事件概述 - 2025年1月30日纽约交易时段，贵金属市场因美国总统提名凯文·沃什担任美联储主席的消息而出现剧烈动荡 [1] - 白银价格一夜之间蒸发超过三成，跌幅一度超过36% [1] - 黄金价格遭遇腰斩式下跌，跌幅一度达到十二个百分点，即超过12% [1] - 铂金和钯金也分别暴跌约17%和15% [1] - 如此幅度的下跌在1980年以来的历史记录中足以被载入异常交易篇章 [1] 市场反应与影响 - 市场迅速将沃什归类为“鹰派”，预期其将采取紧缩政策，包括缩减资产负债表，导致美元走强，进而重创金银价格 [1] - 资产价格涨跌遵循“盛极必衰”的规律，当大量热钱、巨额杠杆及群体情绪涌入时，微小导火索可能引爆全局性危机 [2] - 带有杠杆属性的金融衍生品，如黄金期货和杠杆化产品，在踩踏式抛售下尤为脆弱 [2] - 白银跌幅已超过20%的阈值，率先进入技术性熊市 [6] - 黄金跌幅虽未达20%，但市场风险依然存在 [6] 行业与公司表现 - 有色金属板块股票普遍大幅下跌 [10] - 晓程科技跌幅达20.00%，现价67.50 [10] - 浩通科技跌幅达12.96%，现价32.99 [10] - 新威凌跌幅达11.97%，现价28.68 [10] - 电工合金跌幅达10.99%，现价19.11 [10] - 南山铝业跌幅达10.05%，现价7.34 [10] - 贵研铂业跌幅达10.01%，现价23.55 [10] - 铜陵有色跌幅达10.01%，现价8.27 [10] - 云南铜业跌幅达10.01%，现价26.52 [10] - 株冶集团跌幅达10.01%，现价22.93 [10] 风险传导层次 - 第一层是高度金融化的黄金，如期货和杠杆产品，首当其冲，任何亏损都会被放大 [4] - 第二层是投资性金条，仍具金融属性，但波动性相较于衍生品有所缓和 [4] - 第三层是首饰类实物黄金，受到的影响最小，因其购买多出于实用性或情感寄托，而非投机 [4] - 市场的传染性和情绪性抛售可能演变成非理性的践踏，需观察成交量变化和支撑位出现来判断后续走势 [4] 宏观逻辑与市场结构 - 美联储主席人事任命牵动全球货币流动与资产配置神经 [8] - “鹰派”标签意味着可能采取缩减资产负债表、抑制通胀预期、强化美元等一系列紧缩措施 [8] - 货币贬值交易曾是推动金银价格上涨的重要逻辑，此逻辑受挑战导致价格断崖式修正 [8] - 有色金属板块上涨背后是产业资金、投机资金及情绪资金的交织，外部冲击来临时，内在获利盘成为释放压力的对象 [9] - 黄金的核心功能是“保值与避险”，而非单纯的“赚钱工具”，其长期属性植根于地缘政治风险或货币贬值预期 [9] 应对与反思 - 监管机构应维护金融市场稳定，完善对高杠杆产品的监管，增强市场抵御外部冲击的韧性 [10] - 普通投资者需厘清自身资产属性：若以保值为目的，首饰类实物黄金可继续持有；若以交易为目的，则必须将风险管理放在首位 [10] - 投资者应保持冷静，切勿贸然进行“英雄式”抄底，需等待成交量萎缩和支撑位显现后再考虑下一步动作 [12] - 对于高杠杆、延期交割的投资品种，务必将“谨慎”二字牢记于心 [12] - 此次暴跌源于政治人事决定，但折射出全球资产配置的深层脆弱性，其根源在于人性的贪婪以及市场结构的病灶 [11]

贵金属价格表现 - 2026年初黄金价格突破每盎司4500美元，白银价格突破每盎司80美元，铂金价格达到2007年以来首次纪录高位，钯金价格大幅反弹但距离纪录高位仍有距离 [1] - 自2024年底至2026年1月6日，黄金上涨65%，钯金上涨95%，铂金上涨150%，白银涨幅高达170% [4] - 2020年代的前五年里，黄金上涨73%，白银上涨63%，而铂金和钯金则分别下跌8%和52% [4] 贵金属相对价值分析 - 金银比已降至2013年以来最低水平，白银相对黄金价格偏低的观点说服力减弱 [4] - 白银市场规模更小，波动率通常高于黄金，体现出更高的β值，黄金的涨跌往往在白银走势上表现更为剧烈 [6][7][8] - 铂金价格相对于黄金和白银仍处于历史低位，截至1月初黄金价格已接近铂金的2倍，而2007年铂金价格曾接近黄金的2.5倍 [13] - 钯金相对于黄金和白银已回落至历史低位附近 [13] 贵金属需求驱动因素 - 白银需求结构转变，数码影像普及降低了银盐冲洗照片需求（2000年该用途消耗全球白银产量四分之一），但电池和太阳能电池板等新需求来源正在增加 [9][11] - 铂金表现不佳可归因于柴油车需求下降，进而降低了铂金催化转换器需求 [13] - 钯金需求衰退与电动汽车全球市场份额增加有关，但2026年电动汽车销量可能因中美等多国收紧补贴而出现下滑 [13] 贵金属市场规模 - 2025年全球矿企开采了8.18亿盎司白银、9,500万盎司黄金、640万盎司钯金和550万盎司铂金 [17] - 按2026年1月初价格计算，黄金矿产产出价值约为白银的6.5倍，是铂金和钯金的35倍 [20] - 即便一小部分黄金投资者分散投资至其他贵金属，也可能显著推动这些金属的美元计价价格和相对黄金的价格比率 [20] 宏观市场形势展望 - 推动贵金属价格的宏观因素包括：几乎所有地区核心通胀率高于当地央行目标水平、多国央行在通胀高于目标时仍在降息、主要经济体预算赤字规模庞大、地缘政治形势持续变化 [23][24][25][26] - 若核心通胀率持续高于目标或上升，而央行未收紧政策，可能成为投资者增配贵金属的论据；若核心通胀率下行或央行转向加息，可能降低贵金属需求 [26] - 全球财政政策方向相对明朗，多国维持庞大预算赤字且未采取实质性遏制措施，德国和日本等国还在实行宽松财政并增加军事及公共基建支出，2026年全球财政形势大概率继续对贵金属构成支撑 [27] - 地缘政治担忧情绪加剧可能进一步推动黄金价格上涨并带动其他金属，若形势趋于企稳则可能导致资金从贵金属板块流出 [27]

报告行业投资评级 - 看多行业：黄金、白银、钯金、铂金、棕榈油、乙二醇、苯乙烯、PE [1] - 看空行业：豆粕、SHK [1] - 震荡行业：工业硅、螺纹钢、热卷、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、焦煤、焦炭、甲醇、LPG [1] - 观望行业：多晶硅、纸浆 [1] 报告的核心观点 - 短期内关注海外流动性收紧恐慌情绪能否缓解，股指缩量反弹后震荡整固，中长期在低利率、“资产荒”和经济筑底背景下向上趋势未终结 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注央行利率风险提示和日本央行利率决策 [1] - 各有色金属品种受宏观和产业因素影响，价格走势有企稳回升、震荡等不同表现，操作需关注相关因素并控制风险 [1] - 农产品各品种受供需、政策、天气等因素影响，呈现不同的价格趋势和投资建议 [1] - 能源化工各品种受地缘政治、供需、成本等因素影响，价格走势和投资建议多样 [1] - 集运节前运价见顶回落，航司复航谨慎，预计3月淡季后有止跌提价意愿 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指短期内关注海外流动性恐慌情绪，缩量反弹后震荡整固，中长期向上趋势未终结 [1] - 国债资产荒和弱经济利好，但短期关注央行利率风险提示和日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜近期市场风险偏好承压致价格回调，但产业面有支撑，宏观风险释放后有望企稳回升 [1] - 铝宏观避险情绪使价格下挫，供应端叙事有望延续，风险释放后有望企稳 [1] - 氧化铝供强需弱，价格承压但接近成本线，预计震荡运行 [1] - 锌基本面成本中枢趋稳，市场避险情绪下预计回调企稳，建议观望 [1] - 镍短期企稳回升受有色板块共振影响，关注印尼政策和宏观情绪，中长期库存高位有压制，可关注短线低多机会 [1] - 不锈钢原料端有支撑，宏观情绪反复，期货震荡运行，建议短线操作 [1] - 锡短期宏观利空出尽，矿难叠加前期跌幅大致价格反弹，高波情况下注重风险管理 [1] 贵金属与新能源 - 黄金、白银流动性问题缓解，企稳反弹，短期偏强运行 [1] - 钯金、铂金特朗普拟设储备及欧盟制裁使短期有支撑，料企稳反弹 [1] - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，价格震荡 [1] - 多晶硅关注流动性风险，建议观望 [1] - 碳酸锂新能源车淡季但储能需求旺、电池抢出口，涨幅大有回调需求 [1] 黑色金属 - 螺纹钢预期偏强但现货淡，情绪传导不畅，续涨动能不足，单边多单离场，可参与期现正套 [1] - 热卷高产量、高库存压制价格，期价传导不顺畅，单边多单离场，参与期现正套 [1] - 铁矿石板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 锰硅、硅铁弱现实与强预期交织，现实供需弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 玻璃短期市场情绪多变，供需有支撑但中期过剩，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，中期供需宽松，价格承压 [1] - 焦煤05合约市场悲观，跌破重要支撑，盘面可能向蒙煤长协成本定价，前期低多思路转变 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油主消国采买启动，产地减产去库，生柴题材有发酵可能，预计震荡偏强 [1] - 豆油节前备货尾声，基差走弱，受宏观情绪影响有回调风险 [1] - 菜油中加关系有变数，加菜籽进口受阻，美生柴消息利多 [1] - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，短期有支撑无驱动，关注后续政策和需求情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺驱动，关注资金面 [1] - 谷物节前备货尾声，区域价差低，库存充足，资金获利了结，节前震荡回调，关注东北卖压 [1] - 豆粕2月阿根廷降水回归，巴西供应足，物流拥堵使贴水卖压后移，国内买船榨利高，单边震荡偏弱 [1] - 纸浆供给端扰动再现，需求端补库后走弱，商品情绪波动下观望 [1] - 原木现货价格上涨，2月到港量下降且外盘报价预期上涨，盘面有上行驱动 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC+暂停增产至2026年底，美伊或和谈，地缘局势降温，商品市场情绪转空 [1] - 燃料油逻辑同原油 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，利润较高 [1] - SHK原料成本支撑强，商品市场情绪转空，节前下游需求弱，期现价差扩大 [1] - BR橡胶成本端丁二烯有支撑，民营装置利润亏损检修降负预期增强，下游负反馈兑现，丁二烯去库，短期宽幅震荡，中长期有上行预期 [1] - PTA PX市场引领化工品上涨，资金流入，“周期反转”推动配置增加，聚酯领涨，国内产量增长、无新增产能、高开工，内需回落，聚酯减产负反馈有限 [1] - 乙二醇海外价格反弹，中东出口减少提振信心，江苏装置切换产线，市场投机需求增加 [1] - 短纤价格跟随成本紧密波动，逻辑同PTA [1] - 苯乙烯中东装置停车，供需基本面转好，期货价格反弹，亚洲市场企稳，价差扩大，库存去化 [1] - 尿素出口情绪缓和，内需不足空间有限，有反内卷及成本支撑 [1] - 甲醇受伊朗局势影响预期进口减量，下游负反馈明显，多空交织，部分装置停车或降负荷，局势缓和但有风险，西北企业排库压力大 [1] - PE中安联合装置停车，线性生产比例下降，地缘冲突使原油有上涨风险 [1] - PVC 2026年全球投产少预期乐观，基本面差，出口退税取消或抢出口，西北差别电价或倒逼产能出清 [1] - 烧碱宏观情绪消退交易基本面，基本面弱，价格低位，工厂累库，现货有降价压力 [1] - LPG 2月CP价格上行，3月买货紧张，中东冲突降温，海外寒潮驱动放缓，国内开工率下滑、需求偏空，港口去库但内地充足，基差预计走扩 [1] 集运 - 节前运价见顶回落，航司试探性复航谨慎，预计3月淡季后有止跌提价意愿 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月3日铂、钯价格整体反弹 预计短期铂、钯价格或宽幅偏强运行 钯价格短期表现或强于铂 中长期铂、钯供需前景存在差异 铂供需缺口仍存、规则趋于供应宽松 策略上建议以单边逢低配置为主 或继续关注“多钯空铂”套利策略 [6] 根据相关目录分别进行总结 国内价格（元/克） - 铂期货主力收盘价572.95元 前值552.15元 涨3.77% [4] - 现货铂（99.95%）价格548元 前值550.5元 跌0.45% [4] - 铂基差（现 - 期）-24.95元 前值 -1.65元 涨1412.12% [4] - 锂期货主力收盘价450.55元 前值413.7元 涨8.91% [4] - 现货锂（99.95%）价格439元 前值432元 涨1.62% [4] - 锂基差（现 - 期）-11.55元 前值18.3元 跌163.11% [4] 国际价格（15点，美元/盎司） - 伦敦现货铂金价格2199.613美元 前值1934.9美元 涨13.68% [4] - 伦敦现货锂金价格1786.257美元 前值1612.038美元 涨10.81% [4] - NYMEX铂价格2194.9美元 前值1919.7美元 涨14.34% [4] - NYMEX锂价格1786美元 前值1572.5美元 涨13.58% [4] 内外15点价差（元/克） - 美元/人民币中间价6.9608 前值6.9695 跌0.12% [4] - 广铂 - 伦敦铂价差16.69元 前值62.23元 跌73.17% [4] - 广铂 - NYMEX铂价差17.89元 前值66.07元 跌72.93% [4] 比价与库存 - 广期所铂/锂比价1.2717 前值1.3347 跌0.0630 [5] - 伦敦现货铂/锂比价1.2314 前值1.2003 涨0.0311 [5] - NYMEX铂金库存655182金衡盎司 前值655182金衡盎司 涨跌幅0.00% [5] - NYMEX锂金库存224021金衡盎司 前值224021金衡盎司 涨跌幅0.00% [5] 持仓情况 - NYMEX铂金总持仓79009 前值79441 跌0.55% [5] - NYMEX铂金非商业净多头持仓13922 前值15124 跌7.95% [5] - NYMEX锂金总持仓19167 前值19123 涨0.23% [5] - NYMEX锂金非商业净多头持仓888 前值684 涨22.97% [5]

贵金属价格剧烈波动的驱动因素解析 - 短期触发因素包括美联储主席提名引发的政策转向担忧，以及交易所上调保证金比例导致高杠杆多头被迫平仓[1] 黄金保证金从5%上调至8.8%，白银从9%提升至16.5%[1] 此前贵金属已连续七个月上涨，黄金涨幅达67%，白银涨幅达120%，多头仓位集中度达历史极值，黄金ETF持仓占比超40%[1] - 中期结构性矛盾源于工业需求爆发与供应刚性约束[2] 白银在光伏领域需求占比升至55%，2025年用量达7560吨，全球白银缺口扩大至1.876亿盎司[2] 矿产供应增长乏力，南非铂族金属产量下降5%，俄罗斯缩减钯金出口配额18.75%[2] 库存持续消耗，LBMA黄金库存降至7200吨，覆盖天数不足30天，白银库存仅能满足1.2个月消费量[2] - 长期底层逻辑在于货币信用重构与地缘风险常态化[2] 2025年全球央行黄金储备占比升至15.1%，全年增持黄金694吨，中国已连续14个月增持，美元在全球外汇储备中占比跌破40%[2] 美国联邦债务/GDP突破126%[2] 2025年地缘事件对金价波动贡献度达35%[3] 贵金属波动的特征与产业传导路径 - 市场波动呈现高杠杆化特征，白银期货杠杆率超20倍，价格波动对资金流动的敏感度是黄金的3倍，并与美元指数、美债收益率及铜、原油等大宗商品存在显著联动效应[4] - 市场对事件的敏感性持续增强，2026年1月单日波动率已超15%[5] - 价格波动已传导至全产业链[5] 上游矿业端，头部企业加速整合，但勘探投入不足导致远期供应缺口有扩大趋势[5] 加工端，光伏银浆企业转向“去银化”技术，铜电镀工艺使白银单耗量下降15%[5] 终端消费端，印度黄金首饰需求转向轻量化，18K金占比升至15%，新能源汽车用铂量激增30%[5] 贵金属未来走势研判 - 短期（2026Q2-Q3）将进入震荡筑底阶段[6] 技术面上，黄金需突破4600美元/盎司阻力位，白银需关注75美元/盎司支撑位[6] 美联储6月议息会议对降息路径的表述是关键变量[6] 若黄金ETF持仓跌破3000吨，可能触发程序化抛售[7] - 中期（2026Q4-2027）结构性牛市格局将持续[8] 核心支撑来自供需两端刚性：全球央行年均购金量将维持在800吨以上，白银工业需求保持8%的增速[8] 据瑞银预测，2027年黄金目标价将达6350美元/盎司，白银价格有望突破150美元/盎司[8] 需关注氢能催化剂技术突破、光伏钙钛矿技术普及（可能使白银需求下降25%）等潜在风险点[8] 投资者应对策略建议 - 配置逻辑重构：将黄金作为资产组合的“压舱石”（配置比例5%-10%），白银作为“卫星仓位”（3%-5%）[9] 建立“黄金+原油”组合对冲地缘风险，利用“白银-铜”比价交易捕捉工业需求弹性[10] - 工具选择优化：保守型投资者可优先配置黄金ETF（如华安黄金ETF，管理费0.6%）、实物金条[11] 进取型投资者可通过黄金矿业股（如山东黄金）、白银期货期权参与波动，但需设置止损线（如金价跌破4500美元平仓）[11] - 风险控制要点：衍生品仓位不超过总资产20%[12] 建立美联储政策日历、地缘冲突指数监测系统以进行事件预警[13] 保留10%-15%现金仓位以应对极端行情下的补仓需求[13] 深度启示 - 贵金属的终极价值在于其作为非主权信用锚的功能[14] 全球央行购金潮是对美元信用体系的“用脚投票”，贵金属货币属性回归正在重塑其定价逻辑[14] - 贵金属牛市周期通常持续5-8年，当前市场正处于2018年启动的第三轮超级周期中段，2026年调整过后有望开启更强劲的上升浪[14] - 新能源革命与贵金属供应瓶颈形成了“刚性需求-供给收缩”的正反馈，这是区别于历史周期的核心变量，也是支撑贵金属中期走势的核心动力[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期贵金属市场大幅回调后短期过热风险缓和，铂、钯价格明显反弹，截至2026年2月3日收盘，GFEX铂主力合约收盘价572.95元/克，涨幅3.54%；GFEX钯主力合约收盘价450.55元/克，涨幅8.62% [1] - 铂金短期过热风险缓解，震荡偏强，中长期供需结构与宏观逻辑未变维持多头观点，操作可择机低吸做多但需警惕波动风险，供给端南非有电力和极端天气风险，需求端汽车催化剂需求稳定、氢能产业是增长点、首饰和投资需求扩张，“降息 + 软着陆”放大远期价格弹性 [2] - 钯金关税预期叠加现货供应偏紧显著反弹，中短期内受现货供应偏紧、美国加征关税预期、西方国家对俄制裁预期支撑，价格底部稳固，美联储降息也有积极影响，可择机低吸布局但需警惕波动风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 商品指数情况 - 2026年2月3日，商品综合指数2374.28，跌幅1.93%；商品20指数2707.14，跌幅2.40%；工业品指数2290.30，跌幅0.97% [50] 有色金属指数情况 - 2026年2月3日有色金属指数2678.30，今日涨跌幅 -1.15%，近5日涨跌幅 -7.34%，近1月涨跌幅 -5.65%，年初至今涨跌幅 -0.29% [52]

贵金属价格大幅上涨 - 2月3日晚间，现货黄金价格盘中涨超6%，最高价突破4950美元/盎司 [1] - 现货白银盘中涨幅超12%，突破89美元/盎司，收复昨日失地 [2] - COMEX黄金涨超6%，COMEX白银涨超15% [3] - 现货铂金和现货钯金同步大涨，盘中涨超5% [3] 具体价格与涨幅数据 - 伦敦金现报4944.760美元/盎司，上涨285.482美元，涨幅6.13%，最高价达4951.110美元/盎司 [2] - 伦敦银现报88.968美元/盎司，上涨9.837美元，涨幅12.43%，最高价达89.179美元/盎司 [3] - COMEX黄金报4962.0美元/盎司，上涨309.4美元，涨幅6.65% [4] - COMEX白银报88.650美元/盎司，上涨11.641美元，涨幅15.12% [4] - 现货铂金（美元/盎司）报2243.00美元，上涨117.80美元，涨幅5.54% [4] - 现货钯金（美元/盎司）报1813.22美元，上涨95.72美元，涨幅5.57% [4] 国内市场表现 - 国内期货夜盘，沪金、沪银主力合约同步走高 [4] - 沪金2602合约报1109.86元/克，上涨46.00元，涨幅4.32% [5] - 沪金2603合约报1112.50元/克，上涨44.02元，涨幅4.12% [5] - 沪金2604合约报1113.22元/克，上涨49.12元，涨幅4.62% [5] - 沪银2602合约报23367元/千克，上涨1690元，涨幅7.80% [5] - 沪银2603合约报23352元/千克，上涨1700元，涨幅7.85% [5] - 沪银2604合约报23116元/千克，上涨1976元，涨幅9.35% [5] 市场驱动因素分析 - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示，仍主张美联储在2024年大幅降息，倾向于全年降息略超1个百分点，认为当前货币政策过于紧缩 [5] - 市场分析指出，近期贵金属急跌吸引了大量逢低买盘入场，投资者将价格回调视为增持机会 [6] - 格林大华期货首席专家王骏认为，超跌反弹是主因，技术面呈现严重超卖状态，且贵金属供需基本面的短期支撑并未改变 [7] - 临近国内春节，实物黄金、白银买盘有望逐步增加，将进一步夯实贵金属市场底部 [7] - 市场对美联储主席提名人凯文·沃什的鹰派预期出现过度反应，目前机构普遍认为其政策立场或更为灵活，3月降息预期仍存 [7] - 美元短期走弱，为金银期货价格反弹创造了有利的外部环境 [7] 机构观点与中长期展望 - 德意志银行分析师在最新大宗商品研究报告中，坚定重申黄金每盎司6000美元的中长期目标价 [7] - 分析师指出，当前全球主要经济体仍处于“弱复苏+低利率”的大环境，美元信用体系面临的挑战未改，推动本轮黄金上涨的核心逻辑依然稳固 [7] 相关上市公司动态 - 近期A股贵金属板块连续走低，部分成份股多日跌停 [7] - 2月3日晚间，四川黄金、湖南白银、招金黄金、盛达资源等公司纷纷发布股票交易异常波动公告，称公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化 [7]

市场表现与价格动态 - 2月3日黄金单日涨幅超过5%，创2008年以来最大单日增长，现货金价重新站稳4935.56美元上方，此前一度跌至4403.24美元低位 [1][3] - 白银在经历27%的史上最大单日跌幅后，于2月3日强劲反弹10%至87.40美元 [2][4] - 铂金和钯金在2月3日也分别录得超过5%的涨幅，显示整个贵金属板块联动效应增强 [2][5] - 黄金在1月份录得近13%的强劲月度涨幅，并在1月末曾触及5594.82美元的峰值 [1][2] 驱动因素分析 - 黄金本轮反弹是对前几日极端超卖行情的技术性修正，也是避险情绪在非理性抛售后的强势回归 [1][3] - 前期过度的杠杆清理和芝商所上调贵金属期货保证金要求，导致部分短期投机头寸被迫离场，为后续长期牛市扫清障碍 [1][3] - 美国政府提名Kevin Warsh担任美联储主席的消息一度推升美元并成为金银暴跌的导火索 [1] - 美国劳工统计局因政府关门推迟发布1月就业报告，增加了宏观环境不确定性，持续吸引避险资金流入 [2][4][5] - 白银的反弹反映了其工业与避险双重需求的支撑 [2][4] 市场前景与预期 - 市场普遍看好黄金和白银在2026年底前挑战新的历史高点 [2][5] - 随着政府关门带来的财政疑虑以及地缘政治风险的潜在抬升，金价在震荡后仍有强劲上行空间 [2][5] - 当前的波动为投资者提供了重新评估仓位的契机，建议密切关注美联储后续政策路径的明朗化 [2][5]

商品期货市场整体表现 - 2月3日国内商品期货市场跌多涨少，中证商品期货价格指数收报1670.40点，较前一交易日下跌58.34点，跌幅3.37% [1] - 钯主力合约以8.62%的涨幅领涨，多晶硅涨6.61%，集运欧线涨超5%，碳酸锂涨超4%，铂涨超3%，沪铜与国际铜涨超2% [1][2] - 下跌品种中，沪银主力合约跌16.71%，沪锡跌超6%，SC原油跌超4%，燃料油跌超3%，另有多种化工、农产品及黑色系品种跌超1%-2% [1][5] 贵金属板块走势 - 市场情绪改善带动国际贵金属价格走高，铂钯期货在欧盟考虑禁止进口俄罗斯铂等金属的消息刺激下大幅反弹 [2] - 钯金强势补涨，铂金前期走势偏强，此次反弹呈现铂弱钯强格局，短期或呈现区间运行 [2] - 贵金属市场经历“历史级跳水”式剧烈波动，被视作对前期极端超买与过度拥挤交易的强制性清算 [3] - 支撑贵金属的长期核心变量（如美元信用体系重构、去美元化储备趋势）未逆转，长期驱动逻辑依然完整 [3] - 黄金调整后或陷入平缓波动，继续上行挑战新高需时间消化；白银继续释放风险，高波动性特征将更凸显，沪银主力二次跌停已消化较大部分风险 [3][5] - 国内金银走势分化，沪金止跌回升小幅上涨，沪银主力合约夜盘再次跌停，日盘打开跌停后小幅反弹，最终仍录得16.71%的跌幅 [2][5] 有色金属板块动态 - 沪铜与国际铜主力合约涨超2%，消息面上中国有色金属工业协会表示要完善铜资源储备体系，包括扩大国家战略储备规模及探索商业储备机制 [4] - 国内有色金属板块除铜外整体偏弱震荡，沪锡主力合约跌超6% [1][6] - 锡市场供应转松，12月进口锡精矿同比增加46%，证实缅甸佤邦锡矿复产推进，锡精矿加工费上调幅度达1850元/吨 [6] - 锡需求端行业分化严重，新能源汽车和AI算力需求稳定增长，但传统电力、家电领域订单欠佳，光伏装机同比大幅下降，高价抑制下游采买情绪 [6] 能源化工板块分析 - SC原油跌超4%，燃料油跌超3%，在地缘局势释放缓和信号下，油价持续承压，地缘溢价逐渐消退 [1][8] - 基本面支撑不足，IEA等机构预警2026年非OPEC+国家将贡献显著增量且需求下调，全球供应面临过剩 [8] - 市场逻辑可能从事件驱动溢价切换至交易基本面过剩，油价趋势性承压概率较大 [8] 其他重点品种表现 - 多晶硅期货高开高走，主力合约最高触及50995元/吨，终盘涨6.61%，上涨驱动主要来自头部企业开会讨论产能优化及价格整治带来的涨价消息 [3] - 据咨询平台信息，个别头部企业多晶硅报价已回到62000元/吨范围以上，但硅片端利润不足对硅料价格支撑相对有限，后续需关注价格传导及会议结果 [3] - 集运欧线主力合约涨超5%，碳酸锂主力合约涨超4% [1][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡反弹，沪金主力收涨0.63%，沪银主力收跌16.71%，铂金主力收涨3.54%，钯金主力收涨8.62% [1] - 短期避险方面，贸易战与地缘异动风险短期缓和，中长期仍存；新联储主席预期偏鹰，美国就业走弱通胀压力仍存，降息预期放缓 [1] - 避险属性方面，前期围绕格陵兰岛资源争端及北美贸易关税摩擦的地缘紧张局势近日缓和，特朗普称俄对乌部分地区停火一周 [1] - 货币属性方面，特朗普提名前美联储理事沃什接替鲍威尔，引爆鹰派预期，其主张缩减资产负债表并对降息持谨慎态度；美国12月PPI创五个月来最大环比涨幅，意味着未来数月通胀可能加速，让美联储能够在一段时间内维持利率稳定；目前市场预期美联储降息年内完成，下次降息或到6月；美元指数和美债收益率高位承压 [1] - 商品属性方面，关注银铂钯需求证伪风险；白银受供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲；钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力；CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期低位震荡，长期多头趋势不变 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格方面，Comex黄金活跃合约收盘价4680.90美元/盎司，较上日跌4.62%，较上周跌6.47%；伦敦金4714.75美元/盎司，较上日跌5.36%，较上周跌7.39% [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价1093.78元/克，较上日涨8.45%，较上周跌4.75%；黄金T+D收盘价1096.34元/克，较上日涨6.74%，较上周跌4.07% [2] - 持仓量方面，Comex黄金488463手，较上周跌7.39%；沪金主力179295手，较上日涨0.50%，较上周跌17.56%；黄金TD45964手，较上日涨0.88%，较上周涨19.12% [2] - 库存方面，LBMA库存9106吨，较上周无变化；Comex黄金1112吨，较上日无变化，较上周跌0.54%；沪金103吨，较上日涨3.04%，较上周无变化 [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [3] - 国际价格方面，Comex白银活跃合约收盘价79.27美元/盎司，较上日跌7.02%，较上周跌23.70%；伦敦银81.98美元/盎司，较上日跌20.56%，较上周跌25.21% [3] - 国内价格方面，沪银主力收盘价21446元/千克，较上日跌13.64%，较上周跌24.22%；白银T+D收盘价21600元/千克，较上日跌7.77%，较上周跌24.82% [3] - 持仓量方面，Comex白银156637手，较上周涨3.04%；沪银主力3395040手，较上日跌10.37%，较上周跌27.04%；白银TD3130860手，较上日跌3.02%，较上周跌6.43% [3] - 库存方面，LBMA库存27818吨，较上周涨2.32%；Comex白银12617吨，较上日跌0.00%，较上周跌2.30%；沪银450吨，较上周跌17.38%；白银（上金所）505吨，较上周无变化；显性库存总计41395吨，较上日跌0.01%，较上周跌1.01% [3] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [5] - 国际价格方面，NYMEX铂金活跃合约收盘价2178.20美元/盎司，较上日跌17.40%，较上周跌21.46%；伦敦铂2300美元/盎司，较上日跌17.62%，较上周跌14.97% [6] - 国内价格方面，铂主力收盘价552.15元/克，较上日跌12.43%，较上周跌25.86%；铂金收盘价516.42元/克，较上日跌19.11%，较上周跌29.57% [6] - 持仓量方面，NYMEX铂金活跃合约64266手，较上日跌1.27%，较上周跌1.90% [6] - 库存方面，NYMEX铂金总计21吨，较上日无变化，较上周跌1.61% [6] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [8] - 国际价格方面，NYMEX钯金活跃合约收盘价1701美元/盎司，较上日跌16.41%，较上周跌16.90%；伦敦钯1820美元/盎司，较上日跌7.41%，较上周跌7.89% [8] - 国内价格方面，钯主力收盘价413.70元/克，较上日跌10.85%，较上周跌22.64% [8] - 持仓量方面，NYMEX钯金活跃合约15876手，较上日跌4.51%，较上周跌12.46% [8] - 库存方面，NYMEX钯金总计7吨，较上日无变化，较上周涨3.59% [8] 贵金属基本面关键数据 - 美联储方面，联邦基金目标利率上限3.75%，较上周降0.25%；贴现利率3.75%，较上周降0.25%；准备金余额利率3.65%，较上周降0.25%；美联储总资产66380.91亿美元，较上周无变化；M2同比4.60%，较上周降0.04% [9] - 美国经济方面，十年期美债真实收益率2.55，较上日涨1.19%，较上周涨2.82%；美元指数97.61，较上日涨0.51%，较上周涨1.93%；美债利差（3月 - 10年）0.12，较上日降20.00%，较上周降20.00%；美债利差（2年 - 10年） - 0.60，较上日涨5.26%，较上周涨9.09%；美欧利差（十债收益率）1.60，较上日涨1.91%，较上周涨100.00%；美中利差（十债收益率）3.00，较上日涨0.69%，较上周涨2.39% [9] - 美国通胀方面，CPI同比2.70%，较上周无变化；CPI环比0.00%，较上周降0.30%；核心CPI同比2.60%，较上周无变化；核心CPI环比0.00%，较上周降0.30%；PCE物价指数同比2.77%，较上周涨0.09%；核心PCE物价指数同比2.79%，较上周涨0.06%；美国密歇根大学1年通胀预期4.00%，较上周降0.20%；美国密歇根大学5年通胀预期3.30%，较上周涨0.10% [9] - 美国经济增长方面，GDP年化同比2.40%，较上周涨0.40%；GDP年化环比4.40%，较上周涨0.60% [9] 美联储最新利率预期 - 根据芝商所FedWatch工具给出了2026年3月18日至2027年12月8日不同利率区间的概率 [14]