行业与公司 - 行业：铜行业[1] - 公司：未提及 核心观点与论据 铜需求增长驱动因素 - 美国电力设备对铜需求上半年同比增长4%，远超过去十几年平均增速（1-2%），主要受AI用电增加和制造业回流驱动[1][3] - 美国用电量每增长1%，铜需求拉动约2-3%[1][3] - 美国实际铜消费量达270万吨，占全球总需求10%，电力用铜需求以每年超10%速度增长，每年拉动全球铜需求增速1-1.5个百分点[1][4] - 中国85%的新增出口来自电线电缆和变压器，美国新增需求也主要来自这些领域，表明需求更多是消费而非抢库存[3] 铜价定价权变化 - 金融属性曾主导铜价，但特朗普关税落地后，投资基金净多头持仓下滑，LME和COMEX表现强劲，套利空间导致库存下降，商品属性逐渐接管定价权[1][5] - 非商业多单持仓下降过程中铜价依然稳住，表明商品属性已逐步接管定价权[2][9] 铜价未来走势 - 降息预期对铜价影响有限，除非出现经济衰退（如库存大幅提升且"金九银十"未现），否则铜价预计保持稳定[1][6] - 未来几个季度，"金九银十"旺季交易和降息后全球复苏预期将推动铜价上涨，宏观资金回流可能将铜价推升至11,000美元左右[1][8] - 投资股票EPS有望增长40%，公司估值从11倍提升至15倍，产量增加10%-20%，未来三个季度内铜相关股票可能翻倍[8] 供应与库存 - 过去铜价未因供应问题大幅波动，因上游铜精矿和冶炼厂库存过高，目前产业链处于低库存状态[1][7] - 今年供应从年初预期的75万吨降至15万吨，下调60万吨，市场处于供应和库存双低状态[7] 其他重要内容 - 当前市场低估了AI用电需求对铜需求的拉动作用，许多需求被误判为宏观抢库存[9] - 美国市场对全球铜需求影响显著，过去误认为美国表观铜需求为200多万吨，实际为270万吨[4]