报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周受阅兵影响钢材大幅减产、部分需求受限，库存累积速度加快，螺纹表需小幅下滑、热卷表需大幅走弱；预计下周铁水产量快速修复，需求或有一定修复但库存可能仍累积；近期螺纹盘面大幅下跌，热卷下方仍有空间，后续卷螺差可能收窄；短期钢价维持底部震荡走势，9月需关注旺季需求、煤矿安全检查情况以及海外关税和国内宏观、产业政策；交易策略上建议RB01合约轻仓试多、正套头寸继续持有、期权观望 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 第一章 钢材行情总结与展望 钢材总结 - 供给：本周螺纹小样本产量218.68万吨（-1.88），热卷小样本产量314.24万吨（-10.5）；247家钢厂高炉铁水日均228.84万吨（-11.29），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率35.2%（-0.3）；电炉端，华东平电电炉成本在3361（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-144.18元/吨左右，谷电成本3196（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润+21元/吨；总体钢材生产积极性偏强 [4] - 需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需202.07万吨（-2.14），小样本热卷表需305.36万吨（-15.36）；阅兵影响下唐山周边工地和下游镀锌等产线停工，螺纹下游工资资金到位情况好转致表需降幅小于热卷，整体需求符合季节性；1 - 7月中国固定资产投资增速环比下滑，国内项目投资增量不足；7月房屋销售等数据降幅扩大，房建需求偏弱，地产向下；7月官方和财新制造业PMI收缩，制造业景气程度下滑；7月中国汽车产量和出口同比正增长，但国内汽车行业以价换量、利润收缩，后续需求可能下滑；9月三大白电排产同比-7.2%，进入需求淡季；美国8月标普全球制造业PMI初值升至53.3，上周首次申领失业金人数环比下滑；8月欧元区制造业PMI初值升至50.5，经济逐步恢复动力 [4] - 库存：螺纹厂库+1.72万吨，社库+14.89万吨，总体库存+16.61万吨；热卷厂库+0.3万吨，社库+8.58万吨，总体库存+8.88万吨；五大品种库存厂库环比+1.52万吨，社库+31.3万吨，总库存+32.82万吨 [4] 钢材展望 - 逻辑分析：预计下周铁水产量快速修复，目前钢材需求仍处淡季，可能有一定修复但库存可能仍累积；近期螺纹盘面大幅下跌，热卷下方仍有空间，后续卷螺差可能收窄；走出8月煤炭日耗下滑，若煤矿减产落空，钢价存在压力 [7] - 交易策略：单边建议RB01合约轻仓试多；套利建议正套头寸继续持有；期权建议观望 [7] 第二章 价格及利润回顾 - 螺卷现货价格：周五上海地区螺纹汇总价格3230元（-40），北京地区螺纹汇总价格3180元（-30）；上海地区热卷3350元（-30），天津河钢热卷3290元（-70） [11] - 钢厂利润情况：华东电炉平电利润-144.18元（-35.8），华东电炉谷电利润+21元（-36） [25] 第三章 国内外重要宏观数据 - 国内外宏观：1 - 7月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.7%；2025年9月三大白电排产合计总量同比下降7.2%；8月中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点；欧元区8月制造业PMI终值升至50.7，自2022年中期以来首次扩张；美国8月ADP就业人数仅增加5.4万人，远低于市场预期 [27] - 宏观数据：7月新增社融为1.13万亿元，前值为4.2万亿元，新增人民币贷款为-500亿元，居民端贷款-4893亿元，企业贷款600万亿元，新增人民币贷款首次进入负值；7月M1 - M2增速为-3.2%，降幅环比继续收缩；2025年1 - 7月，中国固定资产投资完成额累计同比为+1.6%，增速环比继续下滑，其中房地产开发累计投资额同比-12%，制造业累计投资额+6.2%，基建投资累计完成额同比+7.29%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+3.2%，三项投资增速环比继续收缩 [34][35] 第四章 钢材供需以及库存情况 供给情况 - 247家钢厂高炉铁水日均228.84万吨（-11.29），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率35.2%（-0.3） [54] - 螺纹小样本产量218.68万吨，环比-1.88万吨；热卷小样本产量314.24万吨，环比-10.5万吨 [59] 需求情况 - 小样本螺纹表需202.07万吨（农历同比-19.1%），环比-2.14万吨；小样本热卷表需305.36万吨（农历同比-2.45%），环比-15.36万吨 [62] - 截至9月2日，样本建筑工地资金到位率为59.4%，周环比上升0.18个百分点，房建项目资金改善幅度大于非房建 [71] - 2025年1 - 7月中国累计出口钢材6798.3万吨，同比增长11.4%；7月出口钢材983.6万吨，环比增长1.6%；8月高频数据显示钢材直接出口偏高，但受钢价上涨影响出口利润收缩，7 - 8月接单数据下滑，近期高频出口有所下滑 [74] - 受7 - 8月制造业淡季影响，冷轧增产、库存累库，热轧供应偏高，冷轧基本面强于热轧，冷热价差有所扩张，钢材出口有韧性，价差整体维持底部震荡 [77] 库存情况 - 螺纹总库存、厂库、社库均增加；热卷总库存、厂库、社库也均增加 [79][80][81]