报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][6] - 基于2026年每股净利润50倍市盈率估值，对应目标价33.76元 [4][6] 核心观点 - 公司是高温合金材料优质企业，业务由合金管材向镍基耐蚀合金、高温合金拓展，下游应用广泛 [1] - 高温合金材料业务稳步发展，有望受益于AI用电需求，开启成长新篇章 [1][3][4] - 公司在燃气轮机领域客户资源丰富，并积极推进海外产能建设，有望显著受益于AI数据中心带来的燃气轮机需求增长 [3] 公司业务与行业前景 - **公司业务概览**：隆达股份成立于2004年，是专业从事合金材料研发、生产和销售的高新技术企业 [1] - **主要产品**： - 高温合金业务：包括铸造高温合金和变形高温合金 [1] - 合金管材业务：主要有铜镍合金管、高铁地线合金管等 [1] - **下游应用领域**：包括航空航天、能源电力、油气石化、船舶、汽车、轨道交通和制冷等领域 [1] - **行业前景**： - **航空航天**：全球航空市场需求持续恢复增长，亚太等新兴市场增长迅速；国内军用航空发动机及无人机发动机市场快速发展，高温合金需求有望稳健增长；民航市场需求量也在不断增长 [2] - **汽车涡轮**：我国车用涡轮增压器渗透率提高，每万辆机动车的高温合金用量有所提升 [2] - **油气化工**：随着社会需求扩大、环保法规趋严及炼油工艺发展，高温合金在石化装置上应用广泛，我国石油化工市场规模庞大，设备换代更新对应庞大的材料需求 [2] 核心增长驱动力与产能规划 - **客户资源丰富**： - 在燃气轮机领域的主要客户包括万泽股份、江苏永瀚、应流股份、贝克休斯、GE Vernova、西门子能源、安萨尔多公司等 [3] - 已与多家高温合金海外客户如赛峰、罗罗、柯林斯宇航、霍尼韦尔、贝克休斯、Doncasters、斯伦贝谢等签订长期供货协议 [3] - **受益于AI用电需求**：燃气轮机在北美数据中心应用广泛，主流头部燃机厂商积极扩产，行业景气度有望长期持续，公司有望显著受益 [3] - **海外产能建设**： - 马来西亚生产基地已开工建设，工程进展顺利 [3] - 项目总设计年产能为50,000吨，其中铸造高温合金母合金年产能为1,800吨，耐蚀合金及特种合金年产能为48,200吨 [3] - 预计项目达产后将显著提升公司产能、客户配套能力和盈利能力 [3] 财务预测与估值 - **营业收入预测**：预计2025年至2027年营业收入分别为17.3亿元、21.9亿元、28.0亿元 [4] - 对应同比增长率分别为24.33%、26.30%、28.15% [5] - **归母净利润预测**：预计2025年至2027年归母净利润分别为1.06亿元、1.67亿元、2.38亿元 [4] - 对应同比增长率分别为59.92%、57.62%、42.61% [5] - **盈利能力提升**：预测毛利率将从2024年的15.9%提升至2027年的18.8%；净利润率将从2024年的4.8%提升至2027年的8.5% [11] - **每股收益预测**：预计2025年至2027年每股收益分别为0.43元、0.68元、0.96元 [5][11] - **估值基准**：基于2026年预测每股收益0.68元，给予50倍市盈率估值，得出目标价33.76元 [4] - **当前股价与目标价**：报告发布日（2025年12月11日）收盘价为27.95元，目标价隐含约20.8%的上涨空间 [6] 近期市场表现 - 截至报告发布前，公司股价表现强劲：过去1个月、3个月、12个月的绝对收益分别为8%、37%、81% [8]

电网建设投资与需求 - 浙江特高压交流环网工程获发改委批复，计划2029年建成投运，总投资约293亿元[2] - 今年以来国内已有2条特高压直流线路与3条特高压交流线路获批，当前建设需求仍处于高位[2] - 特高压线路（交流1000千伏及以上、直流±800千伏及以上）具有输送容量大、距离远、损耗低的特点，能有效提升电网输送效率及清洁能源消纳能力[2] 行业增长驱动因素 - 全国统一电力市场建设加速推进，跨区域电力互联与西部电力外送需求明确，非特高压主网建设有望提速[2] - 预期“十五五”期间电网投资将持续增长[2] - AI发展带来用电需求激增，今年1~10月我国互联网数据服务用电量同比增长43%[2] - 全球电力系统存在迫切的升级和扩建需求，北美缺电情况延续，微软CEO表示人工智能产业面临的核心瓶颈为电力短缺[2] 技术发展与供应链机遇 - 传统电网扩容速度较慢，或将倒逼分布式、高弹性供电技术（如SOFC）与主网投资双轨并进[2] - 中国电网设备供应链有望迎来系统性发展机遇，叠加海外电力缺口背景下的设备出海机会[2][3] 市场表现与关注标的 - 12月11日电网ETF（561380）早盘拉升涨超1.3%，随后回落收跌1.0%[1] - 考虑到国内电网建设投资增长预期及海外设备出海机会，看好电网板块后续表现，投资者可关注电网ETF（561380）[3]

迈克尔·伯里做空AI明星股 - 迈克尔·伯里旗下基金Scion Asset Management第三季度将约80%的仓位（名义价值超过10亿美元）集中用于做空英伟达和Palantir [5][6] - 具体持仓包括价值约9.12亿美元的500万股Palantir看跌期权和价值约1.87亿美元的100万股英伟达看跌期权 [10] - 这是该基金年内第二次做空英伟达，其在第一季度曾建立价值超9700万美元的90万股英伟达空头头寸，但于第二季度全部清算 [11] - 持仓报告披露后，英伟达股价在四个交易日内累计下跌9%，市值蒸发约4551亿美元 [5][7] - 迈克尔·伯里在社交媒体上发布图表，暗示当前科技行业资本支出水平与互联网泡沫时期相当，且主要云公司业务增长放缓，表达对AI泡沫的担忧 [13][15][18] 市场对做空AI的反应与分歧 - 市场数据显示，从2024年6月底到2025年10月15日，英伟达的空头头寸从约3.15亿股减少至约2.11亿股，减少超过1亿股，表明市场做空兴趣下降 [24][26] - 有分析认为，伯里的看跌期权可能已“深陷亏损”，除非英伟达股价再跌7%、Palantir再跌5%，否则难以达到盈亏平衡点 [27] - Palantir公司CEO对做空行为表示激烈反对，称被做空的公司是AI领域真正赚钱的企业，并强调将用更好的业绩数据回应做空者 [22] - 部分投行采取“两手准备”策略，如德意志银行在向数据中心行业提供数十亿美元贷款的同时，探索通过做空AI股票组合等方式对冲风险 [29][30] AI行业动态与巨头观点 - 英伟达首席执行官黄仁勋表示，得益于更有利的监管环境和更低能源成本，中国将在AI竞赛中击败美国 [52] - 微软CEO萨蒂亚·纳德拉指出，公司当前最大问题不是算力而是电力，有芯片库存但因缺电无法使用 [48] - 高盛报告指出，到2027年AI服务器耗电量将是五年前云服务器的50倍，到2030年全球数据中心用电需求预计将暴涨160% [49] - OpenAI首席执行官山姆·奥尔特曼称，公司今年年化收入预计将达到200亿美元以上，并正考虑未来八年约1.4万亿美元的投资承诺 [53] 美股市场与科技股表现 - 美股市场经历波动，纳指本周累计下跌3.04%，创下自4月份以来最差单周表现 [37][54] - 八大AI头部公司市值一周合计蒸发约8000亿美元，整个AI相关的美国公司市值自上周五以来损失接近1万亿美元 [37] - 微软股价经历八连跌，期间市值累计蒸发超3300亿美元 [34] - 美国联邦政府“停摆”进入第39天，导致经济数据发布延迟，加剧了市场不确定性 [31][42] 其他资产表现 - 比特币价格本周一度失守10万美元，较10月6日的历史高点（126,272.76美元）累计下跌18% [56] - 过去一个月内，长期比特币持有者抛售约40万枚比特币，价值约450亿美元 [56] - ARK Invest创始人Cathie Wood将其2030年比特币牛市目标价下调约30万美元，至约120万美元 [57]

投资评级与估值 - 维持增持评级 目标价3.01港币 较当前股价2.55港币存在18%上行空间 [5] - 基于2026年21.5倍PE估值 参考Visible Alpha可比公司2026年22.1倍PE估值中枢 [3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.48亿/10.39亿/11.23亿港币 同比增速1.84%/198.42%/8.04% [3][9] 盈利预测核心数据 - 2025年EPS预计0.05港币 2026年跃升至0.14港币 2027年达0.15港币 [3][9] - ROE指标显著改善 从2025年8.57%提升至2026年22.31% [9] - 股息率逐步提升 2025-2027年分别为0.34%/1.01%/1.09% [9] 行业供需格局 - 全球天然铀一次供需缺口持续扩大 预计2030年达6000吨 2035年达31000吨 [10] - 供给端收缩明显 哈原工下调2026年SSU名义产量9.3% 西非新增矿山项目进展延迟 [10] - 需求端强劲增长 中国核电常态化核准 美国计划2030年前开工10座大型核电站 AI用电需求激增推动核电需求 [10] 市场价格趋势 - 2025年上半年现货成交量约1万吨 接近2024年全年水平 核电业主占比35% [10] - 长协价格出现探涨迹象 现货价有望小幅走高并向长协价靠拢 [10] - 9月WNA大会后预计进入新一轮长协签约期 [10] 公司业务表现与展望 - 2025年上半年归母净利润-0.68亿港币 同比下降160% 主因国际贸易合约价格波动导致采销价差倒挂 [10] - 上半年交付合约中2021-2023年低价合约占比55% 平均售价48美元/磅低于存货成本60-70美元/磅 [10] - 已签订未交付量4256吨铀 平均售价80.8美元/磅 预计2025年下半年起高价合约交付占比提升 [10] - 已调整签约策略 缩短交付周期以降低跨期错配风险 [10] 财务指标预测 - 营业收入2025-2027年预计为80.69亿/86.86亿/94.76亿港币 增速-6.44%/7.65%/9.09% [9] - EBITDA预计2025年5.65亿港币 2026年大幅提升至13.32亿港币 [9] - 净利润率从2025年4.32%提升至2026年11.97% [9]

行业与公司 - 行业：铜行业[1] - 公司：未提及 核心观点与论据 铜需求增长驱动因素 - 美国电力设备对铜需求上半年同比增长4%，远超过去十几年平均增速（1-2%），主要受AI用电增加和制造业回流驱动[1][3] - 美国用电量每增长1%，铜需求拉动约2-3%[1][3] - 美国实际铜消费量达270万吨，占全球总需求10%，电力用铜需求以每年超10%速度增长，每年拉动全球铜需求增速1-1.5个百分点[1][4] - 中国85%的新增出口来自电线电缆和变压器，美国新增需求也主要来自这些领域，表明需求更多是消费而非抢库存[3] 铜价定价权变化 - 金融属性曾主导铜价，但特朗普关税落地后，投资基金净多头持仓下滑，LME和COMEX表现强劲，套利空间导致库存下降，商品属性逐渐接管定价权[1][5] - 非商业多单持仓下降过程中铜价依然稳住，表明商品属性已逐步接管定价权[2][9] 铜价未来走势 - 降息预期对铜价影响有限，除非出现经济衰退（如库存大幅提升且"金九银十"未现），否则铜价预计保持稳定[1][6] - 未来几个季度，"金九银十"旺季交易和降息后全球复苏预期将推动铜价上涨，宏观资金回流可能将铜价推升至11,000美元左右[1][8] - 投资股票EPS有望增长40%，公司估值从11倍提升至15倍，产量增加10%-20%，未来三个季度内铜相关股票可能翻倍[8] 供应与库存 - 过去铜价未因供应问题大幅波动，因上游铜精矿和冶炼厂库存过高，目前产业链处于低库存状态[1][7] - 今年供应从年初预期的75万吨降至15万吨，下调60万吨，市场处于供应和库存双低状态[7] 其他重要内容 - 当前市场低估了AI用电需求对铜需求的拉动作用，许多需求被误判为宏观抢库存[9] - 美国市场对全球铜需求影响显著，过去误认为美国表观铜需求为200多万吨，实际为270万吨[4]