公司核心优势 (α属性) - 资源获取能力强大，2019-2024年金矿平均收购成本为61.3美元/盎司，显著低于行业平均的92.9美元/盎司，且收购矿山能持续增储，例如罗斯贝尔和阿基姆金矿资源量较收购时均增长70%以上 [1] - 矿山运营能力突出，通过优化剥采比、贫化率和选矿工艺提升盈利能力，在产矿山平均品位仅1.4克/吨左右，但全维持成本控制在1400-1500美元/盎司，在TOP15金矿生产商中成本排名第6，且2024-2025年上半年成本趋于稳定 [1] - 产量兑现能力强劲，过去三年产量增速21%为大型黄金股中最快，对年初产量指引的兑现度高，2022-2024年兑现度分别为99%、101%、103%，未来依靠内生增长和外延并购，黄金产量复合年增长率有望维持在15%以上 [1] 公司财务与资源状况 - 预计2025/2026/2027年归母净利润约为12.9亿/22.7亿/28.4亿美元，同比增速分别为169%、75%、25% [1] - 公司权益黄金资源量为1812.7吨，权益黄金储量为851.9吨（考虑哈萨克斯坦RG金矿），截至2024年末，其储量/产量在全球黄金生产商中排名约第10位 [1] - 管理层团队大多来自紫金矿业原班人马，具备矿业专业背景和一线工作经验 [1] 黄金行业与价格展望 - 中期看，全球央行购金需求每年维持1000吨以上，叠加中国资金做多热情以及欧美资金在联储降息周期和美国经济类滞胀背景下转向黄金，多元化的买盘将继续支持金价牛市 [2] - 长期看，法币贬值和地缘对抗构成金价超级牛市的基础，美国财政顺周期扩张导致政府债务规模膨胀，以及联储独立性受挑战可能使财政与货币政策共同迈向扩张，这将为金价打开上行空间 [2] - 地缘对抗持续吸引各类买家从资产组合中减配美元资产并转向黄金 [2]

黄金ETF基金表现 - 截至2025年5月27日10:36，黄金ETF基金(159937)上涨0.16%，最新价报7.43元，成交2.57亿元 [1] - 近1月日均成交9.98亿元，居可比基金前3 [1] - 近5年净值上涨91.39%，居可比基金前2，贵金属基金排名4/21（前19.05%） [1] - 自成立以来最高单月回报为10.62%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为16.53%，涨跌月数比为72/56，上涨月份平均收益率为3.27%，年盈利百分比为80.00%，历史持有3年盈利概率为100.00% [1] - 近1年夏普比率为2.36 [2] - 今年以来相对基准回撤0.32% [3] 市场环境与资金动向 - 特朗普威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税，后延期至7月9日，增加全球经济增长不确定性 [1] - 各国央行购买黄金的脚步仍未大幅放缓，金价长牛仍在 [1] - 杠杆资金持续布局，黄金ETF基金连续3天获净买入，最高单日净买入2419.48万元，最新融资余额达37.38亿元 [1] 产品信息 - 黄金ETF基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10% [4] - 场外联接基金包括博时黄金ETF联接A(002610)、C(002611)、E(021499)，相关指数基金包括博时黄金ETF场外D类(000929)、I类(000930) [4]