核心观点 - 投资策略应集中在少数确定性高的优质生意上，强调"少才能对，慢就是快"的理念 [2][3] - 世界正从单极向多极转变，中国资产将获得重新估值的机会 [2][10] - 2025年上半年市场呈现大波动与结构性机会并存的特征，新消费和创新药表现突出 [3] - 港股市场重新获得国际资本青睐，成为上半年IPO融资第一的市场 [10] 市场特征分析 - 当前股票市场两极分化：新消费和创新药呈现高估值、高增长特征，而多数公司仍处于低估值、低预期状态 [4] - AI技术革命持续发展，已形成需求、投资、应用和收入的完整链条 [3] - 高股息策略在低利率环境下表现优异 [3] - 年轻一代消费者正在塑造全新的消费范式 [3] 重点投资方向 - 大众娱乐社交平台：正在快速向AI Agent方向迭代 [5] - 半导体行业：具备强定价权的先进芯片设计企业 [6] - 资源类企业：在美元趋势动摇背景下，拥有稀缺金铜资源的企业 [7] - 云计算与AI：中国最强AI模型和公有云业务，AI时代的基础设施 [8] - 运动户外品牌：供应链和品牌运营能力显著领先同行的集团企业 [9] 投资逻辑 - 优质生意的自由现金流构成组合基础收益来源 [4] - 低估资产的预期差创造超额收益机会 [4] - 追逐当期热门资产往往是后续负收益的主要原因 [4] - 港股市场受益于国际资本回流和南下资金涌入 [10]

铜资源短缺现状 - 中国面临严重的"缺铜"困境，尽管疆域广阔但铜资源日益匮乏 [1] - 中国铜矿产量和消费量连续多年保持世界第一，但本土供应紧张导致进口需求急剧增长 [5] - 2010-2020年中国铜精矿进口量从292万吨增至362.7万吨，增长70.7万吨 [5] 铜资源重要性 - 铜是电力、通讯行业关键材料，全球约50%铜矿用于电力与电讯工业 [3] - 铜在军事装备中不可或缺，铜质子弹能提高射击精度并减少枪管磨损 [3] - 中国成为全球铜市场增长速度最快的国家之一 [3] 中国铜矿资源特点 - 中国铜矿储量占全球4%，排名第六但开采条件不足 [10] - 分布集中在西南、西北及华东地区，多为中小型矿床且含量低 [16] - 矿石平均品位低于0.4%，远低于全球平均0.87% [16] - 伴生矿多且开采成本高，多分布在高原山区等复杂地形区域 [16] 应对措施 - 加强海外铜矿并购，2011-2021年中国企业海外矿业投资超160亿美元 [18] - 五矿集团以70.05亿美元收购秘鲁拉斯邦巴斯铜矿，年产量40万吨占秘鲁16% [18] - 优化国内低品位矿床开发及冶炼工艺，提升铜资源回收利用率 [20] 未来展望 - 通过国内外联合开发与技术创新，铜矿短缺问题已有明显进展 [23] - 将继续强化资源整合战略以保障工业化可持续发展 [23]

一家来自云南的新三板企业准备去港交所上市，这家企业是云南金浔资源股份有限公司（以下简称金浔 股份）。 根据金浔股份港交所上市申请书，金浔股份主要生产阴极铜，截至2024年底，在中国阴极铜生产商中排 名第五，也是唯一一家在刚果（金）和赞比亚产量排名前五的中国公司。 《每日经济新闻》记者注意到，金浔股份拟赴港上市申报的报告期为2022~2023年。不过，2021年，公 司披露过一次关联方资金占用事项。这个关联方是金浔股份实控人袁荣的公司。 今年41岁的袁荣经历颇为传奇，他初中毕业就去县城车站做售票员，还被评为"优秀售票员"，然后又转 行做货车司机，再从货车司机进入有色铜金属产业链。 是一家新三板挂牌企业 金浔股份已向港交所提交上市申请，华泰国际担任独家保荐人。 《每日经济新闻》记者注意到，金浔股份主要生产阴极铜，截至2024年底，在中国阴极铜生产商中排名 第五，也是唯一一家在刚果（金）和赞比亚产量排名前五的中国公司。具体而言，公司于2024年在刚果 （金）及赞比亚分别生产约16000吨和5000吨阴极铜。 从铜的行业面来看，阴极铜是铜加工的核心原材料，经过加工制成铜棒、铜管、铜箔等，广泛应用于消 费电子、基础设施 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-05-16 月差并未明显走阔 铜价亦维持震荡格局 市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-05-15，沪铜主力合约开于 78900元/吨，收于 77870元/吨，较前一交易日收盘-1.36%，昨日夜盘沪铜主力合 约开于 78,160元/吨，收于 78,490 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.13%。 现货情况： 据 SMM 讯， 昨日早盘持货商均对沪期铜2606合约报价，平水铜升水430-460元/吨，好铜升水470-500元/吨。随后 成交价格走跌，铁峰、中条山pc、豫光等成交落至升水380-410元/吨，贵溪升水470元/吨附近，湿法成交在升水350 元/吨左右，非注册坚挺升水300元/吨。 盘面较昨日走跌，月差并未明显走扩。昨日上期所铜期货仓单增加2w多吨 至5W吨以上，预计今日现货升水将在昨日基础上下行。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，、美联储主席鲍威尔称，美联储正在调整其总体政策制定框架，零利率已不再是一个基本情况， 需要重新考虑就业不足和平均通胀率的措辞，预计4月PCE降至2.2%。国内方面，国办印发《关于持续推进城市更 新行动的意见》，推进城镇老旧小区整治改 ...

行业 铜期货日报 日期 2025 年 5 月 16 日 有色金属研究团队 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 请阅读正文后的声明 每日报告 一、 行情回顾与操作建议 图1：沪铜走势及盘面价差 图2：伦铜走势及价差 沪铜期货减仓下行，隔夜消息称美国与日本、韩国、印度的贸易关税协议"接近 达成",美国不会在关税谈判中寻求弱势美元，美元受到支撑，贵金属和铜价受抑 制明显。05 合约最后交易日，盘面月差依旧维持在高位水平，不过 SMM 统计的社 库显示本周累库 0.89 万吨至 13.2 万吨，短期受到月差较大影响下游采购欲下降， 5 月在国内精铜产量增长、进口精铜补充、而铜材开工率下滑的背景下，维持 5 月国内累库预期，预计交割后盘面月差将回落，COMEX ...

文章核心观点 中国铜储量有限且精铜矿不足，需求稳定提升，高度依赖进口，国际铜价波动及未来上涨预期给产业带来成本压力，行业需寻找替代材料、开发国内铜矿并做好能源供给安全准备 [1][9][11][13] 中国铜资源现状 - 中国铜储量3000万吨，全球储量8.3亿吨，国内优质铜精矿数量不足 [1] - 中国铜矿资源储备量有限，精铜矿数量不足，探明储量分散，开采难度大、成本高，品质低于世界平均 [9] 中国铜需求情况 - 中国在电力、电子、建筑、机械和制造业等领域对铜需求稳定提升，2024年进口铜总量达3604万吨 [1] - 中国对铜的需求将随多领域发展继续提升 [12] 全球铜市场竞争 - 全球铜矿资源供需市场将变化，采购国将争夺铜矿合作资源 [3] - 日韩、德国、印度等国也是铜进口消耗国，日韩资源匮乏、依赖进口，德国消耗总量增加 [3] 中国铜进口来源 - 2024年从智利进口近千万吨铜精矿，总额1525亿元，从秘鲁进口700万吨，金额1226亿元，还从蒙古、墨西哥、哈萨克斯坦等国进口 [5] - 2024年从美国进口44万吨废铜占20%，从日本进口27万吨占12%，从马来西亚进口19万吨占8%，从泰国、英国等国进口27万吨左右 [7] - 俄罗斯能提供少量铜矿 [7] 铜价波动影响 - 国际铜价波动使中国采购情况浮动，影响产业稳定和制造业成本，增加进口成本和外汇支出，影响金融期货市场 [11] 未来铜市场趋势 - 全球铜矿资源储量进入瓶颈期，新增探明矿藏和开采量无明显提升，品质下降使成本增加、开采难度加大 [12] - 预计2030年左右铜价将突破每吨10万元，给相关产业带来成本压力 [13] 应对建议 - 从技术和使用方面寻找替代铜材料的新型材料，开发国内铜矿加工优质铜材料 [13] - 做好能源供给安全准备，平衡市场动态变化 [13]