其重铬酸钠、氧化铬绿和金属铬总库存超1万吨；市场整体库存约为正常水平的70%，供货偏紧[12] * **企业价格诉求**：四川银河作为持续亏损的国有企业，对一季度价格有较强诉求，希望在振华股份带领下卖出较好价格[11] * **传统需求稳定**：电镀厂对铬酸酐的需求非常稳定[8] * **新兴需求驱动**：铁铬液流电池是当前铬酸酐需求增长的主要驱动力[1][8][21] 核心观点与论据：细分产品与竞争格局 * **冶金级氧化铬绿与六价铬前景看好**：冶金级氧化铬绿受益于高温合金等领域需求稳定；六价铬受益于液流电池等新兴应用；预计两者价格稳中有升[1][6][7] * **国内竞争态势**：振华股份通过价格策略竞争市场份额，视银河化学为主要竞争对手；振华股份市场份额约50%，银河化学从45%降至20%[1][17] * **传统产品涨价有限**：传统六价铬产品（红矾钾、重铬酸钾、重铬酸钠、铬酸酐）不可替代，下游被动接受涨价，但毛利超过40%可能引致国外产品进口增加，冲击国内市场，限制涨价空间[1][17] * **海外竞争影响**： * 萨克斯坦（哈萨克斯坦）和俄罗斯的企业是主要海外竞争者[18] * 俄罗斯产品对国内市场冲击有限的原因：海运时间长（约三个月）影响囤货意愿；俄乌战争导致其两家10万吨产能工厂停产或半停产多年，设备腐蚀致复产难；其金属铬质量标准（99B）低于中国主流标准（99A）[19] * **海外扩产意向**：海外扩产难度大，但兄弟科技、南非CISSA公司（现有7.6万吨产能）有扩产计划，南非因铬矿资源丰富具有优势[20] * **国内小企业影响**：不具备个研焙烧资质的小型企业通过购买重铬酸钠生产下游产品，对市场产生影响[18] 核心观点与论据：政策、产能与供应链 * **产业政策影响**：国家政策扶持大型企业（如振华股份），限制小型企业进入，不再审批个研备案资质，可能形成半垄断局面[2][23] * **未来收储预期**：当前1.8万吨收储将于2025年4月底前交货；预计后续还有5000至8000吨的新一轮收储，可能在三个月内完成，将延长价格强势预期，利好振华股份[2][24][25] * **出口趋势**：金属铬出口具有季节性，预计未来一两年出口比例继续增长；一二季度出口将延续四季度回升趋势，且同比增加[13] * **进出口结构**：进口以基础原材料为主（如土耳其铬粉、萨克斯坦重铬酸钠和氧化铬绿）；出口以深加工精细化产品为主（如重铬酸钠、高端氧化铬绿、金属铬）[13] * **内蒙古黄河铬盐厂状况**： * 主要生产红矾钠等产品，获批产能1.5万吨[15] * 证件有效期从2023年7月至2027年8月，期间未开工或完工将作废[14] * 已破产拍卖流拍，因土地被六价铬污染，重组方需承担高额修复费用；国内仅振华股份和银河化学具备处理含铬危废资质，或只有外资有能力接盘[15] * 若停产三年未复工，资质将被注销（以2025年8月破产公告计，2028年10月是节点）[16] * **国内企业原材料布局**：振华股份等在全球寻找高品位化工级铬矿；中钢集团、青山集团在南非、津巴布韦拥有矿山资源，可通过合作筛选化工用矿[22]

公司融资与资本开支计划 - 振华股份拟发行可转债用于重庆铬盐新基地建设 [1] 技术与工艺创新 - 公司首创维生素K3联产铬绿工艺 该新工艺将推动铬绿工艺与产能双提升 [1] - 新工艺将实现铬绿产能的进一步提升 [1] 产品结构与战略调整 - 公司产品结构逐渐向金属铬及“两机”、军工产业链条调整 [1] 行业周期与价格趋势 - 自2025年10月以来 铬盐及金属铬价格上涨 [1] 公司盈利前景 - 产品结构向高附加值产业链调整将持续提升公司盈利能力 [1] - 公司有望在铬盐大周期优先受益 [1] - 基于铬盐及金属铬价格上涨 上调公司盈利预测 [1]

铬盐行业相关概述 - 铬盐是以铬酸、铬氧化物及铬的含氧酸盐为核心的无机化工产品总称，由铬铁矿经化学加工制备而成 [2] - 产品具有独特的氧化还原特性、耐腐蚀性和配位能力，是制造金属铬、颜料、电镀液、鞣剂、催化剂等产品的关键原料 [3] - 按价态可分为三价铬盐与六价铬盐，按用途可分为基础铬盐、精细铬盐和铬系新材料三大类 [3] 产业链结构 - 上游核心原料为铬铁矿，其成本占生产总成本的30%左右，搭配纯碱（成本占比约20%）、硫酸等辅助原料 [5] - 中游为核心加工环节，将铬铁矿制成铬酸钠，再衍生出重铬酸钠、铬酸酐等主流产品，正加速无钙焙烧工艺替代 [5] - 下游需求正从皮革、颜料等传统领域，向航空航天高温合金、新能源储能（如铁铬液流电池）等高端制造领域快速拓展 [5] 上游原料供应现状 - 中国铬铁矿资源极度匮乏，对外依存度长期超95%，原料供应高度依赖进口 [7] - 2024年铬矿砂及其精矿进口量达2087.16万吨，同比增长14.21%，进口额424.81亿元，同比增长20.05% [7] - 2025年1-10月进口量达1846.01万吨，同比增长7.51%，进口额339.44亿元，同比下降3.38% [7] - 进口来源高度集中，2025年1-10月南非、津巴布韦、土耳其、阿曼和巴基斯坦五国合计占比达96.8% [7] - 为缓解原料制约，振华股份、西藏矿业等头部企业已着手布局海外铬矿开发项目 [7] 下游需求结构 - 全球需求结构正发生重大变革，增长驱动力从传统领域转向金属铬、高端电镀添加剂等高速增长赛道 [8] - 中国下游需求呈二元格局：电镀领域为当前第一大应用领域，占比超40%；皮革鞣制领域需求持续萎缩；颜料领域需求保持平稳 [8] - 新能源电池正极材料、航空航天高温合金、铁铬液流储能、环保催化剂等新兴领域成为拉动行业规模扩张的核心增量引擎 [8] 行业发展现状 - 中国是全球最大铬盐生产与消费国，产量占全球约45% [1][8] - 近十年来行业几乎无新企业进入和新投产项目，供给增量主要依靠现有企业的技术改造与工艺升级 [8] - 2024年国内铬盐行业市场规模达94.1亿元 [1][9] - 预计2025-2030年行业将以9.2%的复合增长率扩张，到2030年市场规模有望突破150亿元 [9] - 金属铬需求受AI数据中心配套燃气轮机、航空发动机等高端领域拉动，2025年现货价格迎来两轮显著上涨 [9] - 2025年初金属铬均价为62500元/吨，5月30日涨至75000元/吨，12月17日进一步上涨至85000元/吨，较年初涨幅达36% [9] 企业竞争格局 - 行业已形成高度集中的寡头竞争格局，振华股份、银河化学与中信锦州金属三家企业合计市占率超过80% [10] - 振华股份为行业龙头，产能25万吨/年，市占率超40%，采用无钙焙烧工艺（铬回收率98.5%），并积极向铁铬液流电池等储能材料延伸 [10] - 银河化学依托攀西地区资源与12万吨级无钙焙烧装置，聚焦基础铬盐，同时拓展新能源电池用铬基材料 [10] - 中信锦州金属以铬盐-金属铬联产工艺见长，在高纯金属铬提纯技术上具有优势，主攻航空航天等高端应用市场 [10] - 第二梯队企业如重庆民丰化工、西藏矿业等实施区域或资源差异化布局 [10] 行业发展趋势 - 未来行业将围绕绿色转型、需求升级与产业链整合三大核心方向演进 [11] - 政策驱动绿色转型，无钙焙烧、铬渣资源化利用等清洁技术将加速普及，清洁生产能力成为企业生存发展的核心门槛 [12] - 需求结构深度重构，航空航天、新能源电池、储能等高端制造与新兴产业成为核心增长引擎，行业向高值化方向演进 [13] - 产业链整合加速，头部企业将通过海外铬矿布局、全产业链协同缓解原料风险，行业集中度进一步提升 [14] - 未来竞争将围绕资源掌控力、合规运营水平与技术创新能力展开 [14]

公司经营与产能 - 公司2024年度铬盐总产量为26万吨 [1] - 金属铬等高端产品需求情况良好 [1] - 公司具备三氯化铬电解液批量供货能力 [1] 业务发展与探索 - 公司正积极探索新能源领域应用 [1]

公司产品应用领域 - 公司金属铬产品在高温合金、铜基、铝基特种合金、高端焊接材料、溅射靶材等领域广泛应用 [1] 产品下游具体应用与用量 - 高温合金是燃气轮机的主要材料 [1] - 在高温合金中，单质铬的添加量在15%至20%之间 [1]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [11][13] 核心观点 - 公司作为全球铬盐全产业链一体化龙头企业，采取市场份额优先、低成本扩张的发展策略，规模优势显著，同时清洁化生产技术使其跨越环保壁垒，一方面通过技改不断提高开工率实现产销增长，另一方面产能即将再次扩张，抬高未来成长上限 [3] - 铬盐需求增长驱动力正从低速增长的皮革鞣制、电镀、颜料等行业逐渐转向由高温合金拉动的金属铬、高端电镀添加剂等高增长行业，同时铬盐供给扩张受限，预计供给趋向紧张，行业开启景气周期，公司有望充分受益 [3][7][9] 公司介绍与业务 - 公司是全球范围内铬化学品领域的龙头企业，主要从事铬化合物、铬盐联产产品及铬盐副产品的研发、生产和销售，主要产品包括重铬酸钠、重铬酸钾、铬酸酐、氧化铬绿、碱式硫酸铬、精制元明粉、铬黄、金属铬、超细氢氧化铝及维生素K3等 [6][20][24] - 公司拥有全球铬盐行业内独有的“全流程循环经济与资源综合利用体系”，掌握无钙焙烧生产工艺及湿法解毒、固废资源综合利用等清洁生产技术能力 [6][10][24] - 公司现有铬盐（折合重铬酸钠）产能为15万吨/年，2024年产量在26万吨左右，超过核定产能 [10][27] - 公司通过收购整合实现规模跃升：2021年完成对国内第二大铬盐企业民丰化工100%股权收购，设计产能从5万吨/年增至15万吨/年；2025年8月被确定为新疆沈宏集团等七家公司合并重整唯一投资人，投资2亿元取得标的公司100%股权，进一步优化行业格局 [21][32] 行业需求分析 - 铬盐主要消费领域包括：30.7%皮革鞣制、26.5%表面处理（电镀）、21.1%耐火材料和金属铬、12.0%颜料等 [7][58] - 传统需求稳健增长：皮革鞣制行业景气趋稳；中国电镀行业市场规模预计2024年达1848.7亿元，同比+1.4%；铬系颜料在道路、塑料等领域需求保持稳定增长 [7][63][66][69] - 新增需求动能强劲，主要来自高温合金拉动的金属铬需求，下游涉及航空、航天发动机及燃气轮机等领域 [7][72] - **增长点一：AI数据中心扩张**：数据中心用电量需求高增，燃气轮机作为重要供电方案需求长期上行，带动高温合金需求。2024年全球燃气轮机市场规模为281.4亿美元，预计到2034年达574.4亿美元，CAGR为7.4% [7][82][83] - **增长点二：固体氧化物燃料电池(SOFC)商业化**：SOFC金属连接体通常由含92-97%铬的合金组成，其商业化加速有望带动铬需求 [94][96] - **增长点三：军用及民用航空发动机**：中国军机数量（3309架）与美国（13043架）存在较大差距且存在代际劣势，新机列装带动需求；全球民航客流量预计持续增长，现役客机机队数量预计从2024年2.2万架增长至2044年4.6万架；航空发动机维修存量市场巨大 [7][97][98][101][107] - **增长点四：航天事业加速**：2024年我国航天发射次数达68次，商业航天已迈入快速发展期，催生高温合金需求 [7][109] - 需求量化测算：预计5年维度，高温合金年度需求提振约为16.7万吨，对应金属铬需求约3.2万吨，对应重铬酸钠需求提振约11.8万吨 [113][116] - 需求增长已体现：2024年我国金属铬出口量为2.2万吨，同比+97.1% [7][77] 行业供给与竞争格局 - 原材料铬铁矿全球分布不均，南非储量占全球72.0%，中国铬矿资源匮乏，2024年进口量占全球产量44%，进口依存度高，其中88.4%来源于南非 [8][118][120][121] - 铬盐生产环保壁垒高，中间品生产阶段会产生含六价铬的铬渣。无钙焙烧技术为行业主流清洁生产工艺，可有效减少铬渣 [8][123] - 政策严格限制产能扩张：全球各地区对六价铬排放有严格限制；中国自2013年起要求控制铬盐生产厂点总数，原则上不再新增生产企业布点 [8][124] - 行业集中度高，呈现区域独家特征：全球铬盐年产能约100万吨，中国贡献世界产量的40%以上；中国在产企业数量已从1992年52家缩减至2023年8家；振华股份在中国的市场份额达到50%以上 [8][127][128] 行业景气判断 - 氧化铬绿价格以平稳为主，金属铬价格自2025年以来有提升趋势 [9] - 在高温合金等领域需求攀升，而未来几年产能增量主要集中于公司生产基地搬迁升级的背景下，铬盐环节供需有望逐步紧俏，行业景气度有望提升 [9] 公司成长亮点与产能规划 - **技术优势实现量增**：在设计产能不变的情况下，公司通过持续技改，使产品产量每年实现增长 [10] - **重庆基地搬迁贡献主要产能增量**：重庆民丰化工拟搬迁升级并新建“铬钛新材料项目”，预计2027年底前完成。搬迁完成后，公司铬盐（折合重铬酸钠）产能有望从现有15万吨/年达到25万吨/年 [10][28][29] - **积极拓展下游产业链**：公司配套铬盐深加工，如金属铬（设计产能1.2万吨/年，2024年产量0.8万吨）、超细氢氧化铝（在建产能10万吨/年）、钒液流电池等领域 [10][27][28] 财务表现与盈利预测 - 公司营收与归母净利润呈现增长态势：2024年实现营业收入40.7亿元，同比增长10.0%；归母净利润4.7亿元，同比增长27.5%。2025年前三季度实现营业收入32.17亿元，同比增长7.5%；归母净利润4.1亿元，同比增长12.6% [36] - 铬的氧化物是公司第一大业务板块，2024年营收占比53.1%，贡献约54.5%的毛利 [39] - 2024年公司整体毛利率为25.2%，净利率为11.6% [46] - 盈利预测：预计2025/2026/2027年公司归属净利润分别为5.9/7.1/8.3亿元 [11]

交易概述 - 振华股份参与新疆沈宏集团等7家公司合并重整案取得重要进展 其拟定的《重整计划草案》获吐鲁番市中级法院裁定批准 [2] - 公司以支付2亿元偿债资金的方式参与破产重整投资 通过本次重整投资共取得标的公司100%股权 [2][4] - 投资款将分阶段支付 主要用于清偿债务、支付破产费用和偿还共益债务资金 [4] 战略意图与行业影响 - 此举是公司行业整合战略的重要一环 旨在进一步拓展业务渠道 推动铬盐行业整合升级 [2][8] - 沈宏集团曾占据国内铬盐市场份额20%以上 是国内4家具有源头铬盐生产能力的金属铬材料厂商之一 [3][4] - 交易完成后 国内铬盐供给将形成振华股份与银河化学双巨头格局 二者产能合计超过市场九成 [5] - 全国合法铬盐企业仅剩8家 且政策规定“全国不再新增铬盐厂点” 行业格局或将发生重大转变 [5] 公司市场地位与产能 - 振华股份是全球最大的铬化学品和维生素K3生产商 铬盐全球市场份额达35% 占国内规模一半以上 [2][6] - 公司拥有湖北黄石、重庆潼南两大生产基地 2024年铬盐销量约26万吨 重庆基地技改完成后产能将升至35万吨 [6] - 2021年公司收购民丰化工100%股权 吸收10万吨/年铬盐产能 使年产能提升至20万吨 [6] 公司经营业绩 - 2025年前三季度 公司实现营收32.17亿元 同比增长7.47% 归母净利润4.10亿元 同比增长12.56% [7] - 第三季度公司铬系产品完成产量约7.5万吨 同期销量约6.3万吨 四季度以来金属铬产品处于满产满销状态 [7]

投资评级 - 报告对振华股份维持“增持”评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩受产品价格下跌影响出现环比下滑，但四季度以来需求修复有望推动量价齐升 [1][4] - 海内外高温合金行业对金属铬需求的快速增长是核心驱动力，2024年金属铬出口量达22551吨，同比增长86% [4] - 公司通过并购重组（如成为新疆沈宏集团重组唯一投资人）和重庆民丰搬迁项目提升产能与行业集中度，未来铬盐产能或达41万吨/年，领先地位有望加强 [4] - 基于行业景气度提升与公司龙头地位，预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.10亿元、8.50亿元、10.28亿元，对应EPS分别为0.86元、1.20元、1.45元 [5] 基本数据与业绩表现 - 公司总市值为20,036.33百万元，52周股价涨幅为143.02% [4] - 2025年前三季度实现营业收入32.17亿元，同比增长7.47%；归母净利润4.10亿元，同比增长12.56% [4] - 2025年第三季度单季营业收入10.27亿元，环比减少12.17%；归母净利润1.12亿元，环比减少38.17% [4] - 第三季度重铬酸盐销量环比下滑3.5%，氧化铬绿销量环比下滑11.6%，金属铬市场均价环比下跌1.8% [4] 行业需求与价格动态 - 2025年10月30日金属铬市场均价上涨至77500元/吨，较年初上涨29.17%；氧化铬绿市场均价29500元/吨，较年初上涨5.36% [4] - 需求驱动来自国内航空、航天领域高温合金使用增加，以及海外AI算力中心建设带动的燃气轮机需求 [4] - 国内铬盐行业集中度提升，生产企业从1992年的52家减少至2021年的8家，现有产能约62万吨/年，公司产能为26万吨/年 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为45.91亿元、53.24亿元、61.75亿元，增长率分别为12.88%、15.98%、15.98% [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为28.04%、30.12%、30.96%；净利率分别为13.33%、15.98%、16.66% [12] - 预计2025-2027年ROE分别为16.72%、19.62%、19.94% [12] - 以2025年11月28日收盘价计，对应PE分别为32.82倍、23.58倍、19.50倍 [5][6]