国际贵金属市场行情 - 2026年2月7日伦敦现货黄金价格收盘报4962.65美元/盎司，单日涨幅超过5%，创2008年金融危机以来最大单日涨幅 [1] - 现货白银价格飙升10%以上，突破79美元/盎司 [1] - 现货铂金价格上涨超过8%，报2450美元/盎司附近，钯金也录得显著涨幅 [3] - 纽约商品交易所黄金期货主力合约同步走高，成交量暴增45% [3] 国内贵金属市场表现 - 上海黄金交易所的黄金T+D品种上涨2.19%，报1104.00元/克 [3] - 国内品牌金店足金首饰价格高位企稳，周大福、周大生报1482元/克，老凤祥报1500元/克，菜百首饰1495元/克，周生生1484元/克 [1][3] - 银行投资金条价格有所回落，建设银行龙鼎金条报1079.60元/克，较昨日下跌5.38% [3] - 国内金饰市场需求结构变化，2025年第一季度中国消费者在黄金首饰支出约840亿元人民币，同比增长近三成 [10] 金价上涨驱动因素 - 美国1月私营部门就业增长远低于预期，美元指数跌至四个月新低 [5] - 地缘政治紧张局势升级，中东地区美军与伊朗支持的武装力量发生摩擦 [5] - 技术性反扑，在1月30日历史性暴跌（从逼近5600美元/盎司高点回落至4942.65美元/盎司，单日跌幅超7%）后，空头平仓与抄底资金合力推高价格 [6] - 美国国债利息支付在2025年首次超过国防预算，引发对美元信用的担忧 [5] 市场参与者行为与结构 - 大型对冲基金在暴跌前夕已开始对冲多头头寸，并利用算法交易迅速反向操作 [8] - 在1月30日伦敦金触底反弹时，接盘买入的主要是散户资金 [8] - 全球央行购金为金价构筑坚实底部，各国央行2025年10月净买入53吨黄金，环比增长36% [8] - 2025年全球央行黄金储备占比升至15.1%，全年增持黄金694吨，美元在全球外汇储备中占比跌破40% [8] - 中国央行连续14个月增持黄金，截至2025年12月末黄金储备达7415万盎司 [8] 定价机制与价差成因 - 品牌金店定价基于“金料价+工费+溢价”，2025年10月零售端相比金料价存在近20%—25%的溢价区间 [11] - 汇率波动是导致国内外价差核心变量，离岸人民币单日波动0.5%时，国内金价最大价差达3元/克 [13] - 交易时段不同步，伦敦金24小时交易，上海金每日仅有两次定价，影响价格传导 [13] - 监管政策影响，如黄金进口额度管理、税收（13%增值税在回购时形成税负沉淀）等增加国内外金价背离程度 [13] 产业链影响 - 上游采矿企业直接受益，紫金矿业预计2025年净利润510亿至520亿元，同比增长59%至62%，其黄金资源获取成本仅70美元每盎司 [14] - 中游交易市场活跃，上海期货交易所在1月26日对16名涉嫌违规交易的客户采取限制开仓措施 [14] - 下游消费市场分化，深圳水贝加工企业硬金订单占比从10%飙升至40% [16] - 老铺黄金等品牌押注高端工艺，打造5000万级门店吸引高端客户 [16] 市场特征与逻辑变化 - 贵金属市场波动率飙升至数年高点，日内波幅从历史均值的1%?飙升至5%以上 [8] - 黄金定价逻辑变化，美债收益率上涨与黄金价格上涨同现，黄金正成为对冲主权信用风险的战略资产 [17] - 市场出现黄金和股票罕见同涨现象，表明市场在同时为“最好”和“最坏”结果下注 [19] - 华尔街投行调整预测，高盛将2026年12月黄金目标价上调至5400美元每盎司，摩根大通预测2026年第四季度黄金均价达5055美元 [19] 产品与需求趋势 - 白银工业属性增强，新能源车每辆需用373克白银（是传统车7倍），光伏、AI服务器、量子计算机普及增加其需求 [10] - 国内年轻消费者推动“金豆豆”“金手镯”“小金条”等新产品热潮，黄金正演变为可触摸的理财产品和社交货币 [10]

银价近期表现与市场动态 - 现货白银价格在亚洲早盘交易中一度跌至每盎司64美元低点 较1月29日创下的历史高点回落超过40% 并抹去了上个月迅猛涨势中的所有涨幅 [1] - 银价继2月5日暴跌20%后保持跌势 仍在寻底过程中 黄金价格也连续第二天下跌 [1] - 截至新加坡时间08:38 现货白银下跌2.8%至每盎司68.9640美元 黄金下跌0.7%至每盎司4,745.27美元 铂金和钯金价格也下跌 [1] 市场波动性与流动性分析 - 由于市场规模较小、流动性较低 白银的价格波动历来比黄金更为剧烈 但近期波动幅度之大、速度之快仍然令人瞠目 波动程度达到1980年以来之最 [1] - 投机热潮和场外交易量减少加剧了市场波动 当市场波动加剧时 做市商会扩大买卖价差并减少资产负债表的使用 导致流动性在最需要的时候反而最弱 [1] - 在秩序恢复到一定程度之前 波动性有可能自我加剧 [1] 前期上涨行情驱动因素 - 贵金属多年的牛市行情在1月加速 这波上涨行情受到地缘政治风险加剧、对美联储独立性的担忧以及中国投机性买盘的推动 [1] 关联市场表现 - 彭博美元指数上涨0.1% 本周累计上涨0.7% [1]

黄金与白银市场现状 - 国际金价于2月5日单日涨幅达2.55%，表现强劲，而白银市场则相对平静 [1] - 国内各地金银价格差异显著，例如石家庄投资金条1541元/克，营口周大生黄金饰品达1566元/克 [1] - 国际金价高达5071美元/盎司（约合人民币35280元/盎司），国内上海金交所报价为1132元/克，价差不大 [3] - 国际银价为87.82美元/盎司（约合人民币2730元），国内价格仅为22.4元/克（约合人民币700元），两者差价高达三倍 [3] 市场结构与价差分析 - 深圳水贝市场的黄金报价比上海金交所高出161元/克，反映了额外的隐形成本 [3] - 周大福金价从1625元降至1566元，降幅59元，而水贝金价从1251元涨至1293元，涨幅42元，显示小型批发商对价格更敏感 [3] - 大型品牌能承受价格压力，部分依赖于消费者在婚嫁、生育等特定场景的刚性购买习惯 [3] - 国内白银价格与矿产和光伏产业实际需求脱节，市场流通受到严格限制 [3] 期货市场与交割情况 - 沪金期货与现货价格差距已非常小 [4] - COMEX三月白银合约未平仓量高达5亿盎司，但可交割库存仅3000万盎司，比例达16:1，存在严重的纸面合约与实物不匹配问题 [4] - 监管机构调整规则：上海金交所将黄金T D保证金比例提高至17%，涨跌幅放宽至16%；白银T D保证金比例降至23%，涨跌幅放大至22% [4] 市场需求与资金流向 - 各国央行去年购买黄金总量超过1201吨 [5] - 今年1月，白银ETF持仓增加了1000吨 [5] - 即使美联储降息预期减弱，金价仍逆势上涨，显示市场已提前消化预期，竞争转向实物购买与持有的实力较量 [4] - 黄金越来越被视为“货币本身”，定价精准；白银则更像工业零件，其价格受COMEX纸面合约影响大于工厂订单 [5] 工业需求与市场案例 - 白银在光伏银浆、电动车电池银触点等领域有工业需求 [5] - 光伏组件行业案例：订购500公斤白银后，交割前一周上海银价突然上涨7%，买方被迫接受高价以避免停产造成更大损失 [6] - 水贝市场近期询问白银进口的电话数量，是询问金价上涨电话的三倍 [7] 其他贵金属表现 - 钯金和铂金涨幅相对较小，分别为1.99%和2.96%，未引起过多关注 [6] 市场观察重点 - 需关注COMEX三月合约最后一周是否存在逼仓现象 [7] - 关注Ag(T D)降准后交易量是否真正增加 [7] - 关注ETF持仓榜上的增持与减持动向 [7] - 可考虑实物交割型白银ETF，因其背后有真实银锭支撑 [7] - 市场调整旨在确保报价者报出的价格有人愿意履行交货、收款、运输义务 [7]

市场价格表现 - 2026年2月6日，国内黄金价格降至1093.5元/克，国际金价跌至4884.3美元/盎司，市场整体呈现下跌趋势 [1] - 上海黄金交易所主要合约延续跌势，黄金T D（AuT D）报1096元/克，跌2.96%；黄金9999（Au9999）报1095元/克，跌3.97% [7] - 白银市场波动剧烈，白银T D（AgT D）报1965元/千克，跌幅达12.44% [7] - 国际现货金价同步承压，报每盎司4874.66美元，COMEX黄金期货报4884.47美元/盎司 [8] 品牌金饰与投资金条报价 - 国内品牌金饰价格维持高位稳定，周大福和六福黄金价格降至1555元/克，周生生降至1558元/克，老凤祥报1568元/克 [1][2] - 银行系投资金条价格普遍低于品牌金饰，民生银行报价最低为1069元/克，工商、建设等大行报价在1114至1120元区间 [7] - 品牌投资金条价格更高，周大福、周生生工艺金条报价分别为1425元/克与1418元/克，老凤祥、老庙黄金投资金条分别为1338元/克与1371元/克 [7] 其他贵金属与地区市场 - 上海现货黄金9999报1107元/克，沪金期货主力报1106元/克，白银现货价格为22.5元/克，铂金、钯金分别报503元/克和392元/克 [1] - 部分珠宝金店如星光达、金兰的黄金饰品价格为1555.00元/克，铂金首饰价格为960.00元/克 [3][4] - 从地区具体成交看，常州水贝黄金1261元/克，嘉兴周大福1555元/克，实际购买总价因克重不同有差异 [6] 市场波动原因分析 - 近期贵金属市场波动焦点集中于白银，2月5日现货白银盘中一度暴跌超17%，跌破75美元关口，带动黄金同步下挫 [10] - 此次白银“闪崩”是此前极端行情的逆转，1月份受社交媒体狂热情绪推动，散户资金大量涌入白银ETF，推动银价短期内大幅脱离基本面快速上涨 [10] - 芝加哥商业交易所（CME）在暴跌前一周内连续两次大幅上调白银期货交易保证金要求，累计幅度达50%，是引发连锁强平抛售的关键机制 [10] 长期支撑因素与机构观点 - 全球去美元化趋势、部分央行的持续购金以及地缘不确定性，仍构成黄金的战略价值基础 [9] - 数据显示，央行已连续多月增持黄金储备，2022至2025年全球央行累计净购金量超过4000吨，需求依然稳固 [9] - 多家机构如瑞银、德意志银行认为当前回调是长期配置机会，仍看好金价长远前景 [9] 市场启示与后市展望 - 此次贵金属剧烈波动揭示了在流动性驱动和市场情绪亢奋背景下，高杠杆交易蕴含的巨大风险 [12] - 黄金市场短期或继续受货币政策预期、美元走势及市场情绪影响而呈现高波动性 [12] - 市场在经历剧烈出清后，或将逐步回归基本面主导的逻辑 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济体系重构推动货币体系重构，长期看贵金属上行或成阻力最小的方向，“去美元化”仍漫长；避险缓和降息预期低，贵金属中期或震荡筑底，长期多头趋势不变，金银比中期或低位反弹，长期有望下行 [6] 根据相关目录分别进行总结 贵金属近期行情回顾 - 美联储本轮牛市降息谨慎、市场抢跑，黄金受避险逻辑影响大，避险缓和时回调压力大 [5][9] - 白银此前牛市波动率超黄金，近年涨幅低于黄金，工业属性拖累明显；25年下半年快速补涨，高价需求待验证 [5][10] - 铂钯2025年起补涨，国内期货上市后，铂金破前高后回调，钯金距前高仍远，铂钯比值处低位 [5][12] 投资逻辑演变 - 避险事件是贵金属行情引爆点，最终趋势由货币和商品属性共同主导 [16] - 全球央行货币政策分化，“去美元化”中非美货币对贵金属影响大，美联储后期降息空间大于非美 [19] - 非美经济体前期降息快，近期放缓，利差预期从高位回落 [20] - 市场预期美联储3、4月大概率维持利率不变，下次降息或在6月，未来降息空间约50基点，年内降息进入尾声 [23] - 近期主要经济体通胀温和，贸易战通胀压力未显现 [28] - 美国经济增速放缓但整体强劲，非美经济体增速底部上行 [31] - IMF预测2026年全球经济增速3.3%，比10月上调0.2个百分点；美国经济增长率2.4%，高于10月预测值；中国增长预测上调至4.5%，较10月上调0.3个百分点 [34] - 主要经济体政府债券预期赤字高、供给增加、收益率上升，全球债务问题支撑贵金属风险定价 [37] 贵金属未来趋势展望 - 经济体系重构推动货币体系重构，长期看贵金属上行或成阻力最小的方向 [40] - “去美元化”中美元在存量全球央行外储和流量国际支付占比下降，黄金增长显著，但“去美元化”是漫长过程 [42] - 3月 - 10年美债利差倒挂下行，美国经济衰退风险下降；美欧利差高位震荡，美中利差大幅回落 [43] - 美债真实收益率反弹，持有黄金机会成本上升；美元指数大周期下行，下破支撑强 [47] - 标普500波动率指数在多年低位区间，近期异动；美国经济政策不确定性在特朗普上任后冲高回落 [48] - 资金面，CFTC持仓黄金和白银净多头近期高位回落，SPDR黄金ETF和iShare白银ETF近期加仓 [51] - 资金面，CFTC持仓铂金管理基金净多头高位回落，钯金净多头高位连续减仓 [54] - 资金面，沪金期货公司净多持仓近期快速增加，沪银净持仓低位下行 [57] - 全球黄金预期供应稳定，金饰需求受高金价抑制弱，民间及央行投资需求有潜力 [63] - 因需求下降1%、总供应量增加2%，预计2025年全球白银供需缺口收窄21%，降至约3658吨 [65] - 铂金开采集中、产量增长受限；多元应用驱动增长，氢能产业对铂基催化剂需求预期强 [67] - 钯金供应稳定，因汽车用量下降，长期面临燃油车市场结构性压力，存在过剩预期 [68] - 后期避险缓和降息预期低，贵金属中期或震荡筑底，长期多头趋势不变；金银比中期或低位反弹，长期有望下行 [69]

白银市场近期极端波动 - 现货白银价格在周五亚洲交易时段一度上涨6.2%，此前曾跌至每盎司64美元附近[1][6] - 前一交易日白银价格暴跌20%，回吐了上月一轮大涨带来的全部涨幅[1][6] - 自1月29日触及历史高点以来，白银价格已累计下跌逾三分之一[1][6] - 近期白银价格波动幅度和速度为1980年以来最剧烈水平[1][6] 市场流动性状况与机制 - 白银市场规模较小且流动性相对不足，导致其价格波动向来比黄金更为剧烈[1][6] - 波动率上升时，做市商会扩大买卖价差并缩减资产负债表使用规模，导致流动性在最需要时反而疲软[3][8] - 在市场秩序恢复前，波动率恐陷入自我强化循环[3][8] - 投机动能叠加场外交易流动性萎缩进一步放大了波动幅度[1][6] 近期价格驱动因素与市场行为 - 贵金属多年牛市行情上月加速上行，受地缘政治风险升级、市场对美联储独立性的担忧以及中国投机性买盘推动[3][8] - 整个1月，投资者持续增持贵金属大额头寸，大举涌入杠杆交易所交易产品及看涨期权[3][8] - 1月30日白银创史上最大单日跌幅，黄金也录得2013年以来最大单日跌幅[3][8] - 过去一周中国买盘大幅萎缩，国内白银价格相对国际基准由升水转为贴水，市场剧烈波动抑制买需[3][8] - 上海期货交易所白银持仓量跌至四年多来最低水平，反映头寸正被持续平仓[3][8] - 金瑞期货分析师表示多头止损离场，空头获利了结，且临近春节长假投资者倾向于轻仓过节[3][8] 黄金市场表现与机构观点 - 黄金价格在早盘下跌后转而走高，流动性更佳的黄金市场表现好于白银[1][5][6][10] - 本周多家银行及资产管理机构重申黄金长期看涨观点[5][10] - 富达国际一位在暴跌前抛售黄金的基金经理表示已准备再度买入[5][10] - 太平洋投资管理公司大宗商品投资组合管理团队负责人认为黄金上行趋势未受破坏[5][10] - 摩根大通策略师称比特币长期吸引力远胜黄金[5][10] 最新市场价格数据 - 新加坡时间下午2点25分，现货白银上涨4.5%，报每盎司74.09美元[5][10] - 现货黄金上涨1.7%，报每盎司4860.27美元[5][10] - 铂金及钯金价格下跌[5][10] - 彭博美元即期指数小幅下跌0.1%，但本周累计上涨0.4%[5][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美元走强与美联储理事偏鹰派言论影响，贵金属板块盘中显著下跌，截至2026年2月5日收盘，GFEX铂主力合约收盘价540.3元/克，跌幅7.96%；GFEX钯主力合约收盘价为442.7元/克，跌幅1.97% [2] - 铂方面，美联储鹰派言论是短期调整导火索，不构成对美联储实际政策路径根本影响，当前市场处于剧烈波动、宽幅震荡整理阶段，地缘政治风险、美国加征关税及对俄制裁预期为价格提供底部支撑，南非供应有风险，需求处于结构性扩张阶段，中长期价格震荡偏强，可关注择机低吸布局机会，但当前需谨慎操作 [3] - 钯方面，供应端不确定性持续，需求端面临结构性压力，长期供需趋于宽松，短期现货紧缺叠加美联储降息预期为价格下方提供支撑，中长期价格震荡偏强，可关注择机低吸布局机会，但当前需谨慎操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 铂分析 - 主要逻辑：美联储理事言论是短期调整导火索，不影响实际政策路径，市场处于震荡整理阶段，地缘政治、关税和制裁预期提供底部支撑，南非供应有风险，需求处于结构性扩张阶段 [3] - 展望：震荡偏强，供需基本面健康叠加宏观预期向好，中长期维持价格震荡偏强预期 [3] 钯分析 - 主要逻辑：供应端不确定性持续，需求端面临结构性压力，长期供需趋于宽松，短期现货紧缺叠加美联储降息预期提供支撑 [4] - 展望：震荡偏强，现货紧缺叠加宏观环境转好，中长期维持价格震荡偏强预期 [4] 商品指数情况 - 综合指数2401.01，跌幅0.84%；商品20指数2745.41，跌幅0.99%；工业品指数2300.28，跌幅0.97% [51] 有色金属指数情况 - 2026年2月5日有色金属指数2696.94，今日涨跌幅 -1.55%，近5日涨跌幅 -5.55%，近1月涨跌幅 -2.75%，年初至今涨跌幅 +0.41% [53]

文章核心观点 - 近期以黄金和白银为代表的贵金属市场出现史诗级价格波动 其影响已从期货市场传导至股票和基金市场 引发广泛连锁反应 [1][2][5] - 有机构观点认为 美元信用收缩是本轮贵金属牛市的核心基石 长周期上涨逻辑未变 未来金属价格将由宏观预期与基本面供给扰动共同驱动 [3][12][13] 金属价格剧烈波动情况 - 2月5日 现货黄金一度跌超3% 现货白银一度跌超17% 最低跌破74美元/盎司 贵金属全线走低 [1] - 自1月29日刷新历史新高后 伦敦银现价格自高位暴跌约40% 随后暴力反弹又再度跳水 黄金、铂、钯等金属经历类似走势 [5] - 贵金属剧烈波动传导至基本金属市场 铜、铝、锡等近期同样波动加剧 [5] - 具体价格数据显示 伦敦银现跌13.113美元至75.576美元/盎司 跌幅14.79% 伦敦金现跌142.986美元至4825.320美元/盎司 跌幅2.88% [2] 对期货市场的影响 - 金属价格剧烈波动影响投资者持仓意愿 沪金期货总持仓量自1月30日以来累计减少逾4.7万手 [6] - 沪银期货总持仓量变动更为明显 自1月30日至目前累计减少逾10万手 其中2月3日单日减少约6.5万手 [6] - 铂、钯、铜、铝、锡等金属期货的总持仓量也随价格波动出现下滑 [7] 对股票市场的影响 - A股金属类两融标的股票的融资余额与金属价格波动同频共振 呈现“过山车”式变化 [7] - 湖南白银融资余额随银价上涨 在数个交易日内从约10亿元快速增长至约14亿元 累计增长约4亿元 随后随银价急坠至2月3日回到10亿元出头 [7] - 恒邦股份融资余额从年初14亿元左右增至1月29日20亿元出头 随着1月30日金价调整 当日融资余额骤减超过1亿元 2月2日进一步减少超过1亿元 [7] - 山东黄金、中国黄金等黄金股以及驰宏锌锗、中金岭南等有色金属股融资余额也出现类似变化曲线 [7] 对基金市场的影响 - 多只商品型基金规模出现剧烈波动 2026年1月30日至2月2日两个交易日 国内14只商品型黄金ETF规模合计缩水超过600亿元 [10] - 以华安黄金ETF为例 其规模在1月29日达到1355亿元 随后在1月30日缩水约79亿元 2月2日缩水约165亿元 两个交易日累计缩水超过200亿元 [10] - 金属价格急跌使部分基金份额增长态势中断 如博时黄金ETF份额在1月30日至2月3日期间连续3个交易日缩水 此前连续增长天数超过10个交易日 [10] 未来价格驱动因素分析 - 中信期货观点认为 美元信用收缩是本轮贵金属牛市的核心基石 长周期叙事并未反转 [12] - 黄金定价锚点已从利率资产切换为实物货币 其持续上涨隐含着以美元为代表的纸币信用进入下行周期 [12] - 美元信用收缩源于发达国家财政赤字货币化倾向下负债率持续上行 以及逆全球化趋势强化导致地缘冲突频发和美元世界货币地位下降 [12] - 对于铂钯及基本金属 未来价格运行逻辑将由宏观预期与基本面供给扰动共同驱动 [13] - 宏观层面 市场持续聚焦美联储货币政策边际变化 弱美元预期对金属板块底部支撑依然存在 “降息+软着陆”组合有望在远期放大价格弹性 [13] - 基本面层面 供应端的扰动风险将成为下一阶段关注焦点 [13]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对诺里尔斯克镍业或行业的投资评级 [7] 报告核心观点 - 报告核心观点为总结诺里尔斯克镍业2025年第四季度及全年的生产经营情况，并提供了2026年的产量指引 [1][4][6] 2025年第四季度生产经营情况总结 - 2025年第四季度，镍综合产量为5.81万吨，同比减少1%，环比增长9%，环比增长主要因设备完成计划维护后产能恢复，几乎所有产量（5.79万吨）来自公司自有的俄罗斯矿石 [1] - 2025年第四季度，铜综合产量（包括Trans-Baikal部门）为11.2万吨，同比增长5%，环比增长12%，所有金属均来自公司自有俄罗斯矿源 [2] - 2025年第四季度，外贝加尔分部（Bystrinsky项目）铜精矿产量为1.83万吨，同比增长3%，环比增长12% [2] - 2025年第四季度，钯金产量为70.9万盎司，同比增长17%，环比增长15%；铂金产量为18.3万盎司，同比增长25%，环比增长23% [3] 2025年全年生产经营情况总结 - 2025年，公司镍综合产量为19.85万吨，同比减少3%，主要因分散矿石开采量增加和富镍矿石开采量减少，所有产量（19.82万吨）均来自公司自有的俄罗斯矿石，略高于19.6万吨至20.4万吨的产量目标区间 [4] - 2025年，公司铜综合产量为42.5万吨，同比减少2% [5] - 2025年，外贝加尔分部铜精矿产量为7.02万吨，同比几乎持平，符合6.6-7万吨产量指导目标的上限 [5] - 2025年，公司自有俄罗斯矿源（不包括外贝加尔分公司）的铜产量为35.5万吨，符合34.3-35.3万吨产量指导目标的上限 [5] - 2025年，钯金产量略微下降至272.5万盎司（同比下降1%），铂金产量维持在66.7万盎司，钯金产量符合267.7万至272.9万盎司的目标范围，铂金产量则高于64.5万至66.2万盎司的指导范围，所有金属均产自公司自有俄罗斯原料 [5] 2026年产品产量指引总结 - 报告提及了2026年产品产量指引，但未提供具体数据 [6] - 不包括Trans-Baikal业务在内，公司2025年镍产量指引为19.3-20.3万吨，铜产量指引为33.6-35.6万吨，Trans-Baikal业务2025年铜产量指引为6.9-7.3万吨 [8]

贵金属市场行情与基本面 - 白银价格在周四早盘连续反弹走高，最新报89.20美元/盎司，交易策略建议在回落支撑位布局多单 [1] - 现货白银价格上涨1.3%至每盎司86.08美元，尽管较历史高点回撤，但年初至今涨幅仍超过20%，显示其波动性显著高于黄金 [3] - 铂金与钯金在当日也均录得小幅上涨 [3] 美国经济数据表现 - 美国1月ADP民间就业岗位增长仅为22,000个，远低于市场预期的48,000个，为劳动力市场可能放缓提供了早期信号 [1][4] - 更具权威性的美国1月非农就业报告因政府停摆而推迟至2月11日发布，其缺席使市场处于观望状态 [3] - 美国1月非制造业PMI持稳于53.8，同时投入成本上升，引发了市场对服务业通胀可能反弹的担忧，为美元提供了支撑 [3] 市场动态与价格驱动因素 - 美元的走强对黄金价格形成了“天花板”效应 [3] - 金价在短时间攀升至历史高位后积累了丰厚获利盘，部分投资者选择获利了结，引发了价格回落，市场仍处于创纪录高位后的盘整阶段且尚未完全结束 [3] - 当前由科技股领跌的股市动荡，其性质是典型的避险情绪还是经济核心板块恶化的信号，市场正在艰难权衡 [4] 影响黄金走势的核心变量 - 即将于2月11日发布的美国1月非农就业报告是决定黄金下一步走向的迫在眉睫的关键变量，它将重塑美联储利率路径预期 [4] - 美联储政策预期的任何变化，都将通过美元和实际利率渠道直接冲击金价 [4] - 地缘政治局势呈现复杂态势：一方面俄乌在美国斡旋下举行了“富有成效”的会谈，降低了局势骤然升级的风险；另一方面美伊即将举行会谈但双方在议程上存在根本分歧，为地区稳定埋下了变数 [4][5] - 地缘政治的微妙平衡使得黄金的避险需求呈现不稳定的脉冲式特征 [5]