核心观点 - 受季节性需求淡季、钢厂亏损及环保督察影响，钢厂高炉检修将增加，铁水产量下降，导致铁矿石需求下滑 [1][3] - 铁矿石供应端进口持续增长，港口库存累积至近年同期高位，叠加需求走弱，短期期货价格或偏弱震荡 [2][3] 铁矿石需求分析 - 北方低温雨雪天气频发，房地产与基建施工受限，12月至次年2月为建筑钢材传统消费淡季 [1] - 钢厂高炉进入停产检修期，高炉铁水产量将下降 [1] - 钢厂利润被大幅挤压，截至本周一，螺纹钢高炉利润亏损29元/吨，热卷高炉即期利润亏损69元/吨 [1] - 部分钢厂基于自身利润情况会加大高炉减产力度，叠加淡季订单减少和环保督察力度增强，高炉停产检修数量将增加，铁水产量大概率进一步下降 [1] - 高炉铁水产量下降将导致铁矿石需求下降 [1][3] 铁矿石供应分析 - 进口方面：1—10月我国累计进口铁矿石10.3亿吨，同比增加0.79% [2] - 上半年进口受澳洲飓风等极端天气影响，从主流矿山进口量下降 [2] - 非主流矿山方面，印度因国内钢铁产能增长导致出口减少，1—10月我国进口印度铁矿石数量同比减少43% [2] - 下半年四大矿山发运量逐渐恢复正常，四大矿山及部分非主流矿山产能利用率提升，6—10月我国铁矿石进口量持续增加 [2] - 具体月度进口同比增幅：6月增加8.7%，7月增加1.9%，8月增加3.9%，9月增加11.7%，10月增加7.3% [2] - 国产矿方面：上半年华东地区矿山集中检修，叠加东北与华北地区安全检查与环保督察，部分中小矿山阶段性停产，铁矿石产量同比下降8% [2] - 7—9月相关矿山恢复生产，铁矿石供应不断增长，10月供应过剩加剧 [2] - 港口库存持续累积：根据Mysteel数据，10月1日至今，我国47港进口铁矿石库存从14551万吨增加至15901万吨，目前库存处于近年同期最高水平 [2] 宏观环境 - 美联储将于当地时间12月10日召开议息会议 [2] - 数据显示，目前美联储12月降息的概率高达87.4%，利多大宗商品 [2]