报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面周期底部接近成熟，基本面铜市提前进入供应短缺，即将来临的消费旺季将凸显供应问题，铜市将提前拉开上涨大幕 [1][41][73] 各部分总结 宏观经济情况 美国经济 - 美联储自2022年3月开始加息，至7月26日利率达5.25%-5.5%，加息11次共提高525个基点，11月3日维持利率不变，后续表态有加息、降息相关动态，市场对降息预期有变化，当前认为3月维持利率不变可能性上升，预计今年降息3次 [17][18][22] 中国经济 - 2024年GDP目标5%，赤字率3%，赤字规模4.06万亿元，地方政府专项债3.9万亿元，拟发行超长期特别国债1万亿元，2023年有多项刺激政策，2024年在货币市场、股市、房地产、地方债等方面有相关政策举措 [26][29][30][33][35] 铜市基本面情况 需求端 - 风光装机方面，2023年全球光伏装机需求大幅提升，预计2024年继续增长但增速放缓，风光用铜单耗下降，2023年风光铜消费量增长拉动铜消费，2024年对铜需求增加量及贡献率下降 [45][46] - 新能源汽车方面，2024年全球销售量预计增长但增速回落，用铜单耗下降，2023年用铜量占全球铜消费比重4%，2024年对铜消费增幅贡献量预计降至0.83% [47][48][49] - 国内终端需求方面，2023年总需求增长，2024年预计继续增长，各领域增速有差异，2023年全球精铜消费增长，2024年预计增长3.38% [68][71] 供应端 - 铜矿方面，2023年部分铜矿停产或产量不及预期，2024年产量有不确定性，悲观预期下产量为2304万吨，同比增加44万吨，增速1.95% [52][53][56] - 废铜方面，2023年国内+海外废铜共378万吨，同比增加41万吨，SMM预计2024年供应增长14万吨 [61][62] - 冶炼方面，2023 - 2025年冶炼厂产能集中释放但矿端产能增加少，存在巨大缺口，2024年按产能有146万吨释放但铜矿仅增长44万吨，现货TC下滑，预计精铜产量2631万吨，同比增长2.49%，二季度冶炼厂集中检修产量受影响 [66][79][81] 市场情况 - LME0 - 3为 - 93.35美元/吨，国内升水 - 175，LME升水 - 109，国内库存44.8万吨，LME库存11.2万吨，进口亏损281 [74] - 部分铜相关股票有涨幅，如金诚信号、紫金矿业、洛阳钼业等 [85] - SMM电解铜社会库存总数（含保税）2024年1 - 3月呈上升趋势 [87]