公司核心进展 - 2025年12月6日，亚钾国际小东布矿区第三个百万吨钾肥项目联动投料试车成功，公司正式迈入300万吨钾肥产能时代，中期有望实现500万吨/年的产能目标 [1] - 300万吨产能的达成是公司2020年战略聚焦钾肥主业后的里程碑式成果，实现了从25万吨/年到300万吨/年的十二倍跨越 [2] - 本次投产的第三个百万吨项目地表选厂装置预计最高可达180万吨年产能，建成的井下主运输系统设计运力达3000吨/小时，可满足约2400万吨/年原矿运输需求，相当于具备300万—350万吨的潜在产能 [2] 资源与战略 - 公司通过持续整合老挝优质钾盐矿区，折纯氯化钾资源储量完成约10倍巨量增长，总量突破10亿吨 [2] - 核心的小东布矿区凭借储量大、品位高的优势，成为公司产能规模化释放的核心支撑与重要增长极 [2] - 公司战略路径围绕“资源、规模、创新”发展，从20万吨产能朝着200万吨、300万吨、500万吨中期目标迈进 [2] 财务业绩表现 - 根据2025年前三季度报告，公司钾肥营业收入达到38.67亿元，较2019年全年增长778.86% [3] - 2025年前三季度扣非归母净利润为13.62亿元，较2019年增长率约3915.33% [3] - 公司已形成稳定的“自我造血”能力，为向更高产能目标冲刺提供坚实基石 [3] - 国信证券预计，参考当前市场价格与利润水平，公司实现中期500万吨产能目标后，年净利润有望超32.9亿元 [3] 行业供需格局 - 国信证券指出，2025年全球无新增钾肥产能投放，2026—2027年仅亚钾国际有新产能释放，看好未来2—3年行业高景气 [4] - 全球规模化项目（如必和必拓的Jansen矿）持续延期，投产不确定性大，且海外主要新产能单吨投资成本高 [4] - 现有巨头老矿逐渐进入边际矿开采阶段，开采难度增加、成本提升 [4] - 根据阿格斯数据，2024年全球钾肥需求量为7380万吨，预计2029年为7920万吨，2039年将增至8760万吨 [4] 区域市场需求 - 公司核心覆盖的亚洲市场增速领先全球，为公司的产量增长提供了扎实的市场承接力 [4] - 2024年，印尼、马来西亚钾肥进口量分别增加44%、20%；2025年1—9月，两国钾肥进口量又较去年同期进一步增长39%、54% [5] - 2025年1—8月，泰国钾肥进口增长21% [5] - 中国钾肥进口从2022年的1442万吨，增长至2024年的1872万吨，增长29.82% [5] - 伴随亚洲农业需求保障提升及生物柴油等工业用粮持续发展，未来增量趋势有望延续 [6] 产品价格趋势 - 近日，乌拉尔钾肥与中国敲定2026年标准氯化钾进口合同，价格为348美元/吨CFR，较2025年上涨2美元/吨 [6] - 业内一致认为新合同价格的平稳延续为2026年全球钾肥价格定下底部基调，“稳中有升”或将成为未来市场主要态势 [6] - 在产能释放与价格获得强支撑的双重驱动下，公司有望持续享受行业高景气度带来的发展红利 [6]