行业投资评级 - 行业投资评级为“中性”，评级为“维持” [8] 报告核心观点 - 报告认为，在“金三银四”传统旺季期间，钢价和钢铁板块或易涨难跌，但旺季之后需要等待进一步催化 [1] - 过去几年钢铁板块上涨缺乏持续性，主要因为缺乏钢材价格上涨的配合，权益端上涨需要钢价上涨作为印证 [1][4] - 本轮旺季钢材涨价概率较高，主要受三大因素催化：筑底充分、限产推进和海外地缘冲突 [1][4][5] 最新行业跟踪总结 - **需求端**：节后下游复工复产平稳，全国开复工率同比提升至8.9%，劳务上工率增至15.5%，均略快于去年同期 [3] - 资金到位率显著改善，同比上升9.4个百分点，华东等重点地区基建项目复工较快，专项债效果明显，但房建项目总体仍偏弱 [3] - 随下游复工复产，本周五大钢材表观消费量农历同比下降7.43%，但环比大幅增长29.58%，其中长材环比增长55.59%，板材环比增长21.38% [3] - **供给端**：本周五大钢材产量农历同比微降0.41%，环比下降1.31%，日均铁水产量升至233.28万吨，环比增加2.79万吨/天 [3] - **库存端**：冬储弱于往年，五大材总库存环比增加7.88%，同比微降1.71%，农历同比增长10.54% [3] - **价格与利润**：上海螺纹钢收于3200元/吨，环比下跌10元/吨；热轧收于3210元/吨，环比下跌20元/吨 [3] - 测算螺纹钢吨钢即期利润为-6元/吨，成本滞后一月利润为-77元/吨 [3] 上涨行情持续性催化因素分析 - **筑底充分**：今年冬储累库力度为近年来最弱，五大钢材总库存高度也处于近年低位，反映产业心态谨慎悲观 [4] - 低库存有助于缓解节后去库压力，价格底部意味着调整较为充分，成材供需达到弱平衡 [4] - 在基本面和价格均充分筑底状态下，若旺季需求成色尚可，可能激发产业新一轮补库需求 [4] - **限产推进**：对钢铁产量、产能的压减是一项长期持续的工作，政策方向明确 [5] - 过往“一刀切”的限产方式效果低预期，本轮思路转向以《钢铁行业规范条件》为标准对企业进行分级评价，实施差异化限产政策，实现“扶优劣汰、有保有压” [5] - 2026年2月25日，工信部公示了第一批“引领型”和“规范型”钢企名单，标志着分级管理政策的重大推进，为“差异化限产”落地奠定基础 [5] - **海外地缘冲突**：中东风险加剧引发的封锁预期，可能导致相关商品价格上涨和全球通胀预期升温，对处于底部的钢材价格形成催化 [5] 投资主线与关注标的 - 历经2025年修复行情后，行业改善信号陆续出现，在基本面重回低产量、低库存之际，建议把握以下主线 [24] - **关注受益于成本宽松逻辑的标的**：南钢、华菱、宝钢、首钢 [24] - **关注受益于反内卷和涨价预期的标的**：方大、中信、新钢股份 [24] - **关注并购重组标的** [24] - **关注优质加工和资源股**：久立特材、甬金股份、河钢资源 [24]