报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年铂金供应量预计下降3%至218.56吨，总需求预计同比下降4%至244.78吨，市场全年预计出现26.44吨供应缺口，约占年度总需求的11% [43][69] - 钯金供求总体维持平衡状态，汽车领域用钯下降明显，工业用钯需求平稳但占比小，投资需求或不及铂 [149] 根据相关目录分别进行总结 价格走势 - 铂锂价格受新能源渗透、技术突破、企业替代决策、事故、罢工、政策等因素影响 [14] - 金/铂比受国际政治经济事件、货币政策、央行购金等因素影响 [17] - 2025年7月铂金租赁利率飙升超25%，市场对约50%价格涨幅做出反应，7月ETF出现7.18吨净抛售 [23] - 2025年9月9 - 23日，钯金总持仓从1.95万手增至2.03万手，铂金总持仓从9.48万手先增至10.03万手后降至9.80万手 [24][26] 铂、钯产业结构和消费趋势 - 2025年铂金供应量预期同比下降3%，矿山产量预计同比减少6%，回收供应量预计同比增长6%；钯金供应结构未提及明显变化趋势 [29][31] - 2024年铂金需求结构中汽车催化剂占42%、首饰占26%等；钯金需求结构中汽车催化剂占83%、电子占7%等 [34][36] - 2025年首饰领域铂金需求预期上调3.45吨、投资领域上调0.93吨，但被工业领域下调6.53吨大幅抵消，总需求预计同比下降4% [43] - 2024年全球铂金主要消费地为中国（26%）、西欧（20%）、北美（18%）等 [45] 供求现状 - 2025年铂金供应量预计下降3%，南非矿山产量预计同比下降6%，津巴布韦收缩4%，北美骤降26%，俄罗斯微增1% [69] - 2025年铂金回收量预计增长6%，但仍处历史低位，较疫情前和2021年峰值低25% [70] - 2025年全球铂金需求预计同比下降4%，汽车领域需求下降，首饰领域增长，工业领域受玻璃行业拖累 [78] - 美国关税政策影响铂金库存，中国取消铂金进口增值税豁免将影响SGE铂金报价和进口量 [86][87] - 2024年化工行业铂金消费略降，石油和燃料加工行业采购略降，氨产量约2.53亿吨 [90] - 到2050年，SAF的铂金需求将增长近九倍，年均超7.366吨 [95] - 2024年电池电动汽车份额上升主要归功于中国，全球汽油车产量仅降1%，内燃机车辆产量下降使全球汽车用铂族金属消费量下降3% [109] - 2024年铂金和钯金ETF投资复苏，铂金ETF年末总持有量达320万盎司，钯金ETF年末持仓总量略高于76万盎司 [141] 总结 - 铂金流动性短缺支撑价格，对汽车市场下滑敏感度低，需求有韧性，投资需求与价格关联度高，市场明年供需或继续赤字 [147] - 钯金汽车领域用钯下降明显，工业用钯需求平稳但占比小，投资需求或不及铂，供求总体维持平衡 [149]