报告行业投资评级 - 银行增持（维持）[6] - 证券增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 25Q2金融股主动权益基金仓位环比提升 银行、券商、保险板块仓位均有不同程度上升 建议关注优质金融股投资机会[1][5] 分组1：银行 偏股型基金持仓 - 25Q2银行股仓位环比提升 占偏股型基金仓位为4.87% 较25Q1提升1.12pct 突破2010年以来均值 大行被减持 城商行、股份行获增持[2][14] - 25Q2机构前五大重仓股为招行、江苏、宁波、杭州、成都 40只重仓股中25家获增持 杭州、南京、民生增持较多 中行、工行、建行被减持较多[14] - 25Q2银行股中前三大重仓股占银行股仓位的集中度为44.0% 较25Q1 -4.5pct[14] 北向/南向资金持仓 - 25Q2北向持仓银行2542亿元 较25Q1增加266亿元 南向持续流入银行 北向/南向资金银行股仓位分别为11.1%/19.8% 超配比例分别为3.3pct/1.7pct[38] - 25Q2北向资金持仓前三为招商银行、工商银行、农业银行 南向资金持仓前三为建设银行、工商银行、汇丰控股[38] - 25Q2银行股南北向资金持仓集中度均下行 北向/南向前三大重仓股市值占比分别为39.2%/61.3%[38] 持仓个股解析 - 25Q2偏股型基金持仓个股自由流通市值占比前三为成都银行、杭州银行、宁波银行 北向资金持仓个股自由流通市值占比前三为招商银行、建设银行、成都银行[53] 银行估值 - 截至7月21日 银行板块A/H股PB（LF）估值分别为0.73x/0.59x 2010年以来估值分位数分别为30.5%/34.5%[67] - 截至7月21日 A/H股银行板块近12个月股息率达3.95%/5.22% 10年期国债到期收益率为1.67% 银行股息率优势显著[69] 分组2：非银 证券仓位 - 25Q2末券商板块主动权益基金仓位环比提升0.28pct至0.64% 约80%的券商股较Q1环比获增持 以头部券商为主[3] - 25Q2末北向、南向资金券商持股市值环比均明显提升 北向为944亿元 环比+17.1% 南向为1052亿港元 环比+25.4%[74] - 25Q2偏股型基金持仓券商个股占流通股比前三为华泰证券、东吴证券、中信证券 北向资金持仓个股自由流通市值占比前三为方正证券、华泰证券、国元证券 南向资金持仓个股港股总市值占比前三为东方证券、中州证券、HTSC[78] 证券估值 - 7月21日A股券商指数PB（LF）为1.52x 处于2014年以来的34.7%分位数 H股中资券商指数PB（LF）为0.88x 处于2016年以来的71.5%分位数[3][86] - 当前市场交投活跃 券商业绩预告亮眼 关注交投活跃+业绩高增+虚拟资产概念演绎下的板块修复行情[86] 保险仓位 - 25Q2末保险板块基金仓位环比提升0.52pct至1.10% 中国太保、中国平安、中国人保、新华保险受增持 中国人寿受减持[4] - 25Q2北向、南向保险持股市值分别为535亿元、1837亿港币 持股市值分别占比为2.34%、3.58% 环比分别+0.06pct、+0.38pct[92] - 25Q2偏股型基金持仓保险个股流通市值占比前三为中国太保、新华保险、中国平安 北向资金持仓个股自由流通市值占比前三为中国人保、新华保险、中国太保 南向资金持仓个股港股总市值占比前三为新华保险、中国太保、中国财险[96] 保险估值 - 截至7月21日 保险指数PB（LF）估值1.50倍 处于2014年以来35.6%估值分位数 看好未来估值修复机遇[103] 分组3：关注优质金融股投资机会 证券 - 券商中报预告业绩高增 市场交投延续高景气度 关注市场和业绩共振下的券商修复行情 个股关注银河、国泰海通、中金、东方AH、中信[5] 银行 - 预计Q2银行业绩有望筑底回稳 优质区域行持续领先 A/H银行板块近12个月股息率3.95%/5.22% 银行股息率优势显著 把握结构机会 如南京、杭州、重庆H、渝农H、兴业、招行、工行H[5]