证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 04 20 年 月 日 朝闻国盛 分化的经济 今日概览 ◼ 重磅研报 【金融工程】耐心等待回踩——20260419 【金融工程】择时雷达六面图：本周部分资金面指标出现改善—— 20260418 【固定收益】理财超季节性缩量，减配了什么？——20260419 【固定收益】当前债市反映什么预期？——20260419 【固定收益】央行地量投放，资金宽松存单回落——流动性和机构行为 跟踪——20260418 【固定收益】分化的经济——20260417 【非银金融】行业周报|公募基金经理薪酬考核量化指标出台，兼顾效率 与公平——20260419 【通信】液冷：从预期走向放量，NV+CSP 双拐点开启——20260417 【农林牧渔】宠物医院报告：从激进扩张走到稳健发展——20260417 【区块链】Agent 支付：AI 世界的金融密钥——20260417 【有色金属】灵宝黄金（03330.HK）-老牌黄金矿企，扬帆出海再度起航 ——20260419 ◼ 研究视点 【海外】微盟集团（02013.HK）-推出首个 AI Skill，加速零售行业数智化 ——2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜价上涨，换月后盘面价差再度缩窄，现货继续升水报价，下游消费转弱，但供应端收紧，基本面对铜价形成支撑，铜仍以逢低买入为主 [10] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 铜价上涨，换月后盘面价差缩窄，现货升水报价，下游消费转弱，供应端收紧 [10] - SMM统计社库较周一下降1.7万吨至28.28万吨，去库速度放缓，高铜价令消费承压 [10] - LME0 - 3contango小幅扩大至58.84，LME转为去库925吨，国内进口窗口关闭，C - L价差维持在百元上方 [10] - 预计后续LME库存压力放缓，国内进口货源补充能力下降，二季度国内精铜产量将逐月下降，国内社库将继续去库 [10] 行业要闻 - 秘鲁2026年2月铜产量为223263吨，同比增加2.9%，1 - 2月累计产量为449519吨，同比增加2.9% [10] - 纽蒙特公司在澳大利亚的Cadia金矿因地震暂停地下运营，待评估完成后决定恢复运营时间，该矿山2025年生产黄金38.5万盎司、铜8.2万吨，2026年预计产量为黄金27万盎司、铜6.5万吨，若运营长期中断，将冲击产能 [10][11]

今日重点推荐：行动教育 (605098) - 报告核心观点：行动教育在AI化转型与轻资产模式驱动下，通过“百校计划”突破人才与资金瓶颈，加速实现从核心城市向“五年百城”的跨越式增长，给予“增持”评级，目标价67.54元 [2] - 投资建议：预计2025-2027年归母净利润为3.03/3.66/4.27亿元，参考可比公司估值，考虑到公司作为管理教育细分赛道稀缺标的，且“百校计划”与AI战略有望共同打开中长期成长空间，给予2026年22倍PE [2] - 服务体系与盈利能力：公司已形成以《浓缩EMBA》与《校长EMBA》为核心、咨询辅导协同发展的“三位一体”增长系统，2025Q3归母净利率达37.97%，创历史较高水平 [3] - 扩张与AI战略：自2025年启动“百校计划”以来，已成功新建7家分校，另有3家分校正在筹备，AI战略对内赋能提效，对外开发AI驱动的管理工具，有望成为公司提质增效与差异化获客的关键抓手 [3] - 回购与激励：公司股份回购计划已实施完毕，累计回购约45万股，占总股本0.3806%，累计支付金额约2000.6万元，回购股份将用于股权激励或员工持股计划，有望绑定核心员工利益，为“百校计划”提供机制保障 [4] 今日报告精粹：机器人行业 - 报告核心观点：具身智能是驱动人形机器人产业化落地的关键变量，具备端到端大模型能力的头部企业将率先抢占订单，2026至2027年将是具身智能订单验证、业绩兑现的关键窗口期 [7] - 行业进展：智元与客户的合作推动了人形机器人从实验室演示迈向工业级常态化部署，有效破解3C行业柔性制造痛点，验证了具身智能在真实工业场景中的落地可行性 [7] 今日报告精粹：朝云集团 (6601) - 投资建议：维持公司2026-2027年盈利预期，新增2028年盈利预期，预计2026-2028年公司EPS为0.19/0.21/0.25元，给予2026年22倍PE，上调目标价至4.47港元，维持“增持”评级 [9] - 2025年业绩：2025年公司实现营收19.88亿元，同比增长9.22%，其中宠物业务收入同比增长74.3%，线上渠道收入同比增长30.2%，实现归母净利润2.15亿元，同比增长10.3%，毛利率提升3.5个百分点 [10] - 2026年展望：主业家居护理业务将进一步布局高端天然产品线，宠物业务将持续拓展门店覆盖及数量，提升单店盈利能力 [10] - 股东回报与扩张：2025年度公司股息总额每股人民币0.1342元，派息率约80.0%，对应股息率6.87%，未来将重点关注国内外宠物、个人护理等行业，加快兼并收购节奏 [11] 今日报告精粹：巨人网络 (002558) - 投资建议：预计2025-2027年公司EPS分别为0.88/2.39/2.84元，考虑到核心产品《超自然行动组》出色的数据表现，给予2026年20倍动态PE，对应目标价47.8元，维持“增持”评级 [12][13] - 2025年及2026Q1业绩：公司预计2025年实现收入50.47亿元，同比增长72.69%，实现归母净利润16.69亿元，同比增长17.14%，预计2026Q1实现归母净利润10-12亿元，同比增长187.47%-244.96% [13] - 核心产品表现：新游《超自然行动组》成为业绩增长重要驱动，《原始征途》全年累计新增用户突破3000万，全年流水同比增长18.62% [14] - 近期数据：《超自然行动组》于2026年1月突破日活跃用户1000万大关，单日及单月流水在春节期间创历史新高，2026Q1公司递延收入约为21亿元，环比增长23.25% [14] 今日报告精粹：国科军工 (688543) - 投资建议：预计公司2026~2028年归母净利润分别为2.97/3.35/3.93亿元，EPS分别为1.42/1.60/1.88元，按照2026年60倍PE，给予目标价85.2元，“增持”评级 [16] - 2025年业绩：2025年公司实现营业收入14.10亿元，同比增长17.09%，实现归母净利润2.47亿元，同比增长24.09%，民用产品实现营业收入4172.13万元，同比增长45.23% [16] - 军贸与研发：军贸业务实现历史性突破，外销收入同比暴增484.38%至3.02亿元，毛利率41.45%，2025年研发费用1.18亿元，同比增长29.93%，占营收8.40% [17] 今日报告精粹：安踏体育 (2020) - 投资建议：维持2026-2028年归母净利润预测（剔除约16亿元Amer配售带来的一次性利得），对应PE分别为16X/15X/13X，给予2026年19X PE，维持目标价104.1港元，“增持”评级 [18] - 2026Q1流水：安踏主品牌流水同比高单增长，FILA流水实现同比10-20%低段增长，其他品牌整体流水同比增长40-45% [18] - FILA表现亮眼原因：春节假期错位拉动客流、气温偏暖拉动春夏装销售、赞助米兰冬奥及重返时装周提升品牌声量、深入绑定网球/高尔夫圈层、爆款拉升转化率、推进“一店一主题”优化终端场景 [18] 今日报告精粹：盈趣科技 (002925) - 投资建议：调整2026-2027年盈利预期，新增2028年盈利预期，预计2026-2028年公司EPS为0.64/0.78/0.96元，给予2026年35倍PE，上调目标价至22.56元，“增持”评级 [20] - 2025Q4业绩：2025Q4公司实现营收12.49亿元，同比增长20.77%，实现归母净利润3.99亿元，同比增长401.77%，营收增长主要得益于电子烟产品增速修复及其他新品销售启动 [20] - 2025年业务分拆：创新消费电子产品/智能控制部件/汽车电子类/健康环境产品实现营收14.01/10.73/7.32/3.59亿元，同比分别增长23.29%/下降6.28%/增长19.15%/增长102.46% [21] - 全球布局：马来西亚智造基地二期及匈牙利智造基地三期竣工，墨西哥智造基地开始运营，通过收购发斯特完善“珠三角”智造基地布局 [21] 今日报告精粹：中国中冶 (601618) - 投资建议：预计2026-2028年归母净利润为141.1/157.5/171.8亿元，给予2026年14.8倍PE，对应下调目标价至4元，“增持”评级 [22][23] - 2025年业绩：2025年总营收4553.8亿元，减少17.51%，归母净利润13.2亿元，减少80.41%，毛利率10.09%，提升0.40个百分点，经营现金流153.2亿元 [24] - 新签合同：2025年新签合同11129.22亿元，下降10.87%，其中核心主业冶金、有色与矿山工程新签合同额2325.1亿元，增长12.3%，海外新签合同额首次突破千亿，达1007亿元，增长6% [25] - 2026年计划：计划完成新签合同额超过10000亿元，同比下降10.15%，计划完成营业总收入超过4000亿元，同比下降12.16%，通过剥离非核心业务资产轻装上阵 [26] 今日报告精粹：中金黄金 (600489) - 投资建议：首次覆盖，预测公司2025-2027年EPS分别为1.06/1.71/2.45元，给予2026年20倍PE估值，对应目标价34.2元，“增持”评级 [27] - 纱岭金矿项目：纱岭金矿项目总投资额44.93亿元，截至2025年中报已投资30.76亿元，项目进度为68.46%，建成后年矿石处理量可达400万吨，预期金产量将达到10吨/年 [28] - 矿山铜业务：2024年公司矿山铜产量为8.2万吨，同比增长2.6%，矿山铜产品毛利合计27.5亿元，占公司总毛利的比例为27.51% [28] - 金价展望：美国3月核心CPI为2.6%，整体通胀数据平稳支撑贵金属价格，长期来看央行对黄金的增持将继续推升黄金价格 [29] 今日报告精粹：圣农发展 (002299) - 投资建议：预计公司2026-2028年EPS为0.96/1.31/1.68元，给予2026年23倍PE，目标价22.08元，“增持”评级 [31] - 2025年及2026Q1业绩：2025年实现营业收入200.9亿元，同比增长8.1%，归母净利润13.8亿元，同比增长90.6%，预计2026Q1归母净利润2.5~2.9亿元，同比增长69.4%~96.5% [31] - 养殖业务：2025年家禽养殖板块实现鸡肉销量151.6万吨，同比增长8.0%，综合造肉成本同比下降超5%，单位成本创历史新低 [32] - 食品业务：2025年食品加工业务收入85.5亿元，同比增长22.0%，收入占比42.6%，同比提升4.8个百分点，其中C端渠道同比增长超60%，出口渠道同比增长超41% [32] - 种鸡业务：2025年公司种鸡外销量超500万套，在国产种源中保持市场份额第一 [33] 今日报告精粹：芭田股份 (002170) - 投资建议：维持公司2026-2027年EPS分别为1.57和1.85元，新增2028年EPS为2.11元，给予2026年11倍PE，目标价17.27元，“增持”评级 [34] - 2026Q1业绩预告：预计2026Q1归母净利润2.50-3.00亿元，同比增长46.47%-75.77%，业绩增长主要因磷矿品及其加工的产品、肥料产品等的销售产生毛利额较多、增长较大 [34] - 产业链项目：小高寨磷矿获批生产建设规模从200万吨/年增加至290万吨/年，有利于公司扩大磷矿产能，实现磷化工一体化战略 [35] - 品牌种植业务：公司进军品牌种植，搭建品牌种植服务平台，推进农资标准化、种植标准化，以抢占复合肥高端市场份额 [37] 今日报告精粹：黔源电力 (002039) - 投资建议：预计公司2026-28年EPS为1.25、1.33、1.41元，给予26年20倍PE，对应目标价25元，“增持”评级 [38] - 2025年及2026Q1业绩：2025年实现营业收入32.9亿元，同比增长69.98%，归母净利润6.0亿元，同比增长175.0%，主因水电来水偏丰，水电发电量115亿千瓦时，同比增长80.9%，预告2026Q1归母净利润0.82-0.97亿元，同比增长58.16%-87.09% [38] - 度电盈利：测算2025年公司水电度电净利提升0.035元至0.099元，度电成本摊薄0.019元至0.111元 [39] - 装机与资本结构：截至2025年底控股装机容量397万千瓦，其中水电323万千瓦，光伏74万千瓦，2025年底公司资产负债率下降7.3个百分点至48.8% [39] 今日报告精粹：京东工业 (7618) - 投资建议：首次覆盖，预计2026-2028年公司EPS为0.55/0.82/1.22元，给予2026年30倍PE，目标价18.05港元，“增持”评级 [41] - 行业空间：中国MRO行业空间大、集中度低，行业CR5约为1.5%，2024年中国数字化采购总额约为21.7万亿元，同比增长16.2% [41] - 公司优势：公司供应商网络超20万家，服务1.1万家重点客户，2025年重点客户交易额留存率达117%，截至2025年共提供9770万个SKU，涵盖80个产品类别 [42] - 海外对标：2025年固安捷/快扣毛利率分别为39%/45%，净利率分别为10%/15%，验证MRO行业优秀的盈利能力和发展前景 [42] 今日报告精粹：专题研究（债券） - 研究主题：探讨2026年30年特别国债换券行情与往年的不同 [44] - 当前市场特征：2026年30年国债切券行情呈现较强的“前瞻性”特征，市场博弈热情高，催生了多支“相对活跃券”并存的现象，未来特别国债的发行定价仍将参考260002与25特国06 [44] - 后续关键变量：30年特别国债发行节奏与供给规模存在不确定性，若首期通过规模续发快速放量，现有僵局将瓦解，若供给缩量预期落地，将支撑收益率曲线走平 [45] - 历史行情特征：新券发行后，切券速度受预期积压程度驱动，借贷集中度见顶回落通常领先活跃券切换约半个月，新老券利差收窄空间约为7-10BP [46]

公司概况 - G2 Goldfields Inc是一家加拿大初级黄金勘探开发公司 专注于圭亚那的Oko-Ghanie项目 处于生产前阶段 [2] 近期财务表现 - 公司预计于2026年4月13日盘后发布季度财报 作为开发阶段公司 其收入有限且持续产生净亏损 [3] - 最近一个报告季度 公司收入约为470,775美元 净亏损约为303万美元 营业利润和EBITDA均为负值 [4] - 公司历史财务数据显示收入为数十万美元级别 净亏损为数百万美元级别 这体现了大型黄金项目在生产前资本密集的特点 [3][4] 重大收购交易 - 2026年4月9日 G Mining Ventures Corp宣布达成最终协议 以全股票交易方式收购G2 Goldfields全部已发行股份 交易价值约为30亿加元 [5] - 交易预计于2026年第二季度完成 尚待股东、法院和监管机构批准 [7] 交易战略意义与协同效应 - 交易将合并GMIN已获完全许可和融资的Oko West项目与G2的Oko-Ghanie项目 这两个相邻矿床位于圭亚那前景广阔的黄金区 [5] - 合并后的“Oko项目”有望创建一个一级黄金开采中心 矿山寿命内年均黄金产量潜力超过50万盎司 其中GMIN贡献约35万盎司 G2贡献约22.8万盎司 [6] - 预计通过共享基础设施、优化开采顺序、扩大处理量机会以及加速G2资产的许可 将释放超过10亿加元的协同效应 [6] - GMIN在巴西运营的Tocantinzinho矿场预计将提供强劲现金流以支持开发 合并后的管理团队和增强的资本渠道有望加速价值创造 [7] 行业影响 - 此次收购代表了新兴的圭亚那黄金行业的重大整合 将使合并后的实体成为美洲最大且可能成本最低的黄金运营公司之一 [8]

资金情况 - 公司全球发售所得款项净额约283亿港元，折合3,637百万美元[5] - 已动用所得款项净额1,001百万美元，未动用2,636百万美元[6] 款项分配 - 收购瑞果多金矿原定1,215百万美元，已动用1,001百万美元，未动用214百万美元[6] - 现有矿山升级等多个项目原定分配款项未动用[6] 资金调整 - 董事会将收购瑞果多金矿余款214百万美元重新分配用于矿山勘探活动[5][8]

公司经营与销售数据 - 越秀地产前3个月累计合同销售金额约172.06亿元，3月单月合同销售101.00亿元，同比下降43.9% [2] - 广汽集团前3月累计销量约37.99万辆，同比增长2.38%，3月单月销量约17.69万辆，同比增长1.68% [2] - 雅居乐集团前3个月预售金额合计约18.2亿元，同比减少35.46% [2] - 碧桂园3月实现归属公司股东权益的合同销售金额约22.3亿元 [2] 战略合作与业务拓展 - 中细软科技与零一万物建立战略合作，将共同研发知识产权领域的人工智能体 [2] - 飞鱼科技附属公司与腾讯计算机订立游戏业务合作框架协议 [2] - 天虹国际集团订立越南海河工业园区50兆瓦项目重组框架协议 [2] - 灵宝黄金完成认购St Barbara Mining Pty Ltd的50%+1股股权 [3] - 脑动极光成为北京前沿脑机接口研究院战略合作单位，携手推进脑机接口关键技术临床转化 [3] 研发与项目进展 - 基石科技控股旗下Spark项目已完成第一阶段发展，并成功提取金额为5130万港元的第二阶段资金 [2] - 派格生物医药关于CR059的相关研究摘要获美国糖尿病协会2026年科学年会接收并入选最新突破性摘要 [2] 股份回购动态 - 小米集团斥资3.95亿港元回购1282.36万股，回购价格区间为2.48-2.7港元 [3] - 腾讯控股斥资约3亿港元回购61.5万股，回购价格区间为485.2-496港元 [3] - 友邦保险斥资2.17亿港元回购250.78万股，回购价格区间为85.4-87.65港元 [3] - 泡泡玛特斥资9915.92万港元回购70万股，回购价格区间为140.9-142.3港元 [3] - 快手斥资4938.75万港元回购110万股，回购价格区间为44.82-45.08港元 [3] 融资活动 - 福耀玻璃发行5.5亿元超短期融资券 [3]

美股市场表现 - 当地时间3月31日，美国股市三大股指全线大幅收涨，道琼斯工业指数收盘暴涨超过1100点，涨幅2.49%，报46341.51点；标准普尔500指数涨2.91%，报6528.52点；纳斯达克指数涨3.83%，报21590.63点 [1][3][4] - 整个3月份，三大股指均累计下跌，道琼斯工业指数累计跌5.38%，标准普尔500指数累计跌5.09%，纳斯达克指数累计跌4.75% [4] - 万得美国科技七巨头指数当天大涨4.40% [5] 科技股与芯片股 - 科技股成为当天市场最大亮点，大型科技股集体大涨，其中Meta涨超6%，英伟达、谷歌涨超5%，特斯拉涨逾4%，亚马逊、微软涨逾3%，苹果涨近3% [1][5] - 芯片股表现强劲，费城半导体指数涨6.24%，创出年内最大单日涨幅 [7] - 迈威尔科技涨超12%，英伟达和迈威尔科技宣布建立战略合作伙伴关系，在硅光子技术方面进行合作，英伟达已向迈威尔科技投资20亿美元 [7] - 其他芯片股也普遍大涨，ARM涨逾10%，微芯科技、英特尔涨逾7%，台积电涨超6%，博通涨逾5% [7] 其他行业板块 - 银行股普遍上涨，花旗集团涨超5%，高盛涨逾4%，摩根士丹利涨近4%，摩根大通、美国银行、富国银行均涨逾3% [6] - 航空股集体大涨，美联航暴涨超8%，美国航空、达美航空涨超5%，西南航空涨逾3% [7] - 黄金股全线上涨，科尔黛伦矿业涨超13%，哈莫尼黄金涨逾8%，盎格鲁黄金涨超7%，金罗斯黄金、巴里克黄金涨逾6% [8] 中概股与A股相关 - 中概股集体大涨，纳斯达克中国金龙指数涨2.80%，万得中概科技龙头指数涨3.08% [2][5] - 上涨中概股方面，文远知行涨超13%，小马智行涨超10%，虎牙、蔚来均涨逾9%，禾赛科技涨近8%，阿特斯太阳能、爱奇艺、亿航智能、亿咖通科技均涨超6% [10] - 富时中国A50指数期货盘中走高，收涨1.23% [2][11]

市场整体表现 - 3月30日，香港恒生指数收于24750.79点，下跌201.09点，跌幅0.81% [1][2] - 恒生科技指数收于4690.08点，下跌87.93点，跌幅1.84% [1][2] - 恒生中国企业指数收于8399.12点，下跌54.65点，跌幅0.65% [2] - 恒生综合指数收于3727.78点，下跌33.65点，跌幅0.89% [2] - 恒生生物科技指数收于14524.77点，微跌11.64点，跌幅0.08% [2] 科技及互联网行业 - 科网股集体下跌，成为市场主要下跌板块 [2] - 海尔智家股价下跌5.39%至20.700港元 [3] - 比亚迪电子股价下跌4.84%至29.120港元 [3] - 小鹏汽车-W股价下跌4.50%至66.850港元 [3] - 美的集团股价下跌3.51%至78.450港元 [3] - 哔哩哔哩-W股价下跌3.51%至173.100港元 [3] - 百度集团-SW股价下跌2.58%至105.600港元 [3] - 腾讯控股股价下跌2.39%至481.600港元 [3] - 中芯国际股价下跌2.10%至51.400港元 [2][3] - 阿里巴巴、京东集团、网易等公司股价亦走低 [2] - 金山软件股价下跌3.79%至22.840港元 [3] - 金蝶国际股价下跌3.74%至8.500港元 [3] - 腾讯音乐-SW股价下跌2.81%至37.300港元 [3] - 蔚来-SW股价下跌2.51%至43.580港元 [3] - 快手-W股价下跌2.30%至45.020港元 [3] - 同程旅行股价下跌2.04%至18.250港元 [3] - 美团-W股价下跌1.98%至84.200港元 [3] - 阿里健康股价下跌1.88%至4.690港元 [3] 贵金属行业 - 贵金属板块逆市上涨，表现强势 [3] - 赤峰黄金股价上涨10.30%至40.920港元 [4] - 万国黄金集团股价上涨9.67%至13.610港元 [4] - 灵宝黄金股价上涨7.26%至27.200港元 [4] - AURA MINERALS股价上涨5.73%至70.070港元 [4] - 山东黄金股价上涨4.80%至32.760港元 [4] - 招金矿业股价上涨4.38%至31.900港元 [4] - 紫金矿业股价上涨0.82%至34.220港元 [4] - 中国黄金国际股价上涨2.23%至156.200港元 [4] - 龙资源股价上涨1.40%至9.430港元 [4]

业绩总结 - 2025年营业收入1042.87亿元，较2024年增长26.38%[29][52][71] - 2025年利润总额90.89亿元，较2024年增长59.95%[29][52] - 2025年归属于上市公司股东的净利润47.39亿元，较2024年增长60.57%[29][52] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产448.99亿元，较2024年末增长18.79%[29] - 2025年末总资产1703.74亿元，较2024年末增长6.05%[29] - 2025年基本每股收益0.94元/股，较2024年增长64.91%[30][52] - 2025年加权平均净资产收益率15.59%，较2024年增加4.74个百分点[30][52] 用户数据 - 无 未来展望 - 2026年黄金产量计划不低于49吨[146] - 2026年聚焦项目建设，力争取得三山岛金矿采选15000吨/日扩建工程项目核准批复[146][148] - 深化全价值链降本增效，优化“五率”、降低“五费”、压降克金成本[148] - 强化科技创新引领，围绕多个重点方向开展关键技术攻关[149] - 推进人工智能与大模型技术在矿业领域深度应用，全面推进矿山生产流程智能化升级[149] - 实施安全管控提升工程，推进安全生产治本攻坚三年行动收官[149] - 落实碳达峰行动方案，管控能耗与碳排放，开展固体废物综合治理[149] 新产品和新技术研发 - 2025年研发投入10.25亿元，同比增长18.69%[56] - “十四五”期间累计研发投入38.16亿元，为“十三五”期间的1.82倍，年均立项科技项目约300项[63] - 截至2025年末，公司有效专利总数达1242项[63] 市场扩张和并购 - 公司收购昶泰矿业70%股权，支付6000万元转让尾款，收购事项完成[120] - 公司出资新设山东黄金物资有限公司，注册资本10000万元，报告期投资5000万元[120] - 公司报告期内购买云南西部矿业有限公司增加探矿权[140] 其他新策略 - 2025年启动“十五五”规划编制工作，目前正推进各业务板块子规划及职能专项规划编制[145][159] - 制定“提质增效重回报”行动方案，2025年将此方案作为年度重点工作，锚定三大核心目标[159]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][34] 报告核心观点 - 公司未来成长空间广阔，当前产能爬坡预计提速，同时未来还有进一步扩产，叠加金价有望进一步向上，看好公司后续黄金产量持续增长，迎来量价齐升 [34] - 金岭金矿运营持续优化，资源量突破400吨，与紫金矿业合作推进1000万吨/年扩建项目，远期有望成为年产量达15吨的世界级黄金矿山 [8][23][24] - 新庄宜丰矿技改成果显现，经营稳中向优，成本控制良好 [8][28] 2025年业绩事件总结 - 2025年实现营业收入31.61亿元，同比增长68.55%；归母净利润13.55亿元，同比增长135.49% [8][11] - 黄金收入占比进一步提升至77.2% [8][11] - 年度派息总额约6.52亿元（末期4.47亿元+中期2.05亿元），2025年派付比例达到48.1% [8][11] 金岭金矿运营与资源总结 - 2025年黄金产量3.32吨，同比增长60.9%；其中金锭产量占比61.3% [8][16] - 采矿量达335.53万吨，选矿量达300.15万吨 [17] - 采选效率提升：截至2025年7月实现超过80%的稳定黄金回收率；截至2025年12月，浮选处理能力达到并超过每日1.2万吨 [8][16] - 成本显著下降：2025年单位采矿成本71元/吨（同比下降16.3%），单位选矿成本81.4元/吨（同比下降28.0%）；销售成本169元/克（同比下降25.6%），完全成本243元/克（同比下降11.0%） [8][17][18] - 资源量与储量大幅提升：截至2025年12月31日，黄金资源量达403.4吨（品位0.87克/吨），储量达241.9吨（品位1克/吨） [8][21] - 与紫金矿业合作：订立金岭矿新建1000万吨/年的扩建可行性研究合同；委任紫金矿业前董事长陈景河担任首席顾问和战略发展委员会主任 [8][23][24] - 远期展望：扩建1000万吨工程完成后，将建成1400万吨/年的采选规模，根据品位1.3克/吨、回收率80%估算，远期金岭金矿有望实现15吨黄金的年产量 [24][25] 新庄宜丰矿经营总结 - 2025年完成选矿量110.42万吨，同比提升1.6% [8][28] - 实现营收7.20亿元，毛利率55.9% [8][28] - 铜铁加工厂完成技术改造，产能达80万吨/年，下半年追回上半年因技改暂停67天影响的产量 [28] - 成本控制稳定：2025年单位矿石成本为287.66元/吨 [28] 盈利预测与财务指标总结 - 营业收入预测：2026E 49.91亿元（+57.9%），2027E 97.04亿元（+94.4%），2028E 158.74亿元（+63.6%） [2][36] - 归母净利润预测：2026E 23.07亿元（+70.3%），2027E 45.59亿元（+97.6%），2028E 69.64亿元（+52.8%） [2][34][36] - 每股收益（EPS）预测：2026E 0.52元，2027E 1.03元，2028E 1.57元 [2][34] - 估值指标（基于2026年3月24日收盘价）：2026E P/E 20倍，2027E P/E 10倍，2028E P/E 7倍；2026E P/B 7.3倍，2027E P/B 4.7倍，2028E P/B 3.2倍 [2][34][36]