港股市场观点 - 港股整体升势健康，核心驱动逻辑从避险情绪与仓位回补转向基本面改善与政策预期向好 [1][2] - 外部不确定性下降，美国与欧盟、日本等重要贸易伙伴达成协议，全球供应链焦虑缓和，有助于削弱关税威胁对港股的冲击 [1][2] - 内部政策积极发力，雅江下游万亿工程项目和“反内卷”标志经济治理重心向高效率投资与供给升级倾斜，市场在重新定价内部基本面修复的速度和力度 [1][2] - 短期市场超买情绪有所堆积，但资金流充裕，港股通持续净流入，外部贸易扰动短期可控，港股或以时间换空间，以盈利增长消化估值 [1][3] - 若中美达成有限协议并与国内政策催化共振，港股或延续“基本面主导”的渐进式修复，关注恒生科指、医药生物、AI概念等 [1][3] - 最乐观情况下，若10年期中债收益率达1.75%，10年期美债收益率维持在4.4%，加权风险溢价跌至5.0%，恒指或有望高见27,400点 [3] 美股市场观点 - 美股短期利多几乎尽出，对美股大盘谨慎，但个股及板块不乏机会，短期关注医疗保健、公用事业、必选消费，国防工业，并考虑做多VIX波动率指数 [4] - 美国经济进入“金发女孩”阶段，7月美国Markit综合PMI升至54.6%，服务业PMI初值升至55.2%，初领失业救济金人数连跌六周，80%已公布业绩的标普500成份股业绩超预期 [4] - 美国实际通胀及消费者通胀预期保持稳定，与多国达成贸易协议，关税税率普遍低于20%，通过“对等关税”获得关税收入，4-6月超600亿美元，2025年全年或超2,500亿美元，为“大美丽法案”提供财政支持，高通胀压力纾缓，进一步打开9月联储降息窗口 [1][4] - 特朗普政府的AI行动计划通过放宽监管、加速基础设施建设和推动技术出口，料数据中心建设热潮和AI相关投资激增预期将为美国经济带来额外增长动力 [4] 美债市场观点 - 美国与多国达成贸易协议，通胀担忧舒缓，但服务业保持扩张，就业市场稳健，经济韧性凸显，十年期美债收益率仍在4.4%左右震荡 [5] - 基础性关税压力持续，叠加财政扩张加码料进一步强化利率支撑，根据CME，9月降息概率约为60% [5] - 维持美债高位震荡判断，10年期收益率波动区间4.25%-4.6%，延续逢高配置策略 [6] 美元及人民币汇率 - 美元指数在经济韧性、贸易政策以及联储政策独立性间博弈，美日等贸易谈判积极进展推升非美货币，服务业、就业等经济数据韧性强化“金发女孩”叙事 [6] - 美元兑离岸人民币因美元走弱叠加股市情绪积极，离岸人民币升至7.16附近，7月重要会议窗口临近，叠加市场对中美第三次贸易谈判有再次“延长豁免”的预期，离岸人民币料保持7.15-7.18区间震荡，短期维持7.18政策顶的判断 [6]