报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铂钯整体随黄金白银波动，中枢上修；周三晚特朗普宣称对援伊国家产品加征50%关税，市场开始交易美对俄罗斯铂钯加税预期，美国高频数据有反应；钯金因美国对俄产钯金进口依赖度高，周中一度领涨贵金属 [3] - 钯金上涨或由预期炒作和情绪宣泄带动，需关注美国库存等高频数据；日度及周度级别牵引内盘钯金价格上涨，月度级别内盘或受俄料涌入中国市场的供应端压制；钯金外内价差会进一步走阔，不排除内盘贴水外盘 [3] - 钯金在伦敦市场表现持续宽松，本周ETF持仓罕见净流入；铂金美国库存流出支撑非美流动性，伦敦市场远期结构和租赁利率持续宽松，但变动幅度平淡 [3] - 中长期看空铂钯预期不改，情绪转换时逢高空为交易主链条，推荐关注铂金内外套利及钯金期现套策略 [3] 各部分总结 交易面（价格、价差、资金及持仓） - 本周铂钯各品种价格大多上涨，铂金期货2606涨幅3.96%，钯金期货2606涨幅2.27%；广铂持仓和成交量均下降，广钯持仓小幅上涨、成交量收缩；主力合约成交及持仓量显著大于非主力合约；铂金2610合约成价格洼地且总体呈B结构，钯金2608价格较凸，其他合约呈B结构；广州期货交易所因未开始注册仓单，库存数据暂未披露 [5][7] 铂钯比价 - 因广铂广钯数据不够，人民币铂钯比价选取现货价格作参考；本周钯金受加税消息影响向上修复，盘中铂钯比价收敛，外盘收盘铂钯比价1.34，广期所周五收盘铂钯比价1.35；铂钯比价策略建议观望，加税情绪宣泄完毕后预计仍有向上机会 [11] 海外期现价差 - 铂海外期现价差：伦敦铂现货 - 纽约铂主力价差本周贴水较深，表明伦敦铂金现货边际宽松；纽约铂连续 - 纽约铂主力价差收敛，周度平均值为 -11.16 美元/盎司 [13][14] - 钯海外期现价差：伦敦钯现货 - 纽约钯主力价差大体为负，伦敦钯金现货持续宽松；纽约钯连续 - 纽约钯主力价差本周一二变为正数，周度平均值为4.3美元/盎司 [13][17] 套利成本与价差 - 铂期现正套：成本3.1元/克，价差0.41元/克，套利窗口未打开 [19][20] - 钯期现正套：成本2.3元/克，价差25.1元/克，存在22.8元/克利润窗口 [21][22] - 铂近远月跨月正套：成本7.0元/克，价差 -3.8元/克，套利窗口未打开 [23][24] - 钯近远月跨月正套：成本5.2元/克，价差2.1元/克，套利窗口未打开 [25][26] - 铂内外套利：成本60.0元/克，价差67元/克，套利窗口不太充足 [27][28] - 钯内外套利：成本45.3元/克，价差42.9元/克，套利窗口暂未打开 [29][30] - 进口铂金：成本60元/克，价差71.8元/克，存在11.8元/克利润窗口 [31][32] - 进口钯金：成本45.4元/克，价差45.9元/克，无套利空间 [33][34] 铂钯回收端价差 - 本周铂金回收贴水变深，维持在85元/克；钯金回收贴水维持在50元/克上下 [35] 铂钯ETF持仓 - 本周铂金ETF持仓流出0.22吨（约0.7万盎司），钯金ETF持仓增加0.37吨（约1.21万盎司） [37] 基本面（库存及进出口数据） - 铂钯远期贴水费率：铂金远期贴水深度收敛，1M期限落在2% - 3%内，其余期限落在3% - 4%；钯金远期结构宽松，全期限远期维持升水，总体为平水或升水1% [40] - 铂库存及注册仓单比：本周NYMEX铂库存流出至52.85万盎司（约16.44吨），注册仓单占比降至51.15% [43] - 钯库存及注册仓单比：本周NYMEX钯库存降至23.97万盎司（约7.46吨），注册仓单占比升至85% [46] - 铂钯中国进出口数据：2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入分化，2020年1月以来累计净流入561.2吨；2026年1、2月进口量下降，1月进口4.62吨、出口多、净流入3.29吨，2月进口4.4吨、净流入4.03吨；2020年以来钯金纯进口，累计净流入177.9吨，2026年1月进口2.76吨、净流入2.76吨，2月进口4.4吨、净流入4.4吨 [53] - 铂钯伦敦定盘供需平衡：供需平衡为负表示买申报量大于卖申报量，做市商买货意愿强；本周伦敦铂定盘供需均为正，周平均值92.6KG；伦敦钯定盘供需平衡均为正，本周平均值157.7KG [54][55][56]