核心观点 - 报告核心观点为基本面将主导2026年风格因子切换，市场正等待趋势行情确认，配置建议遵循先价值后成长的路径[4] - 宏观量化模型判断2026年风格将经历价值→成长→均衡→价值的切换，当前经济前瞻指标进入上行阶段，盈利预期回升，支持先价值后成长的配置顺序[4] - 市场趋势自2025年8月转入震荡，10月下旬起趋势概率提升，趋势确认后价值因子和长期动量因子将受益，成长因子则在震荡行情中胜率更高[4] 因子表现总结 - 2025年以来成长因子表现突出，在沪深300、中证500和中证1000样本空间内的多空收益分别为37.93%、18.57%和23.05%，而长期动量、低波动率和红利因子出现回撤[9][10][12] - 低波动率因子在沪深300内表现偏弱，多空收益为-15.44%，映射了市场高波动特征，与2017年、2020年市场转好时的低波因子表现不佳情况相似[12][22][25] - 长期动量因子表现偏弱，体现市场行业和板块轮动较快，未形成明确主线，与成长因子在下半年呈现反向特征[12][17][20] 宏观量化框架观点 - 宏观量化框架构建经济、流动性、信用三个维度与风格、行业的对应关系，通过市场对宏观数据的反映构成微观映射，近三年宏观经济周期切换更频繁[36][37][38] - 经济维度显示2024年下半年上行后，2025年上半年转入下行，年末重新出现回升信号，中证800一致预测ROE变化与GDP同比变化历史周期吻合[43] - 流动性维度呈现量与价互相牵制特点，货币政策整体平稳但市场交易利率上行，2025年下半年多数时间流动性被修正为偏弱[54][55][60] - 信用维度在2025年上半年交易信用扩张、与社融吻合，下半年逐步转向交易收缩，11月正式触发修正[65] 2026年权益量化展望 - 宏观维度显示市场关注点从流动性转向经济与通胀，经济基本面成为关键驱动因素，经济前瞻指标进入上行阶段，盈利预期回升[82][85][86] - 市场趋势判断自2025年8月转入震荡，10月下旬起趋势概率提升，价值因子在趋势行情中表现更好（趋势IC胜率达71.05%），成长因子在震荡行情中胜率更高（震荡IC胜率达64%）[92][97][98][101] - 情绪变化自2025年7月以来有支撑，整体偏暖趋势温和，价量一致性企稳，相比2024年"924"行情更稳定[102][104][105] - 行业轮动速度在2025年持续放缓但历史上仍不高，可重点关注拥挤度偏低且形成趋势的行业，如电子、计算机拥挤度缓和，中游企业呈现低拥挤、趋势起步状态[106][108][112][116]